文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）
在螺丝钉牛熊信号板（点击查看）中，有一个指标，股债性价比。
有朋友问，这个指标是啥意思，在投资中该怎么运用呢？
今天就给大家详细介绍一下。
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在投资中，最常见的两个资产大类，就是股票类资产和债券类资产。
并且股票和债券，往往是「跷跷板」，有一定的负相关性。例如2020年3月份，全球股票市场大跌，但同期债券是一轮小牛市。到了2020年下半年，股票市场反弹，债券市场又遇到了熊市。所以，我们可以通过对比股票和债券的表现，来大体判断市场的估值情况。
「当盈利收益率超过无风险收益率2倍以上，股票类资产的投资价值就会不错。」
• 盈利收益率，可以用中证全指的盈利收益率，这个指数包括了A股的全部上市公司；• 无风险收益率，一般用10年期国债收益率，因为国债是一个国家安全性最高的一类资产。即，股债性价比 = 中证全指盈利收益率 / 10年期国债收益率即，股债性价比 = 中证全指盈利收益率 - 10年期国债收益率这两种计算方法，都是比较常见的，反映出来的牛熊市信号也类似。都是数值越高时，代表股票资产相对债券资产的性价比越高，越有投资价值。格雷厄姆所说的「2倍以上」，跟方法一相除的方式更贴近。螺丝钉在牛熊信号板中，也是用方式一的相除来计算的。因为这种方式，对市场波动的敏感性会更强，也更利于我们去观察。按照上述二者相除的方法，计算出来的股债性价比，具体怎么看呢？
通常可以从「绝对数值」和「相对位置」两个角度，去观察和分析。当股债性价比指标大于2时，说明市场是相对便宜的，股票类资产的投资价值较高。上图中，左侧图片里的橙色曲线，代表从2018年以来的股债性价比。• 在市场下跌阶段，比如2018年底到2019年1月份，当时出现了5星级，股债性价比的指标也大幅超过了2倍，反映出股票资产的投资价值很高；• 而在市场较高的位置，比如2021年1月份，市场3星级的时候，股债性价比指标是不到1.5的，反映出此时的股票资产就不太便宜了。类似的，在今年（2022年）3月份以来，股债性价比的指标基本都在2以上，所以目前仍然是股票类资产性价比很高的阶段。除了看股债性价比指标的绝对数值，我们也可以观察指标处于历史上的百分位。
当股债性价比，处于历史上较低的位置时，就说明股票类的资产在非常划算的阶段。比如目前2022年9月下旬，进入5星级，股债性价比处于历史上3%左右的位置，也就是投资股票资产的性价比，高于历史上97%的时间。
股债性价比这个指标，也有它相应的缺点，在如下两种情况下，可能会失效。
（1）上市公司盈利出现异常波动
股债性价比计算公式中的分子，盈利收益率这个指标，跟上市公司的盈利直接相关。
如果某一年上市公司的盈利大幅下滑，那么盈利收益率这个指标可能就会失效。
比如2008年金融危机的时候，美股市场整体的盈利是大幅下滑的，如果当时计算一下美股的盈利收益率，算出来的数值会非常低。
放在A股也是类似的，如果未来某个阶段，A股市场的盈利大幅下滑，盈利收益率指标也会失效。
这时再去计算股债性价比，也就没有太大的参考价值了。
第二种情况，是作为分母的10年期国债收益率，出现了异常。
比如目前有一部分国家，央行实行的是零利率或者负利率，也就是10年期国债收益率几乎为0。
这种情况下，股债性价比指标算出来，数值可能远远超过2，甚至达到好几百，也就没啥参考价值了。
以上就是两种股债性价比指标可能失效的情况。
如果出现股债性价比指标失效的情况，我们可以参考其他一些定量指标，来综合判断，准确率会更高。
星级指标是我们最常用的一个定量指标，综合考虑了估值和上市公司的盈利成长性。比如目前市场在5星级，是市场整体估值比较低的阶段。
也是投资主动优选投顾组合、指数增强投顾组合不错的阶段。
（2）巴菲特指标
这个指标是用上市公司的总市值除以GDP。
是巴菲特常用的一个判断市场整体估值的指标，80%以下表明在低估区域。
2022年以来，巴菲特指标基本都在80%以下。
当上市公司盈利异常波动，盈利收益率失效时，我们也可以看市净率的百分位。比如可以分别看大盘价值、大盘成长、小盘价值、小盘成长，这四个常用的风格指数，各自的市净率百分位。以上几种定量的指标，通常也是综合来看的，这样有效性会更高一些。后面螺丝钉在每月的月初，也会汇总和更新这些信号，方便大家更全面的看待这些指标。可以点击公众号底部菜单栏「指数估值-牛熊信号板」查看～作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）点击文末左下角阅读原文，或者长按识别下图中二维码，即可查看和买入螺丝钉投顾组合：▼点击阅读原文，投资螺丝钉投顾组合