ESG漫谈系列之三：“碳中和”背景下的ESG投资
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星期三
2021年5月
文章来源：清控伟仕咨询
清控伟仕咨询
前 言
ESG投资理念起源于社会责任投资（SRI），18 世纪宗教资金拒绝对与其教伦理观相悖的投资领域（如烟草、军火等）进行投资，形成了最初的 SRI 概念。20世纪六七十年代，由于经济高速增长所带来的负面影响，全球面临越来越严峻的气候、环境、资源挑战，环保运动也随之兴起。随着全球环境问题日益突出，与环境相关的各类法律法规不断充实完善，相关概念也被引入投资领域，投资者逐渐意识到企业环境绩效可能也会影响企业财务绩效，其表现也逐渐成为投资价值判断依据之一。1989年，环境责任经济联盟（CERES）成立并提出《瓦尔德斯原则》，倡议企业界采用更环保的方式履行企业对环境的责任。与此同时，由于贫富差距等社会问题、区域和全球性金融危机促使社会价值创造和“公司治理”逐渐纳入投资考量之中， 2006年高盛集团首次合并提出了ESG概念,此后随着国际组织和投资机构将ESG概念不断深化，ESG评价框架逐步形成，相关投资产品也在资本市场陆续涌现。
与关注企业盈利能力及财务状况的传统指标相比，ESG评价着眼于从非财务角度考察企业价值与社会价值，从而寻求稳健的长期回报。国际上虽尚未形成统一的ESG评价体系，但不少机构和组织已经提出了各自具有一定代表性的ESG评价框架，这些界定基本内涵一致，差异仅仅在于各领域内的分类和具体指标有所不同。
一、ESG理念在投资中的作用
ESG投资策略旨寻求对环境、社会和企业治理有长期影响，并且可以获取正向收益的长期价值投资。根据加拿大皇家银行（Royal Bank of Canada）全球财富管理报告《2018 Responsible Investing Survey》显示，从ESG因素对收益与风险的影响来看，67.3%的受访者认为ESG因子有助于降低风险，较2017年的统计结果提高19.4%；持否定意见的受访者仅占13.9%，较2017年降低18.3%，上述调研结果表明投资者对于ESG投资理念认同感逐步提升。现有学术研究表明，使用ESG投资策略会对投资产生以下影响：
（1）ESG投资策略有助于倡导可持续发展理念，挖掘可持续性发展企业
对投资者而言，可提升投资组合长期收益；对企业而言，卓越的ESG能降低融资成本。西南财经大学绿色金融课题组认为，发展的根本要求是既满足当代人的需要，又不对后代人满足其需要的能力构成危害。经济可持续是社会可持续的前提，企业作为经济发展的微观单位，只有在自身效益、环境利益和社会利益三者之间做出平衡，才能实现自身以及整个经济和社会的长期可持续发展。
Gregory, Tharyan和Whittaker（2014）认为ESG评价较高的公司通常可更加有效的利用资源、具有更好的人力资本发展或更好的创新管理能力，因此较同行更具竞争力。另外ESG评价较高的公司通常更擅长制定长期的业务规划和更合理的高管激励计划，因此该类公司的持续发展能力更强，员工稳定性更高。MSCI也研究发现ESG基金表现更好，适合长期投资。对于上市公司来讲，ESG评价较高的公司可通过其竞争优势产生更高的盈利，从而带来更高的股息。
（2）有助于提升风险防御能力，在一定程度上规避“黑天鹅”风险，降低投资组合的回撤
近年来，ESG投资已逐步发展成较为主流的投资策略，与传统的金融财务评估相比，ESG评价体系可从更丰富的维度、更前瞻性地评估企业经营的可持续性及对社会价值观的影响。Eccles、Ioannou和Serafeim（2014年）等研究认为ESG表现良好的公司受到系统性风险冲击的概率更小，因此投资该类公司具有较低的风险。Godfrey、Merrill和Hansen(2009), Oikonomou、Brooks和Pavelin（2012年）均认为ESG表现优异的公司一般在公司和供应链管理中具有高于平均水平的风险控制能力和合规标准，因此该类公司出现欺诈、贪污、腐败或诉讼案件等负面事件的可能性更低，从而有效的降低了由于尾部风险事件发生损害公司价值的概率。
二、ESG投资策略
根据全球可持续联盟(GSIA)统计，全球 ESG 投资策略大致可以分为 7 大类。分别是：
· a ·
规范筛选，根据国际规范（OECD 或者联合国等国际组织发布的规范）筛选符合最低商业标准的资产
· b ·
优质筛选，投资某一行业或领域中 ESG 表现较好的公司或者项目
· c ·
负面排除，根据特定的 ESG 标准将某些行业、公司从组合中排除
· d ·
ESG 整合，将 ESG 风险与潜在机会整合到投资决策中，包括传统的财务或因子投资
· e ·
可持续主题投资，投资于有可持续发展主题的资产
· f ·
影响力投资，旨在解决社会或环境问题的有针对性投资，为有明确社会、环境目标的企业提供融资
· g ·
股东参与策略，在 ESG 指导准则下行使股东权利参与企业治理、决策及行为
据统计，截至2018年，在全球五大地区应用最多的三个ESG投资策略为负面排除、ESG整合、企业参与和股东行为，采取上述三种策略发行基金产品的约47万亿美元。其中在ESG整合策略中，ESG + Smart Beta策略在境外市场发展比较迅速，该策略在分析决策体系中加入ESG考量，用以修正原有量化模型参数，可在提高投资回报率同时更有效的降低“黑天鹅”风险带来的波动和回撤，但对使用该策略的机构的投研水平有着更高的要求，因此ESG整合策略在量化投资环境更成熟的市场有更高的接受度。
三、境内ESG等可持续发展主题产品情况
截至3月底，中证指数公司累计发布ESG、社会责任、绿色主题等可持续发展相关指数66条，其中股票指数52条，债券指数14条。其中ESG指数包括沪深300、中证500、中证800的ESG基准、ESG领先和ESG策略等指数。
截至3月底，基于中证ESG等可持续发展主题的相关指数产品有28只，规模合计443.42亿元，主要以环保产业、新能源产业等绿色主题产品为主。3月份新发绿色产品3只，分别为华夏中证新能源ETF、易方达中证新能源ETF和国泰中证环保产业50ETF，合计发行规模7.59亿元。
四、ESG投资与碳中和
ESG投资是实现碳中和目标的“源头活水”，国外资本市场已将气候变化广泛纳入ESG投资范畴，成为“E”环境维度最为核心的概念，形成了气候投融资细分领域。MSCI最新发布的《2021年全球机构投资者调查》2显示，31%的机构投资者表示未来3-5年气候风险是对机构投资方式产生最大影响的因素。随着中国、日本、韩国碳中和时间表的确定，气候变化已成为影响亚太区资金流向的首要因素，受访者表示气候风险是未来3-5年对投资取向最具影响力的三大趋势之一。2021年初，全球最大的资管公司贝莱德发布了“年度致客户信”和“致全球CEO信”，其中很重要的观点就是气候变化将改变全球资产配置格局。
2020年12月中央经济工作会议将“碳中和”列为2021年重点任务之一。2021年两会期间，李克强总理作2021年《政府工作报告》，碳中和、碳达峰等字眼首次出现在政府工作报告中。《报告》指出，要扎实做好碳达峰、碳中和各项工作，深入实施可持续发展战略，促进生产生活方式绿色转型，中国将以实际行动为全球应对气候变化作出应有贡献。在国内市场，从3月初至今，Wind碳中和指数上涨超过11%，相关主题基金和指数基金也不断有资金涌入。随着碳中和基金、ESG相关基金的不断推出，越来越多机构发布碳中和行动方案、行动倡议、战略声明。
部分内容来源于：
【债市纵横】ESG指数投资策略在债券市场的应用
2021年3月中证ESG月报
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编辑：小颖 审核：摅羽