【汽车股论一】广汽集团：广州没有冬天

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引言：

今年下半年以来，随着股市的持续走低和P2P的接连爆破，以中产阶级为代表的居民金融性资产持续缩水，引发了社会上一股关于“消费降级”的热议话题。汽车消费市场的持续衰退，成为佐证这一论点的最重要依据之一。

作为国民经济中和房地产并列的支柱性产业之一，汽车工业产业受到了怎么样的影响？各大汽车厂商各自的生存处境又是什么样的？针对当前的市场困境，又如何各显神通？

面对当前情势，财华社特意推出汽车专题系列，以在港上市的汽车公司为考察对象，把脉汽车厂商的生存处境，和读者朋友一起，与汽车厂商一起“环球同此凉热”。首日展现给大家的，是汽车专题系列第一期：《广汽集团：广州没有冬天》。

11月15日午时，在国家发改委举办的宏观经济运行情况发布会上，针对“发改委计划将车辆购置税减至5%”这一社会传闻，国家发改委发言人孟玮予以了明确的否认。这一表态，无疑让寄望于财政施援的部分车企预期落空。

事实上，只有弱者才寄望于政策的“输血”来过冬，在强者的眼睛里，没有冬天。

行业寒冬：

来自国家工业和信息化部官网提供的数据显示，今年10月份，汽车产销分别完成233.45万辆和238万辆，同比分别下降10.5%和11.7%；其中，乘用车生产200.22万辆，同比下降10.01%。销售204.68万辆，同比下降12.99%；商用车生产33.23万辆，同比下降10.30%。销售33.33万辆，同比下降2.83%。整个车市已出现持续4个月的同比下滑走势。

数据来源：国家工业和信息化部官网

数据来源：国家和信息化部官网

数据显示，今年7月份以来，不论是汽车产量还是销量，同比去年都有明显的下滑走势，且跌幅愈来愈大。

景气度的下滑，给整个行业罩上了阴影，部分车企亦出现了比较严峻的局面，其中最糟糕的莫过于长安汽车(000625-CN)。源自公司的三季报的数据显示，2018年前三个季度，长安汽车累计实现营业收入498.5亿元，同比下跌3.07%。归属于上市公司股东的净利润为11.63亿元，同比大跌79.98%。单就第三季度的数据来看，长安汽车三季度实现营业收入142.09亿元，同比下降20.51%。单季度录得亏损，亏损额达4.47亿，而去年同期则实现净利润1.16亿元。营收和净利润的剧烈变化显示公司当前经营情况恶化，受行业环境影响明显。

广汽暖意：

然而，翻开各家的公报我们发现，整个行业并非全是一片凄风惨雨，而是有人欢喜有人愁。除了关注度极高的吉利汽车(00175-HK)，广汽集团(02238-HK；601238-CN)亦是这样逆势飘红的代表。我们拿公司今年5月份至今公司的产销数据与去年作比较，与同期的行业数据作一个对比。

数据来源：公司各月产销快报汇总

数据来源：公司各月产销快报汇总

公司的产销数据显示，在整体疲软的市场环境下，公司每月的产销数量同比去年都出现了同比正向的增长，成为弱市中一道靓丽的风景线。增长的不仅是销售数量，而且是经营效益。数据显示，今年前三季度，广汽集团实现营业收入528.22亿元，较去年同期的513.88亿元微增2.79%。归母净利润为98.60亿元，较去年同期的89.62亿元增长两位数至10.02%。扣除非经常性损益的归母净利润为92.20亿，较去年同期的88.77亿增长3.87%。数字虽不如吉利汽车靓丽，但亦表现出其稳健的基本面及强劲的成长动能。

如果进一步对比公司前10个月的累计数据发现，公司10月份的单月增幅远大于本年度前10个月的平均增幅。产量方面，公司前10月累计实现产量1779881辆，较去年同期的1645733辆增加了134148辆，同比增长8.15%；销量方面，共实现销量1757068辆，较去年同期的1642264辆增加了114804辆，同比增长6.99%。而10月份产销同比均实现了13个点的增幅，显示公司强劲的市场竞争力，市场占有率得到进一步的提升。

产品热销：

是哪款“爆款”产品支撑着公司产销的逆势飘红？公司发布的10月份的产销快报里，可以寻得端倪。

信息来源：港交所

根据公司发布的10月份乘用车数据，公司下属广汽丰田、广汽本田以及广汽乘用车产销量均录得不俗涨幅。尤以广汽丰田增幅最为显著，其单月产量从去年同期的33336辆增加到今年的55392辆，增长22056辆，同比暴涨66.16%；而销量则从去年同期的33217辆增加到今年的55508辆，增长22291辆，增幅亦同比大涨68.97%。广汽丰田产销的暴增，使其成为广汽集团今年10月份产销逆势飘红的主力。而广汽本田和广汽乘用车增幅虽不显著，其营收数据表现亦为不俗。

从乘联会发布的车型数据我们亦可以看到，不仅广汽丰田旗下的第八代凯美瑞和雷凌持续热销，热度不减。同时，广汽本田旗下的第十代雅阁、飞度、宾度等车型亦显示出其广泛的品牌认可度，产品持续热销。自主品牌方面，随着GS5和MPV GM6在今年下半年的推出上市，传祺的产品实现有序对接，10月份同比虽然没有明显的增长，在当前车市环境下，整体而言表现相对稳定。

除了传统的燃油汽车之外，公司在新能源汽车方面亦有良好布局。单以广州广汽比亚迪新能源客车有限公司而论，去年同期，广汽比亚迪的产销均为0，而今年10月，就实现了921辆的产量，1011辆销量的良好业绩，对公司业绩提振明显。除此之外，公司亦与蔚来合资设立新能源汽车公司，未来可期。

估值评级：

经营状况表现优异，使得公司当前估值出现低估。按照公司发布的前三季度报告数据，公司前三季度实现归母净利润98.60亿元，基本每股收益0.97元。对应当前8元左右的股价，其动态市盈率在6倍左右。良好的业绩和公司业务结构布局，使得其与同行对比有明显的估值优势。申万宏源11月12日发布公告，给予广汽集团“买入”评级，目标价位12元港币。国泰君安（香港）在本月16日亦给予公司“买入”评级，目标价较申万宏源略低至10.39元港币。投行的评级如果还不能说明问题，摩根大通则通过实际行动来表达资本市场的态度，按照公告，摩根大通于近日增持1885万股，每股作价7.9元港币。

结语：

汽车行业确实面临一个不大不小的寒冬，在国内产量已雄踞世界首位的历史背景下，销量的持续下降必然导致汽车行业面临着重新洗盘，政府对降税传闻的否认，更使得这个寒冬尤为凛冽。并非所有的汽车集团都身处亚热带地区，能够徜徉于冬日的温暖。亦有不少公司在这个寒冬瑟瑟发抖。请和我们一起，进入汽车专题系列第二期。

■  作者｜陈永

■  编辑｜唐文英

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