独家专访|毅达资本，资本寒冬下， 服务业基金的逆市生长

本文共7948字，约8分钟

毅达资本创始合伙人周春芳 

行业团队是“空军”，从行业高度精准发现优秀企业；区域团队是“陆军”，深耕区域挖掘项目挖掘出来。

“你们投过网络借贷项目吗......”

“这次大数据安全整治涉及你们投过的项目吗......”

当某行业出现连环爆雷或黑天鹅时，相关信息就像水库开闸，呛了投资者，甚至使整个行业都岌岌可危。每当这种时候，毅达都会接到来自政府相关部门的电话，询问服务业基金是否投资过此类项目。

毫无例外，对于政府引导基金投资人来说，每次电话都会以欣慰收尾。

“自服务业基金设立以来，没有一个投资项目因为行业监管问题，导致产品下架或者企业停业整顿。”毅达资本创始合伙人周春芳在接受融中财经采访时说。

对于政策导向的精准把握，是毅达资本相较于其他市场化机构的优势之一。这和毅达的基因相关。2014年，毅达由老牌知名投资机构江苏高科技投资集团内部混合所有制改革组建。

显然，毅达资本更懂政府投资人的诉求。同时，在行研尽调、商务沟通、投后服务等市场化能力方面，又比纯政府平台更具优势。“毋庸置疑，如果兼顾懂市场和懂政府引导基金，毅达在国内一定稳居前列。”毅达资本合伙人朱爱民说。

2015年5月，江苏省发改委、省财政厅和江苏高投集团共同发起设立江苏省现代服务业发展创业投资基金（有限合伙）。基金设立初心为，助力一批符合现代服务业业态及发展技术、模式先进的企业发展，同时，力求培育出产业龙头企业，推进江苏省现代服务业创新发展。目前服务业基金总规模为15.85 亿元。

01

 时刻在一线，是投资人保持对市场高度敏感的最佳途径

“管理每一只基金，都会有压力，服务业基金也是如此。”周春芳音调轻柔，但蕴含着一股力量，“虽然有压力，但我们也有足够的底气。”

如果说压力来自于基金设立的初心，来自于要给LP预期或超预期的回报，那么底气则来自于毅达超强的专业能力和既往的战绩。

无论是行业研究能力、资产管理规模，还是投资专业化程度，毅达都稳居行业前列。

周春芳负责管理的紫金文化产业基金第一期投出江苏有线、幸福蓝海、金陵体育等成功登陆A股主板及创业板的优质项目。2014年，又成功组建了规模为20亿元的文化二期基金。因投资表现出色，曾先后3次得到国家财政部文化引导资金支持。

在周春芳看来，文化产业和服务业相似相通，“在科技的巨大影响下，这两个行业的新技术、新模式、新业态层出不穷，机会很多。挑战同样存在，比如，新技术是否能够快速应用落地？产品出来后，商业模式能否跑得通？未来市场空间到底还有多大？”

挑战之下，步步为营。

在服务业基金这一新战场上，周春芳带领由10多人组成的专职管理团队持续而稳定地推进基金“募投管退”各环节工作。

投资团队首先对我国服务业现状进行了全面梳理，并重点结合江苏省情，确定了VR/AR、智慧物流、物联网、工业互联网、新零售科技等五大重点投资领域。具体打法上，以“行研+区域”双轮驱动，沿产业链开拓案源，并结合毅达资本在江苏、北京、上海、广东、浙江、山东、福建等区域布局，开展投资工作。

毅达内部有个生动的说法：“行业团队是空军，从行业高度精准发现优秀企业；区域团队是陆军，深耕区域挖掘项目，把一些浮在水下的好项目挖掘出来。”

服务业基金里，第一个被“空军”发现，被“陆军”挖掘出来，并进行投资的项目是农村商业数字化服务平台汇通达，这个新零售科技领域的代表性项目为服务业基金迎来“开门红”。

汇通达创始人团队曾是五星电器创始人。在将五星电器股权出售后，团队出来创业，业态从传统家电零售转到电商，阵地也从大城市转移到农村市场。

还没有接触核心团队的时候，周春芳心里有点疑虑，“虽然核心团队都是身经百战的明星创业者，但是新零售科技方兴未艾，机遇和挑战并存，从传统零售行业转型的团队来做这个事情，成功概率有多大？”  

接下来主导尽调，参与访谈。多番接触后，周春芳发现，无论是汇通达董事长、总经理、财务总监，或是普通工作人员，在和毅达团队沟通的过程中，话题皆围绕公司业务进行，哪怕是在私下聊天中。

“如何赋能乡镇企业夫妻老婆店？”“如何通过口碑宣传去发展新的会员？”“如何提高会员黏度？”……汇通达对新技术的应用、新模式的探索、新服务的思考，俨然已经进入全员学习并积极创新的状态。

毅达团队专门对农村B端店铺做了调研，通过和一些店铺老板聊天，发现汇通达“教他们怎么使用移动互联网电商工具”，切实给他们解决了痛点，带来了帮助。

“农村电商领域的真实需求存在，汇通达的产品和服务在行业提效降本方面有非常显著的作用。同时，团队对行业认知深刻，落地能力强，兼有创新意识和能力。”经过调研后，周春芳对汇通达的担忧逐渐被信任取代，“这和一些技术、产品看起来不错，但商业模式却一直停留在空中楼阁的互联网企业相比，孰优孰劣已经很清楚了。”

2015年，毅达投资了汇通达的A轮。汇通达成长速度、估值提升都很快。从业务和财务数据看，每年发展都超预期。后续融资也顺风顺水。毅达投资半年后，汇通达拿到了第二轮融资，后续又拿到了来自阿里巴巴的45亿元融资。

“首战大捷”之后，在新零售科技领域，毅达又相继投资了生鲜电商随易信息、B2B电商平台正大富通、营销科技平台源慧信息、电商服务商速网等。

智慧物流是服务业基金重点布局的另一领域，在服务业基金的投资占比中，和新零售科技相同，皆为20%左右。

有人将物流称作“半山腰赛道”，赛道不在风口浪尖，没有催生较大的市场泡沫，但交易体量不断增大，市场的关注度不断提升，同时存在一定的技术壁垒。

“以电商为代表的新零售，给物流带来巨大的增量市场，物流活动渗透在生产、流通、消费各个环节；从存量看，新技术的应用从成本、效率等多方面改善了物流运营和服务水平，并催生众多创业和投资机会。”毅达资本合伙人朱爱民向融中财经阐述了毅达布局智慧物流的逻辑。

无科技，不物流。经历了三年多的研究，毅达投研团队对智慧物流有了更为清晰的判断。

“得益于电商的发展，快递行业日单量从原先的几千万件到现在几亿件，随着竞争加剧，票单价降低，必然要用科技助力来提高效率，进而降低成本。国际物流体系需要大量国际间交互，环节比较多，也必然涉及一些高科技提高效率的地方。”

通过对行业龙头上下游企业的调研和筛选后，毅达投资了为新零售服务的燕文物流、以科技赋能提高分拣效率的金峰物流以及盛海航运等。

“物流看上去传统，但黑科技含量非常高。目前行业盈利主要来自于物流运输网络效应、一级中心仓跟二级仓的基础设施改造带来的效率提升，这对物流管理系统提出了更高的要求。过去行业靠模式创新、精细化管理提升效率，如今一定要靠科技来赋能。”朱爱民告诉融中财经，在物流领域的投资，“不能单纯地就项目谈项目，而是要看整个物流行业的格局是什么样的。新效率提升方案和科技发展将会给行业带来怎样的改变。”

毅达资本合伙人朱爱民 

服务业基金重点布局的领域除了新零售科技、智慧物流之外，还有物联网，代表性案例有软通智慧、博联智能、天地和兴、易视腾等。

在易视腾的投资中，对创始团队的认可成为影响投资决策的重要因素。

“易视腾创始人徐长军毕业于清华大学应用数学系，对新技术接受非常快。同时，对客户需求研究到位，内部运营管理也比较精细，又及时抓住了互联网电视高速成长的时机。有成功创业经历、懂技术、对行业和市场敏感，像这样的企业家再次创业成功概率会非常高。”周春芳认为，企业创始人及团队是衡量其创业能否成功的重要因素。

2016年，毅达初次接触到易视腾；2017年，实施了投资；2019年，实现并购退出。在这三年时间里，易视腾业务规模成长了逾10倍，用户规模从2017年的500万增长到2019年近6000万。目前已经是全国最大的互联网电视运营平台之一。

自服务业基金成立后，服务业投资团队累计走访了3000多家企业，对其中200多家企业进行了深入尽调，共投资了22个项目。

在遴选投资项目的过程中，创始合伙人都会深入一线。“最繁忙的时候，一天之内到了三个城市聊项目。在停止检票前一刻登机已成为家常便饭。”周春芳说。

辛苦自然辛苦，但朱爱民却“甘之若饴”。“一年和500个企业家交流得来的信息，再通过行业研究成果的交叉认证，收获往往事半功倍。”朱爱民经常用自谦的语气和企业家感慨，说自己的一半知识都来自于接触过的企业家。

“新模式新技术层出不穷，固步自封的人未来没有机会。投资人要天生敏感，在发现行业生态有问题时及时转换赛道，在某一行业边缘发现一些有意思的变化，就去看这个技术从哪来？有没有可能颠覆其他行业？然后沿着这条线又可以找到很多项目。”在朱爱民看来，时刻保持在一线，是投资人保持对行业、项目高度敏感的最佳途径。

02

一个成熟基金管理人的定力：
有所为有所不为

2019年11月末，苏州略带寒气。不过位于苏州工业园内的苏试试验会议室一派暖意祥和的气氛。苏试试验是毅达服务业基金的被投企业之一，此刻正在召开一场面对服务业基金LP的投资人会议。

周春芳坐在苏试董事长钟琼华的对面，服务业基金重量级投资人悉数在列。

各地工厂布局、业绩完成情况，未来生产规划......当钟琼华指点完投影仪后，会议室安静了几十秒钟，“早点知道你们就好了，就能更早投资了。”一位基金投资人在问了几个有关生产的问题后感慨。  

“现在投资也不晚。”钟琼华幽默轻快地回答，“我在第一次见到毅达时就说，不希望投资者在做我们项目的时候亏钱。我们都是技术出身，不懂金融和投资，但我们一定会保证企业以每年20%的增长来回馈投资者。”

2018年6月，毅达战略入股苏试试验。

通过长期的行业研究工作，毅达资本认为随着我国制造业转型升级速度加快，第三方检测服务行业将进入快速发展期。苏试试验是该行业中的佼佼者，也是军民融合领域中具有典型意义的成功案例。以董事长钟琼华为首的高管团队对技术的走向、行业的变化有深刻的认知，同时注重研发投入，无疑是一个极其优质的合作伙伴。

对于苏试来说，“投资不仅仅是钱的问题，除了资金支持外，毅达还为苏试提供了一系列帮助，比如宏观环境解读、国家相关政策的解读、优质业务关联企业的推荐等。”

钟琼华告诉融中财经，在接触毅达前，作为一个不太懂投资的“技术人”，他对“赋能”并没有太清晰的概念，直到接受了毅达的投资后，日益觉得“赋能，赋予能量和力量”对于企业发展来说弥足珍贵。

面对众多投资机构递来的橄榄枝，之所以选中毅达，除了苏试和毅达在务实稳健的价值观上高度一致外，“赋能”对苏试的吸引力最大。

“赋能”这个词也频繁地出现在对周春芳、朱爱民等服务业基金的核心管理人员的采访过程中。

翻开服务业基金的投资企业名册，会发现被投企业分为两类，一类是技术能力特别强，可以赋能服务业的发展，这类项目占比逾80%。一类是虽然技术能力不是很强，但对新技术的应用能力特别强。当科技和各个行业及场景结合，科技“赋能”将成为趋势，也成为行业竞争力门槛。

苏试试验、汇通达、睿悦信息、易视腾、天地合兴、中兴飞流、软通智慧等符合国家战略方向的新兴产业项目占到服务业基金投资项目的80%以上，这类项目的特点为，要有一定的技术含量，同时有足够大的市场空间和成长空间。

毅之家CEO俱乐部

在为企业“赋能”方面，近年来，毅达打造了两个独立平台为企业嫁接资源，一个是每年春天举办的“GIFT创新资本峰会”，邀请专家学者、政府、投资人、投资企业共同参与交流；一个是“毅之家CEO俱乐部”，针对被投企业设立的专属行业俱乐部，可以更加精准地为企业和企业之间、企业和资本之间搭建零障碍沟通的平台。

“现场企业在交流对接中，可以第一时间碰撞出他们彼此之间合作的点，还有一些创业者，可能会在交流的过程中得到很多启发。”朱爱民说，“如今市场竞争激烈，企业生存环境也没有以前那么平稳。毅达会为项目提供更深层次的服务。比如资本的对接，企业上下游的对接，甚至管理能力的嫁接。”

在他看来，这是企业最需要的价值体现。当把一个产业做深做透，把所有资源整合起来之后，这种价值尤为凸显。

“毅达带有国有背景，我们一直试图为整个产业、国家做一些贡献。”接受采访前一天，朱爱民参加一场活动时，帮助两个企业做了对接，“虽然并不一定投它，但从宏观角度来讲，其实也是为服务业产业发展做贡献。”

“赋能”似乎成了一种毅达精神，或者一种习惯融入了毅达人的血液中。

全产业链布局，生态圈打造，是服务业基金的另一特色，在对物流领域的投资中，这点体现最为明显。

秉承着“效率在物流领域最为重要”的认知，朱爱民在和燕文物流创始人周文兴聊天的过程中，得知金峰物流在所有快递智能分拣系统中效率最高，便在第一时间联系到金峰物流。

立项委员会通过立项，风控、法务与项目组同时开展尽调，周春芳带领的服务业基金管理团队和金峰物流创始团队深入沟通、商务谈判，投决会决定投资，毅达以业内顶级投资机构的专业度和高效率很快完成了对金峰物流的投资。

“在投资燕文物流时，我们沿着产业链上下游进行布局，看哪些优秀企业可帮它提高效益，降低成本。然后从中寻找投资机会，以点带面，进行产业链交叉验证后，选择标的投资，这样不仅可以更好地对被投企业赋能，也能找到更好的投资机会。”朱爱民告诉融中财经，全产业链布局已成为投资趋势，将渗透到毅达对各个领域的投资中。

由于服务业基金是江苏省发改委指导，作为管理方的毅达肩负着带动江苏省现代服务业发展，带动整个产业生态建设及服务业转型升级的职责，“毅达注重在本省培养扶持优秀的新兴服务业企业，同时也注重在全国范围内寻求好的服务业企业来跟江苏相关企业联合发展，并打造生态圈。”

毅达通过对江苏13个地级市的产业发展特点和服务业相关园区进行梳理，筛选出标的企业，再判断企业所处的阶段，进行相应对接，以保证江苏地区做深做精。

以2019年11月份毅达资本举办的5G时代VR/AR行业发展峰会为例，“参会的近60家企业中，有10家来自江苏省内，其他企业家来自北京、上海、深圳、济南等全国各地，围绕新一代信息技术、VR、AR在产业中的应用各抒己见、出谋划策；服务业基金在支持和带动本省企业发展同时，如果外省企业希望在江苏落地发展，我们也会积极嫁接机会，从而促进整个生态的发展。”朱爱民说。

有所为有所不为是一个成熟基金管理人的定力。服务业基金在投资项目的选择上，重视国家行业布局导向，对于一些监管政策影响较大的行业，相关项目到了投审会后，会经过充分的政策研究，然后再决定投还是不投。

“相对传统、技术门槛不高的项目不投；成长性不高的不投；团队企业家精神不强的不投；不符合国家监管或行业政策导向的不投。”

遵循这一“避雷”思路，从监管角度看，毅达得以绕过很多坑。

当网络借贷风靡一时，毅达也曾进行过相关项目的讨论，甚至有若干个项目上了投审会。但最终都被否了下来。

“在很多领域上，有‘法无禁止即自由’的说法，政策没出来之前是红利。但我们始终认为金融是强监管的，在互金领域发展早期，虽然很多企业成长很快，但政策风险是潜在的。”周春芳认为投资要看长期趋势，远离政策风险。

在大数据风险被爆出之前，毅达也曾对此类企业进行过深入讨论，数据的来源是否合法？数据使用权是否合法？这些都需要慎之又慎。

如今，再回过头来看，路线逾加清晰。

毅达资本内部曾做过一个投审复盘，投审项目被否的原因不一：有的因为开放尽调程度不足，有的因为估值过高，有的因为投资条款不能保证，当然也有存在重大瑕疵的，根本原因可以总结为不符合毅达投资文化。

“毅达内部一直强调脚踏实地、理性投资，不追风、不盲从、不追高，以前瞻性的行业研究为导向，坚持 ‘投技术’、‘投成长’、‘投创新’、‘投人才’。同时，遵循行业的规律，尊重常识，努力挖掘好项目、好价格、好条款的三好项目。”周春芳告诉融中财经，毅达每一个项目的投资，都是一次独立的判断、思考和谈判的过程。

03

资本寒冬里真金白银的回报，
服务业基金的当下和未来

服务业基金核心团队成员

变化无处不在，近年来的一二级资本市场尤为如此。

金融去杠杆、供给侧改革、一二级市场估值倒挂、中美贸易摩擦悬而未决、实体经济增速创历史新低等，从资产端到投资端，这些变化都对创投行业本身造成了非常大的影响。

2018年以来，受困于募资难、融资难，GP们纷纷上调投资门槛和标准，在国内经济下行压力较大的情况下，毅达内部提出了“逆向思维，低点布局”的投资思路，挖掘并锁定优质资产、优质案源，无论是服务业基金，还是毅达资本，投资金额和数量反而达到了历年最高水平。

截至2019年12月底，毅达资本团队已经累计投资了800余家企业，助推其中178家企业成功登陆国内外资本市场，管理资本规模逾1000亿元。2019年新增募资更是逆势增长，募集规模超过了100亿元。

未来几年，毅达将紧紧抓住经济和产业结构调整的机会，积极投资科技创新、投资消费升级、深化区域布局。服务业基金将在未来1-2年，重点关注工业互联网、新零售、物流科技、网络安全等方向。

结果的种子从一开始就埋下。

“有的企业可能会成长为平台型公司或天花板很高，通过IPO会在将来有更大的发展空间；有的企业技术能力较强，市场地位也好，但发展空间相对有限，并购是不错的退出方式；有些项目投的早期，后继会有融资，如果有合适的机会，我们会边打边退。”周春芳介绍，服务业基金在挑选项目的时候，就设定好了什么样的项目适合哪种退出方式。

目前在服务业基金投资的22个项目中，有10个项目基本达到了IPO标准，或初步具备IPO条件。

“剩下的10多个项目，有的处于早期发展培育期，有的用户数据成长性好，财务数据表现亮眼，有的项目已经顺利拿到下一轮融资，估值也有显著增长，还有的项目已实现并购。”

资本寒冬之下，服务业基金给予了投资人真金白银的回报。

“从2018年开始有分配，2019年、2020年的分配比例逐渐提高。不管是政府，还是市场化投资人对投资项目的质量和退出预期还是比较满意的。”周春芳称服务业基金成立的第三年就有项目实现了部分退出，“明天朱总要去跟基金投资人汇报已投项目情况了，估计他会非常轻松愉快的。”

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