任泽平深圳演讲《中国宏观经济的展望》：预计7月底将有放松信号

在今天的“深圳市房地产业协会成立30周年庆暨第九届深圳房地产盛典“现场，恒大集团首席经济学家、研究院院长任泽平作了《中国宏观经济的展望》的分享。

以下是演讲全文：

任泽平：中国宏观经济的展望

任泽平：尊敬的各位来宾、女士们、先生们，早上好！很高兴参加深圳市房地产业协会30周年庆典，给大家报告一下我们对未来中国经济的粗浅看法，供大家参考。

回顾过去半年，展望未来的形势，2010年我参与研究，提出增速换挡，2014年提出5000点不是梦，2015年提出经济L型，2017年提出新周期，去年底、今年初我提出两个判断，一是今年中经济会触底，二是市场否及泰来。

房地产领域，我们提出过一个分析框架，是业内用得比较多、流传比较广的，房地产长期看人口，中期看土地，短期看金融，这是我带领团队在业内最早提出来的。站在现在的时点往后看，下半年以及2020年经济形势会怎么样，我想用40分钟左右的时间跟大家作个展望。

一、宏观经济形势

今年初到今年中期，经济出现短期企稳迹象，但今年下半年以及明年，我们认为经济会重新面临下行压力，逻辑并不复杂，一是外需my摩擦的影响非常现实，二是内需，跟投资有关的下行压力是存在的。对于宏观调控政策，去年下半年到今年初，中央的货币财政政策总体是宽松的，但今年一季度、二季度初经济出现短期企稳迹象，尤其是信贷社融放量后，政策进入观察期。

随着今年下半年到明年经济下行压力加大，我们判断货币财政政策会重新宽松，大家留意，这一轮不仅是中国的货币政策重新宽松，大家最近在讨论全球的货币政策都在宽松，美联储议息最近也转为鸽派，政策对我们比较友好，这是我的第二个判断。

第三个判断是关于中美贸易摩擦，2016年10月份特朗普逆袭总统，2017年指令美国贸易代表办公室对中国发起301调查，2018年3月对我们发起my摩擦，也叫贸易战、金融战、科技战，因为5月份没谈成，到6、7月份正式开打，所以我们出口下滑，今年1-5月份基本是零增长。

去年初，也就是贸易摩擦爆发之初，国内出现集体严重误判，大家都记得当时流行的观点是中美关系好也好不到哪里去，坏也坏不到哪里去，很多人忽视了随着中国经济的崛起，世界尤其是美国对中国的看法发生了重大变化，我们忽视了美国政界、商界以及社会各界对中国的看法，包括美国战略发生了调整。我记得清华大学的一个教授说my战对中国经济影响不大，结果呢？如果对形势有充分的估计，有底线思维，你就知道怎么应对。去年我们明确提出中美my摩擦具有长期性和日益严峻性，这是中国发展到今天必将也必然面临的挑战，这个事只是刚刚开始，日美贸易战打了15年，你认为中国和美国之间会持续多长时间？

第四个判断，我认为这不一定是坏事，很多人唱衰中国，我一直讲一个观点，最好的投资机会就在中国，中国有14亿人，全球最庞大的市场，而且中国目前人均GDP只是美国的六分之一，只有9700美元，我们有巨大的发展潜力，我们的城镇化还不到60%，有可能今年底到60%，但发达国家已经是80%以上，所以中国城镇化再干一二十年没问题，中国的潜力巨大。最近这段时间关于Libra等事情，跟金融监管部门和业界交流，大家发现中国的创新非常有活力，全球新经济最好的企业不在美国，而在中国，但前提是我们要以更大勇气、更大决心、更大力度推进新一轮改革开放。

第五个判断，我认为贸易摩擦也好，增速换挡也好，结构调整也好，这些不一定是坏事，前几年国内有些学者，包括有些人出现了膨胀，头脑发热，这才是危险，一个人也好，一个国家也好，基本都是在太顺的时候、膨胀的时候最容易犯错，中国目前犯错的概率大幅度减少，总书记和总理都释放了非常明确的更大力度的改革开放，降低关税，金融服务业开放，包括制造业汽车的开放，包括加大对产权的保护，等等。改革一般都是在经济阵痛的时候，但它的红利释放是在三年、五年以后。

经济再下台阶，货币政策重回宽松

今年1-5月份出口基本零增长，对应的是今年越南出口增长37%，当年日美贸易战，中国是受益者，现在中美my摩擦，越南是受益者。

我们的投资只有5.6%的增长，好消息是M2社融企稳，去年是净减少，但结构不少，反映出金融机构比较谨慎，给短钱，没给长钱，经济出现暂时企稳，5月份再度回落。

很多人说现在政策很难判断，我在国务院工作过五年，当时叫宏观部，专门负责宏观调控政策。判断中国的宏观政策，我教大家一个非常简单的办法，政治局每个季度开一次会，分别是4、7、10、12月份，都是分析当前工作，布置下一步工作任务，这四个会议的文件都不长，大家要重点学习，它基本代表宏观政策的新变化。

我根据政治局会议，理一下过去一年政策的变化，大家感受一下。

2018年7月31日政治局二季度刑事毁布置下半年工作，提出“坚定做好去杠杆工作，坚决遏制房价上涨”，大家感受一下政策是松还是紧？紧。2018年二季度末，中央给出的政策信号仍然是紧的，因为这时候中美贸易摩擦刚刚谈崩，对经济的冲击尚未显现出来。

2018年10月31日政治局会议，首次强调“经济下行压力有所加大”，强调六个“稳”，没有再提“去杠杆”。三季度政治局给的信号是松还是紧？松。去年二、三季度之间是宏观调控政策由紧转松的时间窗口，也就是说不管做哪个投资，尤其是做股票投资，去年11月份以后就不应该太悲观，因为给出了明确的放松信号。

2018年12月21日中央经济工作会议，提出“强化逆周期调节”，积极财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度”，给出的信号是进一步确认政策要松。今年1月份我们就降准了，以前每次降准都是降0.5个百分点，今年1月份一口气降了1个点的存款准备金率，以前每次降准大约投放5000亿、6000亿，顶多7000亿基础货币，今年1月份一口气投放了1.5万亿基础货币，所以市场应声上涨，股票市场直接走出小牛市，房地产市场出现小阳春。

因为一季度经济出现平稳，4月19日一季度政治局会议说“经济总体平稳，好于预期，开局良好”，不再提“六稳”，又重新提出坚持结构性去杠杆。

我提出一个观点“政策顶”，大家争议很大，这时候我认为政策不一定会紧，但会观望，这时要稍微谨慎一点。进入5月份之后，股票、房地产销售、经济再度回落。

很多人说政策解读很复杂，其实你看主要基调就行了。

7月底召开2019年二季度经济形势分析会，分析当前形势，布置下半年经济工作，大家觉得7月份召开的经济形势分析会是给出松的信号还是给出紧的信号？有同志说要松，咱们现在把话说在这儿，我认为7月底的会议肯定要给出松的信号，还有二十天左右就可以验证。

2019年中期宏观展望：经济再下台阶，改革生于忧患

今年下半年到明年上半年经济再下台阶，今年下半年斜率会缓一点，韧性强一点，明年上半年可能压力稍大，所以我们会通过财政改革和货币政策对冲。中国经济过去十年出现了三轮反弹（或企稳），但一轮比一轮弱，原因是我们先后经历了地方政府、国有企业和居民加杠杆，这些部门都加不动了，所以中央说要去杠杆。

世界经济见底回落，全球新一轮宽松正在酝酿，中国出口下滑，有们说my摩擦对中国影响不大，世界上第一和第二大经济体大打出手，怎么会影响不大？2019年1-4月我们对美出口增速是下滑的。先是订单的转移，后面是就业的转移，接下来制造业就业也会有压力，现在制造业就业创十年新低，因为出口主要冲击制造业。

    增速换挡，新5%比旧5%好，经济L型：最好的投资机会就在中国

分析经济要有长远眼光，我认为中国正处在40年未有之变局，增速快，从高速到高质量发展，现在增速换挡处在结构调整和经济L型触底期。

为什么说全球最好的投资机会就在中国？

如果我们能成功推动新一轮改革开放，我们不在乎唱衰中国的言论，中国的人均GDP只有9700美元，是美国的六分之一，城镇化率还有一、二十年的发展，中国有14亿人口，大家知道14亿人是什么概念？美国是3.2亿人，日本是1.3亿人，欧洲是7.4亿人，欧洲最大的经济体德国是8000万人，全球是70多亿人口，中国就有14亿，中国孕育着巨大的机会，在中国成为巨头就是世界级巨头。

我们从人口红利到工程师红利，华为非常受益。中国每年有800多万大学生毕业，新经济也非常活跃。中国的独角兽企业仅次于美国，最近炒作比较多的Libra，中国整体跟美国有一些差距，但在有些领域中国已经不输于美国，甚至领先于美国，比如移动支付，中国移动支付已经超过美国了，中国对创新的宽容比欧洲、日本好很多，包括互联网经济，当然，有时候泥沙俱下也是难免的，但这些年我们确实出了很多好东西。

二、中美贸易摩擦

关于中美贸易摩擦，今天我不讲我们的判断，对于很多人来说，这是一个新生事物，但我相信再过几年，大家对这个事情就会习以为常。我给大家展示一些证据，相信大家看了这些证据之后自己会作判断，现在特别需要客观、冷静、理性地分析，不要情绪化。

我前段时间去了一趟华盛顿，国务院发展研究中心组织的民间交流，美方很重视，经济内阁、商务部部长、财政部副部长、美国总统政策顾问、白宫经济委员会副主任都出席了。跟大家谈一下我的感受，中美双方都存在着理性的、友好的、建设性的声音，就像中央说的“和则两立”，但这里面有很多问题需要双方一起努力解决，不能对峙，对峙一定是两败俱伤。

很多人说为什么会有中美贸易摩擦呢？

我跟大家讲一个美国的案例，我们老是觉得美国是发达国家，人均GDP6万美元，英国也是发达国家，人均GDP5万美元，但我们这种认识是非常片面的，现在出国，人家都说有钱人要么是中国来的，要么是中东来的。

实际上中美贸易摩擦除了经济问题，还有很深层次的社会分位问题，这是我感触非常深刻的一点，以前我们经常讲劳动分工促进效率提升，才有了全球化，全球化之下，大家都是受益的，大家根据自己的比较优势进行生产，比如中国生产劳动密集型的，美国生产科技密集型的，好像大家都受益了，但我们忽略了一点，这一点就是全球化带来的分位问题。

在美国，华尔街和硅谷是受益于全球化的，因为这两个产业的贸易程度比较高，也是美国最有竞争力的，但美国的传统制造业是受损的。这次特朗普逆袭，大家都说这个人很不靠谱，2016年11月份公布投票结果，两大海岸线是希拉里的票仓，广阔的中部都投给了特朗普，因为这些人是被全球化抛弃的，或者说在全球化当中受损的，叫“铁锈带”，所以我们要深刻认识到，除了经济问题，还有社会分类问题。

特朗普说美国再强大，让制造业重新回到美国，纺织、钢铁还能回到美国吗？中国有中国的问题，美国有美国的问题，政客不应该欺骗民众，美国要解决在全球化当中受损的这些人的再就业、再培训和社会保障问题，不要让他们的“美国梦”破灭。中国要解决知识产权保护、环境保护等，包括在一些领域更大的开放问题。记得有一次中美关系比较黑暗的时候，一位美国总统给中国总书记写了一封信，他说“现在是中美关系最黑暗的时候，但我们是非常好的合作伙伴，希望我们点亮烛光，走出黑暗。”我觉得现在也需要。

给大家展示一些图片，让大家感受一下中美经贸关系的真实情况，中美贸易战之后有三大流行观点：

观点一是认怂论：美国货物贸易逆差创2009年以来新高，再度接近峰值，中国货物贸易顺差占美国的46%。

（PPT演示）这张图是美国制造业就业，左图是1990年，右图是2015年，蓝色表示这个州以制造业为主，80、90年代，美国大部分州以制造业就业为主，随着中国融入全球化，中国崛起，加入WTO后，美国的制造业就业岗位大幅减少，很多州变成“铁锈州”，这里没有新增就业，没有新开工厂，原来的工厂都生锈了，而正是这些“铁锈州”的选民把特朗普选上台了。

（PPT演示）这是全球经济版图，中国经济崛起，占全球GDP比重，中国15%+美国24%约等于40%，中国的GDP增速是6%左右。中国14亿人，美国3.2亿人，中国的人均GDP只是美国的六分之一，这意味着中国的发展潜力巨大，中国还在以美国2-3倍的速度在增长，我们现在相当于美国GDP的66%，

如果这个趋势下去，中国只需要以6%的速度增长，大约到2027、2028年，也就是十年左右，中国的经济规模就会超过美国，成为世界第一大经济体。自从美国经济规模超过英国成为世界第一大经济体之后，再也没有哪个挑战者的经济规模超过美国，日本在80年代顶峰时期GDP规模相当于美国的60%。

观点二是强硬论：因为我们过去四十年取得了举世瞩目的成就，使得一部分人膨胀，认为中国强大起来，有势力全方面挑战美国。

是不是呢？再给大家看几张图，（PPT演示）左图是军费开支，美国的军费开支是7000亿美元，中国的军费开支是2000亿，美国军费开支长期是全球的一半。

在全球外汇储备中，美元占63%，人民币只占1.8%，这张图告诉我们什么？大炮一响，黄金4万两，如果美国印1000亿美元，63%是世界其他经济体帮他分担，中国只拿了3万多亿美元资产，中国如果印1000亿，98%自己负担。

全球500强企业，中国有111家，美国是126家，中国在快速追赶，而且中国的新经济、IT增加的非常快，但中国的大部分500强企业都是在金融、矿产等以国有垄断为主的行业，美国大部分是IT、半导体、生命医药。

研发支出，中国的应用性研究已经非常发达，但基础研发还是有短板，我曾经就这个问题问过工信部的一位专家“中美科技实力究竟差距有多大？”他说，很简单，高科技不就是软硬件吗？

硬件：中国造手机、家电、汽车都造得很好，但是我们的基础材料、半导体、芯片、发动机等核心零部件还要依靠美国。

软件方面：中国的应用软件研发、大数据、云计算在全球都是领先的，但编程、系统软件、基础软件我们还是用人家的，打个比方，我们是在别人的地基上盖大厦，对此我们要有清醒的认识。当然，我们有个别企业出现了突破，有知识产权的积累，把地基已经夯到底下了，但并不意味着我们整体都是这个情况。

世界上最好的大学，美国13所，中国5所。

（PPT演示）看看我们的大学生在干什么？中国的家长教育孩子都是“好好学习，上了大学你就能玩了”，进了大学，打游戏、看小说，美国人怎么教育孩子呢？探索世界的乐趣，上了大学他们还看这些书。

客观来讲，中国在很多开放领域还有很多功课要做，比如2001年加入WTO到今天，中国汽车关税问题一直没有解决，这是我们要客观承认的，我不太赞同那些情绪化的观点，要客观的、理性的、建设性地看待问题。

2001年加入WTO，中国有两个产业，一是家电，一是汽车，它们选择了不同的道路，家电选择了开放，汽车选择了保护，从此这两个行业走向不同的命运，现在将近二十年过去了，中国的家电走向了世界，中国三大空调品牌在中国的市占率是78%，家电、空调、洗衣机都是这样，甚至我们的美的还收购了德国工业4.0旗舰企业库卡，这就是我们的家电，没有任何保护，而且90年代他们都是“贴牌”、“假冒伪劣”的代名词，但中国的企业家做到了，现在他们在世界上受到了尊敬。

汽车行业选择了保护，高关税壁垒，大家去美国看，美国的普通家庭都开着奔驰宝马，价格只有我们的一半，为什么呢？因为我们的关税高，中国平均汽车关税高达25-30%，越是高档车关税越高。还有投资限制，外资品牌来中国开厂，要跟中国的国有企业合作，这家国有企业要占51%股权，国有企业什么都不用干，享受51%的利润，美其名曰叫市场换技术。如此高度保护的行业，有什么竞争力？2017年中国销售了3000万辆车，号称全球最大汽车市场，其中外资合资品牌2000多万辆，我们自主品牌只销售不到1000万辆，这个市场我们基本沦陷了。

中国造不了好车吗？是因为我们没给自己机会，过去40年也好，过去几百年也好，中国害怕开放吗？中国怕的是不开放，以中国人的勤劳智慧，怕开放吗？中国人天天工作，白+黑、5+2、996，天天工作，而且天天赚钱还不花钱，谁能干得过中国人？中国不怕开放，你只要开放，只要给中国优秀的工程师、产业工人机会，没有谁能跟中国竞争，走到世界更是这样。我这次去美国，后来又去了伦敦，很巧，美国国会大厦和英国议会大厦都在修，我一问，修了好几年，在中国可能出现这种情况吗？几个月就修完了，中国修跨海大桥都提前通车了。

总体来说，我不太赞同前两个观点，中国有句古话是“内圣外王”，中国需要做的就是做好自己的事情，对外开放，提高人民福祉，贸易战根本上是改革战，不要试图挑战美国的全球各种霸权，给大家举两个例子，当年美国经济规模超过英国，已经超过很多年，美国仍然在全球奉行孤立主义，你以为当“世界警察”好干？那些会消耗你的资源，二战美国是被动卷入的，中国还没超过美国，着什么急？中国不是有句古话“闷声发大财”吗，不要太着急，把自己的事情做好。

十多年前，有一位研究外经贸的顶级专家，他讲了一句话，我印象非常深刻，他说不要试图挑战这个、挑战那个，这个世界的游戏规则是天然为强者制定的，比如我系在WTO里面老是被人家反这个反那个，别着急，当哪天中国强大起来，你会发现这些规则都对你有利，你只需要把它接过来，就像当年美国从英国接过霸权体系一样。

以上是今天给大家报告的主要观点，供大家参考。我们深信市场经济的理念已经在这个国家扎根，新一届中央领导集体展现了推动改革的勇气和决心，改革是最大的红利，改革是唯一的出路，我们深信经过改革转型洗礼后的中国经济前景将更加光明。谢谢！

来源：深圳市房地产业协会成立30周年暨第九届深圳房地产盛典、任泽平演讲稿

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