【老南系列谈】你被资产配置忽悠过吗（三）

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有了上面的铺垫，下面进入智能投顾的话题，就容易多了。目前拿智能投顾来忽悠的挺多，但里面坑也不少。所谓智能投顾，老南认为有两个分支：

 一、量化资产管理，即靠量化计算，择时则股，赚最多的钱。
在老南看来，量化和赚钱之间，完全没有因果关系。这几年国内发了一堆号称“量化”的公募基金，这会亏的不比非量化的好哪里去。因为这事，老南专门和国内某人工智能知名人士私聊过（私聊就不具名了），他认为目前国内的人工智能水平，也就美国80年代的水平，国外进步也很有限，大部分局限于理论，应用较少。

“阿尔法狗”战胜李世石后，国内网友说有本事来圈麻将，国外网友说有本事来局德州。看似玩笑话正中了“阿尔法狗”之类的命门。
 

                                          无论是十年前IBM的深蓝在国际象棋战胜卡斯帕罗夫，还是 “阿尔法狗”在围棋战胜李世石后，有个共同点，大家打的是“明牌”，棋盘上的信息对双方是平等的，电脑的穷尽计算能力的确有优势。但在麻将、德州等“暗牌”游戏里，电脑的穷尽计算能力不如运气来的重要。而金融市场，本身就是信息极度不均衡，如研究员可以上门调研，电脑则无可奈何。
举个经典的案例，成立于1994年的“美国长期资本管理公司”，就是一家通过量化进行债券套利的公司，他的团队即使放到今天也是丧心病狂的：有诺贝尔奖获得者、全球金融资产定价体系（布莱克-斯科尔斯期权定价公式）模型合著者，有前美国财政部副部长兼美联储副主席，以及所罗门兄弟的套利团队。

马尔隆.斯科尔斯1997年诺贝尔奖

罗伯特.默顿1997年诺贝尔奖
这帮世界顶尖的数学怪才，投机天才，自行研发交易模型，开发电脑自动投资系统，四年猛赚了400%！！但是

几乎一夜之间，倒了。因为一个小概率事件——1998年8月，俄罗斯金融危机爆发，老毛子承诺：1、卢布绝对不会贬值，2、按期偿还贷款。书呆子们相信了，结果战斗的民族坑起人来非常坚决，一条都没做到。 

但量化投资也有猛人，如下面这个萌萌的老头：

量化之神——西蒙斯
 23岁数学博士，26岁破译密码特工，30岁回归学界，37岁赢得几何学最高奖项，44岁闯荡华尔街，创立量化投资的先驱——文艺复兴基金， 1989年到2009年间，旗下大奖章基金年均回报率高达35%，背后是日均10000次的交易。人生赢家萌老头说，“我是模型先生，不想进行基本面分析，模型的优势之一是可以降低风险。而依靠个人判断选股，你可能一夜暴富，也可能在第二天又输得精光。”
所以正如股神只有巴菲特，量化对冲之神也只有西蒙斯，通过电脑量化投资，一定能赚钱的概率，目前看来并不比人脑高。老南在券商工作期间，也接触过国内大量的量化私募，持续稳定的赚钱，真太难了。所以智能投顾在量化资产管理上，暂时只能呵呵了，大家也别过于迷信。 二、量化财富管理，靠资产配置模型，稳健增值。
美国智能投顾发展相对成熟，相关公司也不少：

有直接对接投资者的智能投顾，有给投资者对接财富顾问的，有直接给投资者智能投资方案的，有专门给投资者退休解决方案的。 目前直接对接投资者的智能投顾主要以下三家：

从投资品种可以看出，基本为ETF（被动型指数基金）。一路看过来的小伙伴，应该能一眼看明白，成立最早的Betterment还在“资产配置股债模型”这个层面，成立较晚的Wealthfront则和“耶鲁模型”的资产大类几乎一致。 

Wealthfront资产配置界面 美国人在资产配置上也挺能折腾，Hedgeable 资产配置中包括了黄金、房地产也就算了，居然还有比特币！也是逆天了。 但美国智能投顾发展较快还有一个重要原因，就是涉及部分税务筹划（tax-loss harvesting），这个国内暂不涉及。

Source: SEC filings.

Source: SEC filings. 但无论从使用客户规模，还是托管资产规模看，即使在发展较早、金融信息透明、投资范围全天候的美国，智能理财，目前还是个小众市场。因为美国中产阶级均有独立的线下理财师服务，且依赖性较强，智能投顾的优势还不够显著。 那国内的智能投顾如何呢？之前老南提到接到一家国内职能投顾的客服电话，很有意思：客服：您对我们的服务有什么要了解的嘛？老南：你们这的投资安全吗？客服：我们是第三方托管，而且都是公募基金老南：我是说你们这里投资会不会亏钱客服：这个不能保证。老南：那我为什么选择你们？客服：因为这些服务都是银行里100万以上客户才有的，我们通过互联网，由理财师来配置，让你们也能享受到。老南：那你们有什么特别厉害的地方？客服：这些服务都只有100万以上才能享受到的。老南：那你们有什么特别厉害的地方？客服：这些服务都只有100万以上才能享受到的。老南：那你们有什么特别厉害的地方？客服：这些服务都只有100万以上才能享受到的。…………………… 明天老南来说说国内这摊子事

 老南简介  南小鹏国际金融理财师       金陵人氏，江苏省理财师协会秘书长，石榴理财师创始人，CFP（国际金融理财师），资深金融从业者。海通证券十年，后转战于互联网金融，专于财富管理，投行、信贷、金融科技皆有所涉猎，复有深刻之理解。

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