新书上架|揭秘 巴菲特10 年赌局获胜的奥秘
巴菲特10 年赌局获胜的秘密: 指数基金
巴菲特(Buffett), 大家熟知的“股神”, 价值投资领域神一般的人物。在每年的一季度, 通常是二三月份, 巴菲特旗下的旗舰投资公司伯克希尔-哈撒韦(Berkshire Hathaway) 都会发布其前一年的财报, 而同时, 巴菲特也会发布他著名的《致投资者的一封信》(A Letter sent to Investors), 他在其中不但会谈公司业绩, 也会分享其投资观点。
如约而至, 2017 年2 月底, 巴菲特便发布了最新的《致投资者的一封信》, 除了业绩、形势分析、投资理念外, 这次巴老的信, 引人关注的还有他提及的一个赌局。
那是2005 年, 巴菲特设下百万美元奖金的赌局, 以10 年为期,认为基金经理主动选股的对冲基金的收益率, 无法“跑过” 标普500指数(S & P 500 Index) 的收益率。面对这一挑战, 2007 年对冲基金公司门徒合伙基金公司(Protege Partners) 的合伙人塞德斯(Ted Seides) 响应巴菲特, 选择了5 只对冲基金构成组合, 运行10年, 想让收益超越同期的标普500 指数。当时, 这也是一大新闻,但是随着时间慢慢过去, 这几年美国金融市场已经是惊涛骇浪之后的牛市狂奔, 喧嚣之中, 关注这一赌局进展的人已经不多。
但是, 恰是从2017 年的信中巴菲特披露的9 年来的战绩来看,结果已经没有悬念, 9 年来, 标普500 指数尽管中间有金融危机重创, 但是后面紧接着就是美国持续时间第二长的大牛市, 所以整体来看, 尽管未达到过去50 年该指数平均年化收益率9. 7% 的水平,但是这段时间的年化收益率依然有7. 1%, 而对冲基金组合, 同期年化收益率也确实“惊人”: 2. 2%! 差距之大, 令人瞠目结舌。别说美国市场, 就是中国, 要是你把钱给历史业绩看起来不错、个人履历光鲜的基金经理打理, 9 年后发现收益不如余额宝, 你会怎么想?
这个结果, 给我们带来了一个坏消息, 对冲基金界都是专业人士, 竟然折腾出业绩不如余额宝的效果, 让我们这些非专业的个人投资者, 何处安放我们的投资呢?
但是, 同时, 我们也得到了一个好消息, 那就是巴菲特在这场赌局中, 并未以他个人超凡的投资能力取胜, 相反, 他的策略是“什么都不做”, 只是扔出一个美国大盘指数———标普500 指数当靶子。而实际情况是, 哪怕经历了2008年的金融危机, 该指数依然有7. 1%的年化收益率, 近50年, 更是达到了9. 7%的年化收益率。也就是说, 如果我们也什么都不做, 就购买这样的金融产品, 它挂钩投资标普500指数, 我们岂不是也可以获得还算不错的收益, 默默地躺着赚钱?
有这样的好事儿吗? 有, 这就是我们熟悉, 但是可能又有些陌生的指数基金, 以及让其交易变得更便捷的ETF。
什么是ETF? 如何交易它
ETF, 是“可交易基金”, 其实不管是最早的ETF 品种, 还是如今最流行的ETF, 本质上是“可交易的指数基金”, 所以, 我们先看看什么是“指数基金”。
指数基金, 通常是被选择的一种指数, 按照指数包含的成分股,进行“复制” 去投资股票。这个指数中有什么股票, 我们就买什么股票; 指数中各个股票的比例是多少, 我们就按相应比例买; 这个指数更换了什么股票, 我们就跟着替换。被动地跟着指数走, 毫无“主动性” 可言,当然具体操作不会完全一点儿不差, 但是整体是这个节奏, 略有偏差。这种看起来没有创造性、枯燥、机械的投资方式却好处多多, 比如:
1.保证投资者获得市场平均收益。投资领域有句俗话, “炒股最后是一赚、二平、七赔”, 这里的“赔”, 严格来说就是无法跑赢市场的平均收益, 跑不赢指数。而从长期对专业投资者的统计看, 基本也是这个规律, 长期能跑赢对应指数的投资者, 占比不到10% 。
所以, 通过投资指数基金, 我们至少有机会成为那“二平” 的一员, 这里的“平” 指的就是一个阶段的市场平均收益, 当股市上涨的时候, 我们就可以分享这种收益, 比如前面提到的标普500指数。
2. 成本降低。被动投资看起来机械而简单, 也就意味着它无须身价多高的基金经理, 无须多么全面的分析团队, 无须再花时间读财报, 无须乘飞机去考察, 同时, 由于指数成分股通常较为稳定, 所以交易频率大大降低, 交易成本随之减少。这种情况下, 效果就是相应的基金费率大大降低, 别小瞧这每年1%到2%的成本节省, 在长期投资的复利作用下, 我们会取得更多的累积收益。
3. 低成本地分散风险, 低成本地投资指数。投资股票的风险管理方法很多, 但是最简单最常用的还是分散投资, 即所谓的“不要把鸡蛋装到一个篮子里”。像标普500 指数的相关指数基金, 挂钩500只股票, 其中几只股票出现大跌, 对整体的影响不大。
4. 低门槛投资各类产业和主题。试想, 我们感觉军工行业这两年有机会, 但是军工行业有哪些公司? 这些公司分布在产业的哪些环节? 哪些公司比较优秀? 要做这样的调研, 很费精力, 有了指数基金就简单了, 我们只需选择挂钩军工指数的基金, 无须关注产业的很多细节, 追求该产业的平均收益即可。
正是指数基金的这些优点, 让其日渐成为个人投资的主流选择,更是投资界如巴菲特这样的大佬们推崇的投资工具。
那么, ETF 与指数基金又有什么区别呢? 其实操作上的区别就在于一点: “可交易。”
相信不少朋友在国内都买过公募基金(美国称“共同基金”),通常, 我们无论是通过网银还是基金应用程序(App) 交易, 本质上都是在和基金公司交易, 把钱给基金公司, 基金公司根据当日的基金净值折算成相应的基金份额给我们。当我们希望将份额兑换成现金时, 也是向基金公司发出赎回指令, 按照当前的基金净值, 兑换现金, 返还份额, 相当于把基金卖给了基金公司。这个过程中,我们是不可能跟同事说: “嘿, 哥们儿, 你账上不是买了沪深300指数基金吗? 卖给我吧!” 这不行, 因为每个人的基金份额跟个人账户绑定, 在持有者之间一般是无法交易的。
于是, ETF 出现了, 基金公司发行一只基金, 其他操作和通常的基金没什么区别, 但是, 基金公司同时将基金在二级市场, 也就是股市“上市”, 我们可以认为是一次基金的首次公开募股(IPO)。这样, 这只基金和一般股票一样, 也有一个代码, 投资者开一个证券账户, 就可以直接购买, 无须在各个基金公司开户, 只要输入对应ETF 的股票代码就可以买, 也可以自己挂出一个价格卖, 只要有人出价跟我们挂的价格匹配, 就可以卖出去。是的, 这跟买卖股票没有本质区别。
好了, 这下我们应该理解了, 通常的公募基金, 投资者只能从基金公司买卖, 而ETF 还可以让投资者在股市直接买卖基金, 那么,这样的特性让ETF 与通常的基金又有什么不同呢?
ETF 的优势在哪里
如前所述, ETF 与普通基金相比, 主要的差别就是将基金“股票化”, 让其在二级市场可以交易, 别小看这个特征, 它给ETF 带来了区别于一般基金的优势。
ETF 让你的投资成本, 包括管理成本更低, 因为从此只要有一个证券账户, 你就可以交易股票, 也可以交易基金, 无须再进行多个基金公司的账户管理。这给中国投资者投资美国基金带来了极大的方便。由于在美国基金公司开户面临着身份确认、程序申请等烦琐过程, 以及不少共同基金最低投资限额的规定, 中国投资者购买美国共同基金门槛极高, 成本也很高。而目前开通美国股票账户已经非常便捷, 加之美国股票最低可购买1 股, 在单股股价之外, 没有最低金额限制, 投资显然更加方便。
基金可以交易, 带来的更重要的好处在于, 给了基金更强的流动性, 所谓“流动性”, 简单说就是交易活跃, 能买的时候买得到,想卖的时候卖得出, 如流水一般自然流动。传统基金, 你只能与基金公司进行交易, 而且中间还有数个工作日的结算时间。而ETF 由于在二级市场交易, 你直接挂单卖, 其他人也可以直接买, 你的潜在交易对象一下子扩大了N 倍, 自然流动性更强。而且, 由于是在二级市场交易, 交易完成后即可马上获得基金股份, 或者变现为账上现金, 无须等一些时日。
最后, ETF 作为二级市场的交易品种, 它本身可以被进一步转化为金融衍生品, 让投资者进行期权、杠杆、做空等交易。由于目前主流ETF 投资品种依然是指数基金, 代表的是市场或板块的市场动向, 这就给了投资者更多灵活应对市场风险的工具。比如,投资者可能看好若干只股票, 看好它们未来涨势, 但是又担心市场整体表现不佳, 从而导致这些股票随着大盘出现一定震荡, 那么就可以通过反映市场大盘的ETF, 如标普500 指数的ETF 做空期权来对冲风险。
案例:
ETF
当大盘开盘就跌了3%, ETF 可以为你做些什么
关于ETF 相对于一般基金的优势, 举个例子会更为直观, 我们回到中国股市, 假设当天股市开盘后, 沪深300 指数即跌去3%, 看起来情况不妙, 你试图卖出手上的基金, 而当天收盘后, 整个沪深300 指数也确实跌得更多, 收跌5%。
1.如果你持有的是一般的公募基金, 开盘后, 无论你在什么时间向基金公司发出赎回指令, 都只能以当天收盘价卖出基金。也就是说, 哪怕你判断精准, 在开盘就赎回基金, 最终也只能眼睁睁地看着以5%跌幅之后的价格将你的基金变现。
2. 如果你持有的是ETF, 情况就大大不同了, 你在开盘后, 马上在股市挂出卖单, 有人买入, 则立刻将持有的ETF 股份变成账上的基金, 损失也只是3%。
上面是下跌的情况, 反之亦然, 当你判断市场即将上涨的时候,ETF 也能提供给你更好把握市场的机会。
是的, ETF 极大地增强了市场的流动性、交易的灵活性, 而且由于这些基金本身资产要交易市场上的股票, 所以市场整体的流动性也将得到加强。
正是因为有着这么多的优点, ETF 也成为目前全球最火爆的、增长最快的投资品种。以2017 年为例, 在美国市场, 市场挂牌的ETF 当年即流入4 750 亿美元, 相当于当年比利时的国内生产总值(GDP)。而截至2017 年年底, 美国市场ETF 管理的资金总额已达3. 4 万亿美元, 相当于当年德国GDP 的水平。
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