【2022年12月进出口数据点评】出口延续回落，但压力可控

文丨明明债券研究团队

核心观点

2022年12月，我国出口和进口延续同比下跌，显示出外需趋势性滑落、国内疫情扰动、高基数等因素对于外贸活动的冲击。往后看，出口对于我国实际GDP增量的拉动作用料将走弱，但稳外贸、促外资等政策的落地有望实现外贸基本盘对于经济增长的基础性支撑。

数据：海关总署公布数据显示，按美元计价，12月我国进出口总值5341.4亿美元，同比下跌8.9%。其中，出口3060.8亿美元，同比下跌9.9%，Wind一致预期降10.4%；进口2280.7亿美元，同比下跌7.5%，Wind一致预期降8.6%；贸易顺差780.1亿美元，同比下跌16%。全年来看，2022年我国进出口总值累计6.31万亿美元，同比增长4.4%。其中，出口累计3.59万亿美元，同比增长7.0%；进口累计2.72万亿美元，同比增长1.1%。

外需滑落叠加疫情扰动拖累出口，但整体压力可控。

• 贸易伙伴维度，2022年12月，中国大陆对多数主要贸易伙伴的出口同比仍在下行，但部分地区较11月的同比增速出现边际改善。具体来看，中国大陆对美国、东盟、中国香港等贸易伙伴出口同比读数均较11月环比上行。得益于RCEP持续的贸易创造效应，东盟成为12月当月中国大陆对主要贸易伙伴出口增速中唯一录得正增长的经济体。此外，随着中国大陆与中国香港之间的通关，跨境陆路物流的逐步修复对于两地出口的支撑值得关注。

• 贸易商品维度，除汽车出口继续“一枝独秀”，大部分重点商品出口增速持续下行。分产品看：（1）全球外需持续回落导致机电产品12月出口金额同比增速录得-12.92%，对整体出口形成拖累。通用机械设备、集成电路，手机、家电等大部分机电产品出口同比均录得明显的负增长；仅汽车出口延续高景气；（2）轻工制品方面，外需下行叠加海外企业补库行为的阶段性完成，包括服装、纺织原料及制品、玩具等消费品出口金额同比跌幅都超10%。但环比视角来看，服装、玩具等商品的跌幅较11月读数有所收窄。（3）高新技术产品出口同比读数录得-25.80%，较11月读数环比下行1.89个百分点。

价格支撑减弱下，进口继续维持低位。2022年12月的进口实际金额较上月变化不大，整体维持低位。进口价格方面，从同比的角度来看，进口商品的价格支撑整体逐渐减弱。进口产品方面，农产品与原油仍维持进口同比正增长，但是其他能源品类煤和天然气进口增速已经连续两月转负，金属品、机电产品和高新技术产品等已经持续数月呈负增长。全球高通胀叠加海外加息潮，海外产能受限，我国对外依存度在降低，预计我国机电类产品的进口增速仍将维持在负增长的状态。

总结：2022年12月海关总署数据显示出我国外贸仍然面临一定压力，但整体压力可控。往后看，生产性和消费性外需的趋势性回落，或将拖累我国出口陷入同比负增长。出口对于我国实际GDP增量的拉动作用料将走弱，预计维护和拓展贸易伙伴关系或将是今年扩大外贸、引进外资的重要手段。对于汇率而言，短期来看，1）美国通胀进一步下行导致市场紧缩预期放缓，美元指数继续回落；2）我国疫情防控政策持续优化以及地产等稳增长政策频出，导致市场对国内经济预期改善，北向资金持续多日净买入；3）年底积压的结汇需求等因素都对人民币形成利多，出口的放缓或难以阻挡人民币偏强运行的趋势，但未来或对人民币升值的幅度形成抑制。

风险因素：海外货币政策超预期收紧导致外需大幅滑落；海外经济衰退风险可能被低估。

正文

2022年12月，我国进出口同比增速延续下跌趋势，但整体压力可控。2022年8月以来，外需趋势性滑落对于我国出口的拖累日趋凸显，我国出口同比增速快速落入负增长区间，12月当月的出口同比下跌9.9%。进口方面，随着进口价格的支撑趋弱以及国内产需仍受疫情扰动，12月进口同比下跌7.5%。12月当月的贸易顺差录得780.1亿美元，同比虽下跌16%，但绝对水平仍然较高。整体来看，虽然12月我国进出口同比增速延续下跌趋势，但环比维度出现边际改善，整体压力可控。

 外需滑落叠加疫情扰动拖累出口，但整体压力可控

2022年12月，中国大陆对多数主要贸易伙伴的出口同比仍在下行，但部分地区较11月的同比增速出现边际改善。分国家和地区来看：（1）中国大陆对美国出口同比增速录得-20%，较11月读数环比上行5个百分点，同比深跌的状态表明来自美国的外需仍不容乐观。11月和12月美国ISM制造业PMI读数已连续两月低于荣枯线、12月传统消费季对美国消费需求的提振有限，红皮书商业零售销售周同比中枢仍然较低；（2）欧洲地区经济衰退程度继续加深，中国大陆对欧盟出口同比增速仅录得-18%，较11月读数环比走低7个百分点；（3）中国大陆对东盟出口同比增长7%，较11月读数环比上行2个百分点。得益于RCEP持续的贸易创造效应，东盟成为12月当月中国大陆对主要贸易伙伴出口增速中唯一录得正增长的经济体；（4）中国大陆对中国香港的出口同比录得-23%，2022年2月以来，中国大陆对中国香港出口当月同比已持续录得负增长，主要原因包括外需趋势性回落、大陆和香港之间的跨境陆路物流受阻等。通关后，随着人流、物流的逐步修复，中国大陆对中国香港的出口有望反弹。

贸易产品方面，除汽车出口继续“一枝独秀”，大部分重点商品出口增速持续下行。分产品看：（1）机电产品——全球外需持续回落导致其12月出口金额同比增速录得-12.92%，对整体出口形成拖累。观察具体产品，无论是生产端的通用机械设备、集成电路，还是消费端的手机、家电等，其出口同比均录得明显的负增长；仅汽车出口延续高景气，12月出口金额同比实现90.68%的增速；（2）海外主要央行大幅紧缩货币政策的情况下，利率敏感的地产行业面临较大的下行压力，与之相关的商品出口显著承压。其中，家具及其零件同比下降14.78%、灯具/照明装置及其零件同比增速录得-11.93%；（3）轻工制品方面，海外需求的下行叠加海外企业补库行为的阶段性完成，包括服装、纺织原料及制品、玩具等消费品出口金额同比跌幅都超10%。但环比视角来看，服装、玩具等商品的跌幅较11月读数有所收窄。海外出行需求对于箱包、鞋靴这类物品的支撑仍在，两类商品12月出口同比增速分别为14.28%和2.24%，成为为数不多的亮点；（4）高新技术产品出口同比读数录得-25.80%，较11月读数环比下行1.89个百分点。

疫情扰动对我国出口造成一定冲击，稳外贸政策积极部署一定程度上有助于外贸企业的信心提振。2022年12月，国内处于新冠感染人数快速增加阶段，疫情扩散对企业产需、人员到岗、物流配送带来冲击。当月我国制造业PMI仅录得47%，为全年最低，其中新出口订单分项读数为44.2%，仅次于2022年4月水平，表明疫情感染对于出口的扰动较大。在此背景下，多地通过企业组团包机到海外进行经贸促进活动，提供了与海外客户面对面沟通的机会，这将有助于提振外贸企业信心，为其拓展市场、增加新订单创造条件。

价格支撑减弱下，进口继续维持低位

2022年12月我国进口（以美元计价）同比降7.5%，预期降8.6%，前值降10.6%；价格支撑减弱后，我国进口继续维持在低位。2022年12月，尽管进口增速-7.5%，看似较上月-10.6%的增速有所回升，但主要受到2021年11月与12月基数效应的影响，2021年11月进口的基数略高，12月进口的基数略低，因此2022年12月进口实际金额较上月变化不大，整体维持低位。观察2022年12月我国进口商品的同比增速，农产品与原油仍维持进口同比正增长，但是其他能源品类煤和天然气进口增速已经连续两月转负，金属品、机电产品和高新技术产品等已经持续数月呈负增长。（1）进口价格方面，从我们计算的主要进口大宗商品单价来看，大豆、铁矿砂、原油进口价格环比继续下滑，铜矿砂、煤、天然气的价格较上月小幅抬升。从同比的角度来看，进口商品的价支撑整体逐渐减弱。（2）进口产品方面，机电产品、高新技术产品的进口增速从2022年上半年开始就已经转负，全球高通胀叠加海外加息潮，海外产能受限，我国对外依存度在降低，预计我国机电类产品的进口增速仍将维持在负增长的状态。

总结

2022年12月，我国外贸压力仍然不减。在外需加速滑落以及疫情扰动的影响下，出口同比增速继续下行，但环比维度来看，情况较11月有所改善，整体压力可控。当月进口增速也继续维持负增长，主要原因或为大部分大宗商品进口价格的同比回落和我国机电产品等商品的对外依存度降低。往后看，生产性和消费性外需的趋势性回落，或将拖累我国出口陷入同比负增长。出口对于我国实际GDP增量的拉动作用料将走弱，但其对于经济的基础性支撑作用不容忽视。维护和拓展贸易伙伴关系或将是今年扩大外贸、引进外资的重要手段，具体包括进一步巩固RCEP成果、推动加入以全面与进步跨太平洋伙伴关系协定（CPTPP）和数字经济伙伴关系协定（DEPA）为代表的高标准经贸协议、继续推进高质量共建“一带一路”等。

对于汇率而言，当下贸易端并不是主导人民币走势的首要因素。短期来看，1）美国通胀进一步下行导致市场紧缩预期放缓，美元指数继续回落；2）我国疫情防控政策持续优化以及地产等稳增长政策频出，导致市场对国内经济预期改善，北向资金持续多日净买入；3）年底积压的结汇需求等因素都对人民币形成利多，出口增长的放缓或难以阻挡人民币偏强运行的趋势，但未来或对人民币升值的幅度形成抑制。

风险因素

海外货币政策超预期收紧导致外需大幅滑落；海外经济衰退风险可能被低估。

中信证券明明研究团队

本文节选自中信证券研究部已于2023年1月13日发布《2022年进出口数据点评—出口延续回落，但压力可控》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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