盘一盘满百日的科创板：生物医药140倍估值最刚

开板已经满百日的科创板，出现了哪些值得关注的现象？平信君给你盘一盘。

扩容提速，稀缺性降低

Wind 数据统计显示，截至10月25 日（下同），包含辅导期在内的科创板公司已达157家，其中已提交申报且尚未完成发行的科创板公司99 家。四季度以来IPO有逐步提速的迹象，业内普遍预期年内科创板公司的发行数量有望达到70-80家。

截至10月25日，已上市的36家科创板公司中，14家公司发行价涨幅超过100%，科创板首日相对发行涨幅均值153.61%，中位数117.63%，平均换手率76.40%，二级市场区间平均最大收益率29.74%。但目前板块整体成交额，已经从开市300亿下降到100亿左右，平均换手率下降至6.8%，市场交投意愿开始降温。

经过100天的市场充分定价，有28家公司股价较上市首日收盘价下跌，跌幅超过10%的有26家，5家公司股价跌幅超过40%。伴随科创板发行节奏的加快，新股稀缺性效应明显降温，已经开始出现上市首日涨幅不足100%的现象。伴随IPO扩容，中签率和单签收益数字也有下滑。

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行业分布，科技色彩突出

目前科创板上市公司主要分布在智能制造装备产业、新兴软件和新型信息技术服务、材料、下一代信息网络产业、生物医药和医学产业、人工智能、轨道交通装备产业、电子核心产业。

• 从市值分布结构看，市值>=500亿元、300~500亿元、200~300亿元、100~200亿元、<=100亿元分别有2、2、4、12、14家，中位数在115亿元左右。市值占比前三的行业是电子核心产业（42.01%）、下一代信息网络产业（19.95%）、生物医药医学（10.48%）。相比创业板，科创板的生物医药行业占比有较大的提升空间。

科创板上市公司科技属性强，成长性突出。从上市公司的财务状况来看，今年上半年整体营收增速17.79%、净利润增速25.74%，销售毛利率30.63%，研发支出占当期营业收入超12%，研发费用增速29.04%。

虽然也有科创板公司业绩出现下滑，但从企业成长周期规律角度看，以科技创新为导向的成长期公司，在成长早期阶段的企业业绩波动较大通常也属于正常情况。后续应注意观察企业盈利环比改善的情况。

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估值分化，生物医药受宠

科创板估值开始理性回归。截至10月25日，科创板整体PE（TTM）从前周的56.93倍微跌至56.69倍，PB（LF）从5.41倍微跌到5.36倍，科创板与创业板之间的估值差值，已经达到科创板开板以来的最小水平。

• 分行业看，不同行业之间的市盈率分化明显，生物医药最受宠，PE（TTM）141倍，处于科创板一级行业分类中的最高水平；航空装备Ⅱ、金属非金属新材料的PE（TTM）也在100倍左右；机械设备行业的估值最低，PE（TTM）为36倍。

• 从市值净率看，市场同样愿意给生物医药行业最高的溢价，PB（LF）达到11.3倍，而化工最低，只有3.8倍。

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信托入市，只靠打新还不够

科创板吸引了包括信托在内的各路机构积极参与，信托参与科创板投资，目前主要体现为自有资金“打新”。在首批25家科创板上市企业背后，共有10家信托公司以自有资金参与了首批科创企业股票网下申购并获配，上市首日抛出可获得不菲收益。

但值得注意的是，目前科创板“打新”难度增加，收益率走低，且资金容量有限，信托公司自有资金小规模开展网下申购业务，会受制于科创板定价机制的日益市场化，后期如果没有过硬的投研能力配合，科创板“打新”业务的稳定性和持续性会受到影响。

一级市场的股权投资，同样考验创投机构的投研实力和定价能力。

例如对热门的生物医药类企业，平安创投认为中国医疗具有巨大的转型红利，如药品领域的仿创结合、高端器械领域的进口替代、医疗服务领域的社会办医、数字医疗领域的数据驱动等，都存在很大的投资机会。未来可能会出现未盈利创新药企业上市，其估值就要考虑市场壁垒、技术壁垒、临床价值等多种因素。

对于科创板，平安创投认为未来可以看到越来越多处于研发周期较早期的企业登陆科创板。通过内生增长和外在推动，中国科技创新的各个环节假以时日，一定会有巨大的提升。

参考信息：广发证券  21世纪经济报道

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