新能源行业半年度市场洞察：供给升级带来产业变革（附下载）
（精选报告来源：报告研究所）
光伏风电半年度市场洞察
光伏：亚非拉等国家需求加速，接替欧美成为新的增长点
主要亚非拉国家/地区，在24年3月开始呈 现较为明显的逆变器出口提升，比欧洲环 比改善更为迅速。近期有越来越多新能源公司公告与亚非拉 国家的合作，打开新的市场空间。
风电：24H1国内需求较弱，招标起量明显
2024H1国内风电装机达到25.8GW，同比增长12%，整体表现较 弱。但是招标实现58.8GW，同比增长106%，其中，陆上 54.3GW，海上4.5GW，同比分别增长111.4%和56.2%，招标数 据增长快，国内项目储备充足。风电企业或有负债也表现出环比提升趋势，海上风电相关企业提 升更为明显。
风电：海风中长期空间可观，海外塔筒海缆或存缺口
近期大连1.9GW深远海示范项目获批、上海29.3GW深远海海风项 目获批、广西6.5GW深远海项目竞配，打开十五五海上风电需求。海外方面，海风海缆、管桩在2025~2026年可能面临供应紧缺，主 要因海外厂商扩产速度较慢，而海风以及互联电缆需求快速增长， 带来国内企业产品出海机遇。
风光结论：长期关注新技术，短期关注新需求
长期来看，光伏、风电行业成长性可观，其发展方向在于度电成本降低：1. 光伏新技术更替带来的投资机会值得关注，如钙钛矿电池更高的转化效率空间以及更低的成本极限，带来远期度电成本优于晶硅；2. 风电长期成长空间在海上，深远海等应用空间的打开会带来海外海上风电塔筒管桩和海缆的供给短缺，为相关企业带来出海机遇。
短期来看， 1. 光伏行业逐步进入排产旺季，非欧美市场带来需求增量，同时上游硅料硅片持续去库，硅料价格小幅反弹，预示行业价格底部已经逐步确立，之后有望 看到产业链价格回归合理水平，带来企业盈利修复；2. 江苏、广东海风项目相继逐步进入开工和招标，同时深远海项目给予中长期成长性，带来企业出货量预期增长。
电源支持侧半年度市场洞察
电网：受新能源占比持续扩大拉动，国内外电网需求增长趋势进一步扩大
2024H1基本面：国内电网投资大幅增长，上半年同比增幅 24%，高于电源投资（3%）的增幅水平， 主要体现在特高压和设备出海两大板块。
24H2展望：国内电网投资提速明显，随着新能源发电 持续上升，十五五电网规划有望大幅上 调，特高压和电网出海持续利好。
电网行业展望：受新能源占比持续扩大，新能源发电侧和 用电侧矛盾将持续扩大，新能源的有效消 纳将成为中长期的核心问题，电网及相关 配套产业将持续向好。
电力：水核为优质低波红利资产，后续电改有望推动绿电反转
2024H1基本面：火电：煤价下跌拉动，已经基本上实现了扭亏为盈，已修 复至2021年的水平 水电核电：盈利保持稳定，24年有望扭转水电的低迷迎来 水电大年 绿电：消纳问题导致短期盈利承压，但仍具备长期投资价 值。
24H2展望：三中全会提出“市场化”和“碳排放双控”两大改革方向 值得关注。电改政策有望提速，为新能源转型注入持续的 动力。关注下半年市场风格切换的风险：1）周期红利资 产调整 2）稳健类资产股息率降低 3）9月美联储降息。
长期展望：电力行业具备低波动高分红特点，适合长线资产配置，把 握电改节奏是超额收益的主要来源。企业投资机会低，更多是政策类的投资，不具备投机价值。
储能：全球装机景气度持续，国内大储迎来洗牌年
2024H1基本面 ：上半年中国装机增速较低，但考虑招标翻倍增长，对中国 全年装机实现50%左右增长保持乐观；美国能源部预测美国储能装机全年增长140%，但能否实 现仍待观察；二季度天然气价格上涨，带动欧洲户储需求回暖，下半年 有望持续 。
24H2展望 ：维持24年全球储能装机50-60%增长的预测；24年是国内大储洗牌年，看好头部企业格局优化；大储24年毛利率可能承压，户储24年下半年业绩有望修复 。
长期展望：目前中国新能源消纳问题严峻，当“电力现货”和“电池 寿命”两大卡点实现突破，未来3年储能有望迎来经济性 拐点。
新能源汽车半年度市场洞察
汽车：新能源汽车增速放缓，短期发展遇到瓶颈，长期来看仍然是必然的趋势
2024H1复盘 ：2024H1中国新能源乘用车增速自然回落至30%，渗透率提升明显至39.3%，但主要来自于插混渗透率的提高，纯电渗透率由24%微降至23.3%，插混渗透率 由10.8%提升至16%；由于插混占比提升，新能源汽车单车带电量并无明显变化。 欧美年初对于新能源汽车的目标相继发生松缓，2024H1海外新能源乘用车增长缓慢，欧洲销量增速约4%且渗透率下滑，北美增速约16%，渗透率基本持 平。增速放缓主要由补贴退坡引起，本质上是具有竞争力的电动车产品少、购买价格偏高、充电不方便等原因导致的没有形成以产品为驱动力的市场。
2024H2展望 ：展望2024H2，中国插混为主、海外增速放缓的趋势仍将延续，我们预计2024年全球新能源汽车销量约1725万辆，同比增长约24%，渗透率约19%；其中中 国新能源汽车销量约1220万辆，同比增长约28%，渗透率约39%。
长期趋势 ：中长期来看，中国市场插混将不断取代燃油车从而提升新能源渗透率，未来一段时间将处于纯电动、插混、燃油车共存的局面；海外海外车企投资的增加和 供应链的构建，2030年的全球新能源汽车销量有望翻番达到3500~4000万辆，渗透率约40%左右。
全球市场回顾：新能源汽车渗透放缓，1-5月增速约26%，全球增速主要来源于中国贡献
2024年H1全球新能源如预期增速放缓，1-5月累计增速约26%，中国仍然是全球最主要的新能源汽车市场，2024H1增速30%；中国新能源汽车占全球比例超过60%，欧美年初对于新能源汽车的目标相继发生松缓，欧洲销量增速约4%且渗透率下滑，北美增速约16%，渗透率基本持平。
中国市场：上半年新能源汽车销量增速30%，略高于预期，但插电成增长主力导致单车带电量增长不明显
2024H1中国新能源乘用车渗 透率的提升主要来自于插混， 纯电渗透率由24%微降至 23.3%，插混渗透率由10.8% 提升至16%，可以类比2021年 纯电车的爆发； BEV单车带电量增加约 2.8kWh，但由于插混占比的 提升，新能源乘用车单车带电 量提升不明显，约从2023年的 45.7kwh提升至46.5kwh；受制于海外新能源汽车增速下 降和欧盟关税影响，2024H1 新能源出口增速明显下降，约 20.5%。
海外市场：新能源汽车增速全线放缓，补贴退坡，供给车型少+购买成本高+充电矛盾是海外增速放缓主因
2024H1欧洲增速下降主要由补 贴退坡引起。2023年9月、12月 德国相继结束B端和C端纯电车 补贴，导致销量下滑，从而引发 欧洲整体销量和渗透率的下滑。海外增速放缓本质上是具有竞争 力的电动车产品少、购买价格偏 高、充电不方便等原因导致的没 有形成以产品为驱动力的市场。长期来看，欧美电动化目标虽有 放缓但不会放弃，纯电车使用成 本低、环保等优势仍然存在，电 动化转型是必然的趋势。
长期趋势：2024年总销量约1725万辆，同比增长24%，电动化短期增速放缓，但长期仍认为是必然趋势
展望2024H2，中国插混为主、海外增速放缓的趋势仍将延续，我们预计2024年全球新能源汽车销量约1725万辆，同比增长约24%，渗透率约19%；其中中 国新能源汽车销量约1220万辆，同比增长约28%，渗透率约39%。中长期来看，中国市场插混将不断取代燃油车从而提升新能源渗透率，未来一段时间将处于纯电动、插混、燃油车共存的局面；海外海外车企投资的增加和 供应链的构建，2030年的全球新能源汽车销量有望翻番达到3500~4000万辆，渗透率约40%左右。
锂电材料/电池半年度洞察
锂电上半年复盘：24H1中国电池销量增速+40%，库存逐步回归合理
2024H1，我国动力和其他电池累计销量为402.6GWh，+40.3%。其中动力电池累计装车量203.3GWh, +33.7%。国内LFP电池装机量比例从21年的52%提升至24H1的 69%。2024H1国内新能源车销量增速32%，和电池装机的34%增速相对匹配，24H1单车带电量约41 kwh，与23年基本持平。
锂电上半年复盘：产业链价格处下降周期，盈利承压带动供给侧的“负反馈”
随着碳酸锂等原材料价格下跌，三元正极材料和电池价格23年以来持续下跌。截止7月29日，三元、铁锂电芯价格分别是0.45、0.36元/wh，较22年12月的高点分别下跌 51%、56%。此前产业链价格的下跌以及去库存，叠加产能利用率的下滑，带动了产业链23年、24H1业绩承压。相同的是，类似上一轮2019年的周期底部， 持续的产能利用率低位和盈利压力下，本轮也出现供给侧负反馈。2024年7月，SK On出现经营“危机” ，其24年1-5月全球 装机量市占率4.9%，排名全球第四。但不同的是，本轮尚未出现明显的标志性破产出清事宜。
锂电下半年展望|供给：供给侧负反馈或将持续，但已处底部区域，产业出海进入落地期
锂电产业从贸易的出口逐步转向出海，海外建厂+技术授权等模式有望帮助国内企业维持市占率地位，但出海面临机遇和挑战。受美国IRA政策压力，国内企业出海较多处 于欧洲、东南亚等地。我们认为在需求尚未出现拐点下，后续锂电产业供给侧负反馈有望继续，盈利或将继续承压。在锂电材料大宗化背景下，处于成本曲线左侧成为关键。但随着碳酸锂价格 跌至成本线附近，产业链价格下跌空间不大。
锂电新材料半年市场洞察
固态电池：半固态率先装车，全固态仍处于研发攻坚阶段
2024年半固态率先装车，整体产能落地有所放缓。2024年1~6月国内半固态装车量2.15GWh，增量趋势不明显。产能方面，根据GGII，2023年国内固态电池 产能规划近300GWh，落地产能15GWh，2024年1~7月国内新增半固态140GWh，落地仅1GWh，产能落地有所放缓。2024年全固态整体仍处于研发阶段，部分进入装车验证。全固态电池企业公布的量产时间多在2027~2028年，Solid Power于2024年加速样品交付和装车验证 。趋势：固态电池面临固-固界面问题、高成本等瓶颈，短期半固态或将有少部分应用空间，长期全固态仍是未来锂电池向高能量密度、高安全性发展的重要研究 方向。
电池金属半年度市场观察
锂：悲观情绪仅为表象，需求动力不足是价格持续低迷主因，后半年价格仍难以看到反弹迹象
2024上半年锂价震荡下跌：2024年2月末江西锂渣问题发酵，市场担忧其定义为危废 将影响江西云母供应，价格短暂上涨。但上半年锂价整体趋势向下，主要系欧美新能 源车渗透率停滞，中国新能源汽车销量提升主要依赖插混电动车，对碳酸锂需求带动 不明显。另外供给端持续释放，产业链去库不及预期加深价格下跌趋势。短期测试成本支撑，价格或将持续磨底。以我们的预测，2024年碳酸锂成本第一支撑 位约为8-8.5万元/吨。长期成本中枢上移是大势所趋，预计27-28年迎来供给侧拐点：盐湖产区智利及阿根 廷面临电费及人工费等费用提升，成本已悄然抬升；澳洲在产矿山集体转为地采，澳 矿成本26-27年或将迎来向上拐点。我们认为未来锂价区间为9~12万元/吨。行业关注点：①欧美油电平价；②储能实现经济性；③电池技术进步。
氢能半年度市场观察
氢能政策密集推出
氢能作为新质生产力之一，受到政策大力扶持。2024年4月，《中华人民共和国能源法》正式将氢列入能源，与石油、煤炭、天然气等并列作为能源进行管理。2024年2月，山东省印发《关于对氢能车暂免收取告诉公路通行费的通知》。3月1日起，对山东省高速公路安装ETC套装设备的氢能车辆暂免收取高速公路通 行费，试行期2年。
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