【特殊资产系列主题十八】防范硬着陆，AMC跑步进场施援手

导读：近期AMC获准进场，通过市场化选择承接城投隐性债务。这一方面反映出当前的债务压力，另一方面也说明特殊资产处置对化解金融风险，维护金融安全的重要作用。在AMC处置不良唱主角的同时，平安信托为代表的特殊资产处置新军则提出了“特种作战”的新思路。

城投债又见技术性违约。

上海清算所日前通知，2019年12月6日是“16呼和经开PPN001”的投资人回售行权执行日及付息日。但截至斯日日终，仍未足额收到发行人的付息兑付资金。

经过多日的资金调度，最终“16呼和经开PPN001”陆续进行全额兑付，虽然未出现实质性违约，但该事件仍然牵动着市场对各类金融主体尾部风险的敏感神经。

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坚守风险底线，AMC进场接盘

今年以来包商银行、东旭集团、北大方正等信用违约事件接连发生，体现出在经济下行背景下的债务压力。打破刚兑既是金融政策导向，也是经济规律的必然，但对于风险防控，政策仍要求守住不发生系统性风险的底线。

近期召开的中央经济工作会议指出，中国经济恰逢经济结构转型的“攻关期”，结构性、体制性、周期性问题交织，“三期叠加”影响持续深化，因此“经济下行压力加大”。中央判断明年经济增速的换挡、结构调整的阵痛、刺激政策的消化仍将继续，强调“必须强化风险意识，牢牢守住不发生系统性风险的底线”。

防范非标违规硬着陆，帮助隐性债务缓释化解，AMC近期获准市场化选择承接城投隐性债务。AMC参与化解城投平台债务风险的第一原则仍然是市场化，根据相关媒体报道，地方投融资部门人士称，“AMC需对融资平台公司进行实质性重组，但不得通过收购到期债务的方式变相提供融资。”

据了解，AMC将继承原债务合同中的还款承诺、还款来源和还款方式等权益。中国信达相关人士表示，已投入近70亿收购地方政府融资平台到期债务，以江苏和湖北省市级城投平台为主，其中江苏业务占比相对较大，其业务模式均为信达不良资产处置的市场化成熟模式，未来AMC仍将依据市场化原则参与城投平台债务处置。

AMC ( Asset Management Companies)即资产管理公司，是特指专业承接、处置不良资产的资产管理公司。中国AMC行业已经由“四大”AMC发展为“4+N+银行系”多元化格局。其中，“4”指四大AMC、“N"指地方AMC和非持牌AMC，银行系指工、农、中、建、交五大行成立的专门进行债转股业务的子公司。

截至2019年12月10日，四大AMC存量债均超过375亿元，明显高于地方AMC。

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在特殊资产处置产业链上，AMC位于核心位置，需要承接上游的银行，非银金融机构以及企业剥离的不良资产，并将这些不良资产通过一系列的处置方式，出售给位于下游的投资者，包括上市公司、境内投资者、境外投资者以及对冲基金等。

AMC参与平台债务化解是防范系统性风险的重要补充。AMC与银行参与平台债务化解的区别是，AMC收购债权时很可能会打折，并且倾向于有对应项目，资产抵质押或担保等增信的债务，而不要求必须属于地方政府隐性债务。

从债务形式上来看，非标及贷款类债务一般对应项目，有资产抵质押或担保增信，而且协商起来更灵活，可能是AMC主要收购标的。债券类债务属于资本市场公开债务，涉及投资者众多，影响巨大，不会轻易采用这种方式。

 特殊资产处置需用特种作战

AMC传统业务模式为收购不良资产，通过重组、经营和处置等手段回收现金或沉淀资产的业务，主要分为收购处置和收购重组两种模式。此外，还有创新业务模式，包括债转股及资产证券化。

除AMC，今年特殊资产处置市场还迎来了一支新军——平安信托。在业务模式上，平安信托提出了特殊资产处置“特种作战”的全新理念。

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“特种作战”的思维，突出体现为差异化业务模式。平安信托确定了十大业务场景，包括司法拍卖、企业信用债交易、特殊资产基金投资等，涵盖了债权投资、权益投资和物权投资三大领域，以“智能化、生态化、投行化”的理念开展特殊资产业务。

以司法拍卖为例，以往的处置效率低、变现难，平安信托通过智能化方式审批放款，为竞买人提供高效、便捷的资金支持，提高资产处置变现效率，同时也一定程度上帮助法院缓解执行财产处置变现难问题。

“特种作战”需要应用现代金融科技，在这方面，平安信托拥有平安集团强大的资源和技术优势，通过大数据、人工智能等技术的深度应用，搭建全场景、开放共享的智能服务平台，通过组建“朋友圈”吸引市场各方参与，赋能特殊资产处置行业的生态发展。

平安信托未来将充分发挥专业优势，提供发行金融产品、投顾、撮合、承销、受托清收等全方位服务，打通资金端资产端，连接合作方与服务方，打造出特殊资产行业的空中走廊，助推中国金融体系的稳定健康发展。

参考信息：和讯  信达证券

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