浦发银行甄光明：资管新规后，商业银行如何参与并购 | 小汪天天见
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2018并购市场展望，及新形势下金融服务体系优化中探索。
小汪说
这是浦发银行总行投资银行及大客户部总经理甄光明在2017并购汪年度论坛暨并购汪年度榜单发布会上的演讲发言。在论坛上发言的还有添信资本总裁、并购汪发起人陈永，添信资本董事、并购汪联合发起人吴旻，美年健康董事长俞熔，杨树资本集团董事长、京蓝科技董事长杨仁贵，IDG资本合伙人、资本市场业务负责人王啸，华泰联合证券董事总经理劳志明，德恒律师合伙人、证券专委会负责人徐建军，刚泰控股董秘李敏，兴业银行北京分行王展等。我们将逐一发布他们的发言记录。
系列文章
01
浦发银行总行投资银行及大客户部总经理甄光明发言
大家下午好，非常感谢添信资本和并购汪的邀请，来参加这次年会。今天这么多并购界的市场化人士聚集一堂，咱们共同来探讨并购市场的发展。
刚才陈总也讲了，并购是企业和金融结合一个很密切的业务，浦发银行也是在并购业务上做了多年的耕耘，我想把银行作为金融机构，在并购业务中的一些想法和做法跟业界朋友交流一下。只有充分的交流和了解，我们后面的业务的拓展才会有基础。
今天我讲的内容主要有三个部分：
第一，对2017年的并购市场回顾和对2018的并购市场展望。
第二，对浦发银行在并购金融服务领域开展的情况做一个汇报。
第三，在金融服务体系优化过程中浦发银行的投行做了哪些探索。
和2006年热点频现的并购市场相比，2017年是个相对比较平淡的年份，据路透的数据统计，2017年的前6个月，并购金额只有2830亿美元，和2016年下半年的3550亿美元相比，有一个比较大的下滑。
从近期我们市场有几个重要的事情发生，在国家层面和政策层面，对于并购重组的支持力度，应该是越来越大的。无论是证监会重组委的上会通过率的上升，还是跨境并购的政策逐渐清晰和流程的简化，以及国资、国企并购过程中的阶段性的成果和政策的落地，都预示着政府对经济结构调整带来的并购重组业务的支持态度。
同时，从去年下半年开始，金融我们也觉得进入了一个去通道、去杠杆的强监管周期。银行的业务也出现了从表外向表内回归，同业投资向信贷回流的这么一个趋势。对于影子银行的规范治理的成效，应该说初步有所显现。
按照疏堵结合的治理的方法，应该说前面堵的成效有了，后面对于我们的这些理财资金，下一步如何服务实体经济，尤其是权益性融资，怎么继续跟进，一定还要有一个疏导的过程，还要创造新的服务手段和服务产品。
所以最近咱们比较火爆的就是资管新政的征求意见稿，16号应该都要求各家银行给回复回去了，看什么时候颁布。应该说资管新政征求意见稿核心的精神，也是对目前泛资管行业进行规范整理、疏堵结合，最大程度的消除监管套利，引导金融切实地服务实体经济。而且有序地打破刚性兑付，是有助于降低市场的无风险收益率，为我们的权益市场的健康发展创造良好的制度环境。
展望2018年，我们认为随着我国经济结构和产业转型升级，在政策和市场双重利好的推动下，并购重组是大势所趋，我们也比较关注国企的改革、上市公司的回购并购重组业务和供给侧改革以及跨境的并购业务。
当然目前的并购生态环境和前两年也有了比较大的变化。未来投机式的、忽悠式的重组应该说将被摒弃，资本市场将更加关注并购项目的资产质量和协同效应，更加侧重支持产业结构转型和实体经济的发展。
这是第一部分的介绍，下面给大家介绍一下浦发银行并购金融业务的发展情况。
浦发银行作为一个综合性的银行金融集团，在并购业务方面也做了多年的探索。浦发并购金融业务的定位，是发挥浦发银行集团的集团化、国际化、专业化的综合优势，有效的协同集团内的各个子公司，以及境外的分支机构，形成境内外联动的、跨境并购的金融服务框架，形成一个全流程、全价值链、全牌照的并购金融服务模式。
在并购产品方面，我们目前已经形成了股债贷、境内外、跨市场的比较齐全的七大武器。包括我们并购顾问、境内外的并购贷款、并购结构化融资、并购投资、夹层融资等等。
靠着这些产品，我们在过去几年里也取得了一定的成绩，应该说，4年下来，我们每年的并购交易都是逐渐的增长，目前已经累积参与了数百起的并购交易。
在今年我们也推出了上市公司并购金融服务方案，这个也涵盖了国资改革、科技金融、私有化与再上市、PE并购融资、港股收购等五个子方案，今年也开始有落地的项目。
在并购当中，我们还是确定以国资改革、产品整合、资本市场、以及跨境并购，四大领域作为我们重点跟进的，作为银行来讲，还是大资产配置、大行业配置为主，我们选了四个主要的行业，目前基本上形成了自己的业务特色，也参与了一些较有市场影响力的方案。
这四大方案当中，我们在国资、国企方面应该说更关注国企之间的合并同类项，内部的股权重组，国资整体的上市、借壳上市，包括我们参与设立了比较多的国资并购和混改的基金，应该说，也是积极的支持了国资、国企混合所有制的改革。
在产业并购方面，我们主要是聚焦并购协同效应的产业，在横向和纵向上的并购，适度支持有明确战略规划，进行产业转型的混合并购。在资本市场方面，我们重点支持上市公司的整体上市，以及通过定向增发，配股增强集团控制权，以及支持这些具有清晰战略导向的上市公司的并购。
在跨境并购方面，我们支持龙头企业，对于符合国家战略的，具有清晰并购逻辑，能够获得关键技术，市场渠道资源的并购，我们会积极的支持。
在上市公司四大领域，应该说，我们这几年下来还是有一些收获的，也形成了比较多的经典案例，这里面不一一跟大家讲的，这里面大的项目并购还是比较多的。
我重点给大家挑两个案例，介绍一下我们金融服务的综合性，从这个角度上给大家做一个介绍。
第一，建国以来最大的中资企业的跨境并购，2017年中国化工完成了先正达500亿美金的并购，这个案子在当时还是引起了比较大的市场反响。
浦发银行在这笔业务当中，通过我们股债贷、境内外、跨市场的产品组合，非常荣幸的在这笔并购贷款当中担任了融资的角色。这么大的一个并购，应该说确实是国内各个层级的金融机构参与的也比较多。在这次并购当中，运用的融资工具也比较多，包括应用永续债、可转换优先股、可交换债券、中外资的银团贷款，境外私募债券，这些都是应用的比较全的，这个图是当初它的交易架构图，相对比较复杂。
第二，腾讯收购Supercell的收购案例。这个案例也是浦发银行有效的整合行业内外的资源，通过融、顾、投的方式参与了这个并购。
首先浦发银行通过我们自己海外投行浦银国际，在开曼群岛设了一个基金，来承接我们理财资金的出资，还有我们浦银国际自有资金的出资，以及在海外私人银行募的资，通过开曼群岛的这个公司承接下来以后，以认购优先股的方式参与到并购的财团里面去。
后面我们作为联合的牵头行参与了后面境外银团的并购贷款，这个业务应该说是我们投贷联动，整合了行内和行外的资源，包括境外的私人银行的资源来做的好的项目，也是为腾讯并购成为世界级企业提供融资的支持。
上面是简单介绍一下浦发银行的并购业务。应该说介绍的案例交易金额可能都偏大了一些。今天是和市场化的机构包括券商和基金的朋友交流，在上市公司并购中，我们觉得有一些独角兽型的企业也可以做一些。因为以前我们国资、国企并购，从银行的角度来讲觉得这个安全，但是专业性还有待于提高。所以我们也是希望和市场化的机构多多联系，在市场并购的业务中，做更多的业务合作。
最后我跟大家交流一下在金融服务体系优化过程中，商业银行投行做的一些尝试。近两年我们经济发展模式在发生转移，经济结构也在调整。咱们国家的金融长期还是间接融资为主，这个局面好在现在是在逐步的转化，其实我们的融资难、融资贵、影子银行的现象出现，都是和我们的金融体系中间接融资比例太大了，银行的信贷资产在社会融资总量中的占比高有直接的关系。
今年9月份，人民银行统计现在银行业的贷款是119万亿，占整个社会融资总额的70%，还不算银行理财的30多万亿，如果算进去比例更高。
这样的话过于集中到银行当中去，应该说金融体系中参与的主体不够丰富，都集中到银行来，银行是一个监管体系，大小银行，基本上模子差不多。那么我们在服务的时候，一是服务的客户和我们的服务产品，同质化的很严重，就不能很好地覆盖企业界的各个层级、各个大小企业的融资需求。特别是直接融资的需求更是供给不足，这个情况下，我们影子银行怎么出现，需求市场在，有需求就有供给，理财出现了以后，我们满足了这些需求。这些需求应该说也都是很大一部分，相当一大部分还是实体经济的需求。
过去几年的银行理财，我们名股实债的形式和直投的模式，应该说在股权融资上，确实是支持了实体经济，当然也蕴藏了一定的风险。目前监管机构和政府在风险可承受的时候给予规范，寻找更合理的方式来满足实体经济的直接融资的需求方向，也是一个基本的方向。
这样的话，将来各种的公募、私募的基金，会在我们的金融服务体系中发挥更大的作用，未来银行也要做业务的转型，这也是在银行界是一个共识。我们都在做从重资产向轻资产的转型，把资产的持有向资产的交易转型，把利差收入逐渐提高中间业务收入、服务收入转型。
这也是我们在并购业务当中，把并购业务作为我们一个很关注，未来发展中对于提高技术能力、市场竞争能力力和市场化的一个很重要的领域。
未来银行业的发展，十九大的会议上已经给我们指明了比较明确的道路，老老实实地回去坚持服务实体经济，为实体经济提供供给侧相配套的金融服务，推动质量变革、效率变革和动力变革。应该说在金融中，我们认为我们作为银行还是应该注重以下四个方面的。
第一，平台化思维，轻资产运营。传统的商业银行的投行做的还是债券、结构化融资、股权融资、资产证券化、银团、并购、财务顾问比较传统的产品，主要也就是这些内容。
我们现在在经营的观念上还是要转变转型，转型的核心就是从原来我们工具逻辑和业务逻辑向客户逻辑转变。亲自以客户为中心，综合运用各种金融媒介以及表外表内和其他金融机构的资金渠道，在合理缓释资本和信贷规模约束下，强化结构性产品的创设能力、承销能力，以及信贷组合管理能力，为客户提供投融资的组合方案。
未来浦发银行将协同保险、信托、券商、基金、私募以及法律这些服务机构，打造新的金融的综合服务的模式，我们也在积极的尝试。应该说银行的这么多年，在起到客户以及资金上积累的这种优势，我们现在也是在尝试和优秀的GP管理公司直接入股，现在也已经有了，也联合财务、法律服务机构组建我们的专家行业库，建立我们的生态圈，应该说目前我们还虽然是个起步阶段，但是初步的阶段成果还是让我们有充足的信心，这个东西可以走下去。
我们现在通过科技金融企业的发放贷款，拿到了一些企业的认股权，因为我们现在没有行权的主体，主要还是通过大股东回购的形式退出，即使这样，我们的收益也还是不错的，拿到了不少的超额收益。下一步我们将会寻求私募机构跟我们合作。
未来我们商业银行的投行还是要回归交易撮合的功能，发挥银行在客户数量上、日常维护能力上的优势，组织资产向同业和市场渠道销售。
第二，我们要做差异化、特色化的金融服务，切实服务产业经济、服务区域经济。
从客户的角度上讲，不同的行业存在的差异化的金融需求，因此我们的客户服务上也得基于行业、属地、周期的特点，从标准化的服务向差异化的服务，定制化的服务转变，将来我们也尝试以财务顾问为切入点，和目标企业保持长期的合作，发掘它的需求，创造它的需求。
第三，关注证券化和海外市场，证券化是丰富我们金融服务体系必然要走的一条路。通过资产证券化价格发现功能，能够帮助我们的企业改善资产负债表，提升融资能力。为企业一次性获得现金收入，今天在座的有很多是上市公司的老总，其实证券化的业务对于上市公司来讲，不仅是一种融资方式，也是一种有效的市值管理的手段。
一方面通过证券化融资，可以将融到的资金布局到并购重组的业务当中去，进行外延式的发展。
另一方面通过重资产的盘出，实现上市公司的轻资产转型。有利于在资本长获得一个比较好的估值。
还有海外市场，应该说近年来随着人民币资本向下的放开，现在越来越多的中国企业通过跨国并购迅速地实现核心技术的积累和品牌的提升，并且通过中国市场作为海外标的的业务放大器支撑其在境内的发展空间和业务协同，但是这些企业现在走出去的时候，尤其是去10月份开始，资金流出的限制确实是影响交易的一个重要的原因，我们也有很多笔业务，就是因为资金出不去，就停在这儿了。
第四，关注技术变革和创新。当然这个有点泛了，大家都讲互联网金融不断的涌现，对我们银行业的冲击是很大的，也说过，改变银行、颠覆银行，都有这个观点。其实我们倒是比较乐观，认为这倒不见得是颠覆，我觉得科技金融的发展与其说是颠覆，不如说是对传统金融的赋能和革新。因为金融科技的发展，将来会在我们金融服务领域，把我们相对封闭的金融服务体系打开，金融领域会变得比以往更开放，会有更多的参与者参与到金融服务的体系当中来。
不管是我们在座的各位，还是我们的金融机构，我们都将得益于金融服务体系的完善和优化，这样的话，我们的风险会更降低，机会会更多。
从银行的角度来讲，我们现在更多的认识到，要充分的利用信息科技改变我们的业务流程，提升我们风险管控水平个管理水平。今天来参加的很多朋友，还是新经济、新媒体，以及民间智库的代表还是比较多。
商业银行从融资到融智的转变过程当中，如何借助各位的专业领域的优势和资源禀赋携手合作，也是我们下一步积极探索的方向。
祝各位朋友身体健康、工作顺利，谢谢大家！
02
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