【新能源】中广核新能源：新能源股纷纷私有化的启示（附公告）

华气能源猎头 2022-04-23

原标题：中广核新能源：新能源股纷纷私有化的启示

来源：香港财华社作者：毛婷编辑：彭尚京

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盛传已久的中广核新能源(01811-HK)终于坐实了大股东私有化的计划。

2020年3月2日开始前，该公司发停牌公告，于晚间发布拟私有化公告并宣布翌日复牌。

2020年3月3日，中广核新能源甫一复牌即高开26.1%，午盘收市报1.53港元，涨28.57%，半日最高1.58港元。

私有化价格未发布，但根据中资企业的规则，国有企业私有化价格一般不低于资产净值。中广核新能源尚未公布截至2019年12月31日止的年度业绩。根据其中报数据，截至2019年6月30日，总权益为9.99亿美元（约合1.81港元），股东应占权益为9.03亿美元（约合1.64港元），较停牌前收市价每股1.19港元具有37.82%以上的溢价。难怪复牌后的中广核新能源表现如此强势。

最近已有多家中资新能源企业有私有化的打算，包括华能新能源、大唐新能源(01798-HK)，还有如今的中广核新能源。

为什么中资新能源股频频私有化？

笔者总结原因包括以下几个：

1.国有控股股东持有较大权益，股权集中。以中广核新能源为例，其控股股东持有72.29%权益。
2.现价较资产净值具深幅折让。我们前文已经陈述过，中广核新能源发布私有化公告前的收市价较其每股资产净值具有接近四成的折让。
3。社会资金松绑，债务融资压力下降。最近为抵御疫情和全球经济放缓的负面影响，各国央行都有意为资金松绑，中国也作出多项措施放宽社会资金流动性以刺激经济，这将有利于社会融资成本的下降。

其实早在疫情之前，中广核新能源的融资成本压力就有所舒缓。2019年上半年，其银行贷款利率介于1.75%-5.88%之间，而2018年的利率区间介于1.75%-6.62%之间。截至2019年6月30日，该公司的浮动利率银行借贷占银行借贷总额的89.74%。鉴于浮息借贷占比极高，中广核新能源应可受惠于最近社会融资成本的下降。

债务融资压力下降，既有利于其利用债务来进行股权私有化，也有利于节省股权融资的额外开支。

4.股票流动性低。从下方股价走势图可见，中广核新能源的股价仅在2014年上市后一两年有表现，自2016年起到如今，其股价都处于较低水平，最高不超过1.6港元，交投量都不高。
5.补贴逐步退出，资本市场对其喜爱度降低。前几年新能源企业备受追捧，主要因为国家推出优惠措施鼓励新能源的发展，随着产能上升、技术的成熟，新能源企业的成本已逐步下降，国家的优惠措施也逐步退出。在新产能投资依然在进行，行业竞争愈加激烈的情况下，新能源企业的利润率也在受压，而补贴的退出更令其百上加斤，敏感的市场资金自然对其退避三舍。

中广核新能源的背景

中广核新能源主要经营中国及韩国的燃气、燃煤、燃油、风电、太阳能、水电、热电联产及燃料电池发电项目和蒸汽项目。国有企业中广核为其控股股东，目前控股股东及一致行动人士持有中广核新能源的31.018亿股，相当于已发行股份数42.91亿股的72.29%。

腾讯自选股APP的资料显示，截至2020年3月2日，十大持股基金合计持有中广核新能源的4.33%权益，约占公众持有量的15.63%，持股最高的基金是惠理的高息股基金，持股比重为1.80%，其余基金的持有量都不超过1%，显得颇为分散。

2019年上半年，由于其韩国市场的需求下降，中广核新能源半年收入同比下降4.16%，至6.62亿美元；但中国业务增长带动股东应占溢利增长6.66%，至7337万美元。见下图，中广核新能源于2018年经历了高光时刻，财华社翻查财报了解到主要受到中国风电项目贡献的提振。但值得注意的是，由于电量竞价交易增加，其平均电价或进一步下跌，未来或未必能维持2018年时的盈利能力。

由于中广核新能源尚未公布2019年全年业绩，笔者利用该公司的中期业绩及2018年全年业绩，推算出其截至2019年6月30日止的12个月股东应占溢利为9279.5万美元。按2020年3月3日中午休市价1.53港元计，其12个月往绩市盈率为9.09倍，不过仍较2019年6月30日的股东应占权益每股约1.64港元具有6.7%的折让。

客观而言，对于小股东来说，中广核新能源还算不错的投资标的，收入、盈利和经营现金流状况稳定，背靠国企大股东，股息也得以维持（尽管相对来说不算十分吸引），是抵御周期的理想之选。

但该股流动性不高，除了私有化之类正面消息外，股价难见大起伏。需要注意的是，目前其国内新能源业务的利润率较韩国业务为高，但受到诸多因素的影响，包括补贴、限电率、电价等。短期而言，限电率不确定（取决于产能）或增加利润增长的不确定性，竞价比重提高可能令平均电价进一步下降，补贴退出也将降低现金流，所以未来的利润表现未必能维持在过去的高水平。如果能以吸引的私有化价格退出应是不错的选择。且看该公司的私有化出价如何。

附公告：內幕消息及根據收購守則規則第3.7及3.8作出的公告及恢復買賣

链接：http://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202003021375746690_1.pdf

相关：浅析 | 中广核新能源或迎退市

来源：北极星电力网作者:B

北极星风力发电网讯:自华能新能源在港交所退市之后，近期，五大四小旗下港股上市公司中广核新能源亦发布了可能私有化的提示。

2020年3月2日，中广核新能源短暂停牌，以待发布《内幕消息及根据收购守则规则第3.7及3.8作出的公告及恢复买卖》公告。公告内容显示，中广核新能源间接控股股东可能提出私有化，有关行动可能会导致中广核新能源除牌（可能私有化）。3月3日，中广核新能源复牌，股价大涨创近年新高。

中广核新能源是中国广核集团有限公司的二级成员公司，于2014年10月3日在港交所上市，主要在中国及韩国从事电力与蒸汽的生产及供应，以及电厂及其他相关设施的建设及运营。截至2019年12月31日止12个月，中广核新能源累计完成发电量比2018年同期增加1.8%。其中，中国风电项目增加20.8%，中国太阳能项目增加69.4%，中国燃煤、热电联产及燃气项目减少8.0%，中国水电项目增加10.1%及韩国燃气项目减少7.4%。

从2007年中广核第一个新能源项目——吉林大岗子风电场并网发电，中广核新能源已经经过了十余年的发展。2019年底，中广核新能源在运装机突破2000万千瓦，较“十三五”初期翻一番，标志着中广核新能源在体量上进入新的千万千瓦级行列、在发展速度上进入规模化快速发展期。

中广核新能源间接控股股东中广核集团为我国俗称的”五大四小“发电企业之一，是我国主要的核电运营商，其在新能源领域特别是海上风电的布局在近几年备受关注。此次，中广核还并未透露更多关于此次建议私有化的考虑。但是，此前，与之相似的华能集团旗下华能新能源港股退市的原因和未来布局值得参考。

受政策方面变动较大、补贴退坡以及补贴发放不及时、市场化交易可能带来的冲击以及如何与传统能源协调共存等诸多因素得影响，我国的新能源上市公司在H股的融资能力十分有限，估值经常被”低估“。因此，“退H回A”成了众多上港股的新能源上市公司的考虑。

上月底，华能新能源退市正式完成，本月初，中广核就提出了考虑利用其全资附属公司中广核能源国际控股有限公司以协议安排的方式将中广核新能源私有化的建议。目前，中广核新能源可能私有化可能单不一定会落实进行。

在2020年1月7日中广核召开的2020年度媒体见面会暨高质量发展成果通报会上，中广核透露，乘国家大力发展清洁能源之东风，未来在“十四五”前期，中广核新能源有望实现装机规模从2000万千瓦到3000万千瓦的突破。

目前，中广核正积极在全国布局发展海上风电。放眼未来，在风电发展主战场从陆地转向海洋的大背景下，中广核具备开发优势、投资优势和工程建设优势，有能力成为沿海省份乃至全国海上风电开发建设的主力军。

在1月7日的见面会上，中广核新能源表示，新能源作为中广核第二支柱产业和发展主力军，在“十三五”末和“十四五”期间，中广核新能源将继续勇于创新、坚持高质量规模化发展，同时通过“双百行动”加快企业改革，提升企业竞争力。

来源：香港财华社&东方财富网&北极星电力网

编辑：华气能源猎头（微号：energyhunt）

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