康卡斯特：买内容资产是道“送命题”

本文为东西数字研究组根据此前研究和海外相关报道梳理，转载请后台联系。

关键词：康卡斯特|内容资产|sky|有线业务

一方面，来自低成本视频流媒体公司和主要电信运营商的激烈竞争，正导致越来越多的用户放弃有线电视订阅，也就是说，虽然多年前成功拥有了NBC，但缺乏足够内容资产支撑的康卡斯特仍存在变成“哑巴管道”的危险。

另一方面，在AT&T收得时代华纳，泛TMT组合成为巨头常态的情况下，康卡斯特也亟需要综合化的资产来充实自己平台的体量和规模。

所以，尽管康卡斯特收购福克斯已成往事，但康卡斯特内容资产的竞购显然不会停止。

而在文中的问答中，康卡斯特CEO提及了放弃收购福克斯的原因是因为价格太高，同时表示，将会发力对sky的竞购（相关链接：福克斯收购专题|四角连环局：康卡斯特是如何被迪士尼和福克斯联手套路的？）。

早在多年前收得NBC时，康卡斯特CEO就说过内容资产会在未来增值，如今这一趋势已成事实，也成了康卡斯特当下要面对的难题。

我们梳理了康卡斯特现阶段的发展节奏，和收购福克斯失败后的一些想法，力求通过四部分来全景式的呈现出现阶段康卡斯特的发展节奏。

第一部分 康卡斯特的业务概要

第二部分二季度财报中关键数据

第三部分 康卡斯特CEO问答

第四部分 康卡斯特管理团队对内容资产的观点和倾向

下文正文，欢迎留言批评指正。ps:关于“送命题”的解释，请自行baidu搜索。

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业务版图

康卡斯特是一家巨大的全球性的媒体和技术公司，总市值约1639.4亿美元（8月1日）。旗下有两块主要业务：康卡斯特有线（Comcast Cable）和NBC环球。

业务板块一：康卡斯特有线（Comcast Cable）

康卡斯特有线（Comcast Cable）是美国最大的视频、高速互联网和通过其Xfinity品牌提供电话服务的公司之一，旗下最值得关注的公司就是康卡斯特有线通信有限责任公司(Comcast Cable Communications LLC)（商标名为Xfinity）。该公司在美国提供有线运营商服务，负责开发、管理和操作宽带通信网络。它既为美国的住宅用户提供视频、高速互联网和语音服务；此外，也向企业客户提供这些服务及其他服务，如文档托管和分享、使用云网络服务器的托管语音服务等。

康卡斯特有线（Comcast Cable）的广告销售部门---Comcast Spotlight通过创建定制的多屏营销解决方案，帮助本地的、区域的和全国的广告商触及分散的受众。

康卡斯特有线（Comcast Cable）主要有四个收入来源：

1）来自住宅用户的有线电视服务订阅收入：在向市场提供的有线电视服务中，既有单独售卖的方式，也有捆绑销售的方式。公司会根据客户收到的服务和特性以及他们使用的设备的类型，每月提前向客户收费。

2）来自企业客户的收入。这包括来自企业客户的有线服务订阅收入，以及来自其他业务服务的收入。

3）广告收入。这包括来自Comcast Spotlight的收入。

4）其他收入。这包括有线电视特许经营权和其他监管费用，以及家庭安全和自动化服务的收入。

业务板块二：NBC环球

NBC环球是全球领先的媒体及娱乐公司之一，为全球观众开发、制作及发行新闻及资讯、体育、娱乐及其他内容，旗下共有四个值得关注的部门：有线电视网络（Cable Networks）、广播电视（Broadcast Television）、电影娱乐（Filmed Entertainment）、主题公园（Theme Parks），每个部门都有不同的收入模式。

1. 有线电视网络（Cable Networks）

有线电视网络（Cable Networks）部门包括全国有线电视网络、国际有线电视网络、区域体育和新闻网络以及有线电视工作室制作运营。该部门还拥有各种数字媒体资产，主要包括与品牌相关的网站。

有线电视网络（Cable Networks）自己制作内容或从第三方获得节目版权。公司向多频道视频供应商以及亚马逊(Amazon)、Hulu和Netflix之类的视频点播服务推销和分销有线网络节目。

该部门的收入来源如下：

1）发行：通过与多频道视频供应商的分销协议产生分销收入。

2）广告：通过在其有线网络和相关数字媒体资产上出售广告获得收入。

3）内容授权和其他：通过将自己在美国和国际范围内的内容授权给有线和广播网络及视频订阅点播服务产生收入。该公司还通过iTunes等数字发行服务销售自有节目。此外，他们的有线电视工作室还通过为第三方网络及视频点播服务制作内容产生收入。

2. 广播电视（Broadcast Television）

广播电视（Broadcast Television）部门主要包括：NBC和Telemundo广播电视网、NBC和Telemundo当地广播电视台、NBC Universo国家有线电视网以及广播电视工作室制作运营。

NBC电视网拥有广泛的娱乐、新闻和体育内容，还播放各种特殊赛事节目，还拥有各种品牌相关的网站；Telemundo网络是一个领先的西班牙语广播电视网络，主要播放原创的电视、电影、新闻和体育赛事等内容。Telemundo既有自己的制作原创内容的工作室，也从第三方获得内容授权。

该部门的收入来源如下：

1）广告：通过在自有的广播网络和地方电视台以及相关的数字媒体上销售广告来获得广告收入。

2）内容授权：通过将自有内容授权给各种发行平台（如有线和广播网络以及视频点播订阅服务）来获得内容授权收入。

3）其他：其他收入来自于“转播费”，以及通过DVD和数字分销服务销售自有节目。

3. 电影娱乐（Filmed Entertainment）

电影娱乐（Filmed Entertainment）部门主要制作、采购、营销、并在全球范围内发行真人电影和动画电影。这些电影主要由环球影业（Universal Pictures）、照明娱乐（Illumination）和焦点影业（Focus Feature）制作。该部门还开发、制作和授权现场舞台剧。

该部门的收入来源如下：

1）影院：通过在全球影院放映自有影片和采购的影片获得院线收入。

2）内容授权：通过将其拥有的电影和采购的电影授权给有线电视、广播网络、付费网络以及视频订阅点播服务获得内容授权收入。

3）家庭娱乐：通过向零售商店、租赁亭等销售DVD上的自有电影和采购的电影获得家庭娱乐收入。

4）其他：制作和授权现场舞台剧、发行由第三方制作的电影娱乐、Fandango（其电影票务和娱乐业务）。

4. 主题公园（Theme Parks）

主题公园部门包括好莱坞环球影城、奥兰多环球影城、日本大阪环球影城、新加坡圣淘沙环球影城（2015年11月，该公司收购了环球影城日本主题公园51%的股份）。该公司还计划在中国北京与中国国有企业组成的财团共同开发一个环球影城主题公园，预计2019年正式开放。

该部门收入主要来自环球主题公园的门票销售和游客消费，游客消费包括在公园内的食物、饮料和商品上的消费。该公司还从拥有和运营环球影城新加坡主题公园和环球影城日本主题公园的第三方那里获得授权许可费，该授权费主要针对使用环球影城品牌及其他IP的权利。

业务板块三：Comcast Spectacor

康卡斯特还从其他商业利益中获得收入，主要包括Comcast Spectacor。Comcast Spectacor，又称康卡斯特体育投资公司(Comcast Sports Ventures)，是一家总部位于费城的美国体育和娱乐公司，旗下拥有一支专业的冰上曲棍球队Philadelphia Flyers，还拥有费城的富国银行中心球馆，经营球馆管理相关业务。

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Q2财报

Q2康卡斯特总收入增长2.1%，至217亿美元；调整后的EBITDA收入增长4.8%，至74亿美元；净利润增长27.6%，至32亿美元；康卡斯特宣布季度股息为每股19美分。

业务板块一：康卡斯特有线（Comcast Cable）

康卡斯特有线中，康卡斯特有线通信有限责任公司(Comcast Cable Communications LLC)的收入增长了3.4%，达到137亿美元，主要受到高速互联网、企业服务和广告收入增长的推动。

1.高速互联网：收入增长了9.3%，这主要是由于居民高速上网人数的增加和利率的调整。

2.企业服务：收入增长11.1%，主要受中小企业服务客户数量增加的推动。

3.广告收入：增长6.4%，主要反映了政治广告收入的增长。除去政治广告收入，广告收入增长了1.3%。其他收入增长了6.9%，主要得益于Xfinity Home和X1授权协议的收入增长。

4.视频收入：下降了1.9%，主要反映了家庭视频用户数量的减少。

5.语音服务收入：下降了3.9%，主要是由于住宅语音服务客户数量的减少。

业务板块二：NBC环球

收入仍然持平，为83亿美元。调整后的EBITDA增长了4.2%，达到22亿美元，这反映了有线网络和主题公园的增长，部分抵消了电影娱乐的下降。

1.有线电视网络收入：增长了8.2%，达到29亿美元，这反映了更高的分销、内容许可等以及广告收入。经调整后的EBITDA增长了12.5%，至12亿美元，反映了收入的增长，部分抵消了运营成本的上升。

2.广播电视板块收入：增长6.7%，达到24亿美元，反映出广告和分销等收入的增长，部分抵消了内容许可收入的下降。广告收入增长了9.2%，主要是因为Telemundo对2018年世界杯的转播带来了更高的费率和收入，部分被收视率下滑所抵消。经调整后的EBITDA持平在4.17亿美元，反映出营收增加，抵消了Telemundo转播2018年世界杯相关的内容和制作成本的增加。

3.电影娱乐板块收入：减少了20.2%，至17亿美元，反映出影院、家庭娱乐和内容许可收入的下降。经调整的EBITDA下降了52.1%，至1.38亿美元，反映出收入下降，部分抵消了较低的内容和制作成本。

4.主题公园的收入：增长了3.6%，达到14亿美元，这反映了在奥兰多的一些新景点的成功开业所带来的更高的人均消费。经调整的EBITDA增长3.4%，至5.69亿美元，反映出营收增加，部分抵消了运营支出的增加，其中包括支持新景点的成本。

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高管问答

Brian L. Roberts - Comcast Corp. CEO

Stephen B. Burke - Comcast Corp. 旗下NBC环球首席执行官

Michael J. Cavanagh - Comcast Corp.首席财务官及高级执行副总裁

Q： 主题公园方面，6月中旬环球公司向专利办公室申请了“梦幻世界（Fantastic Worlds）”这个名字。这是不是表示康卡斯特计划在奥兰多再开一个主题公园吗？

关于中国，你认为中美之间正在发生的一些贸易问题会引起什么反应吗?

Stephen B. Burke ：关于是否在佛罗里达州再开一座新的主题公园，我们还在研究当中，我们现在基本上只是注册了一个名字。我们有很多很棒的IP，主题公园业务是我们最好、最稳定的业务之一。我们认为如果在佛罗里达州再开一座新的主题公园也是有好处的，可以将佛罗里达州从一个2到3天的游玩目的地转变为一个可能长达一周的游玩目的地。

关于中国，目前没有任何迹象表明两国之间存在任何摩擦。我们在北京的环球公园已经在建造当中，事情进展得非常非常好，我们还是相信在北京新建的环球公园将是对我们主题公园业务的一个巨大补充。

Q：竞购福克斯是否表明康卡斯特觉得NBC的规模不够大?对成功竞得Sky有信心吗？在迪士尼成为Hulu的大股东后，康卡斯特作为一个小股东，有什么想法？

Brian L. Roberts：就规模而言，我认为本季度的业绩已经表明，我们公司有规模，运转良好，甚至可能更好，也许在我们的产品数量上，我们是市场一流的的领导者。

关于对福克斯的竞购，这是一个独特的机会，我们在方法上非常自律，我们主要认为这是一个国际扩张的机会。监管机构事实上也是批准的。但最终我们放弃是因为，我们认为竞购的价格会不断增长，在我们看来也是可以接受的，但是无法为股东创造足够的价值。这就是我们做事的方式，我们会考虑很多因素。

我们现在关注的是对Sky的竞购。我们认为这是一项伟大的事业，它很适合我们，可以很好的利用资本。这也是一次独一无二的机会。

Q：vMVPD (虚拟多频道视频节目发行方)最终会在整个付费电视行业中占多大的比例？

Michael J. Cavanagh ：关于vMVPD在付费电视行业中的市场渗透率，我很难给出一个具体的数字。我们的策略之一是多样化，这样新技术出现的时候我们不至于毫无准备。我认为我们在这场竞争中得到的好处要多于损失。

近年来宽带正以越来越快的速度增长，这对我们来说是一个好趋势。我们希望所有的人都来用我们的宽带，所以我们才会把Netflix/ YouTube等的内容融入到自己的服务中。

在NBCUniversal，他们有更多的分销商，有更多的方式向分销商销售单个节目，有更多的渠道可以卖给新的分销商。

因此，我认为这是一个充满活力的时代，我们作为一家公司的独特定位就是要从这些变化中获益。如果你把所有的零碎片段都拼凑起来，你会发现今年是电视史上最赚钱的一年之一。在全球都是如此，在美国也是如此。我们的战略就是让公司能比其他竞争对手都更好的利用这种变化，这样我们才能长期/可持续地为股东创造价值，得到良好的回报。

Q：广告商在你们所有平台上的购买意愿如何？预算还是在缓慢的向数字化转移吗？

在接下来的12到24个月，你们在DTC(直接面向消费者)方面的策略是什么？

Brian L. Roberts ：很难精确地说有多少营销预算将用于数字化，但是电视市场仍然非常非常强劲，部分原因可能在于，如果你想改变买家的看法，没有什么比电视广告更好的了。我们在美国拥有超过20%的收视率。这种优势使得我们的销售团队可以在我们所有的网络/所有的数字平台上为广告商提供一种综合的解决方案。我们与苹果、AOL、BuzzFeed和Vox都有合作。虽然谷歌和Facebook在广告销售方面仍是巨头，但我认为我们这种组合是非常有价值的。

关于DTC，大家现在可能都完全专注于Netflix。其实，绝大多数的电视节目观看并不是通过流媒体的，绝大多数的被观看的电视节目也不是Netflix、亚马逊或Hulu。对于大的赛事而言，绝大多数的电视观看途径还是线性电视。

我们未来的方向就是，消费者在哪里，我们就在哪里卖广告，不管是线性电视/流媒体还是有线电视或广播电视。所以我们要确保所有这些渠道都是开放的，善加利用从而使我们的视频业务的盈利能力最大化。对我来说，这是通向成功的一种策略，也是我们正在走的路。

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康卡斯特对内容资产的观点及倾向

有线电视起家的康卡斯特对内容的渴求由来已久，从历史上的收购案就可以看出：

2004年，康卡斯特主动提出收购迪士尼，但后来由于对方反对只好取消了收购要约。康卡斯特当时就表示，如果能与迪士尼合并，将创造“一个无与伦比的发行平台，以及内容资产的非凡组合”。 

2009年，康卡斯特宣布和GE谈判购买美国传媒集团NBCUniversal，2013年顺利完全拥有NBCU所有权。

2014年，康卡斯特宣布收购竞争对手Time Warner Cable（时代华纳有线），但迫于美国联邦监管机构的压力，2015年康卡斯特宣布放弃这一收购。

2018年5月，康卡斯特宣布与迪士尼竞购21世纪福克斯，但由于同时在与福克斯竞购英国天空广播公司，考虑到难以两头兼顾，康卡斯特在7月19日宣布放弃对21世纪福克斯的竞购，专心于竞购英国天空广播公司。

在宣布收购NBC环球之后，Roberts曾表示如今，人们希望与自己喜欢的内容建立联系。随着他们找到更多的联系方式，会发现内容将会增值，并将是一个健康的行业。

Brian L. Roberts

“我们真的热爱并相信有线电视和宽带网络的发展，但我们也看到有线电视节目和其他形式的数字娱乐在未来会有真正的增长。我们认为这两者的结合对我们的股东和客户来说是真正的赢家。有了这笔交易，我相信我们公司从战略上来说已经是完整的了。”Roberts说。

沃顿商学院的专家认为，康卡斯特收购NBC环球的部分原因是，康卡斯特担心自己的有线电视基础设施可能会变成所谓的“哑巴管道”。果真如此的话，康卡斯特将失去定价权，仅仅成为提供电视和互联网服务的一种手段。

这就是为什么在原有发行渠道的基础上添加内容成为关键。

沃顿商学院市场营销学教授Pete Fader认为，收购NBC环球是否真的能防止康卡斯特(Comcast)变成“哑巴管道”，这仍有待观察。“不管怎样，仅仅成为内容的发行商是不够的。”

对于势在必得的英国天空广播公司SKY，康卡斯特首席财务官Michael Cavanagh在今年3月的一次投资者会议上表示，与美国卫星运营商相比，这家欧洲付费电视巨头在与流媒体竞争对手的竞争中拥有更大的增长前景。

华尔街观察人士质疑，为什么康卡斯特会竞购一个无法与用户进行双向互动的卫星平台，Cavanagh表示反驳，“我们不把Sky看成一个卫星平台，而更像是一项有利的技术，随着他们在新技术领域的投资，人们将有其他方式来体验视频内容。

它与我们所知道的、市场上的一些传统卫星运营商非常不同。” Cavanagh认为康卡斯特(Comcast)、NBC环球和天空广播(Sky)可能会在内容制作、尤其是体育和电影内容以及技术创新方面带来价值5亿美元的协同效应。

颇有影响力的媒体分析师Craig Moffett认为，“如果康卡斯特不能尽快增加自己的内容制作公司的数量，他们最后只剩下一个业绩不断下滑的发行平台，这将拖累他们试图在原有平台上建立的任何产品的增长。而且，即使他们的内容制作速度足够快，金钱上也是一笔很大的开销。”

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