【石油】原油期货100问之（八&九）：我国原油期货合约与参与方式

上海期货交易所华气能源猎头 2022-04-22

上海国际能源交易中心股份有限公司（以下简称上期能源）是经中国证监会批准，由上海期货交易所发起设立的、面向期货市场参与者的国际交易场所，根据《公司法》、《期货交易管理条例》和中国证监会等有关法律法规履行期货市场自律管理职能。2013年11月6日，上期能源注册于中国（上海）自由贸易试验区，经营范围包括组织安排原油、天然气、石化产品等能源类衍生品上市交易、结算和交割，制定业务管理规则，实施自律管理，发布市场信息，提供技术、场所和设施服务。网址：http://www.ine.com.cn

八、我国原油期货合约设计

61. 国家各部委为原油期货出台的配套政策有哪些？

答：原油期货在上市推进中，得到了财政部、税务总局、证监会、人民银行、外汇局、海关总署等国务院相关部门的大力支持，并出台了一系列的配套政策，主要包括：

2015 年4 月，财政部、税务总局发布《关于原油和铁矿石期货保税交割业务增值税政策的通知》，明确原油期货保税交割业务暂免征收增值税；
2015 年6 月，证监会出台《境外交易者和境外经纪机构从事境内特定品种期货交易管理暂行办法》，规范了境外交易者和境外经纪机构开户、结算、保证金收取及存管要求等；
2015 年7 月，人民银行发布《关于做好境内原油期货交易跨境结算管理工作有关事宜的公告》，明确原油期货交易计价和结算货币、人民币相关账户的开立和收支范围、计息方式、专户管理、反洗钱和反恐融资要求等；
2015 年7 月，外汇局发布《国家外汇管理局关于境外交易者和境外经纪机构从事境内特定品种期货交易外汇管理有关问题的通知》，明确外汇相关账户的开立和收支范围、结售汇业务、计息方式、专户管理、国际收支申报等；
2015 年8 月，海关总署发布《关于开展原油期货保税交割业务的公告》，支持原油期货保税交割业务。

这些政策的推出，为能源中心原油期货产品提供更便捷、更贴近国际市场的交易方式奠定了扎实基础，为境内外交易者参与期货交易提供了便利条件。

62. 原油期货的总体设计思路是如何考虑的？

答：我们确立了“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的基本思路。

“国际平台”即交易国际化、交割国际化和结算环节国际化，以方便境内外交易者自由、高效、便捷地参与，并依托国际原油现货市场，引入境内外交易者参与，包括跨国石油公司、原油贸易商、投资银行等，推动形成反映中国和亚太时区原油市场供求关系的基准价格。
“净价交易”就是计价为不含关税、增值税的净价，区别于国内目前期货交易价格均为含税价格的现状，方便与国际市场的不含税价格直接对比，同时避免税收政策变化对交易价格的影响。
“保税交割”就是依托保税油库，进行实物交割，主要是考虑保税现货贸易的计价为不含税的净价，保税贸易对参与主体的限制少，保税油库又可以作为联系国内外原油市场的纽带，有利于国际原油现货、期货交易者参与交易和交割。
“人民币计价”就是采用人民币进行交易、交割，接受美元等外汇资金作为保证金使用。

63. 能源中心的中央对手方地位是如何规定的？

答：能源中心作为中央对手方，在期货交易达成后介入期货交易双方，成为所有买方的卖方和所有卖方的买方，以净额方式结算，为期货交易提供集中履约保障。

同时，能源中心在《交易规则》中还明确规定，已经成交的交易指令、了结的期货交易持仓、收取的保证金、已经划转或者完成质押处理的作为保证金使用的资产、配对完成的标准仓单等交易、结算和交割行为或者财产的法律属性，以及采取的违约处理措施，不因会员进入破产程序而使得相关行为或者财产的法律属性被撤销或者无效；会员进入破产程序，能源中心仍可以按照交易规则及其实施细则，对会员未了结的合约进行净额结算。

64. 作为第一个国际化的期货品种，如何强化风险管理？

答：风控方面，严格遵守目前国内期货市场已被证明行之有效的期货保证金制度、一户一码制度、持仓限额制度、大户报告制度等，同时针对境外交易者的风险特征和原油期货交易的特点，积极落实境外交易者适当性审查、实名开户、实际控制关系账户申报，强化资金专户管理和保证金封闭运行，推动与境外期货监管机构建立多种形式的联合监管机制，探索建立切实可行的跨境联合监管和案件稽查办法。

65. 原油期货市场运行模式将延续现有其他期货品种的哪些制度并制定哪些细则？

答：原油期货市场以我国现有的期货市场运行框架为基础，坚持一户一码制度、保证金制度、限仓制度、实物交割制度、风险控制度等基本制度不变。

对境外期货公司和投资者的参与资质及外汇资金、风险管理制订专门的配套法律和规则细则。

66. 我国原油期货合约是如何设计的？

答：我国原油期货合约如下：

67. 为什么选择中质含硫原油作为交割标的？

答：选择中质含硫原油的理由：

一是中质含硫原油资源相对丰富，其产量份额约占全球产量的44% 左右；
二是中质含硫原油的供需关系与轻质低硫原油并不完全相同，而目前国际市场还缺乏一个权威的中质含硫原油的价格基准；
三是中质含硫原油是我国及周边国家进口原油的主要品种，根据海关总署发布的统计数据，我国2016 年进口原油3.81 亿吨，其中来自中东地区的原油1.83 亿吨，占比高达49%，形成中质含硫原油的基准价格有利于促进国际原油贸易的发展。

68. 我国原油期货可交割油种、品质和升贴水是如何设定的？

根据《上海国际能源交易中心原油期货标准合约》和《上海国际能源交易中心交割细则》有关规定，对原油期货可交割油

种、品质及升贴水规定如下：

上海国际能源交易中心将密切关注和分析各油种市场情况变化及发展趋势，适时对油种、品质及升贴水进行调整。

69. 为什么不能单纯以国产原油作为我国原油期货的合约标的？

答：国产原油基本上由各石油公司就地、就近消化，国内目前没有原油现货市场。而且我国原油经营还未放开，国产原油没有市场卖出方，市场属性差，难以控制成本。因此，我国原油期货的可交割油种不能单纯依靠国产原油，还要考虑主要的进口原油。

70. 为什么不能以单一进口原油作为我国原油期货的合约标的？

答：单一进口原油贸易数量不够大、易操纵、缺乏代表性，若以其作为我国原油期货的合约标的，将严重影响该原油现货流向和现货市场定价，长期易出现路径依赖，对产油国的市场定价权和原油实际流向、用户分布产生较大影响。产油国一般都不愿意出现垄断市场的现象。因此，不能以单一进口原油作为我国原油期货的合约标的。

71. 我国原油期货的挂牌合约如何规定，和境外有什么区别？

答：我国原油期货挂牌合约拟定为36 个月以内的合约，其中最近1-12 个月为连续月份合约，12 个月以后为季月合约。国外成熟原油期货市场的挂牌月份一般较长。布伦特原油期货挂牌合约为96 个连续月份。WTI 原油期货挂牌合约为挂牌未来9 年的合约：交易当年及其后5 年的连续月份合约；第6 年及后续的6 月和12 月合约。迪拜商品交易所阿曼原油期货合约的挂牌月份为交易当年及其后5 年月份挂牌。当年12 月合约交易终止后，将新增一个日历年。

考虑到我国期货市场一般远期月份合约交易非常清淡，所以市场发展初期最远挂牌月份暂定为36 个月，未来能源中心将根据市场发展和投资者的需求来进一步调整挂牌月份。

72. 我国原油期货市场的最后交易日和交割日期是如何规定的？与国外期货合约有什么区别？

答：我国原油期货市场的最后交易日是合约月份前一月最后交易日。例如：1706合约，最后交易日是2017 年5 月30 日。交割日期是最后交易日后连续五个工作日( 仓单交割)。

纽约商品交易所 WTI 的最后交易日的规定是：当前交割月交易应在交割月前一个月的第二十五个日历日前的第三个交易日停止。若第二十五个日历日不是交易日，交易应在第二十五个日历日前最后一个交易日之前的第三个交易日停止。

例如：1706 合约，最后交易日是2017 年5 月22 日。纽约商品交易所 WTI 采用实物交割，交割期是：交割月第一个工作日至最后一个工作日。

洲际交易所布伦特的最后交易日的规定是：合约月份前第二个月的最后一个交易日。例如：1706 合约，最后交易日是 2017 年4 月 28 日。采用现金交割，现货市场发达，为期货交割提供了权威结算价。

迪拜的最后交易日是合约月份前第二个月的最后一个交易日。例如：1706 合约，最后交易日是 2017 年 4 月 28 日。迪拜商品交易所采用实物交割，交割期是：最后交易日后第一个工作日完成交割申请和配对，最后交易日后一个月内完成交割。

73. 我国原油期货的交易时间与国际主要原油期货合约的交易时间有何区别？

答：芝加哥商品交易所集团WTI 原油期货的交易时间是：

芝加哥商品交易所集团Globex 电子交易平台，周日—周五，纽约时间/ 东部时间18:00 －次日17:00，每日17:00 开始休息60 分钟。
洲际交易所布伦特原油期货的交易时间是：纽约：20:00- 次日18:00，伦敦：01:00-23:00，新加坡：08:00 至- 次日06:00。
迪拜商品交易所阿曼原油期货合约的交易时间是：电子交易：开始时间为周日北美中央标准时间/ 中部夏令时(CST/CDT)1600，周一至周四为CST/CDT1645，结束时间为次日周一至周五CST/CDT 1600。
上海国际能源交易中心原油期货的交易时间为：北京时间9:00 - 11:30，1:30- 3:00，连续交易时间由能源中心另行发文规定。交易时间相对较短，未来能源中心将在连续交易试点的基础上，探索延长原油期货的交易时间，以适应市场发展的需要。

74. 我国原油期货合约对应的现货参考价格是什么？

答：我国原油期货采用保税交割，交割油库位于中国沿海的保税油库，因此我国原油期货对应的现货参考价格应当是中国沿海保税原油的现货价格。

对于交割卖方来说，交割价格为保税油库交货的到岸价格，对于交割买方来说，交割价格为保税油库提货的离岸价格。以中东阿曼原油为例，阿曼原油在中东起运港的离岸价格、加上运往中国港口的相关运费、保险费等，以及运达中国港口的相关港口、码头和入库费用，就等于中国港口阿曼原油的理论交货价格。

75. 我国的原油期货方案和目前国际上几个主要原油期货品种有什么区别、联系？

答：我国的原油期货方案和目前国际上几个主要的原油期货品种在交割等级、合约大小、报价单位、交易时间、挂牌月份等多个方面都有所不同。以下表总结：

九、我国原油期货的参与方式

76. 为什么我国原油期货市场要引入国际参与者？

答：首先，原油市场是一个非常国际化的市场，原油的贸易是开放的，贸易流向也是多边的。我们建立一个国际化的原油期货市场，可以更准确的反映原油现货市场的真实情况，从而更好的为实体经济服务。

其次，我国的原油对外依存度超过50％，在原油市场上我国是天然的买家。我们对国际参与者开放，有利于买卖双方的平衡，从而建立一个更健康的市场机制。

第三，引入国际参与者，才能准确的反映亚太地区的原油市场的供需平衡，有了国际投资者的参与，可以更有效的增加我国在国际原油市场的话语权。

77. 目前国际上原油现货和期货交易主要集中在哪些国家和地区？

答：目前国际上原油的现货交易最主要集中在欧洲的北海和地中海、美国、新加坡和中东地区，其对应的欧洲、美国和亚太地区也是全球最大的原油消费区。而全球三大原油期货则分别是芝加哥商品交易所（CME 集团）旗下的纽约商品交易所（NYMEX）的西德克萨斯轻质油期货合约（WTI）、位于伦敦的洲际交易所（ICE）的北海布伦特原油期货合约和阿联酋迪拜商品交易所（DME）的阿曼原油期货合约。

78. 境外客户的四种参与模式是指什么？

答：四种参与模式包括：

模式1，境内期货公司会员直接代理境外客户参与原油期货；
模式2，境外中介机构接受境外客户委托后，委托境内期货公司会员或者境外特殊经纪参与者（一户一码）参与原油期货；
模式3，境外特殊经纪参与者接受境外客户委托参与原油期货（直接入场交易，结算、交割委托期货公司会员进行）；
模式4，作为能源中心境外特殊非经纪参与者，参与原油期货；

79. 境外哪些机构投资者可以参与我国原油期货市场？如何参与？

答：境外机构投资者参与我国原油期货市场, 应当符合《上海国际能源交易中心期货交易者适当性管理细则》的相关规定，包括相关业务人员具备期货交易基础知识，了解能源中心相关业务规则，通过相关测试，有历史交易经验，申请交易编码前5 个工作日保证金账户可用资金余额均不低于人民币100 万元或者等值外币，具有健全的期货交易管理制度，不存在严重不良诚信记录或者被有权监管机关宣布为期货市场禁止进入者的情形，不存在法律、法规、规章和能源中心业务规则禁止或者限制从事期货交易的情形等。此外还需要遵守国家法律法规，以及能源中心的业务规则，同时能源中心鼓励相关企业在原油期货市场进行套期保值。

境外机构投资者参与我国原油期货市场, 除需要遵守我国相关法律法规、能源中心的业务规则外，还需要遵守其所在国家（或者地区）的相关法律法规和监管规则，同时能源中心鼓励相关涉油企业在原油期货市场进行套期保值。

对于境外投资者，一是可以通过境内期货公司代理参与交易；二是可以通过境外中介机构，并由境外中介机构委托境内期货公司会员或者境外特殊经纪参与者参与交易；三是可以通过境外特殊经纪参与者代理参与交易；四是可以申请作为境外特殊非经纪参与者直接参与交易。

80. 境外期货公司如何参与我国原油期货市场？

答：一是可以直接以境外特殊经纪参与者的方式从事代理业务，二是与境内期货公司会员或者境外特殊经纪参与者建立委托关系，代理境外投资者参与交易。

81. 境外个人投资者如何参与我国的原油期货市场？

答：境外个人投资者参与我国原油期货市场，应当符合《上海国际能源交易中心期货交易者适当性管理细则》的相关规定，包括具备完全民事行为能力，具备期货交易基础知识，了解能源中心相关业务规则，通过相关测试，具有历史交易经验，申请交易编码前5 个工作日保证金账户可用资金余额均不低于人民币50 万元或者等值外币，不存在严重不良诚信记录或者被有权监管机关宣布为期货市场禁止进入者的情形，不存在法律、法规、规章和能源中心业务规则禁止或者限制从事期货交易的情形等。境外个人投资者参与我国原油期货市场, 除需要遵守我国相关法律法规、能源中心的业务规则外，还需要遵守其所在国家（或者地区）的相关法律法规和监管规则。

境外个人投资者可以通过境内期货公司会员、境外特殊经纪参与者和境外中介机构参与我国原油期货市场。

82. 境内哪些机构投资者可以参与我国原油期货市场？有哪些限制条件？

答：参与我国原油期货市场的境内机构投资者应当符合《上海国际能源交易中心期货交易者适当性管理细则》的相关规定，包括相关业务人员具备期货交易基础知识，了解能源中心相关业务规则，通过相关测试，有历史交易经验，申请交易编码前5 个工作日保证金账户可用资金余额均不低于人民币100 万元或者等值外币，具有健全的期货交易管理制度，不存在严重不良诚信记录或者被有权监管机关宣布为期货市场禁止进入者的情形，不存在法律、法规、规章和能源中心业务规则禁止或者限制从事期货交易的情形等。此外, 还需要遵守国家法律法规，以及能源中心的业务规则，同时能源中心鼓励相关企业在原油期货市场进行套期保值。

83. 境内个人投资者如何参与我国原油期货市场？有哪些限制条件？

答：参与我国原油期货市场的境内个人投资者应当符合《上海国际能源交易中心期货交易者适当性管理细则》的相关规定，包括具备完全民事行为能力，具备期货交易基础知识，了解能源中心相关业务规则，通过相关测试，具有历史交易经验，申请交易编码前5 个工作日保证金账户可用资金余额均不低于人民币50 万元或者等值外币，不存在严重不良诚信记录或者被有权监管机关宣布为期货市场禁止进入者的情形，不存在法律、法规、规章和能源中心业务规则禁止或者限制从事期货交易的情形等。此外还需要遵守我国法律法规、以及能源中心的业务规则，同时自然人不能参与原油期货的实物交割。

84. 欧洲注册的客户，通过欧美经纪公司交易，是否需要遵循EMIR法案向当局报备？

目前能源中心已完成香港ATS与新加坡RMO的注册工作，并将进一步加强与国际市场的合作。

由于欧洲国家构成比较多样化，还会面临欧盟及本国监管机构双重监管问题，欧美经纪公司应当做好客户的适当性管理，同时根据当地法律法规要求，合法开展相关业务。期货公司与欧美经纪公司开展合作的，也应当提前做好境外法律研究（包括《通用数据保护条例》等），合规开展业务。

85. 境内非经纪公司会员，在能源中心特批后是否可以使用一家及以上经纪公司进行交易？

　根据《上海国际能源交易中心会员管理细则》第三十七条要求，“非期货公司会员不得作为客户另行开立账户从事期货交易，经能源中心批准的除外”。因此，同一法人主体如果是能源中心的非期货公司会员，原则上不能再同时以客户身份通过经纪机构参与。

来源：上海国际能源交易中心

编辑：华气能源猎头（微号：energyhunt）

转载请注明出处，感谢！

更多文章，请通过公众号“文章检索”--->”关键词检索“。

相关文章：

1、【石油】原油期货100问之（一）：原油基础知识

2、【石油】原油期货100问之（二）：国际原油供需及贸易