从两个最宏观的角度分析中国股市的估值和走向

2023年10月18日，股市再次大幅下跌。但沪市看起来还可以，只跌了0.8%，但深证和创业板、科创板在之前大幅下跌的基础上，继续跌成狗。

而沪市，如果不是上证50撑着，如果不是工农中建四大行撑着，也将跌成狗。

盘面是一九行情，散户哭爹喊娘。

正常情况下，A股的底部在哪里？

我这里先从第一个宏观角度谈谈，就是盈利趋势和市盈率。

2023年上半年，A股上市公司营业总收入为35.44万亿元，同比增长2.57%；实现归母净利润2.95万亿元，同比下降4.3%。

而2023年10月18日收盘，A股总市值是79.2万亿元。

动态市盈率是

(79.2/2.95)/2 = 13.42

这个市盈率如何？

根据过去十几年A股对个股的估值情况，如果利润持平，市盈率基本上也就这样，乐观的可以到15，悲观的可以到10。

因为很显然，丧失成长性了。

如果利润下降，市盈率可以降到8，甚至更低。

上半年A股的利润同比下降4.3%，总体市盈率应该多少？

如果是拿银行、钢铁、煤炭、地产等股票的估值来衡量，市盈率能不能到5？

如果到5，A股总市值从79.2万亿跌到29.5万亿，个股是否要继续跌62.7%？

如果三、四季度利润继续下降呢？降幅扩大呢？股市会不会更惨？

当然，就连我也不敢想像这种最极端的情况会发生。

而且，A股中的个股和板块的估值差异极大。现在从市盈率和市净率角度来看，估值最低就是银行、地产、钢铁、煤炭、石油、物流、商超（以下简称“七大板块”），基本这样了，一共也就三四百只。

但是估值高的板块多了去了，个股大约4000只。

有数据为证。2023年上半年，42家上市银行实现营收2.95万亿元，归母净利润1.09万亿元。10月18日收盘后的总市值：10.35万亿，动态市盈率4.75。

把银行股剔除，其他公司的总营收是32.49万亿，归母净利润1.86万亿，同比下降4.6%，动态市盈率是：

(79.2-10.35)/1.86)/2 = 18.51

瞧瞧，市盈率一下子上去了。

而且利润下降速度更快了，降速从总体的4.3%扩大到4.6%。

请问这些股票的估值应该多少呢？

如果不是七大板块极低的市盈率和市净率，尤其是最大权重的银行股在极大地降低整体的估值，至少80%股票的估值，仍然高高在上。

这么一想的话，粗略估计，七大板块以后的跌幅可能很小，而80%的股票，可能还得跌80%，才能彻底挤掉水分。

别不信。丧失成长性的股票，市净率可以打到0.3以下，退市都有可能。

宏观经济如果丧失成长性，好的板块或个股能有多少？简直不敢想。

这个角度很宏观吧？

其实也很简单，但大多数人就是想不到。

很多人总是看到眼前的成长性，而忽略了长远。

以上是第一个宏观角度。其实很简单，但大多数人根本看不见。

但是，还有第二个宏观角度，那就是，如果国家采用更为积极的财政和货币政策，情况就会发生变化。

现在我们不好估计放水的程度，无非大小而已。

如果放水非常剧烈，相当一部分行业将受益，从而抬升整个股市的估值。

这时可以从直接受益、第二波受益、第三波受益……的行业，来分析各板块未来的估值。结合目前的估值等情况，粗略判断未来走势。

我能确定的是，第一波受益的显然是银行股，因为它们是放水的龙头。

而且它们的估值已经很低了。这一点我过去多篇银行股的文章早就说过。

汇金不久前增持四大行，就是一个信号，这个我以前也说过。

不过银行股也有软肋，就是潜在的大量坏账风险，主要是地方债和房地差。但这一点主要看国家会怎么处理，而不是各个银行。

接着，会不会是上游的资源股？比如煤炭有色？先别管什么营收和利润，产品价格高了，就给人想象的空间。

不过煤炭有色过去三年的涨幅可不小，所以还得综合考虑。

老龄化导致医药、医疗行业会不会也不错？这俩行业也跌了两年多了，估值已经下来。有没有可能享受通胀的红利？因为看病是刚需。

下游产业、满足人们高层次需求的产业，总体上是受害的。因为议价权弱，而人力、物流、上游供货成本，先涨上去了。

我也不知道，我只是提供一个思路。

那么，国家的财政和货币政策会积极到一个什么程度？

我也不知道。

我知道的是，这肯定会抬升股市的总体估值。

所以中国股市未来的走势，从估值和财政政策来说，就这么两个宏观角度。

如果财政政策不算太积极，股市将继续下跌。

如果财政政策极为积极，那还可以维持。

所以现在的关键，是对财政以及货币政策的趋势分析。比如赤字规模，降息降准之类。

我只知道力度会越来越大，但究竟大到什么程度，我也不知道。

另一个角度是国家队入场的力度。小打小闹还不行，必须百亿级的规模。

但这个力度实际上是看财政和货币政策的力度。国家队可以提前看到底牌。汇金显然可以第一时间知道政策意图，而散户只能后知后觉，尽量从一些早期迹象来分析。

以上就是我对中国股市最宏观的分析思路，提供给大家参考。

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