华强文化（834793.OC）—VR+IP的全产业链主题公园开拓者，积极打造优质动漫品牌
公司概述：
一、华强文化市值已达182亿，形成文化内容产品及服务+文化科技主题公园为主业的大型文化企业，通过实施文化+科技融合的战略，构建业内为数不多的以创意设计为龙头，以特种电影、动漫产品、主题演艺、影视出品、文化衍生品、文化科技主题公园为主要内容和支撑的全产业链体系。公司成立于2007年12月（前身为深圳市聚能数码科技），目前自主投资建设开业的主题公园已有16家，成功打造国内知名动漫IP《熊出没》系列动画。公司对外投资50多个公司，其中直接控股+间接控股公司40余家，母公司华强文化主要对下属公司进行投资管理，不从事具体业务。公司总股本4.43亿股，华强集团持股2.6亿股（占59.1%），为公司控股股东，董事长梁光伟为公司实际控制人。
二、公司率先在国内打造“文化+科技”联动的产业链，通过创意设计在文化领域不断延伸，应用以3D、4D、VR等为表现形式的特种电影和技术+自创动漫IP《熊出没》，覆盖影视动漫等内容产业、文化衍生品产业，以及主题公园的创意设计、研发生产、建设与运营管理的全产业链。
主题公园从前期设计到运营分为创意设计、主题项目研发生产与建设、运营管理3个阶段，公司作为国内文化科技主题公园的代表之一，在各阶段均形成独立的业务板块，是业内为数不多的全产业链运营企业。公司旗下的文化科技主题公园及其具体主题游乐项目均由公司自主设计完成，已创意设计“方特欢乐世界”、“方特梦幻王国”、“方特东方神画”、“方特水上乐园”4大品牌的文化科技主题公园，完成“复兴之路爱国主义教育基地”和“明日中国”两种主题公园的概念设计和总体规划，目前在芜湖、青岛、沈阳、株洲、郑州、厦门等地开业公园数量16个，预计2016年将达到20个。
公司具有较强的持续创新能力，在特种电影、动漫、主题演艺、文化科技主题公园等行业具有领先的创意设计能力，所有核心技术均是公司通过原始创新、集成创新和引进消化吸收再创新所得，拥有大量自主研发的知识产权。目前公司生产和提供的文化产品与服务、投资建设的主题公园均使用自主的核心技术和知识产权，在特种电影、动漫和智能设备3个领域的技术在国内均处于行业领先地位。公司及其子公司拥有250件国内外注册商标、171项国内外专利、204件作品著作权、123项软件产品登记和软件著作权。公司陆续推出跟踪式立体电影《恐龙危机》、环境剧场《海螺湾》、悬挂式球幕电影《飞越极限》、大型室内轨道漂流历险项目《神秘河谷》、幻影成像剧场《聊斋》、影视特技摄影棚、交互电影《嘟比脱口秀剧场》、多屏水幕电影《悟空归来》、全景动感剧场《未来警察》、巨幕3D电影《生命之光》、车载式4D电影《魔法城堡》、全景互动剧场《水漫金山》、大型室内游历项目《秦陵历险》、高科技动感射击项目《嘟比历险》、全景式4D球幕剧场《西游传说》、交互电影项目《十二生肖快乐街》、抓举式动态跟踪立体电影《火焰山》、360°环幕立体电影《华夏五千年》、大型程控矩阵真人舞台演艺项目《孟姜女》等上百个具有自主知识产权的大型主题游乐项目。
公司已出品15部三维动画、12部二维动画、3部动画电影，打造了国内知名的动画品牌《熊出没》。公司打造的《熊出没》系列动画片在央视少儿收视率持续领先，在爱奇艺视频平台点播超过700亿次，2014~2016年在贺岁档分别推出3D动漫电影《熊出没之夺宝熊兵》、《熊出没之雪岭熊风》、《熊出没之熊心归来》，票房分别为2.5亿、3.0亿和2.9亿，在国产动漫电影中均排名前5。公司将完成《熊出没》第4部贺岁大电影和《熊出没》系列电视剧的制作和发行，全面提升动漫IP衍生品及相关授权业务的发展，提高公司动漫品牌的综合效益。
三、公司已运营16个主题公园，其中自主投资9个+合作投资6个+授权投资1个，随着自主投资主题公园在全国布局初具规模及品牌知名度提高，公司逐步加大合作投资和授权投资主题公园业务开发，提供主题公园从创意设计到建设运营的全产业链服务。
自主投资：公司在主题公园投资地设立项目公司，自主研发生产、建设和运营，投入主题公园建设资金、设备、土地等各项资产，收入主要来源于门票销售和餐饮等旅游服务。公司以此种方式投资的主题公园包括芜湖、沈阳、青岛、株洲、郑州、厦门、天津等9个公园和正建设中的株洲方特梦幻王国、厦门非物质文化遗产博览园2个主题公园。
合作投资：公司和各类投资者合作投资建设文化科技主题公园，共同投入公园所需建设资金、设备、土地等各项资产。经研发生产后，公司可通过向合作项目出售游乐项目设备、承建部分特效工程、提供工程管理服务等取得收入；在主题公园运营阶段，公司通过收取租赁费、利润分红等方式获取收益。公司以此种方式投资的主题公园包括泰安、重庆、汕头、嘉峪关方特欢乐世界+济南、芜湖方特东方神画6个公园及正在建设的宁波非物质文化博览园、南宁东盟文化博览园、安阳历史文化园、洛阳华夏历史文明传承主题园、长沙华夏历史文明传承主题园、邯郸中国成语文化主题园。公司已在嘉峪关、济南、芜湖、宁波、郑州、南宁、安阳、洛阳、长沙、邯郸分别成立合资公司，负责当地主题公园土地、建筑物等的投资和建设，公司在当地成立全资子公司负责投入特种游乐设备等，各方投入的各项资产构成主题公园整体。
授权投资：公司不是主题公园的投资方，而是提供与主题公园建设、运营有关的全产业链服务并收取相关费用。在主题公园建设阶段，公司通过为主题公园投资方提供特种设备销售和安装、承接部分主题项目建设工程或提供项目管理服务取得收入。在主题公园运营阶段，公司通过授权使用公司知识产权、提供管理服务等方式获取收入。目前公司在伊朗主题公园项目采用授权投资方式，公司向伊朗投资方出口部分特种电影设备，并在未来主题公园运营中收取一定比例的许可使用费。公司在大同主题公园项目采用授权投资方式，相关协议正在履行中。
三、公司保持稳健的发展态势。总收入：2013~2015年分别为21.8亿、23.5亿（+7.9%）和28.0亿（+19.1%）；归属母公司净利润：2013~2015年分别为7.2亿、7.1亿（-1.5%）和6.5亿（-8.1%），2015年公司享受的税收优惠占公司当年利润的17.4%。毛利率：2013~2015年分别为79.8%、76.7%和78.2%；净利率：2013~2015年分别为34.2%、30.7%、23.7%。2015年公司净利润下滑主要因为销售费用、管理费用增长较快，财务费用增加及税收优惠减少，2015年公司所得税率为23.9%，同比增加9.2个百分点。
四、公司主业为文化内容产品及服务、和文化科技主题公园，文化内容产品及服务包括特种电影、动漫产品、影视出品、文化衍生品等，这些产品和服务均可独立面对市场、直接作为产品形成收入，但现阶段更多是作为公司产业链的中上游，为下游文化科技主题公园业务提供强大后台支持，间接产生效益；文化科技主题公园作为公司产业链终端环节，是在对特种电影、动漫等文化内容产品和核心技术综合应用基础上，集“创意设计+研发生产+经营管理”为一体的综合性业务，并将整个产业链效益充分释放。
文化科技主题公园：公司主要收入来源，该业务包括创意设计、文化科技主题公园建设和运营。2013~2015年文化科技主题公园业务收入分别为19.2亿、18.3亿（-4.7%）、25.3亿（+38.6%），3年毛利率分别为80.0%、75.3%、77.7%。
文化内容产品及服务：包括特种电影、数字动漫、文化衍生品、影视发行等，目前主要应用和服务于公司投资的主题公园，未大规模对外销售。公司目前获许公映的特种影片达32部，已研发出10多种以VR为表现形式的特种电影和技术；公司原创动漫作品在央视少儿等200多家国内电视台热播。2013~2015年文化内容产品及服务收入分别为2.6亿、5.2亿（+99.3%）、2.6亿（-49.7%），3年毛利率分别为78.6%、81.4%、82.7%。
五、发展规划：公司将集中力量发展主业，通过技术研发、产品创新、品牌推广，全面提升公司研发能力、创意设计能力、市场拓展能力，形成持续盈利能力，巩固和发展公司在文化领域领先地位，增强公司核心竞争力。
文化科技主题公园：未来3年公司将继续以中国文化为背景，以高新科技为手段，以参与和VR体验为主要表现形式，创意创作一批形式多样化，内容更加新颖的新型主题项目，创意设计和打造更具中国文化特色、具有更高技术水平和市场竞争力的文化科技主题公园，确保产品在国内领先地位。
文化内容产品及服务：目前公司已研发10余种以VR为表现形式的特种电影和技术，未来3年将坚持自主研发，同时引入行业前沿高科技成果，加大在VR等领域研发力度，创新特种电影形式和创意创作特种电影内容将是公司未来发展重点。公司将在主题演艺方面加大投入，结合公司品牌动漫作品，打造主题公园之外的卡通剧、音乐剧等，开展对外巡演，使之成为新的利润增长点。基于人工智能技术以及先进的数据库管理技术，提高动画制作质量，公司将每年持续开发上映1~2部动画电影，积极开拓北美、西欧等主流电视媒体市场以及全球电影市场，争取公司动漫作品进入更多全球知名媒体频道和全球多个国家院线电影市场。立足已有“熊出没”知名动漫IP，继续扩大动漫品牌授权业务，积极开拓动漫衍生品、动漫舞台剧和动漫游戏市场，打造动漫全产业链运营模式。
六、募集资金情况：2016年3月公司以29元/股发行4,260万股募集12.4亿资金，引入新华网、中文投、上海慧影（微影时代和林宁分别持有该基金的基金管理人“上海微影歌婓”40%和30%股权）和中骏微影（微影时代和肖珂分别持有该基金的基金管理人“中骏微影（宁夏）”15%和36%股权）等14家国内一线文化产业资本及明星企业，主要用于公司主题公园布局、IP开发或收购、相关产业并购或业务拓展，归还贷款，补充营运资金等，同时引进与公司有潜在业务合作机会的投资者。
具体业务描述：
1、文化内容产品及服务：公司业务核心，凭借自身拥有的数字图像、影视特技、虚拟现实技术（VR）、网络通讯、仿真与机器人以及自动控制等高科技技术，结合自主知识产权，选取中华文化以及世界优秀文化中脍炙人口的故事或代表性文化元素，通过创意加工、科技设计和艺术美化，让传统文化以创新的表现形式展现在观众面前，形成特种电影、动漫产品、主题演艺、影视出品、文化衍生品等独立且互通的文化科技产品。
特种电影：公司传统优势产品，以定制模式为主，处于国内行业领先地位，主要由公司旗下华强数码电影、华强智能和芜湖华强经营。公司拥有目前国内少有的设备齐全的专业数码电影制作公司，具有强大的数码电影技术研发力量，成功研发出环幕4D电影、跟踪式立体电影、环境4D电影、幻影剧场、巨幕电影、水幕电影、球幕电影、交互电影等10多种特种电影形式，不仅成功应用到公司旗下所有方特品牌系列主题公园中，其中成套特种电影系统还输出到美国、加拿大、意大利等全球40多个国家和地区。目前公司特种电影业务处于国内行业领先地位，掌握特种影片制作，特种电影银幕设计，特种电影播放系统设计、开发，特种电影运动设备设计、研发、生产及特种电影环境特效设计、建造等具有自主知识产权的核心技术，获许公映的特种影片达32部。
动漫：公司旗下华强数字动漫经营，以“方特卡通”为原创动漫品牌，以创意为核心，通过全无纸化的二维三维制作生产线、数据库生产管理，形成规模化生产能力，打造《熊出没》等知名动画品牌，市场占有率迅速提升。公司动画作品面向国内国际发行，国内主要向央视、地方电视台、北京卡酷、湖南金鹰、嘉佳卡通等卫视频道和爱奇艺、优酷、乐视、新浪、搜狐等新媒体，动画电影主要通过院线公开上映，同时动画音像制品和图书通过音像公司或出版社向社会公开发行；国际上主要面向各国家电视台、IPTV等。公司动画作品已累计出口近20万分钟，覆盖美国、意大利、俄罗斯、克罗地亚、新加坡等100多个国家和地区，部分作品进入Nickelodeon、Disney频道等国际主流媒体频道。公司已出品15部三维动画、12部二维动画、3部动画电影，其中《熊出没》、《熊出没之环球大冒险》、《熊出没之丛林总动员》、《小鸡不好惹》、《十二生肖闯江湖》、《出发吧！鲁奇》等代表作品在中央少儿频道及卫视频道多轮播出，取得良好的收视率和市场知名度。自2012年公司开拓文化衍生品授权市场，已授权包括玩具、图书、电子产品、食品、文具、家居用品等几十项商品品类。
主题演艺：以风土人情、历史文化、故事传说为主题内容，以大型晚会式主题、巡游式主题、歌舞表演式主题为表现形式的各种表演活动。公司目前主题演艺项目均依托主题公园，借助在自动控制、人工智能、机械设备、影视特技等方面的经验，以现代高科技表现手段为核心，集现代音乐、舞蹈、杂技、武术、喜剧、多媒体等多种艺术要素于一体，成功推出《猴王》、《丛林故事》、《孟姜女》等多个主题演艺项目，形成近300人的具有较高水准的主题演艺团队“方特艺术团”，其中大型表演项目《孟姜女》获得2015年IAAPA（国际游乐园及游艺设施协会）“铜环奖.最震撼人心奖”。公司正在开发大型剧场类主题演艺项目，配合当地主题公园打造“主题公园+主题演艺”的经营模式，同步营销、共享观众市场。
影视出品：公司凭借自身在影视后期制作方面的优势，逐渐采取制片或者投资和制片混合方式，参与院线电影投资，由公司下属子公司方特影业作为制片人或电脑特效承包商直接参与影片制作。目前公司已投拍7部影视作品，均取得不错成绩。公司与合作方约定在影片上映后的一定时期内免费将影片知识产权应用于公司投资的主题公园中，从而丰富公司主题公园主题的创意内容。
文化衍生品：公司通过整合特种电影、动漫产品、主题演艺、文化科技主题公园等领域所拥有的故事、形象等知识产权，广泛开展文化衍生品的创意、设计与规模化生产。目前开发文化衍生品主要涉及旅游商品、动漫影视衍生品等板块，以华强文化的动漫形象和主题公园项目中的形象为主要开发和经营对象，通过产品设计与形象授权获取收益，已推出嘟噜嘟比系列产品、海螺湾系列、熊出没系列产品。
2、文化科技主题公园：文化内容产品及服务的综合展示平台，直接面对公众展示具有华强文化自主知识产权的文化科技主题项目，为文化内容产品及服务提供终端市场检验。公司目前已在芜湖、青岛、沈阳、株洲、郑州、厦门等地自主投资建成方特欢乐世界和方特梦幻王国16个大型文化科技主题公园，预计2016年将达到20个。
公司主题公园均自主设计完成，是业内为数不多打造了“创意、研发、生产、销售”全产业链运营的企业。目前公司已在芜湖、沈阳、郑州、株洲、青岛、厦门、天津等地自主投资建设文化科技主题公园，形成了一定的品牌优势和规模优势。公司还通过合作投资方式和授权投资方式在泰安、重庆、汕头、大同、济南、嘉峪关、宁波、郑州等地参与主题公园建设，推动公司主题公园规模化发展。随着公司文化科技主题公园数量增加、规模扩大，以及品牌效应和运营水平提高，文化科技主题公园运营管理收入将会成为公司重要且持续稳定的收入来源。创意设计业务方面，公司已签订邯郸、长沙、洛阳、嘉峪关丝绸之路等具体主题项目的创意设计。
创意设计业务：公司提供的创意设计服务主要分为宏观创意设计和具体项目创意设计两种类型，按照预计投资额的一定比例收取创意设计费。宏观创意设计：所针对的设计对象相对较大（占地面积和投资规模），主要针对产业功能定位及规划等方面提出概念性创意设计，收费标准一般为项目总投资的5‰~5%。具体项目创意设计：通常直接针对一个具体主题项目，例如“迁徙之旅”创意设计等，具体包括总体方案、表现形式、项目内容、建筑外观、主要设备、艺术效果等多个方面创意设计，一般按照预计投资额的百分之几到百分之十几不等收费。公司先后在山西大同、芜湖、郑州、济南、嘉峪关、安阳、宁波、南宁等地承接了包括文化产业基地区域规划、主题公园整体设计及结合当地特色创意的主题公园特定项目设计等，为秦皇岛传统公园改造、青岛地景商业街主题项目、大同广场演艺项目、宁波杭州湾科普主题项目、芜湖文化科技产业示范区、山西泽州文化展览馆等非主题公园项目提供创意设计服务。
主题公园研究开发与建设：为主题公园提供效特效景观装饰工程、工程管理和工程外购设备等建设服务，公司承接了包括大同主题公园、芜湖非物质文化遗产博览园、济南、嘉峪关、南通等项目部分工程管理、设备销售项目。
主题公园运营：公司自第一座具备一定规模的主题公园“芜湖方特欢乐世界”于2007年开业以来，进入快速扩张时期，主题公园数量逐年增长，目前已在芜湖、汕头、泰安、沈阳、青岛、株洲、郑州、厦门、天津、嘉峪关、济南、宁波等地投资建设主题公园，旗下开业的“方特”系列主题公园达到16家，株洲方特梦幻王国、厦门非物质文化遗产博览园、宁波方特东方神话、大同文化科技主题公园预计在2016年建成，公司预计2016年运营的文化科技主题公园将达到20个。
表1、华强文化历年财务简表（单位：百万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
表2、华强文化主营业务收入（单位：百万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
表 3、华强文化合并利润表（单位：百万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
图1、华强文化前10大股东持股数量、持股比例及股票限售情况
图2、华强文化主题公园合作投资方式
表4、华强文化旗下主题公园情况
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