招行智能投顾，到底赚不赚钱？（完）
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今天开始讲更有意思的，组合绩效分析。考虑本文面向的为普通投资者，非专业人士，故不会把各种模型数据贴出来装逼，让大家看的一头雾水，尽量写简单点。
老南继续连载
首先，看下基金组合的大类资产配置占比
通过基金组合大类资产占比看，投资周期长、中、短的组合中，商品和货币的占比非常接近，主要通过股票和债券的比例，来体现短、中、长期的区别。
如长期的“风险10”组合，比短期的“风险10”，股票类多配置了10%，债券类少配置了10%。这个大类资产配置比例非常核心，而且我观测了下基本不调整，即使后期更换过基金，但这个比例长期未变。
此外，整个组合比例的调整，随着风险的增加，是呈线性的变化。但在部分位置，呈现了非线性，如短期的“风险3”和“风险4”组合。
虽然风险度提高，但债券比例没下降反而上升了。短期和中期的“风险3”和“风险4”组合都有这样的情况，原因不详。
下面，我们来看下这30个组合，历史业绩回溯如何。
很遗憾，这个测算有很大的缺陷，组合中部分基金未满三年，所以测算会有不小的偏差，分析的结果无法使用。如三年净值和波动，明显非线性增长。不过招行的APP居然做出了过去业绩的测算，老南很好奇，怎么算的。
下面测算下组合的未来业绩区间，因为招行的组合APP上，也自带了未来业绩的预测，不过老南自己找了个模型来测算了下：
这里会发现，预期年化收益越高，波动幅度越大，这也的确符合高收益高风险的特性。组合的收益上限波动幅度也显著高于下限波动幅度，可以证明组合是基本有效的（注意基本二字，毕竟会有极端情况）。
30个组合标准差（可理解为风险大小）分布，长期组合的风险5之后，标准差略大，可以理解为牺牲了流动性，获取更高的收益。中期和短期组合的标准差差别不大。
最后，再看下组合中的基金仓位及品种分布
这张30个组合的配置全景图，看上去有点头晕，但细看下，还是挺有意思的。
商品大类，统一“华安黄金ETF”打底（最下的淡蓝色），然后“招商现金”的货币基金（桔红色）随着风险的增加逐渐减少。最大的变数，在债券和股票的基金变化。
如债券类，“工银纯债”（深灰色）和“建信稳定增利债券C”（深蓝色）是所有组合都有的标配；随着风险的提升，从“易方达增强回报债券B”，变为“博时信用债C”，通过信用债提升组合收益。在风险度低的组合，使用了“大摩多元收益债券C”。而“南方亚洲美元收益债券QDII C”作为唯一的QDII债基，用于中低风险组合，在高风险组合未使用。“兴全可转债混合”用在低风险组合，通过可转债，弥补股票类资产较少带来的利润缺失，在中高风险组合未使用。
在股票基金方面，“大成标普500等权重指数”基本是标配，虽然占比也就5%-6%之间，另一只QDII“工银全球精选股票”仅用于高风险组合，第三只QDII“富国中国中小盘混合”，用于中高风险组合，整体看，QDII在中高风险组合里，占比10%-15%左右。
量化基金方面，除了低风险组合，中高风险组合均有“南方量化成长股票”或“创金合信量化多因子股票”。中风险的长期组合中，比较偏向用“南方量化成长股票”。所有的组合中，量化的占比都高于其他股票型的占比。
最值得关注的是招行对于“中欧潜力价值灵活配置混合”超乎寻常的爱，这只基金是30个组合中，股票型唯一的标配基金，还有什么好说的，真爱啊。“南方成份精选混合”也仅仅用于短中长期中的“风险10”组合。
以上的分析，可以看出，招行这30个组合中，基金的配置，还是有清晰的逻辑性（虽然这是老南反向推导出来的）。而基金的调仓，则是验证逻辑性的最好方式。老南在10月底、12月和1月底三个时间点，统计了短、中、长的“风险1”和“风险10”组合的变化，结果，发现了不少故事。
12月份，6个组合相对于10月份的变化，全部集中在债券基金的调整上。除去部分微小的调整，最显著的，是把“工银纯债B”全部转换成了“嘉实超短债”，但在随即的1月份，又把“嘉实超短债”全部调出，大部分换成了“长信纯债壹号债券C”，少部分加在了其他的债基上。这一点，老南认为是一次失败的调仓。
大家都知道随着去年11月美国的加息，国内债券市场也发生了巨大的波动， “工银纯债B”的快速下跌，全年的涨幅几天跌光，对整个组合负面影响很大。
估计在压力下，招行将“工银纯债B”换成了“嘉实超短债”，毕竟短期债券收市场影响较小。可调过来不到一个月，又换成了“长信纯债壹号债券C”，三个月重配的债基变化三次。老南觉得这真不是故事，是事故了，很像是一次没考虑清楚的应急行为。
另一个比较大的变化，是将组合中，唯一的指数基金“大成标普500等权重指数QDII”，更换成了“上投摩根全球多元配置”，这是一只16年12月19日成立的新基金。
老南固然也认可当前“标普500”的历史高位，需要谨慎，但更换为一个历史业绩糟糕，且新发的基金，原因何在？这点老南的确看不懂。不会又是完成任务吧?反正写到这里有种一盘好菜吃出苍蝇的感觉。
可见，整个组合的调整，除去一些微小的变化，债券和股票上这两个大调整，在老南看来，均有些败笔的感觉。但无论如何，对于喜欢自己琢磨基金组合的投资者，招行的整体组合思路，还是值得学习的。
说到这里，老南来对招行的智能投顾，做下最终的点评。
这篇废话 老南想说
首先，传统金融机构，在互联网浪潮下，及全民理财线上化的趋势下，推出智能投顾（其实就是FOF基金组合），老南认为是对顺应市场的举措。
其次，从上述的组合分析来看，招行的智能投顾，比老南之前分析过的一些互联网创业团队，和部分互联网金融公司的所谓智能投顾，体现了正规金融机构的专业性，投资逻辑清晰，产品选择合理。
再次，作为零售第一大行，推出智能投顾基金组合，也是从以前单只基金销售，向基金组合推荐的转型，也有助于让更多老百姓理解，资产配置的重要性，以及尝试大类资产组合的效果。
但是，但是才是最重要的。
在银行巨大的盈利压力下（这几年银行要过苦日子了），这个组合，能否保持一个基金组合的初心，把客户利益放在首位？是否会把部分基金销售任务夹杂其中？如上面提到的“上投摩根全球多元配置”这事，这是对招行的巨大考验。
其次，招行对整个组合的管理能力如何，毕竟全部是主动性基金，基金经理的离职，市场风格的变化，基金规模的饱和，黑天鹅事件的爆发，都会给组合的构建和调整，带来巨大的压力，非常考验人。
再次，中国老百姓长期以来对理财的错误认识，容易对各种金融产品，产生不切实际的期望。如只能赚钱不能亏钱，对这类基金组合的正常回撤，是否认可？如因为配置了债券、黄金、货基，导致牛市中组合业绩跑不赢市场，是否认可？如因为组合需要穿越牛熊的长期坚守，才能体现出资产配置的价值，是否认可？老南认为，中国投资者的不成熟，将是智能投顾业务最大的障碍。
但无论如何，作为一个理财师，老南坚信2016年是中国财富管理行业的元年，整个行业会发生各种有意思的变化和创新，中国一代人的理财观念，将从这一年起，在之后的时代发生巨大的改变。但无论大家尝试的结果，是成功或是失败，也包括我自己的“石榴理财师”，最终的受益者必然是全体老百姓。
老南曾经说过
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南小鹏
江苏省理财师协会秘书长，石榴理财师创始人，CFP（国际金融理财师），十三年金融从业，化繁为简讲理财。
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