【兔字丨随笔&通知】宋城演艺答复函中值得看的地方（以及兔子书斋最终决定……）

题外话：临时起意码一篇文稿，两个原因，其一是周记长度过长，这部分内容没法展示，而有的同志又比较关心宋城，因此特意码一篇，当然，摘抄居多，算是……对问询函回复的摘要？

其二是告知各位同志，思前想后，兔子书斋还是决定……重新开始接点广告，简称恰（yao）饭。

接取的广告暂定为生活类，柴米油盐、抹布T恤防晒服之类的，定名【兔字丨超市】，每周三发一次，确保和投资无关，有同志正好紧缺的话，也可以选购支持一下，价格是公价。

通知部分结束，以下正文。

5月31日，宋城演艺发布《立信会计师事务所（特殊普通合伙）关于年报问询函的回复》，其中包含了宋城演艺《关于对深圳证券交易所年报问询函回复的公告》，回复了深交所关于保留意见审计报告、营收异常下降、投资收益明细等疑问。

在保留意见报告问题上，年审会计师很详细地说明了取证过程和得出结论的法理依据，可信度较高，对于答复中「保留意见事项与联营企业相关，对财务报表的影响仅限于长期股权投资以及相关的投资收益、其他综合收益和资本公积科目，不构成财务报表的主要组成部分，不会对财务报表使用者理解财务报表产生至关重要的影响，不会导致触发退市指标，不影响持续经营能力，因此，我们判断该事项对宋城演艺财务报表可能产生的影响不具有广泛性」的结论表示认可。

对于营收异常下降的问题，宋城演艺先是展示了对比同行业企业自己在除营收外的高水平：「归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润、经营活动产生的现金流量净额、毛利率、销售净利率、现金比率等相关指标分别高于行业平均水平65.25%、285.23%、9.22%、12.81%、14.15%、46.92%」，然后解释了营收异常下滑的原因：「相较于自然景区，公司『主题公园+文化演艺』的经营模式具有室内游客聚集的特征，报告期内因外部环境受到的影响更大；另一方面，受外部环境影响，报告期内公司各景区阶段性经营天数下降更为明显」。

对于1.87亿的投资收益，宋城演艺解释为「公司2022年投资收益18,739.10万元，主要为权益法核算的两家长期股权投资收益13,820.84万元，其中花房集团公司投资收益13,912.30万元，北京北特圣迪科技发展有限公司（以下简称北特公司）投资收益-91.46万元。2022年公司出售北特公司股权后，北特公司不再是公司的联营企业，截止2022年年末公司参股公司仅为花房集团公司一家单位」。

计算过程如下：

花房集团投资收益1.39亿+北特公司投资收益-91.46万，合计1.38亿。

处置北特公司获得0.18亿，解除并表转移（合并范围减少）0.21亿，另有处置交易性金融资产0.1亿。

合计是1.38+0.18+0.21+0.1=1.87亿。

后续则是论证了花房集团收入的正当性、和现金流量表的匹配程度（这点毫无意义，因为现金流量表本来就是勾稽出来的）、未调整会计方式的说明等。事务所也紧接着重复了取证过程，当然，仍认为「无法就花房集团参股公司被警方调查和账户冻结事项获取充分、适当的审计证据，无法判断该事项对花房集团相关的投资收益等可能的影响金额，故对宋城演艺财务报表发表了保留意见」。

作为投资者，最谨慎的做法就是计提掉全部的投资收益（-1.87亿），并追溯调整其利润。当然，考虑到宋城演艺2022年的实际情况，这种调整对估值的影响也趋向于无。

针对费用异常增加的问题，宋城演艺引用年报中附注，「销售、管理和研发费用占营业总收入比例较高且大幅增长的主要原因系公司2021年2022年度受外部环境影响，公司下属各景区因外部不可抗力因素影响将闭园期间原属于营业成本核算金额相应计入管理费用。公司两年闭园时间的不同导致对管理费用影响金额的不同」，这个问题我们在《宋城演艺：一年更比疫年强》中有所提及，并且采用了合并计算的方式来规避之。

同时，宋城演艺还对比了同行业费用率变化，说明自己「销售、管理和研发费用占营业总收入比例比同行业平均水平略低」。这个对比有点欺负人，因为宋城算是业界龙头，其费用率自然比同行会低一些，不太有可比性。

针对合同负债较多的问题，宋城演艺展示了前五大客户的真容，这里颇为值得一看：

从中我们可以窥见宋城演艺下步发展方向：

陕西太乙农业发展集团股份有限公司对应的项目是「延安千古情」，宜都市国通投资开发有限责任公司对应「三峡千古情」，河南龙桂文化旅游发展有限公司对应「黄帝千古情」，宜春市明月山旅游投资有限公司对应「明月千古情」，（万程）上海旅行社有限公司对应的是在线文旅项目。

这也解释了合同负债的主体为何是「策划费、设计费、节目制作费1.15亿元」，因为全是轻资产方向，而且基本已经回收了首期款，那么至少从盈利的角度，2023年的策划费等项目现金流是稳定的（已开工项目很难无故停止），别小看了1亿元，虽然只是一个小目标，但宋城演艺的净利润也就十数亿，能够补充1%的现金流还是很不错的。

针对固定资产计提折旧但无减值问题，宋城演艺使用了一连串会计概念和同行业比较证明不减值的合理性。当然众所周知，折现率这种东西主观性很强，特别是宋城使用的折现率，税前加权平均资本成本，其中权益资本Re=无风险回报率+风险系数×市场风险超额回报率+资产组特有风险超额回报率，几乎每一个数值都有灵活的取值范围，因此想要得出景区「可回收金额大于资产组账面价值」的结论易如反掌，例如藏谜景区，可回收金额为4055万元，资产组账面价值为4022万元，如何算出来的，只能说是，懂的都懂😂。

而年审会计师对此，也只是「了解和评价固定资产减值评估相关的关键内部控制的有效性」，并不介入取值，因此不减值的本质原因……就是不想减值。

这是很好理解的，景区减值，无论是对景区本身声誉还是日后潜在的卖出都有影响，因此能不减值就尽量不减值，除非万策尽。

附一则：2022年度宋城演艺股东会纪要230525

摘自雪球@每日调研纪要 应该是录音稿整理，大佬辛苦了。

Q1：花房集团能否一把计提？

A：去年还有50亿营收，3个多亿净利润，账上还有20亿的现金储备。不是现金驱动型产业，能带来很强的现金流入。未来要做合理合情的战略考虑……企业家在一定阶段有快速做大的冲动，也会碰到困难的时候，相信都是必经之路……未来会有敬畏心和好奇心。

兔：宋城的管理层一直不太愿意完全计提花房集团，有上述原因（宋城非常喜欢有现金流的企业），可能也有管理层始终不放弃做线上化的执念？

「关注年轻人群，关注闺蜜、亲子游」：

2022年中国演出协会的报告，主流剧院人群在19-34岁之间，女性客户决策权占到60-70%。我们早几年就提出关注年轻人群，关注闺蜜、亲子游。中国人口大数据统计，36-65岁有3.5亿人，这是我们当下的客群；16-35岁，3.6亿人，这是我们未来的核心人群。我们认为复购率还是不够，现在希望通过对内容的不断尝试提升复购率。

员工方面，越来越多00后员工，是员工也是消费客群。他们对美和个性化有追去，对自己的文化有热情。

「上海市场」：

上海一日游大概最好的时候是94万人。迪士尼是专项目的地。上海的商务市场、团建市场、儿童市场能做起来的话完全有能力超越我们杭州之外的成熟项目。我们现在2点钟场上座率90%，五一早上9:30就开始，这样的消费习惯都是我们培育出来的。

关于未来市场：

张家界、西安、上海都在培育期，不管有多少利润，只管有多少人，只管市场占有率。只要有口碑，过程是可以接受的。如果我们在当地没有占到市场第一的份额，那是不容许的。

今年宋城3月才开业，可能也有点失误，少了3000万。但这是能让我们成长的小失误。

Q2：珠海项目没有在施工，什么时候开？佛山项目说是9月份开业，但施工看起来没有全面开展？包括上海项目，之前说3月可以开业，现在延期到暑期，什么导致延期？

A：上海推迟到暑期是我的决定，既然重新开业，以前硬件上是5层楼，找不到，有的人不愿意走外面，只想等电梯，导致等电梯时间过长。所以我们把公园往下沉，先走2层到2个剧院门口。另外增加了科技交互的内容。上海儿童的需求很大，又排了一个《哇！海洋》的剧目，还得有20-30天才能推出。主剧在原来的基础上（《上海一家人》，老年人反馈不错但年轻人没感觉；另一场因为审核问题不能上）希望做到更加感人，更符合年轻人的欣赏习惯。

佛山也有延迟的情况，原本7月份可以开业，但它地方比较偏，不是旅游目的地，节假日的140多天应该是没问题，其他时候可能人不多。我们希望做好，让市场配套。1400间客房，7月份开，另外1000间正在装修，等周边游5000-6000间客房收入会更好。所以我们在等这个配套的过程。政府已经给了3.7亿，我们自己投1.5亿，一定会开。

珠海项目很大，我花了很多精力，目前看来还是要放缓，本身支出很大，也有市政配套放缓的问题。海外芭提雅项目和珠海项目支出让集团公司背是可以的。

兔：说话的是黄总，但是为啥会说一年节假日有140多天？咋算的？

另外，吐槽一下佛山千古情的选址，西樵，那是真的偏……而且西樵山是当地赫赫有名的「分手山」，这个选址，不知道咋想的。😂

附一张西樵山鸟瞰图——

以上。

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