底层资产回款是兑付的根本！

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来源：信 托 圈 内 人

10月11日，投资者曝出的安信信托2017年发行的锐赢7号·成都川宏金沙经营性物业贷款集合资金信托计划（以下简称“锐赢7号”）100%兑付投资人本金，资金来源是信托合同相关担保条款对应的股票拍卖回款，属于底层资产的回款。

作者了解到，本次兑付的是该项目全部投资人，与是否签署打折转受让合同无关。

2021年12月，安信信托宣布接受上海维安委托，抛出一份个人投资者的打折兑付方案，按50%到90%不等的信托受益权转让款项。其中，就包括本次兑付的锐赢7号。但是，转让合同生效日期是以安信信托收到证监会对其 非公开发行股票的核准批复之日为基准。

10个月过去了，由于证监会还未批准安信信托的重组方案，因此该转让合同还未生效，本次锐赢7号兑付的是该产品全部投资者，没有是否签署转让合同之分，不存在区别对待。

换言之，如果证监会批准了安信信托的重组方案，打折转让合同生效，就会开始区别对待了。

在此，作者认为：底层资产回款是兑付的根本！

什么是信托的底层资产？简单的说：“向下穿透，信托资金的最终投向”；也可以理解为“提供投资人信托资金回报来源的资产”。

信托计划自身不能产生投资回报，信托公司需要把募集到的资金投到可产生收益的底层资产中。有的在募集前就已经有明确的资金用途，如政信、地产类的项目；有的在募集后由信托公司主动管理，按照合同约定去寻找可产生回报的资产，如TOT、现金管理类等。

每个信托产品都有一一对应的底层资产，如果合同上没有写明具体投向、信托公司拒不提供底层资产，将被认定符合非标资金池业务特征，需全额赔偿投资人的本息。

那么，如果信托公司提供了底层资产呢？举例：安信信托的合同中就写明了具体的资金投向，新时代信托、四川信托暴雷后信托公司都提供了一一对应的底层资产。这种情况下，投资人如何处理？

作者认为，首先，要关注底层资产是否合法合规。如果信托公司有违反法律法规的操作并直接造成投资损失，那么就可以走法律途径获得全额赔偿。其次，要关注底层资产的质量，分析底层资产无法回款的原因是流动性风险还是毁灭性风险，评估是否能够完全覆盖本息。最后，要关注底层资产的回款时间，关注底层资产完全变现可能花费的时间成本。

底层资产的回款比例，与投资人的最终兑付比例息息相关。在信托公司全面被接管后，如有涉及大量自然人投资者，很大概率是不会直接破产的，引入战投一揽子接盘的可能性更大。战投不是刚开始暴雷就立马引入，一般要2年以后，先把自然人投资人的WQ热潮消耗掉，然后看资产状况确定对价。底层资产回款的多少非常关键，底层资产回款的越多，投资人兑付的比例可能越高，部分项目甚至可以实现全额兑付。

2022年6月3日端午节当天下午，新时代信托召开了自然人投资者线上政策解读会议。在会议的9分30秒，新时代信托负责人员称“从自然人投资者底层资产处置变现的情况来看，预计回款22亿，本金整体清偿率大约是34%，投资人将发生重大损失。”如果新时代信托全体自然人投资者都接受了打折清偿的方案，本金整体清偿率大约是77%，相差甚大。最终，截至6月28日签约期满，99.5%的投资者完成签约。

所以，在信托公司全面暴雷后，投资人除了要求协调资金刚兑外，更重要的一件事是监督、参与底层资产回款，底层资产回款是兑付的根本。近年来，不少金融机构的接管组在风险处置过程中利用职务便利，大搞权钱交易，对已经发生风险的债权人进行二次伤害。所以，接管组真的始终把“争取自然人投资者利益最大化”作为重要目标？真的“最大程度保障投资者的利益”？你相信吗？

暴雷后，不管最终是整体兑付，或是按照底层资产兑付，投资人都应当积极地参与到底层资产回款中，保护项目的回款可以落实到最终兑付上。

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