【市场】越南，中国之后的下一个世界工厂？
作者：海通国际黄少明、赵琛。*本文仅反映作者的研究和学术观点，不代表见闻立场，不构成投资建议。
此文将聚焦越南的FDI（外商直接投资）和制造业。根据官方数据及我们的调研，越南经济增长动力很大程度来自FDI的流入。通过分析越南FDI的发展历程，可以发现越南的外资引进其实是效仿中国模式，且FDI 的流入主要集中在制造业及加工贸易业。
越南政府为了吸引外资制定了一系列的优惠措施。那么，投资越南FDI优势及风险分别在何处？越南又能否借助FDI 成功发展自身制造业，继中国之后成为下一个世界工厂呢？
1、越南FDI发展历程：90年代效果显著提升
从二十世纪中期开始，越南先后经历了越法战争、越美战争、越柬战争等连年战乱，经济发展受到严重拖累。直到80年代，越南才稳定下来开始发展经济。1986年，越南实行体制改革，正式提出“革新开放”政策，从而打开对外招商引资的大门。
图1：越南发展历程
来源：HTI MacroResearch
1987年，越南颁布了《外国投资法》，开始吸引国外投资者到越投资。但一开始，流入越南国内的资金并不显著。进入90年代，越南招商引资的效果开始显现。此时，恰逢周边国家，马来西亚、新加坡、泰国等国，经历了经济腾飞，开始有资本对外输出的要求。越南的FDI流入资金量因此有了显著增长。从1991到1996年间，越南FDI实际流入量年均增长率为18.8%。但好景不长，1997年亚洲金融风暴，东南亚国家遭受重创，流入越南的投资开始下滑，FDI总量徘徊不前。
这种局面一直持续到2000年后，外商对越投资的热情才开始回升。2006年，越南成功加入世界贸易组织，加上越南颁布了新的《投资法》，对内、外资实行无差别待遇。在两大利好的带动下，流入越南的外资规模有了明显的提速，资金成倍增长，越南FDI进入了高速发展阶段。2006年前后，FDI流入对越南经济的拉动作用非常明显，对GDP贡献比一度超过9%。
但越南FDI的增长再次受到2008年金融危机的打击而停滞不前。直到2014年开始，以韩国、中国为首的外商纷纷将生产基地迁入越南，流入越南的外资才开始重新上升。
图2：越南FDI流入量
来源：Factset, HTI Macro Research
越南革新开放三十余年，FDI 在经济发展中发挥了举足轻重的作用。一方面，FDI是越南社会总投资的重要来源，外资流入弥补了国内资金不足的短板。另一方面，FDI企业为越南创造了逾40%的工业总产值，且带来超过30亿美元的财政收入（2011年）。此外，FDI还创造了越南绝大部分的出口。在2016年越南对外出口总值中，FDI企业的贡献率高达56.6%。
图3：越南FDI与其GDP 总量之比
来源：越南统计局，HTI Macro Research
2、越南FDI现状：集中于加工贸易产业链的中低端
由于文化、地理等原因，以韩国、日本为首的东亚国家是越南FDI的主要来源地。目前，越南最大的外资来源为韩国，其次为日本、新加坡、中国内地。2016年，韩国的投资额约为70.36亿美元，占所有外来投资总额的29%；而日本、新加坡、中国分别占11%，10%，8%（见图4）。 香港是其第六大FDI来源地，2016年的总投资金额约为16亿美元。
需特别指出的是，越战后，美国对越南实行了贸易禁运，对越南投资有严格的封锁政策。但近些年，随着美越关系的缓和，美国同越南之间的经济往来开始不断加深。美国现已成为越南重要的投资来源地之一。
图4：投资来源地占比（%）
来源：越南统计局，HTI Macro Research
越南吸引外商投资最多的行业为制造业及加工业，占FDI流入总额的60%以上。其他投资领域还包括电力、燃气、热力及房地产行业（见表1）。在制造业中，FDI又多集中于加工贸易产业链的中低端，产品附加值较低。
来源：越南统计局，HTI Macro Research
从投资地区来看，外商投资多以胡志明市及河内为中心，并向其四周辐射。东南部及红河平原地区为FDI投资聚集地。 近些年，九龙江平原、中北部和中部沿海地区资金流入开始增多，南海地区开发项目投资也吸引了大量外资。
来源：越南统计局，HTI Macro Research
3、越南吸引FDI的五大优势
近年来，流入越南的外资不断攀升，反映越南投资环境具有一定的吸引力。越南吸引FDI的有利优势，包括资源丰富，劳动力性价比高，生产出口所受限制较少，政府扶持力度较高等因素。
首先，越南位于中南半岛东部，海岸线长约3260公里。很多城市沿海，有许多天然的优良港湾，地理条件优越。如前所述，越南有丰富的石油、天然气、煤炭等资源。据估测，石油可采储量高达2.5亿吨，可供开采20年。天然气约为3000亿立方米，可供开采35年；煤炭为38亿吨，可供开采95年。 已探明的铁矿、铝土矿、稀土矿、钛矿、铜矿等非常丰富。
其次，越南劳动力年龄结构较年轻，而且人均工资较低，平均月工资约为200美元。 低廉的人工成本吸引国外投资者将生产、加工基地迁入越南。而且，越南处于亚洲文化圈，其文化与东亚各国文化近似，对这些国家的投资者来说，工人相对便于管理。
第三，越南加入世贸后，近年来又陆续与欧美国家签订了多项自贸协定，例如越南-欧盟自贸协定，在投资、贸易方面享有很多互惠待遇。相对于中国来说，越南在国际贸易、市场销售方面的限制较少。这使得越南出产的货品不需交纳某些关税，一定程度上鼓励外商投资越南。
来源：华尔街见闻
编辑：华气能源猎头（微号：energyhunt）
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