三年净赚30亿，奶茶界老大终于要上市了

奶茶界的老大哥蜜雪冰城，终于要上市了！

出品| 蓝经财经   作者 | 宋辉

蜜雪冰城IPO

9月22日，证监会预披露蜜雪冰城招股书，拟冲刺深市主板，募资64.96亿元，广发证券为主承销商。

招股书的业绩显示，2019年至2021年，蜜雪冰城分别实现营收约25.66亿元、46.8亿元、103.51亿元，分别实现净利润4.42亿元、6.31亿元、19.12亿元。

三年时间来，蜜雪冰城的净利润就高达30亿元，在同行中是绝对的佼佼者！

蜜雪冰城给大众的印象是什么样的呢？

3块钱的甜筒、4块钱的柠檬水、6-8元一杯的奶茶，是行业中价格最便宜的一家。

然而，就是这样一家最便宜的茶饮，却把门店开遍了中国，还开到海外。数据显示，截至2022年3月末，公司已有2万余家门店，门店网络覆盖了全国21个省、市、自治区、直辖市，门店数量在行业中稳居第一。

另外，蜜雪冰城还积极走出国门，在印尼、越南已经分别开设了317家、249家门店，其他国家的门店也在疯狂扩张中。

2021年，蜜雪冰城终端的销售额高达200亿元，约占现制茶饮行业市场规模的7.15%，遥遥领先于同行。

不过，此前就有无数人曾质疑，蜜雪冰城的价格在行业中是最低的，这个价格下蜜雪冰城真的能赚到钱吗？

这一次招股书的披露，为我们解答了蜜雪冰城的生意经。

蜜雪冰城并不是靠奶茶来赚钱的，而是依靠加盟模式，其主营收入来源于向加盟商销售食材、包装材料以及加盟管理服务费。

2021年，蜜雪冰城的食材销售收入就达到了72.3亿元，2022年第一季度，食材销售收入为17.56亿元，占比都超过了70%，是营收的主要来源。

以吸管为例，单价为0.1元/根，2021年光是吸管就卖出去30亿根，营收3.06亿元，占营收2.96%。

看似不起眼的小生意，却隐藏着大商机，蜜雪冰城的加盟门店就有22229家，凭借数量上的优势，即使是销售食材的利润，也能撑起蜜雪冰城行业第一的位置！

另外，从招股书可以看出，虽然蜜雪冰城要募资约70亿元，但实际上其根本不差钱，仅仅是账面上的货币资金余额就还有30.67亿元。

蜜雪冰城上市募资，或许是为了业务多元化建设的需要。

从奶茶市场来说，蜜雪冰城的门店已经开遍全国各地，扩张的速度已经逐渐减缓了，尤其是在遭遇了疫情冲击、同行竞争愈加激烈的情况下。

近两年来，蜜雪冰城布局了现磨咖啡、现制冰淇淋及瓶装水业务，开始探索新的业务增长点。

数据显示，蜜雪冰城旗下的咖啡品牌幸运咖，也是以加盟模式为主，其门店数量已经从2019年的1家增长至2022年3月末的636家，势头十分迅猛。

不过，这些新增的业务仍然是在投入阶段，没有为蜜雪冰城带来多大的营收增长，奶茶业务依然是主营业务。

奶茶行业盈利困境

蜜雪冰城这一次上市，对整个奶茶行业来说都是轰动性的，因为它一改奶茶行业盈利难的局面，近2021年就盈利近20亿元。

以薄利多销为卖点的蜜雪冰城，其毛利率实际上比较低，2019-2021年以及2022年一季度，主营业务毛利率分别约为35.95%、34.08%、31.73%、30.89%。

相比之下，同期奈雪的茶、喜茶、瑞幸咖啡等品牌的主营业务毛利率都在60%以上。

然而，新式茶饮中第一个上市的奈雪的茶，却出现了上市当天直接破发的局面，股价更是一路下跌，最新的股价为5.33港元/股，比上市时最高点的19港元/股跌去了70%以上。

2019年至2021年，奈雪的茶营收是增长的，从25亿元增长至43亿元。但是，在利润上，奈雪的茶却亏得一塌糊涂，2019年亏3855万元，2020年亏2.02亿元，2021年亏损1.45亿元！

2022年上半年，奈雪的茶继续亏损2.54亿元，完全没有扭亏为盈的迹象。

奈雪的茶的产品单价是行业内最高的，其定位就是高端茶饮，全系产品都在30元以上。

然而，在连续巨额亏损之后，今年3月份，奈雪的茶终于也扛不住了，开始了降价，推出了9元-19元的轻松系列产品。

低价套餐能否拯救奈雪的茶尚未可知，但上半年2.54亿元的亏损额，已经再次创下新高了，如果下半年继续亏损，那么2022年奈雪的茶的亏损将会再创新高！

由于奈雪的茶的原因，资本市场对于奶茶行业可谓是十分嫌弃，一度认为奶茶行业竞争过度，处于集体亏损状态。

如今，一个年盈利近20亿元的奶茶巨头出现了，可以说令资本市场刮目相看。

不过，从蜜雪冰城的招股书来看的话，也会得出和资本市场一样的看法，那就是奶茶行业压根赚不到钱。

以奶茶+面包为主要产品的奈雪的茶，亏得一塌糊涂；以低价奶茶占领市场的蜜雪冰城，依靠食材销售收入、加盟管理费来盈利，都不是依靠奶茶盈利的！

奶茶行业的市场分析数据显示，在对原材料成本平摊之后，一杯珍珠奶茶的成本还不到1元钱，只要卖出去，原材料上绝对是盈利的。

那么，奶茶行业真正的成本在哪里呢？

毫无疑问，那就是人工、租金了。如今的人力成本也越来越贵了，2012年以前，或许1000元左右就能请一个奶茶店的员工，如今早已不可能了。

另外，租金是绝对的大头，房价上涨带来的一个重要因素，就是租金的不断攀升，尤其是商业租金的攀升，给门店经营带来了极高的成本。

此外，奶茶行业的入门门槛极低，随着行业的火爆，大量的玩家一窝蜂的涌入赛道，导致出现大量的过剩。

曾经的商业街上，或许可以看到小吃一条街、理发一条街，而如今的商业街，最多的便是奶茶一条街，所有人都涌入这个赛道后，那就是过度竞争，大家都赚不到钱了。

这便是当前行业的困境，人工、租金成本昂贵，过度竞争，导致行业盈利十分困难，不少奶茶品牌都处于亏损之中。

蜜雪冰城的模式是难以复制的，其盈利关键点在于那2万多家加盟店，依靠食材销售收入、加盟管理费用等实现盈利，但试问整个行业中，能够拥有2万多家加盟门店的企业又有多少呢？

或许，未来奶茶行业将会寡头化，中小奶茶品牌可能会被淘汰出局，只留下头部品牌之间相互争夺市场！

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