上市在即，蜜雪冰城再造“雪王”帝国？
9月22日，中国证监会官网显示，蜜雪冰城股份有限公司的A股上市申请已获受理并正式预披露招股书，拟登陆深交所主板。距离成为“A股新茶饮第一股”，蜜雪冰城仅差临门一脚。
招股书显示，蜜雪冰城此次向社会公众公开发行不超过4001万股A股。蜜雪冰城此次计划募资64.96亿元，计划投向12个项目，包括5个生产建设类项目，3个仓储物流配套类项目，3个其他综合配套类项目，以及补充流动资金。
在资本市场备受追捧，似乎预期了蜜雪冰城成功上市将是板上钉钉的事。2021年1月，蜜雪冰城完成了首轮融资，由龙珠资本、高瓴资本联合领投，融资完成后蜜雪冰城估值超过200亿元。
在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，“在经济下行压力下，蜜雪冰城主打的又是以性价比为核心的商业模式，再加上国人对奶茶的刚需度的考量，蜜雪冰城的发展具备可持续性，再加上它对咖啡、冰淇淋、饮用水市场的布局，未来随着资本市场的赋能，蜜雪冰城还会有其他布局，这也是为什么资本端持续看好它的核心原因。”
与此同时，蜜雪冰城近三年的营收和归属净利润均呈爆发式增长。招股书显示，2019年至2021年，蜜雪冰城营业收入分别为25.66亿元、46.8亿元、103.51亿元；净利润分别为4.42亿元、6.31亿元、19.12亿元。2022年第一季度，蜜雪冰城营业收入24.34亿元，净利润3.91亿元。
毛利率方面看，2019年至2021年及2022年第一季度，蜜雪冰城主营业务毛利率分别为35.95%、34.08%、31.73%和30.89%。
门店数量看，蜜雪冰城已位居国内现制茶饮行业第一。截至2022年3月末，蜜雪冰城共有门店数量22276家，门店网络覆盖了境内31个省、自治区、直辖市。此外，截至2022年3月末，蜜蜜雪冰城在海外市场印尼、越南已分别开设了317家、249家门店。
不同于其他现制茶饮品牌，蜜雪冰城收入主要来源于向加盟商销售各类食材、包材等产品及加盟管理服务。
报告期内，蜜雪冰城收入主要来源于向加盟商销售各类制作现制饮品和现制冰淇淋所需食材、包装材料、设备设施、营运物资等产品，并提供加盟管理服务。并且自设立以来蜜雪冰城的主营业务及主要产品未发生重大变化。
招股书显示，2021年，蜜雪冰城主营收入103.45亿元，其中69.89%来自食材，17.19%来自包装材料，6.72%来自设备设施，3.5%来自营运物资及其他，1.89%来自加盟商管理。
毛利率方面看，蜜雪冰城2021年毛利率最高的业务来自加盟商管理。招股书显示，2021年，蜜雪冰城食材、包装材料、加盟商管理的毛利率分别为32.59%、31.87%、72.35%；营运物资及其他的毛利率21.5%；设备设施的毛利率18.76%；直营门店产品的毛利率则仅为10.24%。
蜜雪冰城在招股书中也表示，“公司主要采用“直营连锁为引导，加盟连锁为主体”的销售模式，其中加盟销售是公司营销体系的核心，各期销售收入占公司主营业务收入之比均超过96%。”
易观咨询消费行业分析师李欣怡表示，“蜜雪冰城的商业模式成功之处在于他们并非是依靠产品，即奶茶的销售盈利，而是依靠加盟模式，把一套成功的单店模式授权给他人经营，并且销售原材料获取利润。相比全直营连锁茶饮企业，它的经营成本低、能借助他人资源快速扩张，且规模做得更大以后，议价能力也高，可大幅度降低成本。”
不满足靠加盟模式带来的利润，蜜雪冰城还在纵横寻求更多“赚钱”的方法。
从奶茶到咖啡、瓶装水，从股权投资到上游供应链，蜜雪冰城意图建立的“雪王帝国”已渐渐成型。招股书显示，截至报告期末，蜜雪冰城共有19家全资子公司、2家直接控股子公司、15家间接控股子公司、1家参股子公司，公司及其子公司共设立50家分公司。
从现制茶饮上游端看，目前，蜜雪冰城旗下拥有大咖国际食品有限公司、上岛供应链，以及包括宝岛商贸、壹滴水商贸、叁峡商贸等多个商贸公司主营业务为生产、销售公司加盟门店及直营门店运营过程中所需的食材、包装材料。
同时，蜜雪冰城旗下萨弗喜慕实业有限责任公司负责生产、销售公司加盟门店及直营门店运营过程中所需的开水器等设备；鲜易达供应链则主要向上岛供应链、宝岛商贸等商贸主体提供货物仓储及运输服务。
招股书显示，截至2022年3月，蜜雪冰城已经建立起252亩智能制造产业园，13万平方米全自动化生产车间，并计划在南方诸省筹建新的生产基地。
此外，蜜雪冰城还成立了“蜜雪教育”为加盟商提供门店运营培训服务；成立“蜜雪科技”为加盟门店提供品牌咨询服务；同时通过“雪王投资”以自有资金从事股权投资活动。
值得一提的是，蜜雪冰城还在横向拓展产品品类：成立平价咖啡品牌“幸运咖”；成立高端冰激凌品牌“极拉图”；2021年，推出首家“雪王城堡体验店”，卖起鸡肉串、年糕串和面筋等炸串小吃；今年8月，蜜雪冰城申请的“瓶体（大雪王）”外观专利获得授权，开始低调进军瓶装水赛道。
其中，蜜雪冰城旗下咖啡品牌“幸运咖”发展已步入正轨。招股书显示，截至2022年3月末，“幸运咖”的门店数量已达到636家，并且已经扭亏为盈。2022年第一季度，“幸运咖”的盈利达到40万元。
对此，李欣怡表示，蜜雪冰城还是有很大的竞争优势的，主要在于品牌及庞大的网络、加盟商群体。如果企业加大投资，再利用原有的优势，与其他领先品牌形成区域、价格带的差异——假设主攻低端及下沉市场，它的咖啡连锁品牌有望复刻蜜雪冰城的成功，快速做大规模。
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