胡欣：基本面与预期共振下甲醇重挫，春节前后反弹可期 | 独家专访

文/茶丹 美编/Nick

胡欣 | 一德期货高级分析师

一德期货产业投研部化工部经理，高级分析师，2016年大商所全国“十大期货投研团队”组成员。研究领域包括非金属建材、新型煤化工等，对套利策略的开发和应用有独特见解，曾在期货日报、和讯、文华财经等知名媒体发表多篇实战性文章。     

核 心 观 点

1.从甲醇产业看，之前甲醇价格的高位震荡，更多的体现的是当下基本面偏强与未来预期偏弱之间的博弈平衡，但随着近期基本面的走弱，这种平衡开始被打破。

2、随着天气转晴回暖，各地物流逐步恢复。由于西北产区已累库至高位，因此其降价排货意愿较强烈，而西北到华东的区域价差已接近1000元/吨，使得大量贸易商在物流恢复后开始进行区域套利行为。

3、我认为2018年甲醇博弈的主逻辑是在当下基本面与市场预期出现差异时寻找新的平衡，而在当下基本面与市场预期一致时，形成强度较大的趋势共振，从而打破短期的平衡。本次下跌就是很好的验证。

详 细 采 访 内 容 

➤大宗内参：昨日（1月16日）甲醇盘面大跌4%，而且仓位和资金流向变动都较大，对此，您认为近日甲醇市场变动的主要原因是什么呢？

胡欣：从宏观氛围看，12月社融信贷数据大幅不及预期，金融监管政策再度从严，工业品整体呈现出需求季节性回落趋势，为商品高位回落提供一个较有利的大环境。从甲醇产业看，之前甲醇价格的高位震荡，更多的体现的是当下基本面偏强与未来预期偏弱之间的博弈平衡，但随着近期基本面的走弱，这种平衡开始被打破，此外之前连续5根日级别小阴线也让空头有了充分的观察和准备时间，所以昨日盘面出现了大跌的情况。今日甲醇盘面多空争夺下日K线呈十字星，收盘小跌。

➤大宗内参：目前甲醇市场供需基本面情况如何？市场备货或库存情况如何呢？ 

胡欣：前期降雪导致了部分地区物流阻塞，并由此形成两种后果。一种是华东地区外围货源中断，价格短期出现大幅飙升；另一种是西北地区外发货源受阻，导致生产企业库存显著上升。随着天气转晴回暖，道路运输缓解，各地物流逐步恢复。由于西北产区已累库至高位，因此其降价排货意愿较强烈，而西北到华东的区域价差已接近1000元/吨，使得大量贸易商在物流恢复后开始进行区域套利行为。

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进口方面，华东港口逐渐解封，外围货源报关放出，船只排队卸货速度显著提升。此外，甲醇1801合约交割后，市场可流通库存预计将增加，因此多数贸易商对后市信心不足，现货价格迅速回落。目前港口总库存水平仍处于低位，但已出现累库存的苗头。

供需方面，根据11月甲醇产量及四季度燃料消耗预估，对2017年四季度供需数据进行了向上修正，整体表现平衡表偏紧，预计明年供给同比增加。

➤大宗内参：对于2018年的甲醇市场，您认为，它博弈的主逻辑是什么？哪些影响因素值得投资者重点关注呢？ 

胡欣：我认为博弈的主逻辑是在当下基本面与市场预期出现差异时寻找新的平衡，而在当下基本面与市场预期一致时，形成强度较大的趋势共振，从而打破短期的平衡。本次下跌就是近期基本面转差与市场看空预期达成一致的结果。

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对于2018年的甲醇市场，我认为：首先要关注宏观因素，如供给侧改革、金融监管、环境保护、财政扶贫等政策对甲醇有无影响；其次要关注甲醇季节性的因素，淡季时价格走弱，旺季时价格走强；再次要关注甲醇供需的变化，外围装置投产进度，重要装置的检修或重启，物流是否受限，库存的变化等；最后还要关注其他商品对甲醇走势的影响，比如原油的持续上涨，黑色价格的回落等，都会间接的影响整体商品氛围。

➤大宗内参：对于近期的甲醇市场，您如何看？节前还会有所反弹吗？盘面操作上应该主要注意哪些点位呢？ 

胡欣：目前现货价格全面下跌，市场看空情绪主导，因此甲醇短期还应延续震荡偏空思路，但受期货持续贴水影响，下跌幅度可能有限，期现或在弱势震荡中寻求基差的相对收敛。

一般来说，节前往往会出现一波备货反弹，幅度大小主要取决于备货力度，节后也经常在下游补库存的拉动下，继续上行一段时间，直至新拐点的到来。操作上，短期可背靠20日均线逢高沽空操作，关注下方2700-2750区间支撑。

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