吴洪涛：疯狂的豆粕还要涨？炒作结束淡季来临冷静一下吧！| 独家专访

文/墨白 美编/Nick

吴洪涛 | 善境投资管理(上海)有限责任公司总经理

吴洪涛，北大期货研修班、和讯期货特约讲师，24年期货证券从业投资经验，现任善境投资管理(上海)有限责任公司总经理。网络昵称“金牌！狙击手”。中国第一批股民，1994年进入外盘期货交易。同年10月转战国内市场。后任职黑龙江农垦管局高级研究员。1997年任职天琪期货齐齐哈尔营业部业务总监。2003年为企业做大额套期保值。2009年创办佛意投资公司。2014年11月增资1000万，并更名为善境投资管理（上海）有限责任公司。

核 心 观 点

1、所以阿根廷的产量影响整个市场的波动影响还是值得商榷的。有的观点认为可能减产400万吨，有的观点却说可能减产量在1000万吨，基本上围绕着400—1000万吨的量，但是这个区间波动幅度太大了。

2、在这一轮大豆的上涨中，哪个利益群体获利最大呢？毫无疑问是美国。如果大豆价格继续如此高涨，对美国大豆豆农来说是特别开心的，他们会增加大豆种植面积。

3、整个饲料的供给价格都是在高位，而猪肉和鸡肉这些价格为比较偏低，那么这势必会影响生猪的补栏。

4、如果生猪期货上市之后就完成了大豆—豆粕—生猪这样完全的产业链。其实对市场来说是特别好的，我们投资者的套利机会也会更多。

5、豆粕从2700元/吨现在涨到了3000元/吨，甚至接近了3250元/吨。500点的行情涨幅20%，而减产的这个幅度，就算是减产1000万这500点的上涨也应该炒作完了，假如不是1000万吨可能马上就会出现回归了。

详 细 文 章 内 容 

➤大宗内参：豆粕合约在这一周可以说是全面爆发，豆粕主力1805合约一路上涨至最高价3159元/吨，直逼2016年的高点3195元/吨，这一大波行情主要原因是什么呢？

吴洪涛：这一轮大行情的主要驱动其实大家也都已经都知道了，基本上就是南美阿根廷干旱天的炒作。这里有很重要的一点就是我为什么加个炒作而不是推动呢？因为虽然阿根廷属于全球第三产量大国，但总体的产量并不是很多，整体产量在4800-5500万吨的规模。而这一轮的干旱情况的影响究竟有多大，还是不确定的。有的观点认为可能减产400万吨，有的观点却说可能减产量在1000万吨，基本上围绕着400—1000万吨的量，但是这个区间波动幅度太大了。如果要减产400万吨的话，那现在已经是涨过了；如果要减少1000万吨，现在也差不多了。因为在去年夏天巴西的产量一开始大家预估产量是9600万吨，最终达到了1.2亿吨，增加了近800吨的产量，但是对市场的价格只产生了200点左右的下跌。所以阿根廷的产量影响整个市场的波动影响还是值得商榷的。这是一方面，另一方面，我们看美国方面，美国今年的库存比去年同期增加了将近50%。从这一点来看，目前的情况只能说是从超预期的供给，变成了均衡供给。

➤大宗内参：这一波行情的上涨可以说与阿根廷的持续干旱关系密切，这个情况的影响还会持续多久？这一波的天气的炒作会不会由南美延续到北美呢？

吴洪涛：首先我认为天气炒作不会有延续，因为南美地区的天气到北美的话地区有一定时间差，大豆的播种季节是在4月底到5月中旬，现在还有两个月时间。另外一点值得我们深思，在这一轮大豆的上涨中，哪个利益群体获利最大呢？毫无疑问是美国，因为不管是阿根廷也好，巴西也好，他们的大豆还没产出，那么在这段时间内最有利的是美国大豆的销售价格。不仅如此，大豆价格的上涨还会增加美国的种豆积极性。以前900—950是一个正常水平，而现在达到1000—1100，这就体现了美国的种豆积极性是很高的。那么一旦今年大豆种植面积出现增加，对于行情来讲不见得利多。所以关于天气的炒作能不能延续到北美是未知数，但是我们可以确认的是，如果大豆价格继续如此高涨，对美国大豆豆农来说是特别开心的，他们会增加大豆种植面积。

➤大宗内参：期货市场一片火爆，现货价格也是水涨船高，油厂与养殖企业目前的对于价格是怎样的预期？各方面的库存情况怎样呢？

吴洪涛：目前豆粕库存量不是很大，其实豆粕本身就是大豆加工的过程，豆粕本身的库存是增加减少并不关键。更关键的是大豆的库存，而大豆库存目前来看是比较平衡的。而豆油库存现在出现了一点问题，从春节的160万吨到了130万吨左右，而且我的这个数据已经是上周的数据，也就是说豆油的库存在减少。

而且另外值得注意的一点就是对下游来讲，大家有没有注意到目前的生猪价格是不是价格又太低了？经过2月份的下跌之后，生猪价格已经达到了相对的一个低点，这就证明猪肉的销售价不好，大家在压低价格销售。但是目前豆粕达到了这两年的高点，玉米也到达了近两三年的高点，所以整个饲料的供给价格都是在高位，而猪肉和鸡肉这些价格为比较偏低，那么这势必会影响生猪的补栏。对于养殖企业来讲，原计划想买十头猪，现在豆粕的价格高玉米价格都高，而猪肉的价格比较低，那么原计划的十头可能变成七头或者变成八头。这样无形中降低了补栏数量，那么这也会导致在未来一段时间小猪变大猪之后对豆粕的需求降低。按照这一逻辑来讲，如果价格豆粕、玉米的价格持续处于高位的情况下，对于生猪的补栏是一个最大的利空。最近有些朋友问我，今年猪头价格这么便宜是不是猪多了，我说猪多不多我不知道，但是这个季节北方肯定不会有养猪的！在北方因为天气寒冷不可能养猪，所以猪不可能多，更何况目前的原料价格还这么高，大家补栏的积极性是很受影响的。

➤大宗内参：最近也又在讨论关于生猪期货市场的消息，那么在生猪期货上市之后对于豆粕期货会有怎样的影响呢？我们投资者又应该注意哪方面的问题呢？

吴洪涛：如果生猪期货上市之后就完成了大豆—豆粕—生猪这样完全的产业链。其实对市场来说是特别好的，我们投资者的套利机会也会更多。像目前这种情况，猪肉处于低点，豆粕处于高点，那我们可能逐渐的去卖远月份豆粕，买远月猪肉，进行这样套利。未来猪少了未来价格可能上涨，而未来的豆粕需求量也会下降。也就说产业链越完整，对我们市场的套利模式以及期货交易来说就越安全，我们盈利的概率相对来说也越稳定。

➤大宗内参：目前豆粕1807合约也是相对比较活跃的，在本周五继续增仓1万多手，总的沉淀资金已经达到2.7个亿，您认为1807合约对于我们个人投资者是否可以作为一个好的交易标的呢？您会不会去参与一下1807合约的交易呢？

吴洪涛：实际我们对于1807合约只能说是你去关注一下，对我们个人投资者没有太大的交易意义，因为它的交易量持仓量依然是太小。它的增仓只能证明有一些空头在这个位置上有交货的意愿，因为5月份合约交货意愿还不是很强，现在时间段可能特别近了，还有一个半月到两个月时间，所以对于交货来说可能有一定压力。而对于企业来说，油脂企业可以在价格高的时候进行套保，对散户来原则上是不参与。因为它的价格、成交量和持仓量都偏低，会导致万一出现一些极端行情，出场不好出，投机性较弱。还是多关注一些活跃的大品种，比如有几十手上百手单位，一个价格出来最好。

➤大宗内参：结合您以上所说，对于目前阶段的操作建议，您有什么可以与我们投资者分享的呢？

吴洪涛：我个人来讲，目前不建议在豆粕1805与1809合约在目前价位上不能再继续追高了。

因为目前所传的所有消息都没变成事实，即使已经变成事实的现在也已经都炒作的差不多了。豆粕从2700元/吨现在涨到了3000元/吨，甚至接近了3250元/吨。500点的行情涨幅20%，而减产的这个幅度，就算是减产1000万这500点的上涨也应该炒作完了，假如不是1000万吨可能马上就会出现回归了。而且最关键是，虽然豆粕来说是要看供给，供给如果出现变化价格变化，但是这是针对供给变化的同时，需求没变的情况。现在供给出现了变化，但是需求也出现了变化，我们上边提到的补栏减少，后期的需求也就会下来了。而且目前这个季节2—4月份是豆粕的淡季，现在你这么往上拉会直接影响生猪的存栏，对后期的需求量是绝对的压制。

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