独家专访 | 李斌：“老大哥”锌拉铝涨上天？ 仍需关注基本面拐点

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核心观点

1.现在的上涨肯定是以投机为主的，因为资金的累积不断的进入这个市场，价格往上抬升，导致期货价格比现货价格高出不少，期现之间价差拉大，很明显的是投机资金的涌动造成的。

2.煤炭的供给侧改革，它与铝的供给侧改革是有很多的不同点。首先两者的起点是不一样的，煤炭刚开始供给侧改革的时候价格只有两百块钱左右，非常低。但铝是13000才开始的供给侧改革，价格是比较高的已经有薄利了。

3.山东和新疆地区的产能停产了以后，会在年末慢慢的变成供小于求，这是静态的来看，因为停产并不是一天就能完成的，这是需要周期的。所以我觉得静态来看，供大于求转为供小于求可能在年末的时候会发生。

4.第一个问题就是，电解厂关停之后，氧化铝需求就降低了，氧化铝的价格就起不来，而电解铝价格又很高，所以现在电解铝厂的利润是很高的。

5.投资机会我们之前还是比较看多铝的，因为铝在13000的时候还有上涨的空间。但是现在在16000多，我个人感觉没有必要再参与。因为现在做多，完全看资金的想法。知道资金的想法就做，不知道就不要做。

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大咖简介

李斌  | 上海正诚高和有色金属有限公司总经理

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➤大宗内参：近期我们可以看到不管是在海外市场还是国内市场铝的表现都还不错，但市场上有很多传言说这其中有很多的投机泡沫，对此您是怎么看的？

李斌：期货本身就是投机和套保套利两种，现在的上涨肯定是以投机为主的，因为资金的累积不断的进入这个市场，价格往上抬升，导致期货价格比现货价格高出不少，期现之间价差拉大，很明显的是投机资金的涌动造成的。套保盘主要是铝厂和下游等等，铝厂基本上是以套空为主，下游是买一些看涨的并不多。

➤大宗内参：你认为这波铝的上涨，能持续多久？

李斌：首先要分清楚这一波上涨是哪波？从长周期来看指的是供给侧这一波，这一波我觉得时间跨度会比较长一些，它可能会跨年，很多的消息会不断的发酵。但是我觉得供给侧改革，很多人把它跟煤炭相比较觉得是非常强、非常大大幅度的上涨。我觉得说这是有失偏颇的，因为经历过煤炭的供给侧改革，它与铝的供给侧改革是有很多的不同点。

首先两者的起点是不一样的，煤炭刚开始供给侧改革的时候价格只有两百块钱左右，非常低。但铝是13000才开始的供给侧改革，价格是比较高的已经有薄利了。其次就是两者关停的地段不同。煤炭行业之前关停的地段都是落后的产能，比较差的矿井。但是铝，不论是山东也好还是新疆，关停的产能都是全中国最优秀的产能、能耗最低的产能、效率最高的产能。最后，两者的基本面也是不同。当时煤炭进行供给侧改革的时候是没有库存的，一路涨起来，现货比期货涨的还多，现货间接驱动了基本面支撑的上涨。而铝的基本面是比较差的，铝的库存很高，完全是资金的涌动导致期货面的上涨。所以我个人认为从供给侧改革这一波来讲还可以发酵，但是不能期望像煤炭那么高。

从短周期来讲，比如今年年内的走势来讲，我之前只一直看多的，13000左右不论到哪里都是看多的。跌到13000以下的概率其实并不是很高，万一有供给侧改革上涨额幅度比较大。但是目前到了16000左右，我个人感觉就不再看多了。为什么呢？因为基本面还没有跟上，现在纯粹是资金的累积。如果你现在买入需要挣钱，就需要看后续还有没有资金进来，但是资金是什么想法你知道吗？知道你就做，不知道你就不要做。现在16000-16500这个情况有一点点的超买，基本面还没有完全贴合上来。我觉得还是选择观望比较好。

➤大宗内参：上半年铝是处于供应压力大、政策利好之中，目前这两者是否有所改变？

李斌：首先是上半年其实供大于求并不严重了，铝跌到9000以后，实际上出现了很多的库存，后续库存也在稳固的提高。静态来看，山东和新疆地区的产能停产了以后，会在年末慢慢的变成供小于求，这是静态的来看，因为停产并不是一天就能完成的，这是需要周期的。所以我觉得静态来看，供大于求转为供小于求可能在年末的时候会发生。

但是还是要动态的考虑一些问题，第一个问题就是，电解厂关停之后，氧化铝需求就降低了，氧化铝的价格就起不来，而电解铝价格又很高，所以现在电解铝厂的利润是很高的。

虽然说是由一部分关停了，但是还有一部分没有关停的和之前停产的，那么会不会复产，这些都是动态的过程。因为随着价格的变化很多东西都会发生变化。第二个就是，现在国内的涨幅就是远远的超过伦铝的涨幅。所以后面对于出口会有一些抑制作用，因为我们国内的价格很高，出口不了了。出口取消以后，那么国内的库存会不会逐渐的累积起来？同时还不会不会加强一些贸易的保护等一些炒作的话题？第三个，我觉得整个铝价格的上涨，上涨过快的时候对于价格终端的消费是不是会有一个抑制的作用。所以我觉得静态，今年年末可能会出现供小于求。但是动态的考虑，是存在很多不确定因素的。

➤大宗内参：目前铝的上下游情况具体是怎样的？

李斌：简单来说上游就是铝厂，它们想套保，因为他们的利润高想要多出货。但是下游就是价格太高不多采购。

➤大宗内参：那么后续在铝方面还需要关注哪些点？

 李斌：首先看铝还是要看政策的，我觉得目前供给侧改革政策是以结果为参考的。他是关注目标的，目标就是结果，有利润把价格抬起来。所以目标现在是部分完成的，后面政策会不会有调整、变化，这个是需要关注的。因为期货价格本身并不是目前的价格而是预期的价格，预期的价格会不会改变？大家可能想预期的价格并没有想象的那么好，会不会落空？会不会比想象中的更好？政策方面是比较重要的。

第二个就是基本面的拐点什么时候到来我觉得很重要。因为我想静态的看，可能到十月份、是以月份可能就会有拐点，供大于求变成供小于求。但动态的看有很多不确定因素。

第三个，就是看整体的情况。昨天晚上的上涨锌涨的比铝多，铝是被锌带起来的。因为基本金属是没有金属差，可以长时间单独的上涨。铜和锌跌的时候，铝也会跌。所以我觉得关注整体的市场和宏观形势。现在是整个中美经济持续增长，会持续多久？整个在推行的货币政策还能持续多久？这些都是值得关注的。

➤大宗内参：那您最近比较关注市场的哪些热点？

李斌：投资机会我们之前还是比较看多铝的，因为铝在13000的时候还有上涨的空间。但是现在在16000多，我个人感觉没有必要再参与。因为现在做多，完全看资金的想法。知道资金的想法就做，不知道就不要做。然后我们要找一些确定性比较高的机会，比如说贵金属，黄金的价格现在处于适中。现在很多有色品种涨的比较多，黑色也涨的比较多，同时有很多国际焦点出现的情况下，贵金属会不会有做多的机会值得关注。现在先布点局，我觉得还是比较值得的。还有就是可以推荐农场品买一个，这些都是一个逢低做多思路，比较安全，比较适合散户。

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