生猪期货跌跌不休？跌幅有水分，价格有底线
截至1月15日，生猪期货共计运行了6个交易日，期间累计成交量23.9万手（单边，下同），成交额1013.5亿元，持仓量稳步增长，日均持仓量2.1万手。分析人士认为，作为新上市品种，生猪期货首周交易流动性适中，交易有序理性；从市场运行情况看，生猪期货首批共挂牌3个合约，主力合约为LH2109，价格总体呈现下跌走势。
但是，鉴于成本的疯狂飙升，生猪价格的下跌会有个“度”。
中信建投期货高级研究员魏鑫表示，生猪期货LH2111、LH2109、LH2201轮换跌停，一方面是市场参与价格回归的需要，另一方面则源于期货市场的计价制度。
“三个生猪期货合约首日开盘价较高，且在偏高价格区间产生很多成交，导致首日结算价相对较高。涨跌停板是根据前一交易日结算价设置的，并非以收盘价为依据设置，因此比较容易出现跌停的情况。”魏鑫称。
虽然生猪期货看起来跌幅较大，但期货市场的计价制度与股票不一样，如果按照收盘价计算，生猪期货的跌幅实际很有限。
期货市场的新上市品种，在上市初期价格波动通常会比较剧烈。究其原因，主要源于上市初期，各类型参与者的参与程度不够充分和均衡，市场对信息的吸收和反映也不够充分，价格发现机制需要经过一个逐步校准的过程。魏鑫表示，随着生猪期货持续运行，其波动幅度有望减缓。不过，由于生猪现货价格波动就很剧烈，投资者也需谨防期货市场对其进行不同程度的炒作。
由于生猪期货受到广泛关注，不同层次的参与者对期货价格的理解也不同，生猪期货上市初期，市场给予了较高的挂牌价和开盘价。但随着产业资金和套保资金的入场，后市期货价格肯定会出现大幅下行，快速向产业主流预期价格靠拢。这说明，生猪期货已具备较好的产业参与程度，具有自我价值修正的能力。
截至1月15日收盘，生猪期货LH2109主力合约的价格已跌至24725元/吨。如果折算成公斤价格看，当前生猪期货的价格已进入24元/公斤的市场预期合理区间。
价格基本反映了市场对2021年生猪供应恢复导致价格下行的预期。魏鑫分析：“决定生猪价格的关键因素，一方面在于生猪供应恢复的具体程度；另一方面在于不同供应条件对生猪价格的实际影响。而这两方面都具有较高的不确定性。”
生猪期货2109主力合约的上市基准价为30680元/吨，远远高于市场预期，因此在上市首日出现大幅下跌，比较符合基本面的实际情况。随着日后产能的逐渐恢复，生猪存栏量将延续增加趋势，预计春节过后，生猪价格大概率会进入下行通道。
但是，饲料价格居高不下、成本剧增，生猪价格的下跌不可能没有底线。
高价格吸引了新进入者进入养猪业，同时鼓励业已成熟的公司扩大规模。2019年，在养殖业高利润的驱使下，各养殖单位积极恢复生产，生猪产能趋势性增加。到2020年，养猪业总投资额估计达到4000亿元人民币，约为2019年投资额的4倍。
对于新进入养猪业的企业来说，前一两年在软硬件方面投资颇高，固定成本巨大；饲料价格飙升，成本不断增加；同时更有缺乏“猪芯片”的困难和来自非洲猪瘟的挑战。虽然猪价一路看低，但是仍有诸多不确定因素影响跌幅，后期期货市场的博弈会更加激烈。
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综合整理自：证券日报等
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