撰文：EW | 胡陈超 金虹
审核：EW | 杨晶（北京）
支持：东西文娱泛娱乐组
“这份财报新东西仍然有限，符合Netflix一贯的风格，但某些只言片语，或可以看到一些裂缝，这些裂缝中暗藏了一些“非左即右”的可能性。”
导 读
Netflix此前发布了2021财年第二季度财报。 整体看，Netflix付费用户增长增长延缓，未达到盈利预期。Netflix股价在发布财报后次日一度下跌超过6%，显示出市场对奈飞这份最新财报的情绪。不过由于《纸钞屋》、《性教育》等受剧迷期待的内容将在下半年和明年集中上映，这又让部分投资机构对Netflix的下一季度表现仍保持乐观。
乐观的支撑因素中， 还有Netflix在电话会议上对 “进军视频游戏领域”所做出的回应。
在此次Q2财报发布后的电话会议里，Netflix首席运营官兼首席产品官Greg Peters称，“奈飞将根据其原创电视节目和电影制作游戏，同时也将对外授权，游戏将包含在会员的每月订阅价格中，无需额外付费。”但他也强调，“游戏只是新内容类别，并不意味着它将成为Netflix 中的一个独立元素，重点是让核心流媒体服务变得更好。”目前，相关游戏具体于何时发布还尚不清楚。
Netflix高管也在财报电话会议上表明了对于行业整合的态度。
去年以来，流媒体领域竞争日趋激烈。Disney+、康卡斯特Peacock的订阅用户增长迅速,特别是成立仅一年的迪士尼Disney+在一季度订阅用户就已突破1亿。在这样的态势下，好莱坞的媒体版图整合进一步加剧。5月AT&T宣布分拆华纳传媒并将与Discovery进行合并，随后亚马逊宣布以近85亿美元收购米高梅。Netflix认为，这些整合对自己的增长并没有产生太大影响，最大的竞争对手是“Netflix自己”。
一方面强调最大的竞争对手是“Netflix自己”，但在第二季度财报发布的股东公开信中,Netflix首次提到TikTok,并将其和YouTube、Epic Games一起视为需要认真对待的竞争对手。
“在为世界各地的消费者提供娱乐的竞赛中，我们继续与 YouTube、Epic Games和TikTok等众多公司争夺屏幕时间。但是，我们主要是与自己竞争以尽快改善我们的服务。如果我们能做到这一点，我们有信心能够保持我们的强势地位，并像过去两年多以来一样继续保持良好增长。”
这种矛盾的表达，其实Netflix对两层逻辑反复的使用。
一个就是内容逻辑，长期以来，Netflix对外界表示，仍然对自身的增长逻辑保有信心一个大的逻辑是，和传统的市场结构相比，Netflix觉得流媒体比例仍然较低。
诚然，从Netflix所坚持的流媒体占比这一数据层面，市场的变化是缓慢的，甚至是胶着的，但类似短视频或者其他新型娱乐形态的进攻，并没有停止，速度比想象中快，而这触及的是Netflix此前对外强调的另一个逻辑，即时间逻辑，即流媒体归根结底还是对用户时间的争夺。
在Netflix股价不断飙升的期间，这两套逻辑是出现在一起的，因为彼时其他娱乐形态诸如短视频的表现还没有这么显性，整个华尔街对于内容的看法，都一度倾斜在流媒体这个概念上。
但如今，可以发现，这两套逻辑在Netflix本身已出现了分离，无法在其模式面对竞争阶段，自洽和融合。
也由此，单纯看订阅用户或者看占比，是无法看到流媒体整体未来的，因为在Netflix所强调的用户时间上，流媒体有太多对手。
结合东西文娱持续跟踪Netflix这一两年来的财报内容看，Netflix对其自身增长逻辑的表达，基本没有大的改变，而其谨慎对于游戏的措辞，其中或许也有稳住其市场信心的目的在其中，毕竟按照Netflix目前的表达，游戏其实是其内容体系的一部分，这也意味着站在很长的时间内，游戏仍然是附属品。
游戏显然不是内容的尽头，而时间战争的内容投入也还没看到尽头。
截至第二季度末，Netflix的全球付费流媒体订阅用户达2.09亿，同比增长8.4%，为近14个季度以来的最低增速；付费用户净增154万，超出Netflix预期的100万，其中亚太地区占本季度付费用户净增长的三分之二，目前亚太地区的收入贡献占比较低。财报数据显示，二季度北美地区订阅用户ARPU值达14.54美元，会员收入32.35亿美元，占总收入的44%，欧洲、中东和非洲地区ARPU为11.66美元，会员收入24.00亿美元，占总收入的33%，拉美地区ARPU值为7.50美元，会员收入8.61亿美元，占总收入的12%；亚太地区ARPU值为9.74美元，会员收入7.99亿美元，占总收入的11%。可以看出，北美市场仍然是Netflix订阅用户的主阵地，占订阅用户总数的44%，同时，北美市场拥有最高的ARPU值，贡献了最主要的订阅会员收入。但北美市场在订阅用户增长方面失势，在其利润最丰厚的美国和加拿大用户流失43万人，北美地区付费用户数下滑至7395万。从全球各区域来看，二季度新增订阅用户主要来源于拉美地区和亚太地区，拉美地区订阅用户新增76万至3866万，亚太地区订阅用户新增102万至2788万。Netflix 在给股东的公开信中表示，导致最近几个季度用户增长放缓的部分原因是去年的增长加速。该公司表示：“新冠肺炎在我们的会员增长中造成了一些不稳定因素（2020 年增长较高，今年增长放缓），目前正在逐步解决。” Netflix还指出，与去年疫情期间“前所未有”的水平相比，每个会员家庭的参与度有所下降。在业绩展望上，Netflix预计第三季度将增加约350万新用户，低于投资者预期的约550万。关于内容储备方面，Netflix在给股东的公开信中表示，2020年与新冠肺炎相关的生产延迟导致2021年上半年的生产计划减少，这将持续整个一年，“但尽管如此，仍然在2021年第二季度推出了令人兴奋的作品组合”。例如，基于流行的Grishaverse系列小说的奇幻系列《太阳召唤》在首播的28天里，有超过5500万的家庭成员选择观看，Netflix现已续订第二季。根据DC漫画改编的《甜牙》是另一部热播剧，在上映前四周就有6000万家庭成员选择观看。Netflix向非小说系列的扩展进展顺利。在过去的这个季度，约会节目《欲罢不能》的第二季，社会实验真人秀节目《圆环》，以及真实犯罪纪录片《山姆之子》表现突出。Netflix表示，他们正在推出相同格式的本地版本，打造一些无脚本节目，例如，《欲罢不能：巴西》和《欲罢不能：拉丁裔》将分别于7月下旬和9月推出，以服务拉美地区。真人电影和原创动画电影也在快速增长，Netflix在第二季度推出了几部有影响力的作品，《死亡军团》在上映的前28天里大卖，作为《活死人军团》的延伸，前传《盗贼之军》将于2021年第4季度发布，并在2022年晚些时候发布衍生动画系列。第二季度还推出了Netflix迄今为止最大的动画电影《智能大反攻》。Netflix的非英语内容投资在范围和影响上都在增长。来自法国的《怪盗鲁邦》第二部是本季度Netflix最大的非英语节目，来自西班牙的《精英》第四季和《谁杀了萨拉？》第二季也吸引了大批观众。“新冠病毒和它的变异令预测未来变得困难，但鉴于到目前为止制作工作基本上顺利进行，我们对下半年的强劲表现感到乐观。” Netflix称。据披露，第三季度的节目单将包括粉丝最喜欢的新一季《纸钞屋》、《性教育》、《维琴河》和《好想做一次》，以及推出真人电影，包括《甜心女孩》、《接吻亭3》、《凯特》和动画片《Vivo》，Netflix对这些剧集寄予了在下个季度吸引用户的期待。“我们希望到年底的时候会有更大的加速，因为我们真的进入了强势发布计划的核心以及季节性的高峰。”游戏不会成为Netflix的一个独立元素，移动游戏或面临质疑就在近期，Netflix 聘请前EA和 Facebook 的游戏主管 Mike Verdu 来监督其新游戏的开发。这一举措显示Netflix计划进军电子游戏领域。在本季度财报中，Netflix进一步阐述了其进军游戏领域的野心。Netflix 计划根据其原创电视节目和电影制作游戏，同时也将对外授权，游戏将包含在会员的每月订阅服务中，无需额外付费。同时，Netflix也表示，公司并未偏离其电视剧和电影的模式。游戏作为“新内容类别”，并不意味它将成为 Netflix 中的一个独立元素。Hastings提到，Netflix是一家拥有很多支持元素的单一产品公司。Netflix给股东的公开信中表示，“我们一如既往地对我们的电影和电视剧产品感到兴奋，我们预计所有现有内容类别的投资和增长都会有很长的路要走，但由于我们进入原创节目已近十年，我们认为是时候了解更多关于我们的会员如何评价游戏的信息了。”Netflix称起始阶段将专注于手机游戏。需指出的是，Netflix虽被称为流媒体之王，但它在移动设备领域并不占主导地位。Netflix选择移动端为游戏领域的出发点，也表明它正在探索新的方式来呈现电视屏幕以外的内容。“我们认为手机移动端是一个很好的游戏平台，”Netflix 产品主管 Greg Peters 在公司的财报电话会议上表示，“显然，它非常成熟，拥有出色的支持技术、出色的工具和出色的开发人员社区。我们的绝大多数会员都拥有能够提供出色游戏体验的手机。”与谷歌、苹果和微软等竞争对手相比，Netflix在手机游戏方面将依托于其热门IP。Netflix是《布里奇顿》、《怪奇物语》和《女王的棋局》等热门IP的所在地。“我们创造了很多IP，这些故事的粉丝想要更深入地参与其中，互动的好处在于，你可以提供一个能够让人们参与和探索的世界，他们也可以提供一些意向性。”Greg Peters在电话会中提到。此外，他也表示虽然游戏可能依赖Netflix的系列IP，但他们也对原创概念持开放态度。而且在商业模式上，游戏和电影、电视类似被置于Netflix的会员订阅服务中，“我们不需要考虑广告、游戏内部购买或其他盈利，可以像电影和系列一样，我们专注于提供最有趣的游戏体验。”不过也有声音指出，游戏既昂贵又复杂，这对Netflix来说也是一个风险。有分析师认为，这种努力“充其量只是一种分心”，而另有分析师表示，涉足移动游戏方面失败的案例太多了，其中迪士尼是最突出的失败。即使像动视、EA、Take-Two、育碧和任天堂这样的视频游戏发行商，多年来也曾试图创造引人注目的移动端内容，但每个都是通过收购才获得持久的成功。Netflix 联席CEO Reed HastingsNetflix 联席CEO兼首席内容官 Ted SarandosNetflix 首席运营官兼首席产品官 Greg PetersNetflix 投资者关系及企业发展副总裁 Spencer WangNetflix 首席财务官 Spencer Neumann以IP为起点，将成为Netflix订阅服务的核心部分Q：在上次财报电话会议上，Reed你谈到视频流媒体是主要的利润池，以后可能会有其它更小的利润池。游戏、播客、在线商店以及现场娱乐等相邻的业务领域中，哪些有可能在未来成为一个有意义的利润池？Reed Hastings：它们不是被设计成这样的。我要讲两个区别。在我们的服务中，有我们的消费者喜欢的东西，所以对Shonda Rhimes(Netflix与其在现场娱乐上达成合作）未来的工作，我们非常有信心；我们正在推进视频游戏，这将是我们服务的一部分；所有这些都不是刻意设计的。可以认为这是在做一个核心服务模式，这是在增强我们拥有的大型服务。然后，有许多支持元素、消费产品、各种购物，我们在努力发展这些元素以便Netflix的服务成为必须。它们本身并不是任何物质规模的利润池，但它们正在帮助我们，这样做的原因是帮助订阅服务发展，让它们在人们的生活中变得更加重要。我们是一家拥有很多支持元素的单一产品公司，这些元素帮助该产品为消费者带来满足感，并为投资者提供货币化引擎。Q：你们将如何实现对玩家来说最重要的内容，无论是优秀的内容，易玩性，还是玩家网络？为什么人们会对在Netflix上玩游戏感到兴奋？Greg Peters：正如我们通过添加新类型、无脚本、电影、本地语言节目、动画等不断扩展我们产品的性质一样，我们认为我们有机会在该产品中添加游戏并为用户提供更多娱乐价值。我们将从小处着手，不断学习改进。首先是关于我们创造的IP。这些故事的粉丝想要更深入地参与其中，互动的好处在于，首先你可以提供一个能够让人们参与和探索的世界。他们也可以提供一些意向性，他们想要探索哪里，什么角色，世界的哪个部分，时间轴的哪个部分。我们的订阅模式能够帮助我们专注于那些目前未被主流盈利模式所覆盖的游戏体验。我们不需要考虑广告、游戏内部购买或其他盈利，可以像电影和系列一样，专注于提供最有趣的游戏体验。Q：对游戏的长期观点是什么？从移动端开始，这是一种垂直的内容策略，这是一个起点，还是一个终点？随着时间的推移，你们是否将自己视为一个平台？注意到玩家在电视上玩游戏了吗？这可能会发展成什么样的长期命题？Greg Peters：我会首先从平台角度来看它，我们认为移动设备是一个很好的游戏平台，它非常成熟，拥有出色的支持技术、工具和开发者社区，绝大多数会员都拥有能够提供出色游戏体验的手机。因此，提供这些体验将是我们的主要关注点。最终，我们将看到目前我们所服务的设备都能成为某种游戏体验的候选者。实际上，我们在电视和电视连接设备上提供更轻的交互体验已经有一段时间了。你可以称之为互动体验，我们将继续在这个领域进行创新。扩展我们IP的游戏将是我们长期研究的一部分，我们也会尝试一些独立游戏。也许有一天，我们会看到游戏衍生出电影或系列，这将是一个令人惊奇的地方，并真正看到这些不同娱乐形式之间的丰富相互作用。我们也会使用授权，因为我们在其他类型的扩展中也做过类似的事情，这是一种很好的方式来增加我们所拥有的产品数量，在一开始，我们可以更快地学习。随着我们内部生产的规模化，我们可以把精力集中在我们正在学习的东西上。Q：我们是否应该把游戏看作是为了获得更高的ARPU值？Greg Peters：我不会在很长一段时间内猜测它。但是，我们确实将其作为订阅服务的核心部分。吸引成员，让他们参与并谈论它，让它成为社会对话的一部分。我们看到了留存率的好处，比起会员留在我们这里的时间更长，留存率更有价值。我们也从用户获取中看到了这些价值，因为如果有一款很棒的游戏，很多人会向朋友，同事，家人谈论它，那么这也是我们的用户获取来源。Q：Netflix是否会成为体育相关内容的一个重要目的地？Ted Sarandos：《Drive to Survive》极大地扩大了一级方程式赛车的观众人数，包括现场门票销售、电视收视率和销售商品。我认为只要故事情节很好，它就可以适用。所以，这对我们来说的好处在于，我们可以把同样卓越的创意运用到那些运动背后的故事、那些运动背后的个性、镜头外发生的戏剧中。我们将继续探索它。这周我们有一部关于大阪直美的纪录片，可以真正扩大网球界的粉丝群，特别是在这个激动人心的奥运时期。Q：除了大型美式橄榄球和篮球，我们已经看到了很多成本的上涨。是否有更多的小众体育项目或国际市场上的体育项目，拥有现场直播权的话是否可能会有一个很好的投资回报率？Ted Sarandos：100亿美元的最佳用途是什么？我认为这就是在大联盟体育中进行有意义的投资的成本。自从我开始这么说，价格就一直在上涨。所以，我认为这很有可能成立。不要认为其他运动是小众的，它们只是还没有被分配，我们可以为它们带来很多东西。我们的基本产品是按需定制的，没有广告，而体育运动往往是现场直播的，并且充斥着广告。所以，除了在电视上发生的，没有很多这样的自然协同作用。因此，当它成为下一笔投资的最佳用途时，我们肯定会接受它。Ted Sarandos：作为一个观察者，我知道他们在做什么，但是我不确定他们到底想从他们的内容消费中寻找什么和我们一样的东西。Q：在未来几年自由现金流增长的同时，将债务——债务总额保持在100亿至150亿美元的范围内的理由是什么？Spence Neumann：因为我们希望在市场上保持一定程度的杠杆作用，因为我们想要熟悉资本市场，随着时间的推移，我们需要获得资本。就我们的资本配置策略而言，对我们来说最重要的是对业务进行战略投资。由于我们有多余的现金，我们会不时将其返还给股东。这就是我们启动股票回购计划的原因。我们每个季度回购的金额并不是固定的。我们有 50 亿股回购授权。我们将在资本市场上维持一些债务，但我们已经大幅去杠杆化。Q：你们对并购的兴趣一直很低。我想知道当你探索游戏或其他领域时，这种情况是否会发生改变？ 在你的核心业务中，你似乎对市场上的一些传统资产不太感兴趣，比如米高梅。好的收购需要具备哪些特征?Spence Neumann：我们对可以帮助我们加速增长的内容资产持开放态度，比如我们可以开发成原创剧集和电影的知识产权。话虽如此，我们注意到了几件事。首先，我们的负担，例如，如果其中一些内容资产负担严重，并限制了我们在Netflix上使用它们的能力，那么它们对我们的价值就有限了，因为我们的首要任务是发展Netflix的核心业务。其次，我们的机会成本和权衡。因此，在评估并购时，我们总是会考虑如果我们以Y美元购买X公司或资产X，Y美元的其他用途是什么，哪种对公司最有利。Q：目前行业的竞争整合，如何影响Netflix对全球长期定价权的思考？Greg Peters：我们关注的主要是如何提供更多的价值，如何提供更加高质量和多样化的内容来吸引世界上越来越多的消费者。如果我们在这方面做得好，那么最终，我们有能力回头偶尔要求一些成员支付更多的钱来保持良性循环。Ted Sarandos：这些整合的公司都是我们从一开始就在竞争的玩家，只是不同的渠道。我认为这不会改变产品的内容。Netflix发行平台的规模以及我们将创造者与大量用户联系起来的能力，在向我们的平台加载内容方面提供了很大帮助。Reed Hastings：Disney收购Fox，帮助Disney成为一个更广泛的娱乐服务公司，而不仅仅是面向一个孩子和家庭。时代华纳，探索频道，如果成功了，会有一些帮助，但不会像Disney-Fox那样重要。对于剩下的三个，它们是如何结合或不结合或合作的，我们还不清楚。我们只关注于内容的选择和对话，以及如何为我们的会员改善服务。来自Instagram、TikTok、体育、奥运会和其他方面的竞争非常激烈，根据尼尔森的数据，在不和其他流媒体争夺的条件下，美国还有很大的增长空间。Q：Netflix目前在战略方面最大的争论是什么?Reed Hastings：相对于竞争，我在这方面有点谨慎，因为他们中的大多数人都在谈论我们将如何摆脱 Fox-Disney并提供令人惊叹的娱乐。我们已经谈论电子游戏好几年了，并写下了进入游戏市场的利弊。它有一些属性，比如电影，你可以拥有ID，可以拥有这些长期的授权。如果我们能够掌握技能，对我们和行业结构都非常有利。所以，这就需要我们去思考，相对于我们在其他内容上的投资，用于资助游戏的增量资金是有意义的。这就是我们要经历的过程。Q：进入2022年时，你们对恢复到疫情之前的净增量水平的能力有何看法？Spence Neumann: 我们业务增长模式的长期趋势是非常一致和稳定的。因此，如果我们实现了预期，这意味着我们将在这两年内增加5400万新会员，或者平均每年增加2700万，这与我们过去几年2018年和2019年的增长完全一致。所以，我们仍在增长轨道上。一旦我们进入第四季度，我们可以预期的是，随着我们顺利度过COVID-19的动荡期，我们就进入了一个季节性的高峰时期。我们预计今年年底的增长轨迹将更加常态化。我们必须做到这一点。Reed Hastings：可以把长期风险分解成两部分。一个是，流媒体会变慢吗？这似乎不太可能。互联网流媒体一直是惊人的稳定和多产。当你有了新的竞争对手，你就会得到认可，有更多的理由购买智能电视或宽带。所以，至少在未来的几年里，流媒体的整体增长是非常完整的。我们认为，流媒体是一个成长的故事，与线性电视竞争将会发生，直到流媒体的收视率达到50%，60%，70%，然后就会出现洗牌。我们要做好准备，领导这一切。但是，在接下来的几年里，流媒体仍然处于早期阶段。Q：是什么让Netflix的核心业务在未来五年多的时间里成为股东的一项伟大投资？什么样的增长、自由现金流资本回报算法让你兴奋？Reed Hastings：所有投资者得到的大图景是作为一个长期的互联网游戏。就像亚马逊在2005年和2008年的强劲表现一样，我们所有人都低估了互联网所能带来的影响。这就是互联网应用于娱乐。而消费娱乐在世界各地都是一个巨大的市场。对我们和我们的潜在竞争对手来说，它有很大的潜力。因此，这个大命题再次让人们感到兴奋。当我们的收入增长19%时，利润率增长300个基点并不难。随着收入增长的放缓，这将变得更加艰难，但我们将继续依赖其中。从根本上讲，这是一个长期收入增长的故事，管理团队致力于增加利润和现金流，然后通过回购返还这些现金流。Spence Neumann：世界上几乎每个市场都还处于起步阶段。如果总体来看，宽带家庭的渗透率大约为 20%。我们在上一次通话中谈到，在中国以外的世界范围内，有 8 亿至 9 亿家庭宽带或付费电视。随着我们继续改进我们的服务和服务的可访问性，随着时间的推移，相信我们能进入所有或大部分的家庭。在亚太地区，我们只有大约10%的渗透率，在美国和加拿大地区，根据尼尔森的观看消费数据，它只有约26％，在流媒体中，我们只占总电视份额的7%。所以，我们只占26%的7%。因此，就从线性娱乐到流媒体娱乐的整体趋势而言，这是一个巨大的推动力。这在财务方面发挥了作用。在过去五年中，我们的利润率增长了 5 倍，我们的绝对利润增长了20倍，业务从每季度1亿美元的营业收入扩大到20亿美元。因此，我们认为这将继续保持健康的规模，因为我们的业务规模很好。它在这个有着巨大利润池的市场上创造内容。因此，我们有一条长期的的增长、盈利和回报股东价值的跑道。Q：我认为市场上有很多疑问，关于在没有这些较低 ARPU 市场的情况下，你能持续多久保持两位数的收入增长？在本季度，你们的净增加量的三分之二来自亚太地区，能否谈谈这一质疑？Greg Peters：我们正在努力思考如何找到这种广泛的价格区间，以满足更富裕市场的功能和消费者需求。同时我们也在考虑你所说的那种人群，并确保我们增加服务的可及性和真正参与的能力，并从我们讲述的故事中获得快乐，世界上越来越多的人没有足够的能力支付。诀窍是找到正确的功能集产品，让我们能够在不影响其他层次的情况下扩大这个范围。我们真的采用了这种迭代的方法，我们尝试了不同的解决方案，基于此来衡量净收入是多少。当我们引入较低价格的计划产品，从而减少每个会员的平均收入时，我们也在考虑通过扩大漏斗来实现总的净正收入。我们在本季度在78个国家推出的移动端计划中看到了这一点，这是我们试图针对这一难题取得增量进展并扩大覆盖面的一个例子。Q：对于传统的电视网络，最赚钱的网络有40%的息税前利润，他们没有像你们那样的规模和直接面向消费者的商业模式。对比当前Netflix的长期利润率潜力与我们所看到的40%以上的历史利润，有什么可比性吗？Spence Neumann：我绝对不会提供40% 的长期指导。我们想让业务具有可扩展的模式。因此，对我们来说最重要的是健康成长，积极地、战略性地投资于我们的业务增长，同时增加我们的利润。目前为止，我们一直做得很好，并将继续保持前进的方向。因此，迄今为止，我们在任何几年期间都以每年 3 个百分点的速度增长。正如Reed所说，这是合理的，我们也可以实现每年 20% 左右的收入增长。但现在，显然，就每年 3 个百分点而言，这不可能永远持续下去。我们有很长的增长跑道。在我们平台的全球性质方面，我们有一些优势，在任何地方创造故事的能力，而且它们不仅仅是在他们的市场，在世界各地的国家和市场上都能很好地传播。因此，这对我们来说是一个很好的模式。我们有一个收入模式和订阅，也可以很好地扩展到那种成熟的、较大的、较小的和新兴的市场，这在一定程度上取决于业务的发展、竞争态势、内容的相对成本，当然，这些东西对利润率有影响，但我们前面有很多健康的增长。Q：公司每年300个基点的利润率给公司带来了很大的约束，可能会稍微控制Ted的内容预算。但是，为什么这是一种正确的前进节奏呢？我知道平均水平是多少，但回顾五年内，平均水平是低于这个数字的，那是因为你发现了要投资的新企业或者竞争力量或者其他什么原因吗？Reed Hastings：我认为 300 个基点并没有什么神奇之处。如果我们的决定是200或400个，我们今天就会略有不同。但我认为，从长远来看，我们可以到达同一个地方。因此，这是一个猜测，在考虑如何分配到更快的增长和为投资者提供利润流方面，建立了框架。我们做得越多，我们就学得越多。因此，我们正在逐个节目地取得进展，逐个影片地了解如何真正推动消费者满意度。这就是你明年和以后会看到的东西。
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