搭积木：混乱，是游戏的一部分

文/CxEric

这一期是旧文重发，勉强称为“大跌三部曲”，我对原文做了一些修改。原文发于2022年3月：搭积木：混乱，是游戏的一部分

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“投资是不是总是如此艰难？还是只有今年才如此？”

“总是如此。”

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想象一个搭积木游戏。

如果每过一段时间，就有一只手突然推倒积木，玩家是什么感受？

玩家很自然地，感受到生气、挫败、焦虑和不安，可能还有恐惧、逃避和悔恨，或直接掩面痛哭——你怎么可以这样对我？

玩家会觉得痛苦，是因为他想当然地以为，这个游戏简称叫“搭积木”，所以全称叫：【没有干扰、没有破坏的自由搭积木游戏】。

因而，玩家无法接受未来无法预测，无法接受存在意料之外的破坏，也无法接受随机性的时不时肆虐。

他无法接受，这个游戏怎么可以出现一只外来的“破坏之手”。

但如果我们能意识到，这个游戏虽然简称叫“搭积木”，但真正的全称其实是：

【不定时推翻你的积木，但你还要努力抵御破坏，尽量搭出积木新高度的——搭积木游戏】。

没错，那只被视为“外来”的破坏之手，本就是游戏的一个内嵌环节。

破坏，是游戏的一部分。

无序，是游戏的一部分。

混乱，是游戏的一部分。

无法预测，无法回避，无法否认，只能应对。

玩家越早接受游戏有这些要素，就越能做好应对准备，以最大限度摆脱恐惧——说不定还可以找到游戏的乐趣。

玩家越不接受游戏有这些要素，就越对“破坏之手”无可奈何，最终不是落入盲目乐观，就是陷入无尽焦虑。

破坏，是这个游戏的内嵌机制；

混乱，是这个游戏的预设属性。

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那只突然袭来的破坏之手，叫什么？

有人称之随机性，

有人叫它市场先生，

有人名其曰熵增定律。

但也有一个更沉重的字眼：

无常。

人类内心渴求秩序与恒常，但这个世界的本质属性，却天然地包含混乱、无序和破坏。

稳定，不变，恒常，可预测性，线性运动；

安稳，计划，顺利，基业长青，万事如意。

在特定时间内，这些事情或许有可能成立；

在长时间维度里，这些人世间的美好愿望，脆若琉璃，飘散若彩云。

这事真让人讨厌；

这人真无可奈何。

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《心流》中有一段话很精彩：

“从纯数学的角度来看，宇宙并非不可捉摸。星球的运行、能量的转换，都可以预测并加以解释。

但大自然并没有把人类的欲望列入考虑的范围内，对我们的需求也不闻不问，因此跟人类企图建立的秩序格格不入。

一颗要撞入纽约市的陨星，尽管完全遵循宇宙定律，但仍然令人恐惧。侵入莫扎特体内的病毒，一举一动都服膺自然，却对人类文明造成莫大的伤害。

霍姆斯说：“宇宙既不敌视我们，也不友善。它只是全然漠不关心。””

是的，这个世界有其内在规律，但对人类而言依然充满混乱，因为它从来不关心人类。

就跟股市一样。

市场先生从未照顾你的账户，也从来没有想过谋害你的财富。

他只是在走自己的路。

如果一不小心踩死了你的账户，他不会为此感到快乐，但也没有丝毫歉意。

如果有股民觉得，总有人盯着我这点钱？

那他把自己看得过于重要了。

 “你伤害了我，却一笑而过”？

 不对。

“你伤害了我，却没看见我”。

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股票投资，就是这个“搭积木”游戏。

在顺利的时候，股民很容易以为，这个游戏就是不断猜测，不断命中，不断积攒财富，然后发财

——就像搭积木一样，不断越垒越高。

在这种意识的指导下，投资者的任务就是进攻、进攻、进攻——更好地进攻，更快地进攻，更猛烈地攫取战果。

他们的口号是，谁跑得最快，谁就是最终赢家。

却忽略了，投资游戏早就内嵌了一个破坏机制，总会在你不经意、想象不到的时候，突然给你来上两拳，插你几刀，推翻你的积木，踩烂你的锅碗瓢盆。

当看到一切重归于初，投资者自然会陷入巨大痛苦：为什么这样折磨我？

这就是霍华德·马克斯说的：“好光景只会带来坏经验——投资很容易，你已经了解投资的秘密，你不必担心风险。”

事实上，由于投资游戏内嵌了“破坏”机制，游戏周期又特别长，这就决定了：投资游戏的真正难度，从来不是你搭积木的速度，而是你对“破坏之手”的防御能力。

因而重点是：如何巩固好每一块积木，如何防范每次一次不经意的突袭。

在这种意识的指导下，投资者的任务是防守、防守、防守——更好地防守，更稳地防守，宁可错过也不做错。

他们的口号是，谁活得久，谁就是最终赢家。

一个遭遇过大跌的人，知道我在说什么。

在我看来，如果一个投资者愿意接受，破坏、混乱本就是投资游戏的一部分，他就更容易保持心态上的平和，思维上也更能宏观全局，毕竟他会明白：

只要活得足够久，早晚都会遇到“破坏之手”。

既然如此，那不如早做准备。

既然如此，遇到了不也很自然吗？

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复利，就是这个“搭积木”游戏。

作为金融营销界的热门词汇，很多人对“复利”的理解就是：

只要你每年赚X%，若干年后就可以赚多少倍；

以及最有名的：

1626年投入24美元，复利到2000年，你就可以买下整个曼哈顿。

这种理解如果不是错误的，那至少也是“片面”的。

因为，它没有说出复利的另一面：

复利很害怕死亡；

复利很容易死亡。

在现实世界中，我们见过很多复利活动，但没有人看到过无休止的复利活动。

如果家族的复利曲线可以永续，恐怕中华不会有那么多姓氏；

如果财富的复利曲线可以永续，恐怕财富只会聚集在一人手中。

自然界的一切指数增长，都存在边界。

生物界，常见的曲线是钟形曲线，而非指数增长曲线——因为有边界。

货币数字或许可以无限制+0，但真实购买力不可以。

你可以拿“虚拟”的货币数字说一百年后价值多少，但你无法拿一块实物黄金说，嘿，百年后它可以复利出一个地球大小。

所以，你不会见到真有人拿出24美元，买下整个曼哈顿。

因此，这是我的看法：

或迟或早，任何复利活动迎来终结。

从古至今，任何一个伟大的“复利”活动，都已经或正在走向终结。

因为，复利游戏本身就内嵌了破坏机制，就像世间的其他活动一样。

一个生命诞生，内嵌了死亡的因子；

一个事业成功，蕴含了失败的种子。

复利游戏也是如此。

在某个时候，“破坏之手”会突然袭击，混乱会滋扰复利过程，那条曲线将遭受最严苛的压力测试——像是小说中的“渡劫”那般，一次比一次猛烈，直到这条曲线被彻底打断。

不管你怎么维护复利曲线，它终究都要结束。所谓，人力有时而尽。

有些终结方式，我们可以预知；

有些终结方式，我们无法理解。

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在复利这个游戏里，我们能够做的，就是尽其所能，让复利曲线走得更长一些，更稳一些，而非斜率更大一点。

因而，复利曲线的要义，不是不断博取高收益，而是努力防范负收益——尤其是那种亏了就永不回来的负收益。

因而，复利曲线的要义，是长度重于斜率。

让复利持续时间越长越好，哪怕为此要慢一些。

复利曲线就是不断向上昂扬吗？

或许是吧，但这一路必定伴随无数混乱与破坏。

这让我想起曾国藩说的“天道三忌”，其中一个就是：

天道忌满。

上天不允许事物长期地盈满发展。

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讨论至此，我的看法是否过于悲观？

相反地，我觉得这是一种真正的乐观主义精神，因为人必得承认现实的限制，才能寻找到积极的立足点。

如果承认我们是肉体凡胎的凡人，那我们就去追求凡人的幸福，凡人的成功，这也没有什么不好的。

在无限大的世界面前，人类始终感受到这个世界充满无常、混乱和破坏，但我依然相信，人类依旧可以在一定限度内，寻找到恒常的感觉，可以找到内心秩序感。

只是一切都只能内求。

毕竟，我们无法指挥这个世界。

就像你无法指挥明天的股价一样。

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至此，容许我提一个大胆的看法：

世间一切投资方法，如果不涉及如何看待“混乱”、“无序”和“意外”等议题，那它要么会在长周期内失效，要么它根本就是错的。

股票投资的困难即体现于此。

不论你掌握了多少信息，不管你智商多高、拥有多少经验，你都必须面对这个世界有时会出现混乱，市场有时候会跳出你的理解范畴，你的方法会时不时处于失效状态。

不管选择什么流派，只要你在市场待的时间足够长，你都会遭遇到这个问题。

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关于价值投资。

某个程度上，价值投资理论之所以诞生，就是因为创始人经历了1929年那种史无前例的混乱——股票大跌，经济萧条，交易所都长时间关门，人们不知道未来在哪里。

相较之下，什么08年股灾，15年股灾，18年大跌，似乎都是小巫见大巫了。

芒格在2014年曾评价称，格雷厄姆体形成于大萧条时期，这套策略的设计目的是“再也不会赔钱”，但这也让格雷厄姆一直活在对大萧条的恐惧之中，他的所有方法都是为了对抗这种恐惧。

因此，与其说价值投资是一种赚钱的投资方法，不如说它是一种致力于“不赔钱”的投资方法。

防御，是这种方法的本质属性。

如果回到上文的“搭积木”模型，我认为，价值投资在两个方面提供了解题思路。

对外，价值投资承认了“破坏之手”的存在，确信混乱和随机性的威力；

对内，价值投资强调，“玩家”本身存在水平波动，时强时弱，且高度受情绪影响。

因而，价值投资将思维重心放在相对稳定的公司而非股票上，并创立了“市场先生”模型，以照应市场的混乱冲击。

因而，价值投资创造了“能力圈”一词，展现了独特的“二阶思维”：

评估你的股票——并且，评估你的评估。

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价值投资如此之棒，那价值投资是不是一直有效？

不，价值投资也有很多时候是无效的。

但这就是一切策略的吊诡之处：

一个策略有时无效，所以它整体有效。

一个策略宣称永远有效，很可能整体无效，甚至很危险。

价值投资时不时会呈现出“无效”状态，但这就是价值投资整体有效的地方。

因为，价值投资的方法，本身就允许不可控因素存在，它默许了一定程度的“混乱”：

比如说，股价上涨的时机，是不可知的；

比如说，投资者对股票的估值，是有可能出错的；

比如说，即便你的分析完全正确，股价也是能随时大跌的。

换一个角度来看。

在构筑策略的时候，这一现象很常见：

追求所有局部最优，往往无法实现整体最优。

反过来讲：如果追求整体最优，你就必须允许一些局部保持非最优。

价值投资的方法就是如此。

它“允许”投资者在一些环节、一些时间里显得笨拙、低效率，但整体上看，它却依然会是一种有效的方法。

这也是为什么，每隔几年就会有人喷巴菲特不行了，但过几年，巴菲特好像又很行了。

结尾

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想要玩好一个游戏，你至少要知道玩的到底是什么游戏。

在玩游戏的时候，不断遭受到外来骚扰，肯定是一件令人恼怒的事情。

但如果你的玩游戏是即时战略游戏，比如星际、魔兽，那对手不断骚扰你，不是很正常吗？

骚扰和反骚扰，就是游戏的一部分。

如果你执着地认为，你在玩的游戏是一部RPG（角色扮演游戏），作为游戏的主角，你将会顺着主线不断成长，那你最好也承认：

这部RPG游戏，蕴含了很多即时战略要素，且隐含随机扰动参数，是一部真正的开放世界游戏。

混乱？

这就是游戏的真面目。

想想看俄罗斯方块好了。

这么简单的搭积木游戏，下一个方块也不会按你的心意来。

要玩得好，你多少要为“意外”，留一点冗余空间。

何况你玩的，是几十亿人同时在线的超大型真人RPG。

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后记

这是第三篇讨论“大跌”的文章。 在第一篇文章《在大跌日里，给朋友的10个建议》中，我给出的第一个建议是：“诚实地回顾你的投资决策过程，如果有错误，尽快认错。” 这十个建议被转载了出去后，有一个微博网友留言说：怎么判断自己的判断是正确的（+掩面哭的表情）。 这个回复说明了一个重要问题：为什么读了那么多投资经典，背了那么多巴芒语录，面对大跌还是会忍不住害怕？ ——就是因为不知道自己的对错嘛。——以及更麻烦的，不知道怎么评价自己的对错。 如果我们无法判断自己的对错，我们就只能将对错的评价权让渡给市场先生。 市场说你对，我就必须说，是是是，我很对；市场说你错，我就必须说，是是是，我很错。 至此，无视市场先生云云，就变成了一句空话。至此，买股票就是买公司云云，也不过是一句口号罢了。
那么，情绪只能跟着股价一起漂移；那么，思维只能跟着市场一起混乱。 格雷厄姆说，“众人不同意你的看法，并不能说明你是对的还是错的。如果你的数据和推理是正确的，你的作为就是正确的。” 巴菲特说：“如果你的假说正确，你的证据正确，而且你的推理正确，那经过许多交易之后，你就会是对的。真正的稳健只能仰赖知识和理性。” 这两师徒的话互相参照，答案就很明确了。 评价我们投资决策对错的，只有：数据、推理、逻辑、证据、假说——真正的稳健只能建立在知识和理性上。 并不包含股价。并不包含新闻。并不包含邻居的看法并不包含大V的分析。  解决的办法无他，必要找到一条独立评价决策的法子，不然投资者就要永远活在市场先生的统治阴影之下——也就是本文说的，永远地活在对“破坏之手”的恐惧之下。
所以，价值投资才会有一条容易被忽略的心法：内部记分卡。——自己评价自己的对错，自己给自己的表现打分，忠于自己内心的选择。
但问题是，我们都太依赖于他人的评价，我们都太太害怕群体的看法。
你真的有勇气，自己评价自己吗？
如果不行，或许你需要一点“被讨厌的勇气”。
比如说，被市场先生讨厌。

— END —