惊动金融圈！最高杠杆可到20倍！基金“老鼠仓2.0”面世？

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来源：券 商 中 国、期 货 日 报、北 京 商 报等

昨日，“公募史上最大黑幕”传闻在网络上持续发酵，“基金经理”一度上了微博热搜。一微博博主爆料称超300位基金经理违规参与场外期权，甚至有人被警方带走调查。“新型老鼠仓”“公募基金信任危机”等话题开始被网友激烈讨论，而“什么是场外期权业务”更是被推到了风口浪尖。

根据传闻中的说法，基金经理在建仓某只个股之前，先通过场外期权通道在券商下单看涨期权（杠杆普遍10倍以上，最高可达20倍），建仓后该票若涨幅50%，则场外期权浮盈可能超过500%甚至更高，既暴利又隐秘。

目前该传闻尚未得到证实，但从多位熟悉期权的业内人士处获悉，该利益链条确实存在。换言之，基金经理的确可以借道私募或者中介机构，通过参与场外期权攫取巨额利润。

“传闻中的情况是在赌监管的漏洞，形式非常隐晦，即使通过大数据的筛查也很难发现，不像传统‘老鼠仓’有着账户的关联性。”一位公募基金总经理表示，“但这就是‘老鼠仓’的衍生品，是‘老鼠仓2.0’！基金经理不要抱有侥幸心理，魔高一尺道高一丈。做场外期权确实有着巨大的利益链条，如果属实，全行业需要以此为典型案例来一次肃清。监管和市场也可以看到，基金‘老鼠仓’已经发生了新的变化，相关的衍生品也不能碰。”

什么是场外期权

那么，能够吸引收入颇丰的基金经理“入瓮”的场外期权究竟是什么？

场外期权，是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的期权合约，是根据场外双方的洽谈，按照双方需求自行制定交易的金融衍生品。

举个例子，如果是股票期权，以个股期权为例，某一只股票，约定在未来市场比如说3个月或者6个月某一天，按照约定的价格买入或者卖出这只股票的权利。

关于期权交易标的，王剑辉表示，“监管部门已经规定好了期权相关交易的标的，定期也会发布标的的名单。这也就是说，只有在交易名单里的个股货值之间的组合，才能够作为期权交易的标的资产”。而“期权”与“场外”可以分开理解。目前，“国内期权交易属于场外交易模式，‘场外’的意思是不在交易所里交易，而是在指定的中介机构之间进行交易，机构之间形成了交易市场，所以，才有一级交易商和二级交易商”。

值得一提的是，8月5日，中证协刚发布了最新一期场外期权交易商名单，共有8家券商为一级交易商，36家券商为二级交易商，拥有场外期权交易商资格券商共达44家。

8家一级交易商分别是广发、国泰君安、华泰、申万宏源、招商、中金、中信建投、中信。

根据中证协规定，一级交易商应当在沪深证券交易所开立场内个股对冲交易专用账户，直接开展对冲交易。

二级交易商仅能与一级交易商进行场内个股对冲交易，不得自行或与一级交易商之外的交易对手开展场内个股对冲交易；且应确保其与对手方和一级交易商分别达成的个股期权合约挂钩标的、合约期限、合约名义本金、收益结构等交易要素基本保持一致。

一级交易商应当履职尽责，对二级交易商及其对手方客户的交易目的、交易标的、交易行为等进行监测评估，并根据标的集中度确定是否接受二级交易商的个股期权对冲交易，发现不符合规定的，不得开展相关交易。一级交易商拒绝接受对冲交易的，二级交易商不得与客户达成交易合约。

业内人士介绍说，从操作性上讲，场外期权是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约的交易。标的资产可以是大宗商品、股票利率、汇率等。“只要有对手盘，在标的资产范围内几乎都可以‘赌’，如果掌握了巨额资金的机构，比如‘赌’某个股票在某个时段内的涨幅，一旦‘赌’赢就会有巨大利益。期权的性质跟期货不一样，亏损的极限是期权金，但盈利原则上可以无限大。”

但另一位机构人士指出，个人是不能直接参与场外期权的，只有机构才符合要求。基金经理作为个人无法直接参与，可能要和机构达成某种协议，通过机构通道帮其个人购买。

持续加强监管

作为可以参与场外期权交易的机构，私募机构参与场外期权的风险，监管部门一直保持关注，2018年4月就曾全面叫停过私募的场外期权业务。有私募基金经理向记者介绍，场外期权是很好的风险对冲工具，尤其是量化类的产品需要衍生品进行风险对冲，场外期权就可以服务个性化的需求。

事实上，监管机构对场外衍生品的监管规范已经有过多轮。2018年5月，中证协发布《关于进一步加强证券公司场外期权业务监管的通知》，对交易商管理、标的管理、投资者适当性管理、数据报送、监测监控、自律管理等内容作出了全面规范。2021年9月，为进一步完善场外期权业务的制度供给，促进证券公司场外期权业务的健康规范发展，中证协发布了《证券公司场外期权业务管理办法》，主要包括五方面内容：灵活设置资质要求、适度扩大标的范围、优化投资者适当性、稳定业务预期、强化监测监控。

期货和衍生品法已正式实施，未来对场外衍生品市场包括场外期权业务的监管必将进一步强化。

数据显示，近年场外期权交易发展相对迅猛。中证协发布的数据显示，截至今年1月底，场外期权期末存量名义本金10917.17亿元，交易笔数22324笔。在存续交易业务类型中，股指类场外期权名义本金6149亿元，占比56.32%；商品类场外期权占比8.21%；个股类场外期权占比10.19%；其他类场外期权占比25.28%。

今年6月2日，中国证监会披露了3起涉及场外期权合约的罚单，分别涉及华泰证券、中金公司和中信建投证券。具体来看，华泰证券因场外期权合约个股挂钩标的超出当期融资融券范围等3项违规问题被责令改正，中金公司、中信建投则被出具警示函。

此外，一位资深基金公司销售人士透露，当前无论是监管部门还是基金公司，对基金经理及家属的账号都有监测。比如监管部门可以通过大数据监测，同时，基金经理及其亲属的投资行为，也都需要向公司报备。“确实有操作的空间，但事后会面临着被监测出来的风险。”

这也意味着，铤而走险之后，必然面临的是“法网恢恢，疏而不漏”。

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