北上资金：怎样才是真正的强流入？| 开源金工
开源证券金融工程首席分析师 魏建榕
微信号：brucewei_quant执业证书编号：S0790519120001开源证券金融工程分析师 傅开波（本报告联系人）微信号：18621542108执业证书编号：S0790520090003研究领域：资产配置、基金研究、因子模型摘要
低阶方案：基于全天净流入水平进行识别
无论是从成交占比或从对市场涨跌的同步解释度看，北上资金都已成为了A股市场中不可忽视的力量。北上资金的强流入/流出，往往暗示其市场观点发生了较大变化，是一项研判后市的重要线索。
低阶策略：若当日净流入水平>=50亿元，则看多；若当天净流入水平<= -20亿元，则看空，计算未来一段时间万得全A的收益率。低阶策略1日、2日、5日、10日、20日的多空收益差分别为0.60%、1.04%、1.29%、0.91%和1.72%。
中阶方案：引入净流入强度作为增强判据
利用净流入强度进一步切分，其中当日净流入强度=当日净流入金额/(当日买入成交金额+当日卖出成交金额)。
中阶策略：若当日净流入水平>=50亿元，且净流入强度>=0.05，则看多；当天净流入水平<= -20亿元，且净流入强度<= -0.05，则看空，计算未来一段时间万得全A的收益率。中阶策略较低阶策略在多空收益差上提升明显，1日、2日、5日、10日、20日的多空收益差分别为0.69%、1.38%、1.86%、1.59%和2.31%。
高阶方案：日内特定时段的净流入强度是更有效判据
开源金工在前期报告《北上资金高频数据的CTA潜力》中，利用北上分钟数据在日内的特征，构建得到的升级版本CTA较仅用日度陆股通数据得到的CTA策略表现优异，不管是胜率还是赔率均显著提高。基于北上分钟数据，我们在中阶策略的版本上进一步改进，得到高阶策略。
高阶策略：若当日净流入水平>=50亿元，且日内特定时段的净流入强度>=0.05，则看多；当天净流入水平<= -20亿元，且日内第特定时段的净流入强度<= -0.05，则看空，计算未来一段时间万得全A的收益率。高阶策略较中阶策略在多空收益差上进一步提升，看多和看空样本数量相当，1日、2日、5日、10日的多空收益差分别为0.88%、1.60%、2.26%、2.37%、3.22%。
我们分别在看多和看空信号下，计算高阶策略的胜率和赔率：在未来1日下，看多胜率62.3%，赔率1.79，看空胜率51.9%，赔率1.78；在未来5日下，看多胜率为56.5%，赔率2.37；看空胜率为53.7%，赔率1.98。
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报告发布日期：2021-08-19
01
低阶方案：基于全天净流入水平进行识别
无论是从成交占比或从对市场涨跌的同步解释度看，北上资金都已成为了A股市场中不可忽视的力量。北上资金的强流入/流出，往往暗示其市场观点发生了较大变化，是一项研判后市的重要线索。
如何定义强净流入和净流出呢？通常的做法是用金额进行切分。我们分别按照不同净流入N和净流出M水平下，未来一段时间万得全A的表现（图1和图2）：整体结果与直觉符合，当天净流入后，未来一段时间市场上涨概率较高；当天净流出后，未来一段时间市场下跌的概率较高。
随着阈值增加，符合强净流入和净流出的事件样本逐渐变少，统计结果的可靠性相应降低。因回测样本数不能过少，我们将净流入的阈值N设定为50亿元，净流出M的阈值设定为-20亿元。
我们构建的低阶策略为：若当日净流入水平>=50亿元，则看多，若当天净流入水平<= -20亿元，则看空，计算未来一段时间万得全A的收益率。从表1可以看到，按照我们对净流入的绝对金额进行切分，策略多空收益明显，看多和看空样本数量相当，1日、2日、5日、10日、20日的多空收益差分别为0.60%、1.04%、1.29%、0.91%和1.72%。
02
中阶方案：引入净流入强度作为增强判据
日度的陆股通净流入是当天收盘后的结果，但盘中买入和卖出金额水平不同，所反映到当天净流入强度也不同。为此我们对净流入强度进行定义：
净流入强度=当日净流入金额/(当日买入成交金额+当日卖出成交金额)
从表2可以看到，净流入强度与未来一段时间市场涨跌幅呈正相关。图3和图4分别为在不同净流入强度和净流出强度下后市的走势：总体来看，净流入强度越大，后市上涨概率越高，净流出强度越大，后市下跌的概率越高。
在低阶策略的基础上，我们利用当日净流入强度进一步切分，得到中阶策略：若当日净流入水平>=50亿元，且净流入强度>=0.05，则看多；若当天净流入水平<= -20亿元， 且净流入强度<= -0.05，则看空，计算未来一段时间万得全A的收益率。从表3可以看到，中阶策略较低阶策略在多空收益差上提升明显，看多和看空样本数量相当，1日、2日、5日、10日、20日的多空收益差分别为0.69%、1.38%、1.86%、1.59%和2.31%。
03
高阶方案：日内特定时段的净流入强度是更有效判据
开源金工在前期报告《北上资金高频数据的CTA潜力》中，利用北上分钟数据在日内的特征，构建得到的升级版本CTA较仅用日度陆股通数据得到的CTA策略表现优异，不管是胜率还是赔率均显著提高。
基于北上分钟数据，我们在中阶策略的版本上进一步改进，得到高阶策略：若当日净流入水平>=50亿元，且日内特定时段的净流入强度>=0.05，则看多；当天净流入水平<= -20亿元，且日内第特定时段的净流入强度<= -0.05，则看空，计算未来一段时间万得全A的收益率。从表4可以看到，高阶策略较中阶策略在多空收益差上进一步提升，看多和看空样本数量相当，1日、2日、5日、10日、20日的多空收益差分别为0.88%、1.60%、2.26%、2.37%、3.22%。
我们分别在看多和看空信号下，计算高阶策略的胜率和赔率：在未来1日下，看多胜率62.3%，赔率1.79，看空胜率51.9%，赔率1.78；在未来5日下，看多胜率为56.5%，赔率2.37；看空胜率为53.7%，赔率1.98。
为了方便读者观察信号特征，我们列出了高阶策略发生时间、信号指标、市场走势等统计量。图7和图8分别为看涨信号和看跌信号的相关统计：整体来看，看涨信号和看跌信号对未来市场走势上区分明显，具有良好区分度。
另外我们来总结一下识别北上资金强流入的三种方案：
下策：全天净流入>50亿元；
中策：全天净流入>50亿元，且全天净流入强度>0.05;
上策：全天净流入>50亿元，且日内特定时段的净流入强度>0.05。
04
风险提示
模型基于历史数据测试，市场未来可能发生重大改变。
相关报告回顾（可点击链接）：
北上资金2021年的择时表现北上资金高频数据的CTA潜力
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