央行暂未跟进降息 平价操作MLF后货币政策如何走？

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近期全球多国掀起降息潮，并且美联储在北京时间3月16日凌晨宣布进行本月第二次降息，直接降至零利率，对此中国央行是否会跟进降息备受市场关注。3月16日上午，据央行官网消息，当日央行开展为期1年的中期借贷便利（MLF）操作1000亿元，中标利率3.15%，与此前持平。这也意味着中国央行并未立即跟进降息，体现了我国货币政策独立性，虽然MLF利率未变，但定向降准已经落地，业内人士认为，本月LPR仍有希望进一步调降，另外我国货币政策仍有较大空间，4月中上旬是降息的时间窗口。

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MLF利率未变

3月16日，央行定向降准落地，释放长期资金5500亿元，同时开展了1000亿元MLF操作。中国民生银行首席研究员温彬对北京商报记者表示，央行采取“定向降准+MLF”组合，释放长期资金，有利于金融机构稳定预期，做好资产负债管理，鼓励和引导金融机构进一步加大对普惠金融领域的支持力度。

事实上，分析人士对于新作MLF早有预期，市场关注的焦点在于定向降准宣布后，MLF的利率是否会有变化。

本次MLF中标利率3.15%，与此前持平，有何原因？

“美联储连续两次紧急降息累计150基点，联邦基金利率再次回落至零利率水平，在此背景下，我们MLF利率保持不变，一方面体现我国货币政策独立性，另一方面虽然我国2月份CPI（居民消费价格指数）涨幅出现回落，但仍在高位，需要继续观察经济运行和通胀情况。”温彬指出。

苏宁金融研究院研究员陶金进一步对北京商报记者指出，即使在美联储大规模货币宽松的情况下，本次MLF利率依然未变，一方面是在3月16日降准长期资金得到释放的情况下，保持了较为节制的货币宽松节奏，另一方面保留了未来的降息空间，为未来逆周期调节提供主动性。

本月LPR仍有希望调降

因为LPR以MLF利率为基准，每月20日LPR（贷款市场报价利率）发布前进行MLF操作已经成为惯例，在本月MLF利率未变的前提下，接下来20日的LPR下调概率几何？

有分析人士指出，因本月MLF利率未变，LPR下降的概率较之前变小，但从必要性上看LPR仍有调降的空间。

粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖对北京商报记者表示，MLF利率未变可能有一个核心的考量，即已经采取了定向降准，央行可能认为银行的负债成本已经有了下降，不需要下调MLF利率，LPR利率也可以进一步下降，核心还是要让银行去让利。“在维持整个盘子变化不大的前提下，希望银行能够让利调低LPR，进而去支持实体经济。”

温彬进一步指出，本次定向降准释放5500亿元长期资金，每年可直接降低相关银行付息成本约85亿元，对银行机构降低负债成本有明显的促进作用，有助于引导银行机构降低实体经济融资成本，预计本月1年期LPR将下调5基点至4%，5年期以上暂时不变。

值得一提的是，央行近日也明确提出了对于未来贷款利率明显下降的要求，政策信号比较明显。

央行货币政策司司长孙国峰3月15日在国务院联防联控机制新闻发布会上表示，下一步，央行将继续综合采取多种措施促进贷款利率明显下行，支持企业复工复产和经济发展。继续推进LPR改革，有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换，引导完善商业银行内部转移定价（FTP）体系，将LPR内嵌入银行内部利率机制中，完善LPR传导机制，继续释放改革促进降低贷款实际利率的潜力。同时，引导银行体系适当向实体经济让利，降低企业融资成本，激发微观主体活力，畅通经济金融的良性循环。

4月中上旬成降息时间窗口

北京时间16日凌晨5点，为防止新冠肺炎疫情进一步打击美国经济，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调至0至0.25%，这是继金融危机以来首次下调至这一超低水平。同时美联储还宣布，购买总计约7000亿美元的国债和抵押担保证券，以及一系列刺激借贷的措施，意味着美联储将再度开启量化宽松政策。此举被业内解读为美联储将子弹打光，市场显然也并未买账，消息公布之后，美国三大股指期货应声下跌，道指期货盘中一度跌穿1000点。

美联储已进行月内第二次降息，接下来中国货币政策走势以及降准降息的概率如何也备受市场关注。

李奇霖指出，目前来看，央行对于全球货币政策宽松跟随的态度不是特别积极。这可能会有其他考量，包括抑制资产价格泡沫，防范经济结构扭曲等，后续的货币政策也可能会相对温和。“中国后续的货币政策大概率还是会保持稳健偏宽松的基调，既要考虑疫情的影响，包括海外疫情扩散对出口部门的影响，也要考虑到如果过度宽松可能会产生一些资产价格泡沫等问题，后续宽松趋势未改，但是节奏可能会比想象中的要慢。”

在陶金看来，长期来看，中国货币政策受全球降息潮的影响一直较小，央行一直保持着较强的政策定力和及时的决断力，预计中国年内仍然分别有2次甚至更多小幅度的降准和降息。

温彬认为，在全球主要经济体央行重启量化宽松政策背景下，随着我国CPI涨幅回落，我国货币政策仍有较大空间，4月中上旬仍是降息的时间窗口。

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