迪士尼Q3：订阅用户首超Netflix，预计今年Disney+达到亏损峰值

现阶段，全球流媒体市场喜忧参半。Netflix连续两个季度出现订阅用户下滑，于Q2财报披露之前官宣了广告合作伙伴；华纳已经宣布将HBO Max与Discovery+合并，但未来的方向和定位还未确定；伴随《指环王》系列剧集的定档，亚马逊Prime video攻势积极；Apple TV+凭借着优良的自制内容，市场关注度有显著提升；Paramount+总订阅用户虽然总数仅4330万，但日前结盟沃尔玛或带来新的提振。

在这样的背景下，迪士尼发布的2022年度第三季度财报备受关注。由于Q3流媒体服务的用户增长好于预期，且线下主题乐园回暖，迪士尼公司当日股价创下 2020 年 12 月以来的最大涨幅。

财报显示，流媒体方面业务层面，Disney+新增1440万订阅用户，超过了分析师预期，累计达到1.52亿。再加上Hulu和ESPN+，迪士尼流媒体订阅用户数量已经达到了2.211亿，超过了奈飞的2.207亿。

主题公园及消费品的营收则占比34.4%。本季度主题乐园板块的营收总额高达73.94亿美元，同比增长70%，其中主题公园本身营收就达到了62亿美元，同比增速95%，美国，巴黎迪士尼乐园的人均消费都保持了强劲增长的势头。

在之后的电话会议上，迪士尼首席执行官Bob Chapek表示，预计Disney+将在2022财年达到亏损峰值，这是由于Disney在今年投入了大量的内容制作成本。

随着总用户规模跃居第一，迪士尼将在提价和广告策略上发力提升盈利水平。Bob Chapek表示，通过大量投资内容创作，并且基于ESPN+和Hulu的经验，价格提升对于迪士尼流媒体订阅用户流失率的影响有限。且关于推出广告支持版本的服务，目前处于试水阶段，动作和策略是相对保守的，但随着时间的推移，策略上的弹性会逐步增加，且动作也可以不再保守，更加大刀阔斧。并且，Bob Chapek指出，通过推出广告支持版本的服务，将会丰富他们的价位梯度，从而扩大观众访问的渠道，增加订阅人群数量。

整体而言，迪士尼作为综合性传媒娱乐集团的壁垒，在Q3继续体现。首席执行官Bob Chapek表示：“我们的成绩展示了华特迪士尼公司独特的业务多元化特色，且正是这种多元化为我们的生态系统提供动力，并支持我们探索跨行业和分销渠道的增长机会。”

主要看点

1) 迪士尼流媒体会员超过Netflix

据迪士尼2022第三季度财报披露，其核心流媒体平台Disney+用户增长1440万，远超分析师预计的1000万。目前，迪士尼旗下所有流媒体业务在全球的订阅用户总数已经达到了2.211亿，首次超越了Netflix。

但喜人成绩之下，也有隐忧。其一是，迪士尼在本季度增加的1440万迪士尼+订阅者中，其中600万是核心迪士尼+，800万是Hotstar。但迪士尼近期未能续约印度国民级体育赛事IPL(印度板球超级联赛）版权，该联赛在过去两年为迪士尼带来了大量的用户增长，截止至去年，迪士尼有三分之一的订户都来自印度。

其二是，由于巨额的内容成本投入，迪士尼的流媒体业务今年共亏损11亿美元。同时，因为用户更倾向于选择更便宜的产品，迪士尼在北美的每客户平均收入也下降了5%。不过据首席财务官回应，2022财年将是迪士尼亏损的峰值，在内容上线后该数据将得到回升。

面对未来亏损的压力，在定价方面，迪士尼宣布将在今年第4季度提高会员价格，其核心流媒体Disney+将从原来的$7.99涨到$10.99，涨幅38%。除此之外，Disney+还将推出附带广告的订阅服务，价格仍维持$7.99不变，但每小时会播放大约四分钟的广告。

2) 主题乐园强势复苏

在这一季度，主题乐园作为迪士尼最重要的现金牛业务，营收共计62亿，同比增速95%。尽管迪士尼在酒店等消费上全线涨价，并推出了一系列增值服务。但在疫情后旺盛的旅游需求下，园内人均消费仍比2021财年第三季度增长了10%，比2019财年增长了40%以上。

其中，巴黎迪士尼是迪士尼第三季度主题乐园营收的主要的推动力，不仅大幅超越了2019年的水平，而且由于复仇者联盟基地的开放，巴黎迪士尼在第四季度也将持续保持增长的趋势。

在长期规划中，主题乐园仍是迪士尼投资的主要业务。首席执行官Bob Chapek表示，迪士尼会不断拓展主题乐园这一业务板块，包括银河护卫队为主题的沉浸式过山车、名为“Disney Wish”的迪士尼邮轮、以及巴黎迪士尼上线的“复仇者联盟基地”在内等多个项目都是迪士尼不断创新的成果。

目前，主题乐园还处于疫情后的旅游爆发期，面对未来可能出现的衰退，Bob Chapek表示，现在的迪士尼已经具备了灵活调控需求的能力，通过分季调节票价等手段，相信迪士尼面对弹性的业务需求也会有充分的应对。

Q&A电话会议

参与人

Bob Chapek-迪士尼首席执行官

Christine McCarthy -- 迪士尼高级执行副总裁兼首席财务官

主题乐园

Q  疫情后人们蜂涌到迪士尼乐园，释放疫情压抑许久的需求，迪士尼是否满足了因新冠疫情而被压抑的需求？对于目前发展的势头，这是正常的趋势吗？此外，如果人们对迪士尼乐园的需求发生了变化，你是否会加大筹码，提高杠杆，为了更多的利润？

Christine McCarthy

是的，迪士尼乐园这一季度业绩是很不错。这次负责乐园的团队同样是Josh D’Amaro领导的团队，他这只队伍也成功处理了由新冠疫情带来的危机。

他们能够从一个十分艰难的阶段，到现在的恢复阶段着实不易。而现在，他们已经做好准备，进入到下一阶段，增长阶段。所以我想说，这支队伍，面对着三重困难，艰难地度过了这一特殊时期。关于需求的杠杆，有些措施是我们可以采取的，除了最高级别的年票的以外，我们已经限制了其他年票的数量。

此外，我们还设置了一些禁售日期。因此，如果需求减少，限制就可以放松一点，让更多的人进入迪士尼乐园，在那里消费。另外，由于这些策略的制定是与需求有关，目前我们还没有看到需求减弱的趋势。时间仍然充裕，迪士尼乐园的票仍然处于供不应求的阶段。

Q  迪士尼近期下水了一艘新邮轮，对于这个新邮轮，您有什么看法或信息是可以分享的？

Christine McCarthy

关于邮轮，如你所知，我们现在迎来了第五艘船。正如Bob所提到的，这艘新船的名字叫 "Wish"，它是一艘相当特别的船。但我们的邮轮业务中断的时间很长了，该业务受到COVID的影响最为严重。

因此，我们仍处于努力摆脱困境的阶段，专注于业务的恢复。从历史上看，邮轮业务一直是非常好的，对我们来说具有真正有吸引力的是邮轮业务的投资回报率，而且它产生了两位数的投资回报。我们希望该业务能够恢复到以前的水准。

Wish号是我们最新的邮轮，它的容量很大。此外还非常受人欢迎。我们在邮轮业务中总体上具有优势地位，特别是在家庭邮轮市场。因此，我们的定价远远高于行业平均水平。

我们的游轮是我们所有产品和服务中游客体验评价最好的。这是我们从邮轮乘客那里收到的一个非常令人开心的评价。有40%的人说，如果不是迪士尼邮轮，他们不会选择去邮轮度假。因此，我们的产品是很独特，而且我们在邮轮市场份额仍然相对较小，目前的定位仍然是以增长为主。

此外其他四艘船仍然在航行，入住率也在逐周提高。

Q 迪士尼乐园目前处于一个创新且变革的时间段，您是如何看待接下来可能出现的衰退期？以及对于迪士尼企业的业务弹性，您有什么观点可以分享？

Bob Chapek

我们的主题乐园业务受到了很多人的关注，并且很多人试图将我们近期的成功完全归结于消费者的抑制性需求。虽然我不否认确实存在这一因素的驱动，但我们从游客积极的来园意愿和消费力度的角度看来，我们关注更多的是消费者对于我们主题乐园的黏性。

针对业务之后可能面对的波动，在现阶段，我们已经拥有了先进的预订系统，可以随时对门票等因素进行调整来分散需求。除此之外，我们还会按旺季和淡季调整价格。

因此，我们我们相信在面对变化的需求时，我们可以始终保持高度的灵活性，用以前无法做到的方式去使高峰数据平滑化。

流媒体定价和广告策略 

Q 您能否谈谈您对流媒体客户群的研究和洞察，这些研究和洞察有助于决定采取这些提价措施。以及你怎么看在提高服务价格时，客户流失率飙升的现状？此外，明年你们的产品价格将会提升，那么明年的产品和今年的产品相比，有什么不同？你是否计划在美国以外的地区采取类似的提价策略？

Bob Chapek

如你所知，在我们所有的流媒体平台上，我们推出了一个十分具有吸引力的价格。在我看来，这是我们是流媒体领域中最具性价比的。从这个价格推出开始，我们就持续得投入大量的资金在我们的内容上。我们相信，通过过去两年半在内容上的投资，我们的定价还有很大的提升空间。

自最初推出以来，正如你们所知，我们继续在我们的内容上进行了大量投资。我们相信，由于过去两年半的投资增加，相对于一个非常好的价格点，我们在价格价值上有很大的空间。

我们不认为这种提价策略会对订阅用户的流失率产生长期的影响。只需要看看我们最近在ESPN+上的收视率大幅度增加，就可以明白，价格的提升对我们的订阅用户流失率的影响真的有限。而且我们相信，我们还有很多涨价空间。

Q 没有广告的版本和有广告的版本之间的定价差额为3美元，您对于广告负载量以及每个订阅者带来的利润的期望是多少？您从Hulu那学到了很多，您是否可以基于这些经验，告诉我们您对于利润率或者广告转化的期望是多少？

Bob Chapek

如你所知，我们在Hulu上有很多经验，取得了很多成绩。我们是先走后跑，看看市场在广告负荷方面会承受什么。因此，我们在前期的策略是非常保守的。但我们相信，随着我们的进步，我们的策略上的弹性可能会多一点，不再那么保守。

我们很高兴能够推出Disney+广告层，通过这些价格层级来扩大我们的观众。正如Christine提到的，自从Disney+的推出，广告需求一直十分强劲。并且，在我们看来，通过在前期对广告负载采取保守的策略，我们现在有能力在必要时进行扩张，也不必采取另一种方式。

并通过我们将拥有的所有这些多价位扩大我们的观众访问。自Disney+推出以来，广告需求是巨大的。我们认为，通过在前期的广告负荷方面采取保守的方法，这将使我们有能力在需要时进行扩展，而不必采取其他方式，我认为这是更重要的。

Christine McCarthy

我唯一要补充的是，根据我们在Hulu的经验，即使是目前无广告版本的用户，也可能在相同的价格点上，选择有广告的版本。但是，Hulu的广告支持层比无广告层有更多用户。事实上，它远远超过了，广告支持层的用户数量大约是整体三分之二。但我们也不敢说我们推出广告版本后会有同样的用户分布，因为Disney+和Hulu是不同的流媒体。但这已经是我们预测的结果中最好的了。

但是，我们预计广告层会很受欢迎，我们也预计一些人想继续使用无广告版本的服务。

Q 关于 Disney+ 的广告体验想问您两个问题。首先，您是否希望在任何内容旁边显示广告？其次，您接下来会使用的是就职于hulu时采取的成功模式，还是在Disney+上采取一些创新的广告推广模式?

Bob Chapek

Disney+是一个与 Hulu 完全不同的平台。尽管这些年来我们通过不断的学习，已经在Hulu平台取得相对成功结果，但是我们在探索新平台时并不会受限于过往成功的模式。因此，在Disney+上我相信我们会创造出一个和Hulu同样成功的模式，甚至可能会更加出色。随着时间的推移，新平台相较于旧平台会有更大的发展能力。

Christine McCarthy

因为广告内容与用户体验有关，所以我们对待Disney+上的不同内容是采取不同策略的，至少在儿童和学前班相关的内容上我们不会投放广告。并且，我们会尽量确保广告与视频内容有一定的关联性。

Q 从用户群体的角度来看，Disney+ 在国内可与 Hulu 相媲美，当我们考虑 Disney+ 的广告规模时，Disney+ 是否可以比Hulu拥有更大的规模和CPM费率?

Christine McCarthy

Disney+的广告模式将于今年 12 月 8 日发布，相较于Hulu，对于Disney+的广告我们会采取更低的广告负载和更低的频率，这将确保观众获得良好的观看体验。这样做的原因是因为观众群体的不同，Disney+的观众大多以家庭为主，而 Hulu 是以成年人为主。但正因为我们采取的低广告负载、低广告频率的策略， Disney+ 拥有行业领先的 CPM 费率。

在出海方面，我们也正着眼于突破国界，计划在明年某个时候走向国际。在之前，我们已经利用现有的经验在世界各地建立了强大的广告关系网。鉴于我们对传统线性业务的深入了解和经验积累，我们对自己驾驭国际广告市场的能力充满信心， Disney+ AVOD 会是国内和国际市场上的合适选择。

 体育与博彩 

Q 对于NBA续约的结构，您有怎样的猜想？会有什么不同？在之前，您提到过迪士尼会开展体育博彩业务，迪士尼的品牌效益自然不言而喻，对此您可以分享一下吗？

Bob Chapek

现在换个话题，聊聊NBA。如你所知，我们与NBA有很好的合作关系。

我们很荣幸能与NBA合作这么多年。而过去的赛季和总决赛的收视率也是很好的。因此，我们对与NBA的续约感兴趣。但是，就像我们在内容方面所做的决定一样，我们只有在对股东价值有利的情况下才会做出这样的决定。

我认为这仍然是总体指引原则，无论你是在谈论印度的IPL，还是在谈论大学体育，无论你是在谈论一级方程式赛车还是在谈论NBA。这都是因为我们有兴趣这样做。我们对我们拥有的体育版权组合非常满意。但当然，与NBA的持续合作将是对我们来说也很有吸引力。

Q 你会想参与体育博彩吗？

Bob Chapek

是的。在体育博彩方面，我们已经与一些不同的平台进行了长期的讨论，以增加体育博彩的一些效用，并为我们的客人消除一些担忧。我们发现，基本上，我们30岁以下的体育迷，在ESPN提供的整体服务方案中，他们是绝对需要这种类型的服务。

我们正在努力实现这一点，并希望在未来能够在这一领域拥有更多合作关系，这将使我们能够获得收入来源，并确保我们的客人的需求能够得到满足。

Q 从战略的角度来看，很多巨头企业都对体育赛事的转播权很感兴趣，而您此次却没有获得印度板球赛事的转播权。从长远角度来看，您是如何看待体育赛事的转播这个产业的？你是否真的必须要拥有ESPN或更多的体育流媒体，还是您会在这个产业投入更多的资金？

Bob Chapek

在体育战略方面，我们一直非常看好体育直播较高的收视率以及它为我们吸引的投资和广告商。在版权方面，虽然我们这次没能取得IPL联赛的转播权，但我们还有 SEC、 ACC、Pac-12、Big 12等一系列节目。因此，我认为失去一个节目的转播权不会限制我们的发展。

我们所做的一切其实都是为了 ESPN 的未来在做准备，我们希望ESPN在之后能以一种直接面向消费者的方式呈现在大家的面前。因此，我们出于长线规划，并不会过早地去使用我们现在获得的现金流。

对于体育产业，我们始终秉持着积极的态度。尽管我们很满意目前为止在ESPN上的布局，但我们绝对不会因此而受限，ESPN DTC 未来的发展仍然存在很大的自由度。

 第四季度指引 

Q 本季度的DTC和Disney+的节目成本比我们预期的要高，您能给我们透露一些关于第四季度的发展方向吗？预计迪士尼+的损失什么时候会达到顶峰？其次，对于第四季度订阅人数的加速增长的指引方针，您的看法是什么？

Christine McCarthy

确实，预支的成本确实将略高于我们的预算，尤其是在国内市场上这一情况更为明显。但是从我们现在发布的内容以及现有的节目看来，第四季度的增长应该会非常可观。

与我们之前所说的一致，我们预计Disney+将在 2022 财年达到亏损峰值。由于我们在今年投入了大量的内容制作成本，因此，2022年会是我们亏损的高峰。而且，随着我们开始制定下一季度的完整计划，您将能看到与本季度类似的同比增长。

迪士尼Q3财务数据摘要

迪士尼Q3总营收为215亿美元，击败市场预期的210亿美元，同比增长26%，每股盈利1.09美元，相较于上季度的0.8美元有显著提升。四大主营业务共实现经营利润35.67亿美元，同比增速49.7%。其中主题公园及消费品营收占比34.4%；流媒体业务营收占比23.5%。

内容授权方面：第四季度运营结果将比上年同期减少近1亿美元，全年资本支出预测从2021财年的36亿美元上调至50亿美元。

流媒体方面：迪士尼流媒体Disney+订阅用户增加了1440万，超过了分析师预计的1000万，Disney+的订阅用户数累计1.52亿。再加上Hulu和ESPN+，迪士尼流媒体订阅用户数量已经达到了2.211亿，超过了奈飞的2.207亿。迪士尼将从今年12月起提高Disney+的订阅价格，带有广告的Disney+的订阅价格涨至每月7.99美元；无广告版本则将上涨38%至10.99美元。Disney+、Hulu、ESPN+的集合订阅包也将涨价：有广告的订阅包将涨至每月12.99美元，无广告版本将上涨至每月14.99美元。

有线电视业务：NBA决赛推动ESPN的广告收入同比增长近40%；本季度线性网络的营业收入增长了13%，约为25亿美元，主要是由于美国国内渠道的增长。

主题乐园业务：本季度营收73.94亿美元，同比增长70%，其中主题公园营收62亿，同比增速95%；其中美国国内乐园人均消费也保持强劲，比2021财年第三季度增长了10%，比2019财年增长了40%以上；巴黎迪士尼乐园第三季度的人均消费较2019年增长30%以上。