很多人经常来问，为什么小雅不鼓励定投？小雅借朱少醒的基金算了算，自己这些年喝星巴克花掉了多少钱，真的惊呆了！如果当初把这15年喝咖啡的钱用来买富国天惠成长基金，小雅喝掉的咖啡钱，现在已经有接近370万元了。但如果用定投的方式，差太远了。以下是小雅用复利计算器做的测算。这个定投的假设是：从富国天惠成立当天（2005年11月16日）开始，小雅每天一杯喝一杯星巴克拿铁（这是小雅的生活常态，假设30元一杯），到2020年4月2日，小雅这些年喝掉的本金是16.863万元。讲真，小雅每天喝一杯咖啡的时候并没有意识到：本金就是这么一点一点花掉的。节俭是美德呀！！去年在新疆旅行，好几天没喝咖啡，小雅满大街找星巴克。正好同屋驴友是一个友邦保险的金牌代理人，实在看不下去了，让小雅“精算”一下自己喝掉了多少咖啡钱。
回来算账的时候，小雅满心懊恼，虽然闺蜜说，每天喝咖啡带来的幸福感，那可是省钱带不来的。可是，说好的延迟满足呢？话说，单一杯咖啡就浪费了300多万，小雅还有很多随便花钱的习惯，如果当初买了基金，平时各种不经意的小消费可能远远超过千万，这千万资金可是未来亿万富婆的本金啊2，15年定投天惠，不如一次买入沪深300和中证500假设这笔钱，小雅当初选择定投富国天惠，每周定投210元，选择红利再投资方式，到2020年4月2日，这笔钱的总收益率是381.54%，账户总额是81.2万元。如果是买沪深300指数，这笔钱到现在收益率是498.01%，账户总额99.94万元。沪深300指数这些年涨幅一般，如果是中证500指数，收益率665.29%，小雅的账户总额大约会是129万。也就是说，如果是2005年富国天惠成立至今，每周定投富国天惠，还不如直接买沪深300指数的收益，更远远不如买中证500指数。但是如果在基金成立当日，小雅把这16.863万元一次性买入富国天惠，到2020年4月2日，富国天惠的复权单位净值（分红再投资）是21.9058元/份，小雅这笔钱目前是369.4万元。3，10年定投天惠，远远跑赢沪深300和中证500这次倒跑赢了指数，总投入10.962万元，定投赚20多万，本金+收益=33.44万。
如果一次性买沪深300指数，收益率55.89%，赚6.127万元，本金+收益=17.09万元。
如果一次性买入富国天惠，10年的基金回报率332.74%，本金+收益=47.44万元。
为啥定投在过去10年跑赢了指数，但在过去15年没有跑赢沪深300指数？因为这10年指数基本没怎么涨，上涨指数从2967点涨到了3484点，区区可怜的17%涨幅，A股投资收益基本来自结构性机会，比如前期的创业板和后来的大蓝筹。而过去15年，上证指数从1095点涨到3484点，218%的收益率，指数的机会还很明显，定投跑赢指数不容易。但无论哪个时间段一次性买入，一次性买入基金，都是远远跑赢指数的。
关于小雅这个测算，猜想大众投资者会好奇这几个问题：
很简单，因为小雅一直主张投资主动权益基金（整体明显比指数基金有超额收益），而主动权益基金主要是选人，富国天惠是目前国内同一个基金经理管理同一只公募权益基金时间最长的基金，一直都由朱少醒管理，超过15年。事实上，只要是比较早期的权益基金，基本应该也是这个结果（非常烂的基金或有差异），小雅只是按照自己的投资逻辑，选择天惠作为样本。嗯，请告诉我，你都知道现在是6000点、5000点的市场高位了，还非要现在投资干嘛？我们投资的前提是，未来是不确定的，测算不刻意去回避最高点或最低点，也不刻意去选择最高点或最低点，是随机的方式，选比较长的时间段。
选择定投这种方式，是强调懒人不择时，不知道未来一个阶段会是微笑🙂曲线，还是哭泣☹曲线啊，拉长时间，就是让微笑🙂和哭泣☹都没有关系。同样的金额，我们在底部会买多比较多的份额，在顶部会买到比较少的份额，当市场从底部上升时，底部更多的份额赚钱，平抑掉在顶部较少份额的亏损。所以，定投是一定要拉长时间的，当你选择定投这种方式，就是要尽可能把时间拉长，穿越各种市场，用上涨期去填补补亏损期的亏损。
所以，只要不是市场超级疯狂或者超级悲观的位置，面对未来的不确定性，基民是一次性投资还是定投？小雅看过一篇文章：2017年3月8日，Elm Partners' Funds创始人Victor Haghani在公司官网上发布博客文章《最好的投资市场的方式是什么？》。Victor Hagha是美籍伊朗人，生于1962年。1984年进入了所罗门兄弟的债券研究部。由于他尖锐的用语以及偏爱高风险交易，获得了“毒蛇（Viper）”的昵称。1993年，他共同创立了著名的长期资产管理公司，这是一家投机性避险基金，专门从事利用高杠杆的绝对报酬交易策略。这家公司因拥有两位诺贝尔奖获得者和在1994-97年间的辉煌业绩而闻名，但却在1998年金融动荡中全面奔溃，在短短150天左右净资产下降了90%，不得不请求美联储介入。不久之后，该基金在2000年初倒闭。2011年，Victor Hagha东山再起，创立了Elm Partners' Funds，与之前激进的投资风格不同，Elm主要管理指数增强型基金。从高风险投资转到指数化长期投资，“华尔街毒蛇”用数量化的工具，计算了不同方式进入市场的风险和收益，给出了他对于进入市场最佳方式的建议。之所以关注他的建议，是因为经历过大波动之后，这位投资人对风险和波动的体会更深刻，他做了很多估值模型和大量的数量化测算，说了这几个重要的观点：1，他首先认同，资本市场存在一个公理：投资者处于市场的时间，远比择时出入市场更有价值。也就是说，重要的是，你要始终在市场里，而不是择时。2， 在做了大量数据分析之后，他提出：很多证据证明，预测短期股票回报是非常难的。在常见的估值模型下，股价便宜的时候，回报比股价贵的时候更高；并且，一些投资者担心估值回归时，股票的短期表现将更加剧烈。大白话说就是，当股价太贵的时候，不仅股票的未来回报会更低，短期波动也会更大。3，但同时，这位“华尔街毒蛇”又强调，常见的估值模型并没有给短期估值变化给出预测，短期的高估值，并不意味着股价在未来一定会出现调整。比如，如果回看过去130年的美股，当市盈率处于历史数据的前10%时，接下去1年的实际回报虽然低于均值，但仍高于中值，并取得3.4%的正收益。这句话翻译一下是说，股价即使贵了，可能偏贵的时间会很长，短期市场未必对偏贵做出反应，你去猜明年或后年会不会估值回归，没有多大价值。4，但这并不是说由于股价被高估，你就不能预期股价将在明年下跌，你仍可以有合理的根据认为股票明年将会下跌。 换言之，当股价高企时，虽然不一定会发生股价下跌，但人们还是会认为股价第二年会下跌，这种看法也是合理的。5，当短期预测和长期的预测不同，短期预测就会影响投资者的决定。比如，你会根据判断决定：权益资产的比重是多少？怎样完成权益资产的配置？是一次性买入还是分几次建仓，或者是定期分批买入？6，“毒蛇”认为，大多数人都知道，客观逻辑来讲，一步到位更加适合（因为你已经对短期和长期市场都做了预测，起码你的判断现在不是非常高位），渐进式投资（包括分几次买入和定投）并不是最佳的金融方案。7，既然大多数人都知道，一步到位更合适，为什么大家还是会选择定投呢？“毒蛇”的看法是，定投确实给大多数人提供了心理优势： 当在定投期间市场上涨了，我们会因为一开始就做了部分投资而感到高兴；而当市场下跌时，我们会因为没有一下子就投入所有的钱而心理平衡。8，然而，你可能忘记了，通过一段时间来投资，由于在过程中一部分资金并没有得到有效利用（因为是逐步投入的），会让你的潜在收益降低。当我们增加股票仓位的同时，我们的期望收益与股票仓位上升成正比，但是风险成本要上升的更快。这句话简单理解，假设你起初投入20万，后来再分四次买入各买入20万，分5次最终买入了100万。你期待的收益是100万的收益，但你这80万的资金是后期逐期加仓的，不能完整实现从起到到终点100万的投入收益，但是却在最后承担了100万下跌的风险。
也就是说，定投时最后几份投资对整个资产配置的收益影响不大，但由于风险从低风险资产全部转移到股票，风险的附加更高。9，这种回报和风险关系呈抛物线形状。毒蛇给出了一个风险收益图：曲线越接近最终比例越趋于平缓，这意味，最后一段并没有给我们很多期望效用。当我们投资了1/2资产进入股市时，给了我们3/4的价值；而当我们投资了最终比例的3/4时，给了我们90%的价值（见图）。10，经过他的计算，在1年的期间内，你的定投权益资产份额从0%增长到50%，经风险调整的成本只有0.40%，这个成本是很多投资者愿意承担的。当然，成本率也取决于你定投的方式和想要的资产组合比例。他提醒，这个计算的前提是，在确定时间内、有规律地将资金投入权益基金。11，但也并不是所有的渐进式投资都是同样的成本和风险，一些投资者热衷于根据情况做定投。比如，只有当股价低于一些目标价时开始购买份额，投资者将因此承担股票不回调的风险，这就产生了巨大的机会成本。假设一个投资者选择在市场调整10%的价格时买入，一次性将权益资产从0%提升至50%。这样做，投资者需要加上市场不调整的机会成本。他给了一些潜在的糟糕情况，比如，假设投资者决定市场调整10%再开始定投，但是市场一直没有调整，投资者一直在等待入场机会，等到市场真的调整的时候，可能选择普通定投的人已经有3倍的投资收益了。12，所以，什么是最好的投资选择，“毒蛇首先声明，选择取决于个人的风险偏好。但真实情况是：一步到位的分配方式是最优选择；渐进式投资（包括定投）可能是次优选择，而一年定投计划的期望成本非常低。比定投更有效的方法可能是：先一次性投入50%的资金（这样就得到了75%的收益），再通过一年的定投，投入剩下一半资金。最糟糕的方法是：采用只有低于某个价格才购买的方式，因此这可能出现很高的机会成本。最后，由于投资者的认知层次不同，“毒蛇”还是给了一个不出错的说法：只要你选的方式可以克服你的惰性和焦虑，它就是一个好方法，因为这种方法让你完成了最终的资产配置。简单说，买比不买好，总比你迟迟下不了手买好。这就回到最早的那个公理：在市场里，比择时更重要。1，你平时也像小雅一样，喝咖啡、逛淘宝浪费了大量本金吗？现在还会继续每天喝咖啡不？2，你会选择什么样的投资？一次性买入还是分批买入，或是定期定投，或者是等市场下跌了再买？欢迎留言交流、分享。转发、点赞或点“在看”支持一下吧，让简单、正确的投资常识更多进入大众投资者心里，共同营造一个好的投资环境。