【兔字丨周记】实盘2023/4/15（雨虹、海康、洋河和AI等）

#洞见-True：Human describes, AI builds, human debugs.——Vitalik Buterin

本周交易

本周交谊舞（交易无，ヾ(≧ ▽ ≦)ゝ）

当前持仓

历史收益

2023年年内收益3.48%。

其他事项

1.尝试讲透「非国际准则净利润」

详见周三文章：《尝试讲透「非国际准则净利润」》

【文章简介】这篇文章主要讲了非国际标准净利润（Non-GAAP）的定义、计算方式以及投资者如何看待和使用Non-GAAP。文章指出，Non-GAAP作为估值用数据非常方便，但它仅是为投资者多提供了一个观察公司的视角，而非对国际会计准则下净利润的替代。投资者要了解企业真实的盈利情况，还是应当关注净利润及其变化方式、现金流量的动向。Non-GAAP对各行业、各企业都可以有所不同，一般来说是对股权激励、投资收益等非现金、非经营类项目的加减。

2.2022年东方雨虹年报

详见2P：《2022H2：东方雨虹》

【文章简介】这篇文章主要讲了东方雨虹2022年的业绩报告，全年实现营收312.1亿，同比下降2.3%；归母净利润21.2亿，同比下降49.6%；扣非归母净利润18.0亿，同比下降53.4%。文章提到了该公司的应收账款周转率将降为3.18次（2021年为4.3次），2022年全年，雨虹已在拼尽全力地放松其销售政策，所获得的净利润却依旧如此。此外，文中还讨论了销售和管理的费用变化、大宗商品价格波动以及净利润和经营现金流净额的差异等问题。最后，文章提到了东方雨虹有很多需要计提的应收账款，而计提就是亏钱，没有真金白银进入的企业，其净利润就无法完全代表自由现金流。

3.2022年晨光股份股东大会

详见3P：《2022年晨光股份股东大会概要》

【文章简介】这篇文章主要是晨光股份公布2022年股东大会的资料概要，其中介绍了公司的经营情况回顾、2023年经营计划和财务预算等内容。具体来说，文章中提到了公司的营收和净利润，股东回购和分红等具体情况。此外，文章还介绍了公司的各项业务和管理情况，包括传统核心业务、办公直销业务、零售业务、海外合作等等。最后，文章还提到了公司的财务预算和高管的薪酬情况。

4.2022年海康威视年报

写周记的时候（周五晚上）年报才出，所以还没看😂。

周六上午，强打着精神撇了一眼（几页）：

2022年，海康实现营收832亿，同+2%；归母净利润128亿，同-24%。

2023Q1，海康实现营收162亿，同-2%；归母净利润18亿。同-21%。

全年承压明显。Q1季度其实整体是处在恢复阶段的，只是公司选择将人工费、研发费用等支出集中压在了Q1，导致净利润依旧很低。

整体来看，承压的是境内业务，营收461亿，同-8%。其中PBG影响最大，同-16%，这也是可以理解的，因为去年受到冲击最大的就是to B的大中小企业和to G的地方gov，SMBG的下滑也很明显（同-7%）。

反倒是海外部分，去年在各种「鬼故事」喧嚣之下，依旧取得了220亿营收，同+16%，殊为不易，具体来看，表现在欧美负增长、发展中国家正增长，考虑地缘情况，都不容易，为海康的海外营销团队点赞👍。

海康的具体细节等我看完年报和超长的《2022年年度董事会经营评述》再说。

关于海康的年报，这里多聊几句别的：

海康财报的真实性令人非常感慨，内容详实（到头疼）、语言朴实，这些年来也不玩弄什么财技，反而是将问题尽量提前告知。投资者的体验很好。

我的一位关注者朋友认为，「任何公开的财务报表，企业都可以随便做画画」。

这话对也不对。

对在于，管理层、会计的确能够在一定程度上的平滑利润，甚至合情合理的「创造」营收，想想格力的返利政策、雨虹今年突击出来的业绩便不难明白。就像人说话、也不全然着调。

不太对的地方则是，这一切并不是随意的。账面上的变动，拉长时间看很容易留下痕迹。

财务造假、或者说平滑利润，都不是容易的事情。要做账、平账，还要长时间维持痕迹不暴露，这在大多数企业中并不容易（有个别行业会容易些，这我们得承认），财务指标牵一发而动全身，你很难撺掇供应商或客户陪你一起长时间说谎，企业内部也并非铁板一块。

财报就像是公司说的话。你可以长时间欺骗某些人，也可以一时蒙蔽所有人，却无法长时间蒙蔽所有人。

一个人说话办事是否靠谱，一次见面、一场工作不太容易看出来（有时候一见面就能看出来），多看几次、看细一些，就很容易发觉问题。

腾讯用会计手法始终藏在金融资产里的「金蛋」有什么不明显的呢？东方雨虹的净利润含金量问题有什么不明显的呢？（你看，我就没关注到，虽然没亏钱、也长了教训）

对企业的理解愈发深入，便愈发不会觉得「财报都是随便出的」，会计体系（无论中外）谨慎而严密，财报说谎、比人扯淡要困难的多。

这也是我最终无法投资主动基金的原因——人扯淡可太容易了。

有感而发，多聊几句，希望这位朋友不要介怀。当然，每个人都有自己不同的思考方式，如果自觉无碍、做便是了。

5.分众不回购的「真相」

4月14日，分众发布《公司关于回购期限过半的进展情况公告》。

公告的主体内容没有亮点，毕竟谁都知道，分众这半年就没有开展回购。倒是里面的一句话颇有意思：「目前公司员工持股计划/股权激励计划的具体方案尚未确定，因此截至本公告披露日，公司暂未进行回购」。

——低情商：分赃不均。

——高情商：计划的具体方案尚未确定。

这基本可以认为是分众迟迟未回购的真实原因了。

上周我们猜测会不会是因为FM Korea即将上市，国际会计准则有相关防止内幕交易的规定。文章发出后，私信里有精通国际会计的朋友说并无此规定，提前告知即可。

我没去查，但从常理来看应当是这样。

因为国内的会计准则也没有说子公司分拆上市母公司不能回购，理论上分拆是明牌操作、且不构成重大利好，没理由国际会计准则还比国内的更严。

如今来看，其实就是「股价下跌——出方案维持股价——种种原因激励计划无法合理制定——错过最便宜阶段、股价回升——越升越不想回购——拖到现在」。

管理层扣分。

闲聊·6.洋河大麯（经典版）与洋河全新一代微分子酒

在4月8日成都举办的「名酒复兴·重塑经典」洋河名酒价值论坛暨新品发布会上，洋河发布百元大单品「洋河大麯（经典版）」

（「麯」是「曲」的繁体字，酒麯，这个字本来是「麴」后来在唐宋期间被简化成了「麯」而后并行存在，现在对岸还有用「麴」的，我们的繁体字则是「麯」。

（同样的，「麯」的偏旁「麥」被简化成了「麦」，但由于「麵」<面食的面，原字其实是「麪」>被直接并入了「面」<脸面的面>，导致「麦」作为偏旁比较罕见，比较常用的有麦麸的「麸」字，繁体写作「麩」。）

契合于论坛「复兴」的主题，洋河给出的口号是「聚焦『一盒一光』双主线重构超级大单品（洋河大麯、洋河敦煌系列），重塑产品新塔基」。

据介绍，「洋河大麯（经典版）」香气更柔和、口感更绵甜、饮后更舒适甜、绵软净香特点突出。有机会同志们可以试试。

百元大单品是名酒腰尾部市场，近些年增长较快，属兵家必争之地。

而后，洋河推出新一代「微分子」酒。

微分子也是洋河白酒年轻化的尝试，于2014年推出，不温不火。

没掀起波澜的一大原因在于瓶子和度数——

这么大一瓶（500ml），还是43.8%vol，就令人很不感冒。

喝它为啥不喝天、海、梦？！

这次新升级倒是颇具看点。新一代「微分子」酒学习了江小白的优点——小：338ml。学习了清酒在年轻人中颇受欢迎的原因——低度：33.8%vol。

当年江小白爆火，小是重要的原因；随即暴死，难喝是重要的原因。

酒终究是饮品，饮品年轻化绕不开的问题在于，你得好喝。不然谁去喝你？

洋河在这方面有得天独厚的优势，绵柔是年轻人最能接受的白酒口感，设计感又很好（洋河是懂设计的）。所以主打「微醺」的「微分子」酒，应当能占据一席之地——只要不难喝。

总的来看，这次洋河推出的两款酒，一款主打百元大单品（低价），一款主打新概念（年轻化），饮用场景都是自饮。

可以明显看出，在白酒进入下半场阶段，自饮场景和年轻化人群是白酒企业争夺的重点。

我们都在问，白酒业绩长红，是谁在喝酒？

现在酒厂们开始回答，我们想让人人都喝酒。

我不知这是好是坏。

（饮酒有害身体健康，一滴也有害！）

闲聊·7.开始用AI辅助自己写作

我稍微变更了一下这节的内容。

原本这节是打算介绍米哈游称，将在《星穹铁道》中首次将AI功能引入NPC行为（因为是箱庭游戏，所以NPC在小世界中的自由度相当高）；顺便聊一聊令我惊艳的通义千问和微软的De­e­p­ S­p­e­ed Ch­at能够如何影响大语言模型的训练效率。

这些问题有明显的时间顺序，先是米哈游的新闻，接着是通义千问，然后是De­e­p­ S­p­e­ed Ch­at，中间其实还夹杂着微软的office辅助AI——copilot，AI的发展几乎以天为单位在刷新着大众的认知。

不过今天，我觉得可以放下这些问题，聊一聊我使用AI辅助自己创作周记的一些感受。

诚如大家看到的，这周内容暴涨，有一种谁都别想读完的美感。

而且我在每一篇独立文章前面加了个【文章简介】，用以帮助同志们了解这篇文章的基础内容，这个简介表示由notion AI总结的。

尝试使用AI是因为@小铁匠 偶然提到，自己已经习惯于使用AI来辅助自己的日常工作，节省了90%的时间。于是我也凑个热闹，在周五试着注册了notion（一款自带数据库的笔记软件，我觉得太繁琐了😂），试用它的AI。

然后——我就成了它的会员……

目前我尝试用AI做2件半事情：其一是概括文章，例如海康威视的《2022年年度董事会经营评述》，4万多字，我就先让notion帮我弄一个大纲、一个重点，再去阅读，效率提升了很多；其二是整理语句，由于是语言输入，总是有太多语气词，我就让notion帮忙整理下语句，效果也很好（查错别字效果不好，可能是中文实在太博大精深了吧😂）。

还有一个正在尝试的是帮助整理文章。这次东方雨虹的文章，我的写作顺序是「阅读财报并随手记录小卡片——将卡片语句预处理成规范语句——把所有卡片扔给notion让它帮忙整理——修改成文」。

看上去很美，实际操作起来却不太方便。一方面是将卡片语句预处理完成的时间和我直接拖过来写作的时间相差无几，甚至更长；另一方面是notion整理的文章顺序也很奇怪，它会无视一些卡片和卡片之间的关联，也会丢失一些卡片。

结果就是，这篇「东方雨虹」的写作时间反而数倍于正常写作。我觉得这是个畅想起来很方便实际上不太行的写作方式，我还在尝试是否能够优化流程、最终做到读完一篇财报、写出一篇文章。

反正，确实是一个有趣的开始。

文章发出后，我也将尝试对着教程搭建自己的notion页面，争取未来将所有工作、生活都搬迁到notion上来，以后就再也不用担心硬盘损坏之类的事情了。

以上。

申  明

周记仅为本兔的个人投资记录，如果照抄作业的话，赚了是你厉害，赔了你大可以骂我，但似乎也于事无补。

所以，对于投资行为，我不做任何推荐，请坚持独立思考、多看一二、狡兔三窟，千万不要拿着四五年内会用到的钱做投资，也别被人骗了，求求各位~

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