被嫌弃的巴菲特

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最近，巴菲特又被批评了，原因是巴菲特手里的现金总额，达到了一个历史新高。

根据三季报的数据，巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司，持有大约1280亿美元的现金以及债类资产，换成人民币，大约是9000亿。

假如说我们在投资的时候，增加债券类资产的配置，那在市场上涨的时候，涨幅就会落后于市场。

巴菲特也是差不多的情况，所以伯克希尔也遭到了投资者的嫌弃。

今年标普500上涨22%，但同期伯克希尔股价的涨幅只有6%。

其实这不是巴菲特第一次因为这么做而被批评。

90年代的美股

在上世纪90年代后期，当时美股经历了几年牛市，估值已经到了一个相对偏高的位置。

但这时又有一批股票开始短期迅速上涨。

美股股市从80年代初期，不到10PE起步，开始了长达20年的大牛市。

到了90年代中期，美股股市已经整体上涨了5倍多。

牛市的步伐没有停下，反而愈演愈烈。

巴菲特在这段时间里明显放缓了脚步，没有做太多的投资，因为市场上不太容易找到便宜货。

但是股票市场还是在上涨的，这种大牛市中，很多普通投资者都可以「轻而易举」的获得很高的收益。

当时只要配置了计算机或者网络类的股票，收益都会超过巴菲特，而且是大幅超过。

纳斯达克100指数的市盈率从1995年开始飞速上涨，到2000年，达到了85倍。而纳斯达克整个市场的市盈率，高达811倍！

在1995-1999年，互联网公司是上涨非常巨大的。很多公司都是几十倍的涨幅。

巴菲特的收益明显跟不上脚步了。

被质疑的巴菲特

越来越多的人开始质疑「股神」，认为他年纪大了，跟不上时代。

一个基金经理称：“巴菲特让他们感到耻辱”。媒体称巴菲特是「过去的全球最伟大的投资人」。

相比90年代而言，现在2019年巴菲特遇到的质疑，只是毛毛雨。

当时巴菲特对这样的攻击深恶痛绝，但也没有太好的办法。

他只能一次又一次的讲解自己的投资理念。

同时，他还拒绝投资当时热门的科技股，理由是「科技行业不在他的能力圈以内，他了解的是棒棒糖而不是软件」。

在1998年的股东大会上，巴菲特遭到了围攻。

一个投资者大声的质疑巴菲特，说他投资了巴菲特的股票但是收益平平，投资了几只科技股却大赚一笔，他劝巴菲特拿出一部分资金去投资科技股。

在整整一年多的时间里，巴菲特一直经受这样的质疑。

但是巴菲特始终坚持自己的态度，不受市场的影响。同时巴菲特准备了几十亿美元的资金，这些资金暂时放在债券资产上。

巴菲特在1999年，判断互联网泡沫终会破裂，这个判断没过多久就兑现了。

在2000-2001年，纳斯达克100暴跌80%，在高估的时候投资科技股的投资者损失惨重。

这个跌幅，堪称人类历史上最大的股灾之一。

被「市场先生」痛揍一顿的投资者，这个时候才醒悟过来，还是股神的判断更加准确。

在2001年，巴菲特再次公开演讲的时候，现场坐满了投资者，一个个神情严肃。这次没有人再质疑巴菲特了。

股债轮动策略

在巴菲特的投资理念中，有一个投资理念，是来自于他的老师格雷厄姆的，也就是股债轮动的思路。

巴菲特倾向于在牛市后期比较贵的时候卖出股票，囤积现金和债券，等待下次低估的机会。

所以美股大牛市的时候，通常伯克希尔的优势不明显（因为股票仓位低）。

但是到了大熊市，或者股灾的时候，手里有钱的优势就比较明显了。

所以这就是，上涨的时候尽可能跟上市场，储备债券和现金，下跌的时候抄底，跑赢市场。

其实简单理解，巴菲特做的就是一个股债平衡。

牛市股票贵了就多买债，熊市股票便宜了就多买股。

所以每次美股牛市中后期，巴菲特「大概率」会跑输市场很多。

市场越疯狂，巴菲特跑输越多。

但一旦市场下跌，巴菲特就会大幅跑赢市场。

当然，现在巴菲特还没有大幅减仓，只是手握现金没有买。也就是市场没有到疯狂的阶段，但不便宜。

放在我们的估值表，大约是三星级到二星级的区域。

再好的品种，也要买的便宜

格雷厄姆的股债平衡策略是，股票低估多配股票，股票市场高位多配债券。

螺丝钉组合，也会有类似的方式。

比如说，

• 前段时间，A股低估指数基金数量减少了，我们就会配置债券基金。
• 未来A股到了四五千点牛市，我们也有可能卖出高估的指数基金，加仓债券基金。

到时候也有可能会遇到巴菲特的困局：市场短期大涨，而我们因为减少股票仓位而短期跑输市场。

不过时间拉长了看，这对长期收益是有保障的。

再好的品种，也要买的便宜。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

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