独家专访 | 高琳琳：橡胶跟风回调就怂了？稳住做多没毛病

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核心观点

1.盘面对于非标的升水，支持了一些产业客户进入做一些套利；另外一方面，工业品在一些政策打压之前，整个工业品的走势是比较强，这样也是支持了一部分投机的多头，所以盘面就是在两股力量的权衡和博弈当中，导致了1801的持仓和持仓额都出现了一定幅度的增长 。

2.受到供给侧改革和环保政策影响，整个开工率时比较受限的，短期来看很难有大幅上行的概率；胶市对于橡胶的需求也是比较平缓一些。

3.16年的老仓单，在09合约上必须要交割完成，大概是在28万吨的数量堆积，其实对于09合约的压力是非常大，新胶流入市场不多，这样对于目前橡胶沪胶盘面也会有一定的支撑，特别是对于01新合约来说。

4.关注东南亚的橡胶生产国，九月份会在泰国召开会议，讨论限制出口振胶市的出口吨位限制的计划；关注国储会放老胶16万吨，收新胶8万吨左右的消息；中国商务部30日宣布对美国、欧盟和新加坡的进口乳化丁基橡胶产品进行反倾销立案调查都值得大家关注。

5.建议投资者还是应该保持一个做多的思路，回落以后关注16000点附近的支撑位，上方关注17000点的压力位。

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大咖简介

高琳琳 | 国泰君安期货产业服务研究所能化组资深研究员

2010年加入国泰君安期货从事研究工作，现主要从事天然橡胶商品期货的研究，担任国泰君安期货产业服务研究所能化研究员。

➤大宗内参：最近大家也都十分关注橡胶的比较大一个价差问题，说高价差也吸引了大量资金参与进来，您是如何看待这个问题的呢？

高琳琳：是这样的，目前八月份即将结束，资金量进入最多的品种也不是橡胶。我们可以看到近期铝的持仓是增长的比较快的，所以也是说明市场一旦出现了一些利于某一方机会的时候，这一方就会有一个蜂拥而入的现象，持仓就会迅速增加。那么对于橡胶来说，现在1801对于非标的升水非常高，盘面对于非标的升水，支持了一些产业客户进入做一些套利。另外一方面，工业品在一些政策打压之前，整个工业品的走势是比较强，这样也是支持了一部分投机的多头，所以盘面就是在两股力量的权衡和博弈当中，导致了1801的持仓和持仓额都出现了一定幅度的增长 ，在平衡没有打破前，我觉得这两股力量会成为目前影响盘面最重要的两股力量。基本上是这样的观点。

➤大宗内参：目前我们所看到的橡胶基本面情况如何呢，轮胎厂的开工情况怎么样呢?

高琳琳：现在截至8月25号全钢胎的开工率是63.16%，比上周是增长了0.15%，半钢胎开工率增幅上行至63.7%，较上周增加0.22%，但是与去年同期8月25号、26号相比却是出现了比较明显的回落，大概有6-7%的下滑。那么总体来看，下游工厂因为受到供给侧改革和环保政策影响，整个开工率时比较受限的，并且现在是处于轮胎的淡季，所以终端工厂也有多方面的压力，我们觉得开工率，短期来看很难有大幅上行的概率。总体来说，胶市对于橡胶的需求也是比较平缓一些。

➤大宗内参：马上进入九月，1709合约面临交割，现在交割库存情况如何呢？对于我们橡胶的走势会有什么影响？目前国内产区的情况又是怎样的？

李小龙：现在九月合约受到交割的影响，交割的压力会比较大一些，因为从上期所仓单情况俩看，今年仓单的压力是明显大于去年。目前来看，上期所仓单是增加到了35.5万吨，也是连续创新高的趋势。因为沪胶的现货的是处于长期升水的状况，所以能交割的全乳胶会全部流到交割库，另外市场上有非标的套利盘可能也会超过50万吨，所以我们预计16年的老仓单，在09合约上必须要交割完成，大概是在28万吨的数量堆积，其实对于09合约的压力是非常大。

从国内产区的情况看，今年目前来看新胶流入到市场还不是太多，因为今年海南上两周环保组入驻，虽然原料的供应比较充足但是因为工厂的加工率不高，民营厂有限产和停产的情况，所以导致新胶的出货量不是很大，新胶流入市场不多。云南地区，最近胶水的收购价格比较高，比海南高了很多。那么云南和海南两地出现胶水收购的价差，主要还是因为云南产区从6月中旬进入雨季之后，一直有雨，雨水对于割胶包括胶水量造成了一定影响。我们了解到景洪地区和版纳地区胶水的质量和数量都出现了下降。所以导致八月份制作的全乳料也是基本确定是下滑的。七月份云南还出现过一段时间哄抢原料的情况，包括现在据我们了解，云南现在也在进口一些原料。像这种情况也在胶水收购价格上产生了一定的共振，总体来说，新胶流入市场不多，这样对于目前橡胶沪胶盘面也会有一定的支撑，特别是对于01新合约来说。

➤大宗内参：在接下来我们橡胶中有哪些重点关注的问题呢？

李小龙：现在已经是八月底，可以关注几个点。第一个就是东南亚的橡胶生产国，九月份会在泰国召开会议，讨论限制出口振胶市的出口吨位限制的计划，这个是值得大家关注的。最后是不是会具体落实？什么时候会落实？

第二个是关注一下国储，一直都在传国储会放老胶16万吨，收新胶8万吨左右，如果国储这件事情确认，那么老胶16万吨流入市场，这个会对现货市场造成一定的压力。另外新胶被收了之后，也会导致仓单减少，这个可能对盘面价差，未来走势都会一定的影响。

中国商务部30日宣布对美国、欧盟和新加坡的进口乳化丁基橡胶产品进行反倾销立案调查。这个我觉得对于心理层面的影响会更大，因为这个是合成胶，而且它和天胶的替换，包括整体的走势，虽然有一定的联动性，但是影响还不是特别大。我国的情况来看，更多的是东南亚、泰国、印尼、马来新亚进口的橡胶量会更多一些。那么这个事件也是值得关注的，看看最后的结果是怎样的，政策面会往哪个方向走，这个对于合成胶会造成一定的影响。

➤大宗内参：在盘面操作上，您有什么建议可以与我们投资者进行分享呢？

李小龙：这两天，黑色品种上冲力量是有所减弱的，所以导致橡胶跟风有一定的调整，我们建议投资者还是应该保持一个做多的思路，回落以后关注16000点附近的支撑位，上方关注17000点的压力位。如果能够回调到16100-16300附件，我们觉得是一个比较好的买点，16000点以下是可以设置止损。总体来说，我们还是觉得未来还是震荡偏好的格局。

大宗内参持仓数据分析  

橡胶  1801

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