【六合君第100篇研报】活力天汇（拟挂新三板）：航班管家+高铁管家积累400万DAU，提供一站式航空与高铁出行解决方案

六合咨询第98家公司100篇研报

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依托出行服务积累高价值用户，拓展场景电商与广告投放业务，形成“出行+电商+广告”的流量变现模式

活力天汇开发、运营的“航班管家”和“高铁管家”是国内深受欢迎的旅行类手机应用，为超过0.5亿用户提供一站式航空与高铁出行解决方案，DAU（日活跃用户）达400万。公司自航班信息查询起步，向产业链下游逐步延伸，属于业内少数贯穿出行信息、票务交易、场景电商、广告营销等多个产业链环节的公司。

公司依托出行服务积累高价值用户，拓展场景电商与广告投放业务，形成“出行+电商+广告”的流量变现模式。公司以航空及高铁出行服务为切入点，获取高黏性、高价值优质用户，以票务预订为起点，围绕出行全过程衍生出伙力食、伙力接送、伙力酒店、伙力商城等系列化场景电商业务，形成智能出行消费闭环。公司利用活跃的高价值用户资源，拓展广告投放业务，为品牌商提供精准营销服务。

公司业务模式

资料来源：公司公告、六合咨询

国内机票和高铁票价格透明，公司创造性提出“场景电商”理念，为用户出行全过程及时精准提供高质量产品和服务。公司围绕航班与高铁出行展开服务，有效获取高价值、消费能力较强的用户，通过场景电商向其推送合适的商品。公司CEO王江2016年8月接受媒体采访时透露，2014年、2015年航班管家+高铁管家合计交易额分别近60亿和200亿，预计2016年航班管家销售额有望实现2~3倍增长，突破500亿。

2016年5月公司获得民航基金、海航凯撒等共计9.33亿投资，民航系和海航系成为公司最大的2个机构股东及战略投资方。公司与海航凯撒合资成立“伙力旅行”专做特色境外旅游，与海航旗下金鹿公务航空深度合作，共同打造公务机在线预订平台。民航基金拥有航空背景，LP包括民航局、保险公司等，对航空产业有深刻理解，将助力公司完善航空出行产业布局。

公司大事记

资料来源：公司公告、六合咨询

公司较早涉足移动互联网，先发优势明显，技术沉淀深厚，行业经验丰富。公司是国内最早的移动应用开发者之一，借助移动互联网浪潮，充分利用人口红利，已完成用户早期积累与中期扩张。公司团队均为移动互联网或电信行业资深从业人员，产品研发和市场开拓能力强。公司团队具有8年以上手机软件开发和运营经验，10年以上服务器端电信级产品开发经验，15年以上互联网和移动通信领域研发经验。

公司核心管理团队

资料来源：公司公告、六合咨询

公司2005年成立，共有3家全资子公司+2家间接控股公司。公司总股本2,257万股，股权结构较为分散，无控股股东；董事长李黎军直接持有公司389万股（占17.2%），董事、总裁王江直接持有公司389万股（占17.2%），李黎军、王江作为一致行动人，合计持有公司34.5%股份，对公司的经营管理和决策能施予重大影响，为公司共同实际控制人。

公司股权结构图

资料来源：公司公告、六合咨询

公司主要竞争对手

资料来源：公司公告、六合咨询

手握“航班管家”、“高铁管家”，凭借先发优势、技术经验，精心打磨高品质产品，积累大量高黏性用户

公司旗下航班管家和高铁管家是国内增长较快的机票和火车票交易入口，截至2016年7月底DAU达400万，日消费用户超40万。公司2009年推出国内首款移动商旅应用“航班管家”，2009~2012年向用户提供航班动态及票价查询功能，2012年底开始提供在线订票服务，主要采取直销模式，票价与航空公司官网一致。此后公司陆续增加多种增值服务，目前提供航班信息查询、延误查询、机票购买、酒店预订、手机值机、机场信息导航、出发/接机订车、餐饮等一站式航空出行服务。

航班管家数据源广泛，数据运算加工能力强，具有较强的准点分析能力。公司拥有国内及国际众多主流航空公司数据源和国家空管总局数据支持，结合强大的数据运算加工能力，通过多数据源对比验证，确保精准的准点分析，提供航班历史准点率查询、准点率分析、延误情况分析、登记可能性预判等特色服务。2016年5月公司引入民航基金、民航合源、海航凯撒、大鹏航旅等投资者，在航空、数据等方面为公司业务发展提供巨大支持。

公司2013年推出国内首款提供高铁线路图和站点分布查询功能的APP应用“高铁管家”，主要功能包括实时查询全国铁路列车时刻信息、车票价格，支持在线购买、退票和改签，收藏常用车次、信息分享等，被誉为民间版“12306”。

以用户为核心，提供一站式航空与高铁出行解决方案

公司以用户为核心，整合多样化出行服务与增值服务，提供一站式航空与高铁出行解决方案。公司立足“航班管家”和“高铁管家”两大移动出行入口，为用户提供从票务预订为起点的全过程出行服务，包括机票预订、酒店预订、接送预订与保险业务等，同时整合与出行相关的各类信息服务、交易服务等增值服务，为用户提供一站式航空及高铁出行解决方案。

公司为用户提供全过程的出行服务，包括票务预订服务、出行信息服务和出行增值服务。票务预订服务主要包含机票、火车票的预订服务；出行信息服务包括航班动态、值机、机场信息以及火车的动态信息等；出行增值业务包括伙力接送、伙力食等出行相关服务，以及意外险、延误险等出行保险服务。

公司出行服务业务

资料来源：公司公告、六合咨询

公司出行服务收入主要是佣金及增值服务收入，包括机票佣金、保险佣金及附加服务分成等。机票佣金：公司在航班管家上出售机票，航空公司支付的佣金收入。保险佣金：公司与保险公司合作在票务交易时为用户推荐保险业务，用户选择购买保险，保险公司支付佣金收入。附加服务分成：主要为伙力接送、伙力食等业务平台的分成收入。

公司出行服务业务流程

积极拓展场景电商业务，为众多品牌广告主提供营销服务

公司坚持场景化产品战略，根据不同场所和情景为用户提供个性化、多样化服务，将电商渗透到用户整个出行过程。公司实时掌握用户出行场景，基于大数据处理和机器学习等技术，利用航班管家和高铁管家不同纬度数据对用户进行画像，通过实时智能分析，在用户出行的多个场景下精准推荐商品和服务，构建基于大交通的出行生态系统，完成场景电商的消费闭环。

公司场景电商业务为国内正在崛起的新生代中产阶级消费提供高品牌、高品质溢价的商品和服务。围绕长期积累的优质出行用户，公司不断拓宽与生活方式相关的消费品类。同时公司将抓住消费升级契机，为已有及潜在用户发掘来自全球的中高端消费产品，完成以生活方式消费为主导的全产业链布局。

公司场景电商业务

资料来源：公司公告、六合咨询

航班管家作为国内首批实现流量变现的移动应用，广告业务合作伙伴包括高端汽车、房地产、快消品、保险、金融理财等。航班管家和高铁管家具有用户垂直、活跃度高、消费能力强的优势，公司为众多品牌广告主提供用户流量引导、品牌形象投放、资源整合营销等营销服务，广告形式包括开屏、Banner及频道栏目合作等。

营业收入增长迅速，大力投入研发、推广，为持续经营奠定较好基础

总收入：2014~2015年、2016年1~7月分别为0.45亿、0.82亿（+83.6%）、0.78亿。

归属于母公司净利润：2014~2015年、2016年1~7月分别为-0.18亿、-2.49亿、-1.22亿。

毛利率：2014~2015年、2016年1~7月分别为64.8%、55.3%、52.3%。

净利率：2014~2015年、2016年1~7月分别为-41.1%、-302.6%、-156.1%。

公司过去亏损、毛利率趋于下滑，主要因为：作为科技创新类企业，公司需投入较多资源进行研发、推广，以提高公司产品竞争力及品牌知名度，产生较多管理费用和销售费用。2014~2015年、2016年1~7月公司销售费用分别为0.25亿、1.27亿、1.18亿，分别占营业收入的55.5%、154.3%、150.5%；管理费用分别为0.21亿、1.63亿、0.53亿，分别占营业收入的45.9%、197.4%、67.8%。2015年公司对部分员工进行股权激励，发生1.28亿的股权支付款，使管理费用大幅增加。

公司历年财务简表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司前5大客户（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

出行服务平稳增长，广告、营销平台、自营电商逐渐发力

出行服务：公司提供从票务预订为起点的全过程出行服务，包括机票预订、酒店预订、接送预订与保险业务等，同时整合与出行相关的各类信息服务、交易服务和增值服务，收入主要为佣金及增值服务收入。2014~2015年、2016年1~7月该业务收入分别为3,825万、4,312万（+12.8%）和4,654万，毛利率分别为68.4%、30.7%和35.7%。

2015年公司出行服务毛利率较2014年大幅下降，主要因为公司为增加用户流量，扩大业务规模，实行低佣金销售机票政策以提高机票销量，同时机票销量增加导致收款手续费成本增加。

广告投放：2014~2015年、2016年1~7月该业务收入分别为628万、1,656万（+163.5%）和418万，毛利率分别为44.6%、83.5%和78.8%。公司2016年开始自主经营大部分广告业务。

营销平台：公司通过伙力商城提供第三方商品销售、积分兑换、为品牌商户做专区等服务，获得第三方平台服务收入及按照效果收费的商户品牌推广收入。2015年、2016年1~7月该业务收入分别为2,237万和2,554万，毛利率分别为82.6%和78.0%。

自营电商：公司精选合适的高品质商品通过场景进行销售，同时积极发展自有品牌商品。2016年1~7月该业务收入为123万，毛利率为66.7%。

公司主业收入（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并利润表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并资产负债表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并现金流量表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

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