【人工智能】数字货币：对传统货币银行学理论的挑战与改进（上）
《数字货币：对传统货币银行学理论的挑战与改进（上）》
中国央行近期发行数字货币，其影响的广度和深度值得探究。本文将分析数字货币对当代货币银行学主流理论、模型的影响和补充，并预测未来数字货币的广泛推行与社会变革之间的关系。本文分为上下两部分，第一部分将简述当代货币银行学的大致框架与相关概念，第二部分重点分析数字货币在流通机制、宏观调控与风险监管等层面的革新。
货币银行学，是研究货币如何在中央银行、商业银行与非金融机构企业流通的学科，在宏观经济理论框架中占有一席之地。
首先，商业银行对社会运行具有极大的正外部性与乘数效应。商业银行与类银融资机构（Credit Unions）的合理运作对信用货币的产生起到了重要作用。银行通过资产负债表的扩表与杠杆等行为，使信用货币流入社会其他部门，相应地创造了流动性带来的极大收益。同时，商业银行作为央行宏观调控的中间介质，对宏观经济稳定起到了重要作用。
其次，中央银行以控制通货膨胀和经济发展作为两大最终目标，通过货币政策直接影响货币供给、银行拆借利率，借此将政策影响扩散至实体经济。一般意义上，各国中央银行会根据国情和社会体制保持相应的独立性和透明度。理论上维持较高透明度和独立性具有如下几点优势：1）避免政策制定的动态不一致问题。2）较高的独立性可以有效避免社会经济陷入政治周期（例如美国联邦政府对美联储施压，希望其制定更低的利率以促进朗普任期内的经济发展）。3）透明度有利于公司及个人建立合理稳定的通胀预期一定程度上可避免借贷款合同造成的财富再分配问题。4）外汇市场及国际商务行为中，汇率波动可以控制在合理水平。
第三，利率系统极其复杂，且分类系统不具有唯一性原则。利率在广义上指借贷双方进行资金使用权互换时的成本考量，并因借贷双方的区别分为不同种类利率。笔者偏向于将利率分为政策驱动(policy driven)利率和市场决定(market driven)利率。这种分配方法可解释利率曲线的不连续的问题。例如银行间拆借利率由各国央行决定，称谓较为不同。美联储称之为Federal Funds Rate，澳洲央行则是Policy Rate。但大体上这是央行控制货币流动性问题的重要手段。而诸如按揭贷款利率、信用卡利率等偏向于市场驱动，可由需求供给曲线的参数值决定。一般意义上，同一主权地区，政策利率与市场驱动利率呈现正相关关系。
第四，期望与市场信心是货币银行学与宏观经济始终关注的重点问题。早期凯恩斯学派便非常关注大众信心对一般均衡落点的影响，并创造性地提出了需求决定论。同时，二十世纪以来经济理论对预期的研究从未停止。主流观点中，预期分为适应性预期（Adaptive Expectations）和理性预期（Rational Expectations），前者指大众仅利用历史信息（不完全信息）预测未来参数。后者则利用所有可获得信息进行准确预测。此外，各个经济学分支均对信息和期望都有过深入的研究：宏观行为经济学存在对大众理性层级(Degree of Rationality)的假设；博弈论中贝叶斯（不完全信息）均衡是对一般性纳什均衡推广；诺贝尔经济学奖获得者卢卡斯提出了著名的卢卡斯批判（Lucas Critique），其对政策参数与大众期望的动态调整有“万剑归宗”的地位。
第五，理解货币供给、M0-M3（货币供应量的不同度量）的具体区别，有助于参透央行数字货币的本质。不同国家对M0-M3的划分有微弱不同，但本质上，M0通常代表流通性最强的现金（纸钞和硬币），M3表示广义货币，其中包含商业票据、金融债券等，流通性较差。本次央行发布的数字货币，一项重要职能便是代替经济体中存在的现金，即M0。
逸凡简谈：
我们注意到，信贷货币、乘数效应、外部性与社会边际收益和政策传导都存在不可避免的黑匣子效应。经济学家建立相应理论基础，尝试拟合、解释现实，并赋能特定的政策工具，希望目标参数达到理想效果。但遗憾的是，经济学理论中的矛盾和滞后并存，货币银行理论中的诸多关键点并非完全透彻清晰。一定程度上，这是数据量与分析能力的限制导致的。然而，数字货币的诞生似乎预告这些缺陷会以另一种方式解决：数字现金的流向，存量能在不同时间序列的不同切片（Panel Data）完全展示，再配以复杂经济学与计算经济学的理论基础，宏观调控与风险控制的有效性和及时性会得到极大的提升。下文我们将重心归位数字货币，讨论其对货币银行学理论发展的推动作用。
（作者：王逸凡）
原文摘自《人工智能资讯周报》总第82期
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