曼恒数字（834534.OC）—企业级VR应用先行者，3D+战略布局VR应用和3D打印

公司概要：

一、曼恒数字是国内优秀的虚拟现实及3D打印技术开发和服务提供商，公司基于自主开发的3D计算机图形技术和快速成型技术为客户提供专业的虚拟现实及3D打印产品及服务方案。公司自2007年成立以来，专注于虚拟现实和3D打印的3D技术研发，已积累DVS3D虚拟现实平台软件、G-Motion动作捕捉与交互系统、多自由度运动控制技术、基于ThreeJS的web3D引擎以及基于面阵曝光的3D打印技术等多项核心技术。

公司以设备+平台的理念，打造RP360云打印平台和3DCity饰品定制平台2大互联网平台，构建从引擎到应用产品的全产业架构，为高端制造、高等教育、国防军队和医疗等行业提供专业级3D产品及技术，为商业及个人提供消费级3D娱乐产品。公司已服务国家电网、中国商飞、迪士尼、中广核、中石化、中石油、中联重科、佳豪船舶、大众汽车、易趣网（eBay）、华为、浙江大学、上海交通大学、武汉大学、同济大学等近400家知名企业和300余所高校。

公司引入上市公司互动娱乐投资，互动娱乐在游戏、直播、体育等娱乐内容和分发渠道上具有优势，与公司的VR技术结合，双方在VR领域探索面向家庭和个人的娱乐应用。公司公告互动娱乐全资子公司珠海星辉拟认购公司定向增发的62.5万股，投资额1,500万。互动娱乐以智能化、多屏化、平台化、国际化为发展方向，形成了以游戏、体育、衍生品为载体，内容和营销双重驱动的互动娱乐产业生态。公司将借助互动娱乐在玩具、游戏、直播、电竞、体育等领域积累的优质内容和服务，与公司VR技术结合，通过互动娱乐线上、线下丰富的销售渠道，向用户提供综合深度娱乐体验。

公司共有5家全资子公司、1家控股公司，总股本5,097万股，董事长、总经理周清会直接持有公司2,247万股（占比44.1%），并通过曼恒投资（周清会持有曼恒投资25.48%的份额，并担任执行事务合伙人），为公司控股股东、实际控制人。

二、公司聚焦打造3D核心技术，以开放的“3D+”战略与各行业跨界融合，围绕虚拟现实行业应用、虚拟现实娱乐应用、3D打印积极打造3D产业生态。

1、公司从工业应用入手向民用方向拓展，在高端制造、高等教育、国防军队、医疗等行业积累一批质地优良、信誉良好的企业级客户；同时公司充分利用自身长期积累形成的技术优势，积极拓展消费市场，向商业、家庭、个人提供消费级3D娱乐产品，包括3D实感模拟赛车、高射枪和次时代仿真模拟器等。

公司2007年成立起即涉足虚拟现实业务领域，具有自主知识产权的虚拟现实业务产品主要包括：1、2B模式的企业级产品，包括G-Magic虚拟现实交互系统、G-Bench虚拟工作台、DVS3D虚拟现实软件、G-Motion动作捕捉系统、虚拟现实开发服务；2、面向商业、家庭及个人娱乐的消费级产品，包括3D实感模拟赛车、高射枪、次时代仿真模拟器等。

公司与上市公司刚泰控股成立合资公司曼晟网络（公司持股50%），共同打造“3Dcity”独立品牌的个性化首饰定制O2O平台，利用三维图形设计、虚拟和仿真技术以及3D打印技术为客户定制黄金饰品、黄金艺术品、珠宝、钻石饰品等产品。公司全资子公司曼恒蔚图向曼晟网络转让“3Dcity”个性化首饰定制业务，刚泰控股以其在黄金、黄金艺术品、黄金饰品、钻石饰品、珠宝销售业务领域的专业能力及资源对曼恒蔚图给予业务支持。刚泰控股主要从事黄金、黄金艺术品、黄金饰品、钻石饰品、珠宝等产品的销售、运营业务，旗下拥有国内最大的钻石电商珂兰的O2O平台、彩宝第一品牌米莱珠宝和国鼎黄金等优秀的珠宝首饰渠道以及瑞格传播等公关传播资源。

2、公司销售以点带面，逐渐形成华东事业部（下辖济南办事处）、北京子公司（下辖西安和哈尔滨办事处）、华南区、西南区、华中区等区域营销的局面，直接开展对客户的营销和服务。公司已制定战略计划，到2016年公司将布局20个销售网点，营销部门将重点组织区域网点建设。公司客户包括中航商发、国家电网、中国商飞、迪士尼、中广核、中石化、中石油、中联重科、佳豪船舶、大众汽车、易趣网（eBay）、华为、浙江大学、上海交通大学、武汉大学、同济大学及万达大玩家等。

3、公司建立并不断加强国内规模领先的图形开发人才团队，具有出色的自主研发能力和创新能力，自主研发虚拟现实和3D打印核心产品，拥有共享知识产权的3D打印设备和材料，并提供面向行业应用的RP360、3Dcity两个互联网平台。

虚拟现实和3D打印技术均是源自公司自主研发的3D计算机图形技术，虚拟现实主要解决3D图形开发可视化和可交互问题，实现用户沉浸感；3D打印基于3D图形开发技术生成模型，打印出产品实体并提供给用户。公司在国内率先研发虚拟现实软件引擎DVS3D和追踪交互系统G-Motion，是业内少数掌握虚拟现实引擎和虚拟现实交互追踪技术的企业。2015年公司推出小间距LED屏虚拟现实解决方案，先进的小间距LED技术实现画面的无缝拼接和完美融合，呈现身临其境的3D沉浸感。公司还自主研发了虚拟现实游戏模拟器产品并拥有自主内容开发团队。

2013~2015年公司累计研发投入5,500多万，占到公司总收入30%，其中公司业务核心自主知识产权软件产品“虚拟仿真三维设计软件--曼恒虚拟系统工作平台软件”约占研发费用的50%以上。

三、公司为高端制造、高等教育、国防军队、医疗等行业提供专业级3D产品及技术，为商业及个人提供消费级3D娱乐产品，客户群涵盖国内外大型企业集团、知名院校、科研院所及商业娱乐场所。

高等教育：辅助科研工作，用户用于辅助教学、实验和培训等，在实验教学方面利用率高，提高教育质量及水平。

国防军队：主要应用于军事作战训练方面，相对于传统的文档指导和实战演练，极大降低军队训练成本并减少训练风险。

高端制造：公司虚拟现实产品能模拟各种高难度、高风险、高投入、不可重现的场景，让用户可以身临其境地进入虚拟空间，进行培训、评估及操作等生产流程模拟。在产品设计阶段，能够迅速地验证产品的外观，并能进行拆装、干涉和布局设计，极大地提高设计师的工作效率；在产品的市场推广方面，可以逼真地再现最终产品的应用场景，并能突破传统展示实物的场地限制，一次展示多个产品，极大地降低了市场推广成本，提升了展示质量。另外高端制造业如航空航天也是3D 打印技术的主要应用领域 。

商业和消费：国内有大量商业场所需要用新的娱乐体验方式吸引人流量，公司将打造具有互联网游戏联网竞技属性又具有身体实感参与的游戏产品系列，让这些产品成为商业场所娱乐项目升级的首选方向。公司与大型商业综合体（如电影院、动漫城、商场、超市和游乐园等）确定合作关系，通过设备租赁或联合运营方式将3D实感模拟游戏产品设置在商业综合体中，双方按约定比例对3D实感模拟游戏产品运营产生的游戏收入进行分成，借此实现3D实感模拟游戏产品市场合作开拓及商业化运营。

家庭和个人：为个人用户提供个性化饰品服务，满足年轻人自己参与设计与众不同饰品的消费体验，用户通过3DCity.com平台以DIY方式参与设计首饰，最终产品以3D打印技术加工完成，成本基本和批量生产的标准化首饰不相上下。同时公司已启动家庭和个人虚拟现实产品研发。

四、公司通过投资大连东锐（529万获得20%股份）、上海天舍（450万获得15%股份）、游宗网络（2,500万获得20.8%股份），积极探索虚拟现实在影视制作、医疗康复、娱乐游戏领域应用。公司投资天舍传媒、游宗网络以加强VR游戏内容制作实力，未来将继续投资战略契合的高品质游戏团队。

大连东锐：致力于光学动作捕捉技术，国内率先成功自主开发出光学被动式三维运动捕捉系统的专业厂家，致力于空间多点三维运动捕捉分析系统、数字图像处理、三维计算机图形处理、三维空间运动计测分析等，产品主要运用于影视制作和医疗康复领域。大连东锐的动作捕捉技术与公司的G-motion位置追踪技术原理相同，技术上有较大协同性和互补性，双方将在追踪和动作捕捉领域开展合作，联合研发多人协作系统。

上海天舍：国内优秀的VR游戏内容制作公司，主要成员来自2K Games和五星点评线下真人密室逃脱店，具有较丰富的游戏开发和设计经验，目前3大核心业务分别为VR游戏开发、VR社区运营、线下体验馆经营。天舍开发《会哭的娃娃》、《VR沙漠过山车》、《毕加索作品展》、《VR电影院》等多款适配VR头显的游戏或应用，基于Unreal4引擎开发的多人合作探索解谜游戏《会哭的娃娃》，在2016年1季度与Oculus Rift、HTC Vive等VR头显同时上线。

游宗网络：以游戏研发为主，团队核心成员拥有10年左右的游戏行业平均职业生涯，主要来自巨人、搜狐畅游、EA、EPIC、Activision等端游大公司，从事过Console端、PC端、移动端研发，并拥有射击类游戏、MMORPG游戏、ARPG游戏、卡牌游戏等多种类型游戏丰富的经验，依靠优秀的游戏内容制作功底，游宗网络开始参与VR游戏研发。

三、公司积极拓展自身产品线，营业收入保持高增长趋势。总收入：2013~2015年、2016年上半年分别为3,393万、5,624万（+65.7%）、9,157万（+62.8%）和4,039万（+95.5%）；归属于母公司净利润：2013~2015年、2016年上半年分别为-670万、-17万、-351万和-711万；毛利率：2013~2015年、2016年上半年分别为59.5%、63.5%、46.7%和40.1%；净利率：2013~2015年、2016年上半年分别为-19.4%、-0.5%、-6.2%和-24.9%。

公司2015年利率下滑原因，主要是快速增长的3D打印业务成本较高，虚拟现实行业应用成本较上年上升；虽公司毛利较高，但研发投入巨大且全部计入公司管理费用，2013~2015管理费占收入比例分别为73.4%、57.7%和46.3%，导致公司出现亏损。

表 1、公司历年财务简表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

四、公司主业为虚拟现实和3D打印业务，主要通过销售产品、互联网平台运营以及联合运营取得收益，虚拟现实业务是主要收入来源，3D打印业务是公司辅助业务，与虚拟现实业务有良好协同效应。

虚拟现实行业应用业务：公司较为成熟板块，主要是2B模式的企业级产品，包括G-Magic虚拟现实交互系统、G-Bench虚拟工作台、DVS3D虚拟现实软件、G-Motion动作捕捉系统、虚拟现实开发服务。2013~2015年虚拟现实行业应用业务收入为3,393万、5,355万（+57.8%）、6,640万（+24.0%），毛利率分别为59.5%、65.0%、51.7%。

虚拟现实娱乐应用业务：2014年公司在韩国首尔建立以虚拟现实游戏内容研发为主的技术团队，拓展虚拟现实在民用娱乐领域应用，目前已推出赛车模拟器、4D射击枪等具备力和运动反馈功能的大型游戏体验产品，应用在游艺场、主题公园、模拟体验馆、科技馆、旅游景点等人员密集场所。2015年虚拟现实娱乐应用业务收入为1,025万，毛利率为44.3%。

3D打印业务：公司于2013年启动3D打印业务，以锐打3D打印设备和材料为核心竞争力，将业务聚焦在医疗和饰品2个应用领域，与互联网结合提供平台化服务。同时公司与EOS、envisionTEC、MakerBot等国际知名3D打印厂商达成战略合作协议，负责这些企业的产品和技术在中国推广。2014~2015年公司3D打印收入分别为269万、1,493万（+454%），2014~2015年毛利率分别为33.6%、26.3%。毛利率下降主要因为公司2年来3D业务高速发展导致发货运费增加。

表 2、公司主业收入（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

五、发展规划：公司在虚拟现实行业继续巩固在行业应用市场领先地位，并以恰当节奏布局消费娱乐市场，围绕过去积累的交互追踪和引擎等核心技术打造VR内容生态，进一步完善行业应用产品的销售网络并建立娱乐产品销售通路。虚拟现实和3D打印同属于围绕三维图形开发技术的3D技术，公司坚持开放的“3D+”战略，利用3D技术与各行业跨界融合。

虚拟现实行业应用：公司将持续巩固虚拟现实行业应用市场的领先地位，并保持虚拟现实行业应用的稳增长。

虚拟现实娱乐应用：公司将有序拓展在虚拟现实娱乐领域业务，将多年积累转变成拓展虚拟现实娱乐应用业务的核心竞争力。公司计划将结合头盔显示打造虚拟现实周边硬件外设产品，同时布局业内优秀的虚拟现实游戏内容团队，打造虚拟现实内容生态；并探索建立消费娱乐产品的运营通路和发行平台。

3D打印：公司将继续扩大设备销售业务，并积极整合资源，与合作伙伴一起将“3DCity个性化首饰定制平台”和“锐打360云打印服务平台”的业务做大。

六、资金募集情况：1、2015年10月公司以16.5元/股向刚泰控股、六禾火炬一号新三板投资基金发行120万股，募集资金1,980万，主要用于布局虚拟现实内容生态，探索建立消费娱乐产品的运营通路和发行平台。2、2016年4月公司以19.8元/股向刚泰控股、华融证券、海通证券等8名机构投资者发行776.7万股，募集资金1.54亿，主要用于扩大业务规模、加强虚拟现实关键技术的研发、整合并购行业内的优秀企业及补充流动资金。3、2016年7月29日，公司公告拟以24元/股向爱仕达、珠海星辉发行215.5万股，募集资金5,172万，主要用于扩大业务规模、加强虚拟现实关键技术的研发、整合并购行业内的优秀企业及补充流动资金。

具体业务描述：

一、虚拟现实行业应用：作为最早接触虚拟现实行业的企业，公司在虚拟现实沉浸式显示、交互追踪、全身动捕、虚拟现实软件引擎等技术上均实现自主研发，且创造多个国内首款产品。

G-Magic虚拟现实交互系统：公司自主研发设计的一款标准化可支持多用户操作的沉浸式虚拟现实交互系统。该系统由DVS3D虚拟现实软件、G-Motion动作捕捉系统、3DSTORE模型素材库、人机交互、虚拟应用等部件组成，可为用户实现各种场景的3D可视化效果和身临其境的虚拟现实体验，应用于虚拟训练教学、虚拟装配及产品交互可视化等工作环节。G-Magic涵盖G-Powerwall、G-Float、G-Discover和G-Cube共4个型号，适用于高端制造、能源、国防军工、教育科研、生物医学、城市规划及建筑环艺等领域的虚拟仿真。

表 3、G-Magic虚拟现实交互系统的主要用途

资料来源：公司公告、六合咨询

虚拟工作台G-Bench：一款可移动的虚拟现实产品，以公司自主研发的DVS3D虚拟现实软件为支撑平台，采用G-Motion动作捕捉系统，为用户带来全新的虚拟现实交互体验。该产品适用于工业产品小部件设备的虚拟结构设计、装配和检修等操作，应用场所主要有研发中心、会议室、企业展厅和实验教学中心等。

表 4、G-Bench虚拟工作台主要用途

资料来源：公司公告、六合咨询

DVS3D虚拟现实软件：公司自主开发的行业内首个集设计、虚拟和仿真功能于一体的虚拟现实软件平台，该平台能直接实时获取多种3D辅助设计软件数据，自由搭建3D虚拟场景。DVS3D的三维引擎经过2次升级，可快速导入大规模模型，兼容各行业如BIM等数据模型，拥有3D模型库，适用于高端制造、能源、国防军工和教育科研等领域，应用于虚拟展示、虚拟设计、方案评审、虚拟装配、虚拟实训等工作环节。

表 5、虚拟现实平台软件DVS3D的主要用途

资料来源：公司公告、六合咨询

G-Motion动作捕捉系统：G-Motion是一套高精度动作捕捉系统，能实时准确捕捉目标物体六自由度姿态（位置和方向）和空间位置信息。作为虚拟现实技术的基础硬件设备，G-MOTION主要实现人机交互，也可应用于人体动作捕捉（如手指和头部等人体关键部位），结合半实物仿真设备进行姿态捕捉，实时获取运动实物的空间位置信息。G-MOTION主要结合公司的虚拟现实软件DVS3D和Unity3D等国际知名的虚拟现实引擎软件一起使用，可应用于虚拟现实、仿真训练、娱乐动画、生物医学和科研教育等。

表 6、G-Motion动作捕捉系统主要用途

资料来源：公司公告、六合咨询

实感游戏（Motion Sensing Game）：一种通过肢体动作变化来进行（操作）的新型电子游戏，突破以往单纯以手柄按键输入的操作方式。公司从2014年开始致力于把3D虚拟现实技术应用于开发实感游戏产品，把虚拟现实往商业、家庭和个人用户推广。公司推出的实感模拟赛车、3D实感高射枪已经应用在游艺场、主题公园、模拟体验馆、科技馆和旅游景点，2015年6月公司3D实感模拟赛车“我是车神”挑战赛登陆上海。

二、3D打印业务：公司拥有共享知识产权的锐打3D打印设备和材料，以及RP360云打印平台和3DCity个性化饰品定制平台，RP360云打印平台主要为用户提供快速成型、个性化制造等解决方案，3DCity主要为个人消费者提供首饰及珠宝的3D定制打印需求。

锐打品牌3D打印机：全球率先使用LCD作为光学器件的3D打印设备，拥有面阵曝光和像素增强专利技术，成型速度比同类型激光快速成型系统快5~10倍。公司已经推出3款锐打品牌的系列设备，分别是锐打200、锐打400、锐打600，其中最大的锐打600每小时打印输量可达1.5公斤。锐打系列打印机可用于珠宝、医疗、教育、工业等精密制造领域，目前与多家公司合作，开展3D打印业务。锐打系列打印机还拥有自主知识产权的光敏树脂材料，可以根据客户实际需求进行研发，赋予材料更多属性。2015年公司与德国生物打印机品牌envisionTEC达成战略合作，成为envisionTEC在国内的合作伙伴和代理商。

www.rp360.com云打印平台：“锐打360”云打印平台是一个在线3D打印服务平台，用户在该平台提交设计方案后，可以实时预览并优化3D打印模型，计算打印费并在线提交3D打印订单，完成打印后公司通过物流将产品递送到全国各地。该平台支持多格式导入，具备自动检查错误、实时报价等功能，具有操作简单、批量打印成本低速度快的特点，而且让客户只需一个客户端即可拥有免费的3D体验。目前该平台主要面向医疗专业领域提供服务，特别是骨科和整形外科的术前规划，通过专有格式保护用户的知识产权，提供手术模拟与快速成型、个性化制造等解决方案。

www.3DCity.com个性化饰品定制平台：2016年6月公司与刚泰控股合作成立合资公司曼晟网络（公司持股50%），进军独立品牌“3Dcity”的个性首饰定制O2O业务，使得入门级珠宝实现个性化定制。在3DCity上用户可通过在线3D图形DIY工具完成饰品定制的整个过程，分享个人设计方案，在完成定制后平台可以根据用户需要使用3D打印技术安排定制生产。

表 7、公司合并利润表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

表 8、公司合并资产负债表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

表 9、公司现金流量表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

图 1、公司前10大股东持股数量、持股比例及股票限售情况

资料来源：公司公告、六合咨询

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