陈莉:国内季节性供应萎缩来临 12月橡胶能反弹么？| 独家专访

编辑/茶丹  美编/Nick

陈莉|华泰期货研究院研究员

多年的期货研究经验，主要负责天然橡胶和能源化工相关领域的研究。2012年参加的大商所十大研发团队的比赛中，获得第一阶段小组第二名的成绩。

核心观点

1、今年来看，目前价格已经处于低位，随着国内步入停割期，以及泰国等产区的天气炒作，价格易涨难跌。

2、今年交易所库存降幅为近几年来的最大值，但目前库存绝对值依然处于历史高位，后期要重点关注1801合约交割品充裕与否。

3、但就下游消费来看，轮胎厂开工率基本维持在六、七成水平，就季节性来看，后期会步入缓慢下行通道，轮胎开工率整体或稳中趋弱。

4、12月份因为国内供应季节性萎缩，而下游消费则更可能是维持稳定状态，因此，12月份沪胶价格有支撑。

详细文章内容

沪胶经历9月份的大幅下挫之后，期货升水格局得到一定的修复。期价在10月至11月展开了近两个月的横盘整理，主要原因是前期价格下跌之后，供需步入平衡状态，并没有明显的利多及利空因素去推动价格的突破。11月底，在泰国雨水增加以及青岛中远仓库着火事件的引导下，沪胶价格突破横盘区间。就12月的供需格局去看，呈现的是供需两弱的状态，但就往年的涨跌规律来看，12月上涨的概率较大，主要是国内供应季节性萎缩以及下游补库带来的支撑。今年来看，目前价格已经处于低位，随着国内步入停割期，以及泰国等产区的天气炒作，价格易涨难跌。

国内产区将进入全面停割期，云南在11月底已经停割，海南也将在12月中旬左右停割，国内供应进入季节性萎缩阶段，对天胶价格有一定支撑。同时，就往年的情况来看，12月需重点关注天气问题，泰国等地雨水较多，容易引发洪灾等异常天气。11月下旬，泰国地区雨水增多，胶农割胶进度有所影响，原料价格也开始止跌反弹，尤其烟片，前期因为价格相对低位，涨幅较为明显，后期还要关注烟片价格上涨的持续性。

其次是要关注库存的变化，目前全球天胶显性库存同比依然增加，伴随着11月份合约的到期，20来万吨的库存流入现货市场，短期现货价格将承压，但后期还是要关注现货市场对于这部分老胶的消化进度。今年交易所库存降幅为近几年来的最大值，但目前库存绝对值依然处于历史高位。后期要重点关注1801合约交割品充裕与否：首先，我们看到保税区天然橡胶的库存从今年7月份以来就呈现下降趋势；其次，随着国外烟片价格的上涨，一旦国外烟片进口出现亏损，则会进一步影响进入保税区的库存；最后我们看到当前期货合约上的净空持仓较大，后期要关注可交割品与持仓量的匹配。

但就下游消费来看，轮胎厂开工率基本维持在六、七成水平，就季节性来看，后期会步入缓慢下行通道，轮胎开工率整体或稳中趋弱。重卡及汽车销售会进一步放缓。由于外围经济的复苏，10月份内轮胎出口出现好转，转为同比增加。总结12月份消费基本维持稳定状态。

综合以上供需来看，12月份因为国内供应季节性萎缩，而下游消费则更可能是维持稳定状态，因此，12月份沪胶价格有支撑。但期货升水格局以及库存依然没有去化，价格很难有去年同期的“疯狂”表现，或更多回归为季节性上涨阶段。

（欢迎分享本文，转载请保留出处）

---