“水”“火”胶荣 短中长期橡胶的操作依据都在这里！| 独家专访

编辑/茶丹  美编/Nick

刘健 | 新湖期货研究所能源化工高级研究员

现任新湖期货研究所能源化工高级研究员，参与部分资管产品管理。主要研究品种：天然橡胶、PTA，同时对石油化工产业链其它品种有一定了解，获得上期所、郑商所高级分析师等奖项，多次在中证报、期货日报及部分国内期刊等媒体发表文章。

核心观点

1、11月底的那波上涨主要是因为市场炒作泰国洪水天气变化及国内青岛南泉交割库火灾导致3.6万吨橡胶的损失。而，12月5号以来沪胶的两轮下跌分别跟随有色和黑色的龙头在调整，主要是资金主导。

2、三国限制出口这条消息，我认为它不会对市场产生任何影响，甚至包括短期也是这样的。三国限制出口这种情况并不是第一次出现，历史上已经出现过很多次。而且，它每一次的影响是逐次递减的。

3、后期橡胶供应端重点关注的变量是泰国的抛储以及中国的国储局的轮储。而需求方面依然是橡胶的最大变量，2018年橡胶的价格中枢依然取决于需求端。

4、在目前市场供需的格局下，我认为，2018年橡胶整体维持低位震荡。盘面操作上，停割季的价格会表现的好一点，而停割季中期或末期，找个点做空。

详细采访内容

➤大宗内参：11月底后期开始，沪胶出现了一轮上涨行情，但从12月4日开始沪胶又连续下跌，回吐前期的涨幅。您认为，沪胶这段时间的变动逻辑是什么呢？

刘健：我认为，11月底的那波上涨跟三国橡胶理事会限制出口没关系，只是限制出口那个消息刚好出来时和这波上涨撞枪了。其实，这波上涨主要是因为市场炒作泰国洪水天气变化及国内青岛南泉交割库火灾导致3.6万吨橡胶的损失。

一般来说，在11月中旬老胶仓单集中注销后，沪胶会重新回到资金主导市场的状态。那么，12月5号以来沪胶的两轮下跌分别跟随有色和黑色的龙头在调整。对于橡胶这个品种，涨跌一两千个点的话并不能说明基本面发生了很大的变化。它更多的是资金的行为造成的扰动。比如在拉涨或者下跌的过程中，套利盘的参与。

➤大宗内参：有消息说，三国橡胶理事会(ITRC)正在讨论限制天然橡胶的出口事宜，现在这件事情的进展如何？如果出口限制措施能实施，那么对橡胶市场的供应端影响有多大呢？

刘健：国际三方橡胶理事会（ITRC）高级官员会议11月29日在泰国清迈举行。泰国、印度尼西亚和马来西亚的官员出席了会议。三国开会达成了协议，泰国橡胶局的一位人士表示，三国橡胶理事会确实就初步数量达成一致,但不能对外透漏，因为三个国家的官员将需要首先向其各自部门寻求批准。该消息人士表示：“官员们将于12月13日在曼谷再次会晤”，以敲定最终的数量。如果能够达成一致，那么具体的数据将于当天公布，出口限制措施将于12月15日开始实行，从限制生效日开始为期三个月的时间。现在还无法判断具体限制量，前期市场炒作的限制出口量是35万吨，但是我认为后期的变数会比较大。

三国限制出口这条消息，我认为它不会对市场产生任何影响，甚至包括短期也是这样的。三国限制出口这种情况并不是第一次出现，历史上已经出现过很多次。而且，它每一次的影响是逐次递减的。实质上虽然说是限制出口，但是它并没有限制产量，其实上橡胶的库存只是暂时在泰国、印尼和马拉西亚，之后还是会到中国。所以，我认为，三国限制出口不会在市场引起大的涟漪。

➤大宗内参：从11月下旬开始，轮胎企业又刮起了一阵涨价潮！那么，目前国内轮胎市场如何？后市有什么亮点值得期待呢？

刘健：轮胎企业的这次涨价潮主要是从11月下旬开启的，11月下旬以来部分胎企发布涨价消息，如万力轮胎、江苏通用、方兴、华盛、宁夏神州等多家知名企业。其整个产业背景是，年底时，代理商有冲量的需求。

从轮胎的终端来看，市场已经进入到实质性的淡季，所以，我认为轮胎的这轮涨价还是很难引起整个市场的共振。从成本传导角度来看，除了部分的辅料（像炭黑、氧化锌、钢材线等）价格居高不下外，主要原料（像天胶，包括合成胶等）价格一直在低位震荡。因此，从成本角度来看，厂家涨价的动力也不明显。

临近年底，终端的销售其实也步入淡季，我们从数据来看，轮胎开工已经出现了季节性的下滑。而轮胎的需求主要是看汽车。对于这方面，我个人认为，整体来看2018年乗用车的表现可能会优于商用车。虽然小排量购置税优惠在18年开始正式退出，但乘车需求维持3-5%增速问题不大；而乘用车销量增速可能受制于偏弱的地产基建项目及此前重卡的政策性透支，整体需求暂无亮点。

➤大宗内参：国内外橡胶市场后期还有哪些方面需要我们投资者重点关注呢？

刘健：供应方面，现在橡胶的整个主产区，国内像云南等地基本进入停割季，而国外主产区还处在高产阶段。所以近期需要关注东南亚主产区的天气变化，目前泰国的降雨已经有所缓解。后期重点关注的变量是泰国的抛储以及中国的国储局的轮储。需求方面依然是橡胶的最大变量，2018年橡胶的价格中枢依然取决于需求端。目前，我对18年国内地产基建偏悲观，可能出现超预期的东西如美国税改及基建带来的海外的一些影响，像：金融或企业投资、居民投资消费增长等，这些需要后期跟踪。

➤大宗内参：年底之前或2018年，您认为，橡胶价格将如何变动呢？在盘面操作上，您有什么建议可以与我们投资者进行分享呢？

刘健：在目前市场供需的格局下，我认为，2018年橡胶整体维持低位震荡，因为橡胶产业景气周期还没有走出弱势格局。从月度库存变化角度来看，明年胶价可能是前高后低。实际表现来看，市场在主产国的停割季（即在每年的2月到5月份之间）都会先打提前量。所以，如果在明年2月到3月份之前，胶价提前涨到16000元/吨及以上，我认为市场做多的参与价值就没有了。反而是在停割季实际到来后，选择合适的价格去做空更好些。

2018年整体来看，盘面操作上，停割季的价格会表现的好一点，而停割季中期或末期，价格可能重回弱势。

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