解读B站招股书：募4亿美元，管理团队投票权超80%，81.7%用户是“Z世代”

“B站是中国视频行业中不多的由管理团队控制的公司。”

作者 | 张伟

美国东部时间3月2日，哔哩哔哩（下文简称“B站”）向美国证券交易委员会（SEC）公开提交了上市申请，计划在纽约证券交易所挂牌交易，融资金额4亿美元，股票交易代码为“BILI”。

承销商为摩根史丹利、美银美林和摩根大通。招股书中暂未透露发行价区间以及股票发行数量。

数据

招股书数据显示，B站用户的日均使用时长达76.3分钟，主要商业化探索有游戏、直播、会员和广告。

招股书显示，B站2017年总收入为24.68亿元人民币，基于非美国通用会计准则(Non-GAAP)的年净亏损为1.01亿元人民币。这项数字处于快速增长状态，2017年同比上年增长372%，2016年同比上年增长299%。

游戏为B站提供了非常高效的变现方式。游戏收入在2017年占B站总收入的83.4%。同时，B站游戏很少依赖外部流量，其90%的游戏玩家直接来自B站社区用户。

B站的直播业务和广告业务起步较晚，收入分别占比7.1%和6.5%。

B站是中国互联网行业中唯一一个严格执行社区准入制的大型平台。截至2017年底，共有3160万用户通过了B站独创的一百题社区转正考试，成为“正式会员”。B站正式会员的第十二个月的留存率超过79%。

高时长和高留存，作为两大核心指标体现出了B站社区的超强黏性。

B站排名前三的成本支出主要是：收入分成成本9.26亿元人民币（占总成本48.3%），带宽服务器成本4.69亿元人民币（占总成本24.4%）以及内容和版权成本2.62亿元人民币（占总成本13.6%）。

投票权

B站是中国视频行业中不多的由管理团队控制的公司。

在股权结构上，董事长兼CEO陈睿持股21.5%，为第一大股东；创始人兼总裁徐逸占股13.1%；副董事长兼COO李旎占股3.7%。

在主要机构投资者中，华人文化 (CMC)持股12.8%，位列第一，正心谷创新资本(9.0%)、IDG-Accel(7.6%)、君联资本(5.9%)、腾讯公司(5.2%)分列二至五位。

根据招股书披露内容推算，管理团队投票权超过80%。这有利于公司规划长期战略，在上市后仍然保留自由发展的空间。

“Z世代”

据招股书显示，2017年第四季度的月度活跃用户为7180万，是2016年第一季度的2.5倍。B站用户中有81.7%出生于1990-2009年之间。

这意味着，B站的活跃用户数据增长极快，并且画像清晰集中于所谓的中国的“Generation Z”（Z世代），即中国的90-00后，他们大多直接享受到“1992年南巡讲话”之后的经济改革再次提速，受教育程度普遍良好，受益于中国全方位参与全球化的进程。

重要的是，“Z世代”是习惯于互联网娱乐生活的“网络原住民”，社区文化和表达精神丰富。相比大于他们年龄的中国消费者，他们有着强烈的付费意识。预计到2020年，中国在线娱乐市场62%的消费都将由90-00后贡献。

因此，B站认为，自己平台在这个人群中不仅拥有极大影响力，并且具有良好的品牌美誉度。招股书引用了2017年6月和10月的QuestMobile报告，其中指出，B站在中国24岁以下用户最喜爱的APP中排名第一。

“UP主”

从历史沿革来看，B站以ACG（动漫、游戏）相关视频内容起步，现阶段已经发展为包含视频、游戏、直播、社区等服务的综合性内容平台。

这意味着，B站的视频内容并不以传统的影视综艺为主，而是以PUGV为核心，即用户自制的、经过专业策划和制作的高质量视频。

在B站，富有创意的创作者、庞大忠诚的用户群和优质内容构成了三位一体的良性循环。其中，内容创作者被用户昵称为“UP主”。

招股书显示，由UP主创作的高质量视频（PUGV）是B站内容的重中之重，占平台整体视频播放量的85.5%。2017年活跃UP主的数量比2016年增长104%。

这种源源不断的内容生态是B站能够保持内容创新的核心要素，也是一直吸引年轻用户的重要原因。

B站为“UP主”群体提供更多支持。2017年1月22日，B站向UP主开放商业推广视频，此类视频内容获得和非商业稿件同等的展现和推荐机会。

1月25日，B站推出“创作激励计划”，该计划需要UP主拥有1000粉丝或10万累计播放量（以创作中心数据为准）才可加入。

在2月20日开始爆发的快视频“盗取”用户信息事件中，B站官方表示，“我们会坚决帮助UP主维权，我们会持续行动， 同时发布了律师函。”

招股书中如此写道：1. “我们可能无法阻止别人对于我们的知识产权未经过批准的使用、不公平竞争、诽谤，以及其他可能会损害我们权益的侵犯，最终有可能会影响我们的业务以及现在的竞争优势地位。” 2. “关于我们用户信息以及产品和服务的隐私担忧，可能会伤害到我们的信誉，从而阻止用户以及客户使用我们的产品。”

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