坏时代的好生意:“不良资产”和“困境资产”投资攻略

曾经一度被投资者广泛追捧的上市公司突然陷入了财务困境，曾经规模庞大的财富公司突然坍塌……近年来，频频出现的黑天鹅事件正在逐渐击破本已信心减弱的中国资产投资者的财富梦想，一场场缺乏道德底线、毫无规则可言的投资游戏，在一瞬间就将无数投资者送上了投资市场的祭坛。

地球的另一端，华尔街的气氛依旧阴雨绵绵。然而，全球最大的资产管理公司之一——橡树资本在2016年仍然实现了不俗的业绩：总营业收入11.26亿美元，同比增长457.56%；实现净利润1.95亿美元，同比上升172.89%。自成立以来，橡树资本的年化总回报率达到23%，而年化净收益率也拿到17%，其投资及回本的速度非常快——平均4～4.5年能够收回本金，6.5～7年可以收回全部投资收益。有人可能要问了，橡树资本在做什么？

专注违约及困境资产，是橡树资本核心管理人霍华德·马克斯（Howard Marks）的主要投资思想。

再看中国，违约和困境资产也是一个有待开发的巨大金矿。包括商业银行的违约金融债权及民间金融机构近年来形成的非金融类债权，在中国，其总量远超过20万亿元。

没错，这是一个充满诱惑并激情四射的“矿区”，只是还没有让中国的民间投资者获得足够的“采矿许可证”。然而，这并不妨碍越来越多的敢于冒险的先行者们蠢蠢欲动，他们带着轻便的行李和装满现金的手提箱，从四面八方向矿区涌来，信念只有一个：抢占先机。

而人潮汹涌之中，智者在振臂高呼：请慢一点儿啊，准备好你的工具！

是的，机会稍纵即逝，投资者需要做的，只是比别人先行一步；在海量资讯、真假难辨的不良资产市场中，激情会渐渐衰退，支撑你坚持下去的，唯有与众不同的思想和精密打造的专用工具。

的确，不良资产市场充满激情、理智与梦想，但它也是一个被风险、阴暗纷繁笼罩的小众市场。领军这个时代的主角，其统一特征是：充满智慧、精于技巧、富有责任、拥有非凡的洞悉力。

主角们以其独特的投资思想、全新的金融工具和无懈可击的经营策略，驾驶着风险管理的采矿车，穿梭在一座座陷落的“特色经济”的“废墟”当中，通过敏锐的观察，透过一丝丝易被人所忽略的蛛丝马迹找寻“矿脉”，定位、打井、深挖，最终获得一个又一个资产宝藏。

这个漫长而孤独的探索过程虽然笼罩在极端不确定的浓浓“迷雾”之中，但聚集了无穷能量的“财富灯塔”正在远方闪亮，为他们提供着在寒夜中前行的超级动力。我想，这可能就是姜何先生最早将这本书的书名定为“消极中寻找积极”的主要想法。

作为中国第一家民营上市公司高管，我在20世纪90年代就进入了资本市场。担任四川现代民间金融研究院院长以来，我们组织举办了数十场“民间金融研讨会”和“新金融培训班”，加上我的《借贷》系列丛书的普及，使得我们在全国结识了上万金融从业者，其中还包括无数的知名民间金融机构。十年下来，依然在市场当中活跃的不过三成，大浪淘沙，很多曾经的辉煌都已沉寂下去，而依然活跃的机构也面临着一致的困惑：

·资产管理未来的方向在哪里？

·新的机会点在哪里？

·怎样形成差异化经营？

·如何找到更有效的投资策略？

姜何先生不仅是我多年的好兄弟、好朋友，更是一位出色的资产管理人。他的这本书虽然围绕的是不良资产的管理、定价、交易、投后退出以及基金设立等环节，但正所谓大道相通，此间许多内容同样适用于企业债券和股权投资市场。在我看来，全书言简意赅，且有大量实践案例，相信定会给读者带来很多积极的启发。

而对于阴霾浓郁的资产市场，我想对其中的参与者们说：

中国聚集了超乎想象的资产宝藏；

资产处置投行化时代已经开启；

先行者依靠智慧和规则必将再次领跑时代；

工具和思想；

是进入宝藏的最佳采矿证……

本文为《资产市场新规则：不良资产前线操作备忘录》序言，作者为《借贷》系列小说作者资本之鹰（吕志刚）

相关阅读

姜何著

-End-

点击  阅读原文 即刻拥有！