元璟资本刘毅然：在智能化和国产替代中寻找智能驾驶产业成林新机会

只有清晰预判行业最终走向，才能瞄准投资风向。

作者 | 丽婷

编辑 | 文靓

资本的市场向来动荡、变化莫幻，如何在高手云集的江湖中厮杀出一条血路，靠的从来不止运气。

近年来，元璟资本开始关注到硬科技领域，在不断变化的产业风向中抓住时代机遇，2016年投资不被青睐的理想汽车，获得巨大投资回报，之后又凭借着产业“三板斧”，投资了包括轻舟智航、涂鸦智能和聚水潭等超过150个项目。

如今，年仅7岁的元璟资本已能在市场上和一些老牌投资机构齐名。

新智驾此次对话元璟资本合伙人刘毅然，试从其布局智能驾驶领域的思路，洞悉智能驾驶行业的现状。

抢蛋糕

2021年4月16日，在无数绿彩带环绕下，全球自动驾驶第一股——图森未来，在纳斯达克上市了。

上市第一天，图森未来开盘报40.25美元/股，市值超500亿元人民币，凭借连续4轮出手投资，新浪微博创新基金也由此斩获超200倍的超额投资回报。

在图森上市仅半年之后，自动驾驶公司Aurora和Cyngn也成功登录纳斯达克，自动驾驶公司在市场上的估值一路高走。

在高估值和高回报的引诱下，蛰伏市场已久的VC们再难掩抢夺资本红利的野心，纷纷豪掷下注，在热闹且声势巨大的智能驾驶市场不断贡献自己的声浪。

一直以来，智能驾驶行业以巨大的商业想象空间，成为资本垂涎的赛道，图森未来的上市，莫不过于再给资本打了一剂强心剂，此后，各大资本蜂拥入局。

据不完全统计，2021年至今，智能驾驶行业融资事件超100起，光是披露出来的融资金额就近600亿。其中，Waymo、Cruise分别获得25亿美元和47.5亿美元的大额融资。

融资市场持续升温外，抢道之战也打得火热。

小米、华为、360和大疆等各领域的“明星”公司纷纷跨行“抢道”，在智能驾驶赛道打造自己的产品矩阵和商业模式，势必在智能驾驶赛道一较高下。

同样在4月，一众国内自主品牌部分车型的首款新能源汽车亮相上海车展，经过多年追赶，国产品牌正迅然崛起，在资本关注度和话题度上都俨有“反超”国外品牌之势，国产智能驾驶发展势头正猛。

在这一年，自动驾驶行业相关政策也开始松绑，深圳、广州等城市相继推出政策支持自动驾驶商业化落地，智能驾驶商业化发展之路逐渐明朗。

在各方联动效果下，智能驾驶赛道热闹非凡。

挤泡沫

近两年智能驾驶领域热度持续高涨，但同时，泡沫也越来越大。

技术的钻研需要耗费巨大的人力和时间成本，自动驾驶领域被认为是一个不折不扣的烧钱机器。

据了解，这个领域的玩家几乎都处于亏损状态，就连图森未来、Cruise这样的头部企业自身也难于持续承担高昂的研发成本，智能驾驶企业只能不断造势，从市场吸金。

由于具有良好的发展前景，再加上高估值的自动驾驶公司的影响，智能驾驶行业即使在受疫情影响的资本寒冬也融资不断。

但自动驾驶行业仍然存在相关政策开放度不足、技术瓶颈难于突破等问题，L4级自动驾驶大规模量产短时间内无法实现，智能驾驶行业的泡沫被资本鼓吹得越来越大。

近段时间来，智能驾驶发展频频引争议。

在过去一段时间，智能驾驶行业身陷裁员泥淖。据外媒报道，福特和大众投资的自动驾驶公司Argo AI裁员150人。特斯拉身陷自动驾驶部门裁员事件后，AI主管Andrej Karpathy离职。在国内市场，理想汽车，小鹏汽车也纷纷被传裁员、毁约大批应届毕业生。

另外，台湾明星林志颖的特斯拉Model X车祸事件以及近日热议的小鹏P7辅助驾驶事故再次把公众最关心的智能驾驶安全问题推上风口浪尖，国家公路管理局发布信息称，从去年到今年，总共收到了367起因自动驾驶引发的交通事故报告。

这些事件引起公众对智能驾驶发展的讨论，同时明确向市场释放信号，智能驾驶行业应回归理性经营，停止鼓吹泡沫。

2022年智能驾驶行业的资本投资明显谨慎不少，拥有“智能驾驶头号玩家”头衔的图森未来市场估值也一降再降。

但刘毅然认为，智能驾驶行业发展有一定受挫，并没有完全进入寒冬期，智能驾驶市场正在挤泡沫。

所谓挤泡沫，即以时间换取空间，通过拉长战线，实现市场滤泡。

目前智能驾驶商业化路径主要分为三种：

• 一种特斯拉模式，通过卖车造血，从而收集数据，训练模型，特斯拉模式仍然强调司机为主要驾驶人，随时做好接手方向盘的准备，相对来说充满弹性，事实也证明有一定的优势，在磨炼技术的同时能卖车回血，在成本上有着无可比拟的优势。元璟资本投资的理想汽车就是特斯拉模式。

• 第二种是Waymo模式，通过L4技术路径来实现无人驾驶，相对于特斯拉模式来说，Waymo模式智能化程度更高，也更加依赖算法，目前，Waymo模式通过自建车队来采集数据，处于仍未能走出实验室的阶段，相对来说，Waymo模式更烧钱。

• 第三种是L2模式，L2主打辅助驾驶，在目前市场上的技术相对成熟，商业化落地较早。

这三条赛道上的智能驾驶企业打得火热，并凭借自身影响力，不断吸引新的资本入局，智能驾驶赛道目前处于万花齐放的状态。

但很显然，智能驾驶的发展是一场持久战，市场溅起的些许水花，暂时还难于搅动智能驾驶头部企业统治的江湖。

以Waymo为首的智能驾驶公司一直以技术水平优势和运营模式稳居高位，在长期的发展中占据一定的优势，若把战线拉至更长时间，未来只会变成三五家智能驾驶企业的天下。

以稳求胜

如何在挤泡沫的智能驾驶行业以更小的风险获得更大的投资回报，投资人的角色显得尤为重要。

不管是之前在互联网领域的投资，还是加入元璟资本后在智能驾驶赛道的布局，刘毅然都形成自己的风格特点。

纵观他的投资生涯，可以明显看到，他的投资非常注重性价比，中后期投资烙印明显。

在刘毅然看来，元璟资本目前虽是投早期，对于创始人的做法有一定的容错率，但创始人的思路和视野决不可轻视，只有这样，才最大可能实现商业化落地，商业化落地是获得投资回报最直接的方式。

基于这样的逻辑，刘毅然的投资有几个特点：

• 布局稳重

因为追求更高的性价比，刘毅然的投资布局略显稳重，甚至连刘毅然自己也坦言，在火热的智能驾驶赛道，投资不能武断。

在布局智能驾驶赛道之前，刘毅然与团队做了一系列的产业研究和推演，总结了智能驾驶市场主要的三条商业化路径，再从市场上比对各智能驾驶企业的优势。

刘毅然对新智驾表示，“因为很难分辨哪个方向机会最大，哪个能一击即中，就多枪都补。”

于是，元璟资本对三条自动驾驶三条路径都进行布局，全面占道。

L4级技术路径商业化路径还未清晰，最终落地也缺乏一定确定性，刘毅然决定通过抢先占道来实现高投资回报。

2020年4月，元璟资本投资了轻舟智航。

轻舟智航拥有自主研发的仿真系统，用仿真来替代一定程度上的路测，能极大提高代码效率和资本效率，从而大大降低成本。另外，轻舟智航的核心团队成员均来自世界顶级的自动驾驶团队，且是国内第一个做无人小巴demo的，商业化前景可期。

拥有技术强队和实力的轻舟智航无疑是刘毅然最心仪的投资对象。

相对于L3，L4，刘毅然在选择L2方向时却更加谨慎，以稳求胜。L2目前在商业化程度最高，市场选择更多，要获得更高的投资回报就必须寻找市场上商业化程度最高的公司。在这个思路上刘毅然和团队选择MINIEYE。

• 追求市场前景

资本市场的投资都是明码标价的，对于投资人来说，商业变现和投资回报无疑是重要的一环。

拥有明确的商业落地规划和变现实力的企业往往受资本青睐。

刘毅然在投资理想汽车之前与李想有过交流，刘毅然评价李想有明显的产品经理的特性，他灵敏的市场嗅觉和用户思维必能为他赢得市场，另外，相比于其它车企，理想汽车有明确的商业落地规划，而这正是元璟资本所需要的。

• 终局思想

另外，刘毅然喜欢看终局。

作为投资人，最忌被市场风向牵着鼻子走，意识到一项投资或者一件事情的最终走向，才能瞄准投资风向，总的来说，投资人需要有终局思维。

所谓终局思维就是逆向思维。站在未来看现在。

在动荡的智能驾驶投资市场，刘毅然的稳中求胜，性价比至上的中后期投资逻辑或许能给市场新的启发。

产业成林

依靠以往对市场的投资布局中，元璟资本投资风向逐渐清晰。

“对智能驾驶行业的理解不能单单停留在智能的角度，应该用生态投资的方式打造智能驾驶产业朋友圈。”刘毅然说。

汽车领域， 电气化、智能化、智能驾驶、国产替代是目前元璟资本布局的四个方向。近期，理想汽车前CTO王凯加盟元璟资本，也是有这方面的考量，希望能从更大的产业视角深耕智能驾驶产业投资。

近年来，国家开始大力扶植新能源汽车的发展，人工智能、大数据、云计算等数字技术的运用构筑了全新的能源生态系统，在汽车设备制造和运营管理两侧共同打造了新的业务链。

新能源造车势力不断兴起，国内专注于发展燃油车的传统企业也纷纷开始转型。

另外，纯电技术的发展和充电桩的完善也为汽车电动化发展赋能，汽车行业发展进入新的阶段。

自动泊车、导航智驾、自动跟车、自动变道等技术被应用在汽车上，智能驾驶硬科技和软件实力不断迭代，传统汽车逐步转变为以新能源汽车为载体的智能移动终端，智能化、智能驾驶是汽车行业发展的新风向。

就市场来看，核心零部件、电驱、线控、中间件都有出现国产替代的机会，车厂也开始有意识地扶持国内的零部件供应商。

电气化、智能化、智能驾驶、国产替代或将是未来发展的最大机会。

新的机会也必将伴随着更大风险，在新风向的布局上必将需要更强的定力和更长远的目光，这和刘毅然坚持的投资原则不谋而合。

刘毅然于2016年离开淡马锡加盟元璟资本，在加入元璟资本之前，主导的互联网相关投资，包括滴滴、小米、美团点评等，在加入元璟资本不久，便主导了理想汽车等的投资，此后关注到自动驾驶及产业链。

刘毅然向新智驾表示，在投资市场的布局上，市场渗透率和智能化程度是元璟资本选择的重要考虑因素，具备了这两点，产品才会有成长机会。

另外，创业者的选择也同样重要。

刘毅然坦言，之所以押注理想汽车，是因为李想对于硬件和互联网都有很强认知，对供应链整合的能力也都很强。通俗点来讲，他是懂产品的，在市场上具备一定的产品技术竞争力和技术号召力，而事实也有力证明了刘毅然的选择。

在新的市场风向下，元璟资本时刻保持灵敏的嗅觉，在动荡的资本市场寻求下一个经济增长点。