苏宁，被电商炸翻了

　　12月10日晚，苏宁控股集团创始人张近东等人，已将苏宁控股股权全数质押给了淘宝，借款10亿元！

　　这个金额，等同于苏宁控股集团注册资本金。

　　曾经强大的苏宁，怎么沦落到这部田地？

1

　　2012年8月14日，京东商城CEO刘强东通过微博宣布，京东所有大家电将在未来三年内保持零毛利，并“保证比国美、苏宁连锁店便宜至少10%以上”。

　　此言一出，立即引来强烈反击。当时国美的黄老板还在号子里，副总裁何阳青回应称，国美从不回避任何形式的价格战，从8月15日9点开始，国美电器网上商城全线商品价格将比京东商城低5%！

　　苏宁易购执行副总裁李斌说，苏宁将启动史上最强力度促销，包括家电在内的所有产品价格必低于京东！

　　当当也来凑热闹，报京东上图书的一箭之仇，也说必然比京东便宜！于是，一场轰轰烈烈的电商价格战迅速拉开序幕。

　　当时刘强东极为兴奋，每天发微博几十条，反复叫板苏宁和国美。比如下面几条：

　　按照刘强东和京东股东的话来说，就是：我们除了有钱，什么都没有！你就放心打（价格战）吧，往死里打！

　　事后来看，这场大战让家电销售的毛利率迅速降低，并且日益集中于网上。而京东凭着物流和电商优势，后来居上，大幅超越“美苏”。

　　这场大战，以美苏的失败而告终，苏宁输得尤其惨。

　　有数据为证。2011年，京东营收211亿元，利润一直为负；国美营收598.2亿元，净利润18.4亿元；苏宁营收938.9亿元，净利润48.2亿元。

　　到了2015年，京东营收4627亿元，亏损8.505亿元；国美营收646亿元，利润17.31亿元；苏宁营收1355.47亿元，利润8.72亿元。

　　当时京东一直是亏的，2015年亏损也不奇怪。但我们看到的是：京东的营收大幅增长，2011年仅仅是“美苏”的1/4左右，但2015年，已经是“美苏”之和的两倍多。

　　所以，整个家电的增量市场，都被京东和淘宝天猫抢去了。

　　2012年夏秋之际的这场大战，事后来看，是苏宁衰败的起点。

　　下图是苏宁2008年至2020年三季报的情况。可以看出，2012到2015年，乃至以后的几年，苏宁的利润始终在盈亏线上挣扎，早已无法和过去的辉煌相提并论。

　　那么，国美呢？

　　国美的日子反而比苏宁好得多，这得益于杜鹃在自知之明前提下的兢兢业业。国美没有四处扩张，所以虽然营收增幅远低于苏宁，但利润始终尚可。但由于新冠疫情的影响，2020年的营收和利润也很惨。

　　继续说苏宁。

2

　　苏宁的日子不好过，就要找更强的人，也是对刘强东同样仇恨的人，合作。实际上，是寻求更强者的帮助。

　　2015年8月10日，苏宁云商（以前叫苏宁电器，后来又改名苏宁易购，本文统称为苏宁）与阿里巴巴，在南京展开了一场重量级战略合作。苏宁以87.81美元/股，认购阿里巴巴1.04%的股份，总共花费21.46亿美元，约合140亿元。阿里旗下的淘宝，以15.17元/股，花费282.33亿元，认购苏宁19.99%的股份，直接成为第二大股东，持股仅次于张近东。

　　交情一贯不错、有着共同对手的马云和刘强东，手紧紧地握在了一起。

　　为此，苏宁在2015年8月11日搞了一次增发。苏宁自己也认购了大约10亿元，但主要还是为了拿到淘宝的283亿元。

　　283亿减140亿，苏宁净得143亿。

　　所以，还是苏宁更需要阿里的帮助。

　　事成之后，张近东在苏宁内部发了一封内部邮件，开头是：

全体苏宁同仁：8月10日是苏宁云商历史上具有重大意义的一天，也是中国商业史上具有里程碑意义的日子。中国商业零售历史上最大的战略合作，诞生在我们手上……

　　意气风发，跃然纸上。

　　在内部邮件中，张近东对苏宁的要求是：

　　首先，要快速融合。“从今天起，我们要紧密合作，用最快的时间，将双方的优势互补，为消费者带去无可比拟的消费体验。”

　　实际上，就是让苏宁的各类产品，在淘宝上开店。淘宝当然会大力宣传喽。苏宁固然有自己的网站suning.com，但既然要依靠淘宝，看来单靠自己还是不够。

　　其次，要快速行动。我们用6年的时间，证明苏宁互联网零售道路不仅走对了，而且走的非常有价值。既然合作已经达成，那么就让我们以更快的速度布局物流、金融、云计算等零售服务产业，更快地发展互联网云店和农村易购直营店……

　　再次，在合作中完善我们对互联网的思考和实践。我们要和阿里巴巴一起携手，孕育更多新的互联网产品和互联网应用，帮助中国零售企业快速成长，带动中国传统企业拥抱互联网。

　　那么，马云的看法呢？

　　当然都是好词儿了，否则哪儿有这样规模的合作？

　　马云说苏宁是了不起的企业，“既高速又稳健”，双方的合作将让消费者更爽，让合作商家更爽。

　　马云主要是为阿里系的线下布局。过去几年，阿里系入股或收购了我国的肯德基、欧尚大超市，都是一脉相承。

　　不过事后来看，马云布局苏宁的这步棋有点早，亏大了。

　　而张近东，则赚大了。

　　限售期过后，苏宁分三次把阿里的股票清空，净赚140.56亿元。

　　其中，最后一次抛售是2018年12月底，当时（美股）阿里的股价是150美元左右。到了2020年12月，股价是260多美元。

　　如果张近东憋着不卖，这两年的复利是73%。这样，他的利润将不是140亿元，而是300亿元。

　　他可能确实太缺钱了，但也可能觉得阿里的股价已经到头？

　　从后来他把所有股份都抵押给阿里来看，至少第一条是肯定的。

　　另一方面，淘宝可从来没有卖过苏宁的股票。当时15.17元参与增发，2020年12月11日已经跌到了8元出头，马云这一把亏了将近一半，283亿的投资亏了132亿。

　　在资本市场上，张近东赚的，基本上是马云亏的。

　　姜还是老的辣。

3

　　2015年12月，《中国企业家》杂志社主办了2015中国企业领袖年会。会上大佬云集，刘强东笑着谈了三年前他和张近东的赌约。

　　那是2012年8月30日，京东挑战“美苏”之后不久，张近东怒道：“如果京东的增速比苏宁易购快，我就把苏宁送给他！”

　　似乎是为了表达对京东的不屑，张近东还说，在他的长期规划中，竞争对手并不是刘强东，而是“拿着望远镜也找不到对手”的马云。

　　刘强东立刻接受挑战，并强调请独立审计师审计，输的人“给转发微博的网友分股票，请大家做见证！”

　　2012年，苏宁的营收983.57亿元，2015年是1355.47亿元，年复合增长率11.3%。同期，京东的营收从733亿增加到4627亿元，年复合增长率高达84.8%。

　　尤其是，2015年的营收，京东已经是苏宁的3.41倍。

　　按照赌约，张近东应该把苏宁送给刘强东。这样，苏宁也不用把股票都抵押给阿里了。

　　张近东当然不可能这么做。刘强东也笑着说：“刚才有好事的网友问我，说2012年8月30日跟近东有个赌约啊，三年了适当的时候可以考虑再聊聊这个话题了！开个玩笑。”

　　张近东也是年会嘉宾，只能尴尬地回避这个话题。他谈的是苏宁的转型与未来。对于转型，他表示苏宁经历了“+互联网”和“互联网+”两个阶段：“+互联网”是将原有线下的资源和能力拓展到网上去，而“互联网+”则是让融合后的互联网技术再反哺线下。还说要进军创业、体育和娱乐领域。

　　在玩弄名词和概念方面，大师是贾跃亭哎。

4

　　在商场之外，从2015年起，张近东还玩起了足球。

　　2015年3月3日，苏宁正式成为江苏国信舜天足球俱乐部2015年的主赞助商。2016年初，苏宁更是豪掷了5.23亿，整体收购江苏舜天。

　　为了显示自己的财大气粗，苏宁又在之后在三个月里就花掉了7个多亿用于购买球员，首个赛季总投入超过10亿元。迄今为止，投资已经超过了50亿。

　　收购之后，江苏舜天（江苏苏宁）的成绩怎么样？

　　应该说，成绩还是不错的。2015年就夺得了中国足球协会杯冠军，是江苏五十七年来首个全国性顶级赛事冠军，改名为苏宁易购队之后，2020年11月12日，以2比1战胜广州恒大淘宝队，以两回合总比分2比1的成绩夺得中超联赛冠军！这也是江苏省的球队首夺联赛冠军。

　　但问题是，这对苏宁有帮助吗？

　　在国际赛场上，张近东也在2016年斥资20亿元，收购了处于困境的意大利国际米兰队，获得68.55%的股份。而且，国米被收购了，成绩居然也不错。

　　有数据为证：2016-17赛季，国米在联赛中的成绩是第七名。2017-18赛季，进步到第四名，时隔六年重返欧冠联赛，同时在各项青年赛事中获得7座冠军奖杯。2018年10月26日，张近东的儿子张康阳，成为国际米兰俱乐部历史上的第21任主席。

　　2018-19赛季，国米仍然排名第四。2019-20赛季，国米排名第二，并且拿到了近10年在联赛中的最高积分！在欧罗巴联赛（重要性仅次于欧冠）上，国米以2比3不敌西甲塞维利亚，屈居亚军。

　　还是那句话，国米的优秀成绩，好像对苏宁没什么帮助。过去四年，苏宁投资国米超过6亿欧元，大约50亿人民币，但迄今为止国际米兰仅仅在市值上提升了一亿欧元左右。真金白银到手的收入，仍路途遥远。

　　江苏队+国际米兰队，苏宁投入超过100亿元。如果没有这两笔投入，目前的苏宁应该不至于太缺钱吧？

5

　　回到本文的开头。苏宁把股权都质押给了淘宝，目的仅仅是换回10亿元借款，这说明什么？

　　2020年前三季度，苏宁的营收是1808.6亿元。和这个数字相比，区区10亿元就是一根毛。

　　但是，苏宁为了获得10亿元借款，居然把股权都质押给了淘宝。

　　我相信，如果苏宁能从银行借来钱，断然不会走这一步的。

　　前文说了，今年的新冠对国美打击很大。实际上，对苏宁的打击也同样巨大。2020年前三季度，苏宁的营收同比下降10.05%，账面净利润只有5.47亿，和去年同期的119.03亿的净利润根本无法相比！

　　前文有一张苏宁近利润的图，2018和19年的利润貌似不错，其实都是变卖资产获得的利润，尤其是变卖了阿里的股权。如果没有卖卖卖，苏宁的主营业务，是亏损的。

　　有数据为证。下图是苏宁过去五个季度的情况，为了简便起见我只保留了三行数据。其中，每一栏的营业总收入，都低于营业总成本！这当然意味着亏损。

　　那么苏宁是怎么实现盈利的呢？靠的是几十亿乃至200多亿的投资收益。

　　通过变卖资产来获得账面利润，这就是苏宁的现状。

　　无论是国美还是苏宁，在电子商务的打击下，在新冠的打击下，今年的日子太惨了。我们去逛实体店，往往营业员比顾客多。上千平米的大店，巨额的房租，都在不断让美苏流血。

　　现在顾客即使逛实体店，也要拿手机在网上比价。所以，国美和苏宁的营业员早就学乖了：我这儿绝不比他们贵。别看我这款冰箱标价7000元，那是标价，京东多少？5999？我这儿本来就要优惠，优惠完了5500，怎么样？

　　在电商挤压下，营收和利润，就是这样丧失的。

　　所以，虽然苏宁说股权质押是“正常的商业合作，对苏宁易购战略发展和正常经营无实质影响”，但各位看官读到这里，都知道苏宁的现金，已经非常、非常、非常紧张了。

　　现在甚至有消息称，苏宁想作价60亿美元卖掉电子商务业务的部分股份，但也被公司否定。

　　但我相信，这个消息绝不是空穴来风。

　　因为从过去几年的营收就能看出，苏宁的电子商务业务，并没有给苏宁带来营收的大幅增长，尤其是利润的大幅增长。

　　投资几百亿元的苏宁电商，实际上成了个巨大的包袱。

　　所以，苏宁自2013年起，在电商以及足球上的巨额投资，加上投资许家印的400多亿元，已经让苏宁的现金流，极为紧张了。

　　12月8日，甚至市场有传闻说苏宁集团资金链已经断裂，在渤海银行的贷款已经违约，民生和建设银行已抽贷。当然，这种说法再次被苏宁否认。

　　有一个好消息是：12月11日，苏宁发布公告说，高达百亿元的“15苏宁01债券”，将于2020年12月16日开始支付债券本金和最后一个年度利息。公告显示，公司已于2020年12月11日将到期应兑付的全部本息金额，足额划入中国证券登记结算有限责任公司上海分公司结算备付金专用账户，以保障本期债券的按期兑付。

　　这的确是个好消息。希望苏宁能挺过难关。

　　苏宁电器，2013年2月更名为“苏宁云商”，在京东和阿里的逼迫下，显示出进军电商转型的勃勃雄心。2018年1月，又更名为现在的“苏宁易购”。可是，营收貌似增速尚可，但过去两年的利润，都是靠变卖资产实现的。

　　我们能不能说，苏宁已经被电商炸翻了呢？

　　苏宁是网络时代之前的企业，它享尽了上一个时代的红利，却无论如何，仍然无法适应网络时代。

　　张近东的粗放投资，以及围绕电商的转型，都很成问题。

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