【石化】金联创：2018年上半年国内甲醇市场回顾

金联创华气能源猎头 2022-04-22

2018年上半年国内甲醇市场巨幅波动，内地、港口市场逻辑转变频率加快，西北、山东以及华东港口作为国内主要市场，上半年波幅多在1000元/吨附近，而港口市场亦在国产、进口双重作用影响下呈现了低库存以及高价差的行情……
　　1、价格波动加剧、贸易机会增加

　　上半年国内甲醇市场虽整体呈现“N型行情，其中年初及5月中旬为市场高点，然在各地价格大幅波动的同时，各地区价格波幅已达到去年全年价格波幅，市场波幅明显增加。同时值得注意的是，2018年市场逻辑转换较快，各地涨跌均有明显传导性，市场波动频率由前期的3-4周缩短至2-3周附近，市场波动频率明显增加。而随着波幅、频率的剧烈，国内甲醇市场整体贸易机会明显增加。

　　2、预期逻辑难兑现、单边风险加剧

　　2018年国内甲醇市场虽整体处于高位，然在2017年年底附近因国内外新增产能释放增加以及需求未有明显增量前提下，整体对2018年市场呈现偏弱预期，市场预期偏空逻辑较大，而随着新增产能的不断推迟以及港口库存量的持续低位影响，远月深度贴水格局有明显修复，港口地区月间价差由200元/吨明显收窄至50元/吨附近，而随着远月贴水逻辑的修复同时，现货及远月纸货均呈现走高行情，进而导致了港口单边风险加剧，市场操作逐步谨慎，纸货交割补货、圈货情况提前。

　　3、低库存常态、烯烃外销/采成转折点

　　上半年在国内甲醇市场贴水逻辑逐步修复的过程中，港口的低库存水平为其主要修复逻辑，一方面国际新增产能均有大幅延迟（伊朗推迟至四季度及2019年，美国新增产能6月初投产），另一方面国际装置包括伊朗、新西兰等地均有不同程度检修，且多集中3-5月份，继而导致5-6月中国甲醇进口量大幅减少，其中5月份进口量缩减至52万吨附近，6月份进口量亦在55万吨附近，而随着进口量的减少，港口库存水平整体呈现减少态势。据金联创数据跟踪，2018年上半年华东港口库存整体降至29.6万吨附近，而2017年平均库存则在41.54万吨，减少近3成，且市场流通性欠佳。

　　值得一提的是，随着港口及内地市场的低库存情况，国内甲醇市场由弱转强时多与烯烃采购有关。据金联创数据显示，3月初及4月中旬两拨上涨行情中，多以西北地区率先推涨有关，其中3月初神华包头甲醇外采形成推涨行情，西北地区价格由2000元/吨下方走高至2400元/吨附近，4月中旬因延安能化外采甲醇使得西北价格由2250元/吨附近走高至2600元/吨上方，烯烃市场采购节点成为行情波动拐点。
　　4、内地、港口联动，关注滞后效应

　　上半年在各地甲醇价格依次传导的过程中，内地、港口存一定时间差。据金联创数据跟踪，在上涨逻辑下，卖方市场主导市场，价格往往从西北、山东、港口依次传导，而随着边际效用的递减，市场涨幅依次减弱，然从周期性来看港口市场往往滞后于西北市场2-4个工作日。反之，在下跌逻辑下，买方市场主导市场，港口、山东及西北地区依次传导，周期性多在3-5个工作日为主。

5、进口格局转变、关注货源及流向

　　上半年国内甲醇进口量整体与2017年上半年基本持平，然港口库存则处于明显低位，这多与进口货到港分布调整有关，其中包括了伊朗货流入终端量增加，新西兰货物终端量虽有减少，然整体流通性欠佳，且美洲货物量未有明显增加有关，同时沙特、阿曼等中东货物以及东南亚货物多以长约货物为主，对市场流通性改善能力有限。

　　6、宏观事件主导、期货变动加快

　　2018年上半年在国内甲醇市场巨幅波动的同时，宏观影响因素亦明显增加，包括国内原油上市、中美贸易战以及美国退出伊核协议问题，而宏观影响因素多通过期货市场间接影响至甲醇现货，其中3月26日中国原油上市后，内外盘原油及化工品联动性增加，甲醇日内下跌近90点，3月23日美国宣布对中国增加关税时，甲醇期货大幅走跌，6月中下旬贸易战再次确定时，烯烃烯烃影响至甲醇期货，继而影响甲醇现货，期现货同步走跌30-40元/吨，5月8月在美国退出伊核协议后，因担心后后期伊朗货物流向情况，甲醇期货高位收阴，港口现货端亦有明显回落。

　　以上即为上半年甲醇市场所呈现特点，综合来看，2018年上半年国内甲醇市场为预期修复行情为主，虽有价格的巨幅波动、价差的冲高回落以及内地港口市场的联动，然随着市场的变化，甲醇市场逐步完善，我们或需以更严谨的思路对待下半年行情。

来源：金联创
编辑：华气能源猎头（微号：energyhunt）
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