房东即将暴打华尔街
这是半佛仙人的第1194篇原创
1
大概2年前吧，我写过文章抱怨宠物医院收费。
因为我在上面花的钱太多了。
做个CT，就得四位数起，各种服务一叠加，账单轻轻松松上万。
钱包真的疼，但你又不得不花，看着猫委屈又难受又说不出的眼神，你咬咬牙还是得掏钱，毕竟这是为数不多一生的世界中只有你的生物。
曾经我觉得他们收费那么贵，能赚很多很多很多钱。
但和很多兽医聊天，兽医也很委屈，说自己累么累的要死，赚钱那是真没见到，早知道学医美去了。
然后我和兽医一致认为，是宠物医院把钱都赚走了。
然后，看到了一家要上市的宠物医院的招股书。
看完了，我整个人都清醒了。
房东，才是一切的答案。
2
这家宠物医院叫新瑞鹏。
规模国内第一，接近两千家医院。
行业里第二名到第十名加起来的数量，都不到它的1/3。
毫无争议的行业龙头，营收大几十亿。
很厉害对吧？
但再看收入和利润，就和牛老师一样，有点虚。
营收有三块。
一个是医疗，一个是供应链（把耗材卖给同行），一个是卖宠物用品和寄养洗澡啥的。
营收的大头自然是pet care services（宠物医护），占60%。
2020年这部分收入是20.5亿人民币，成本是19.7亿，毛利率3.9%。
2021年也不乐观，毛利率3.4%。
收100块，毛利只有4块钱。
算上供应链和卖猫粮卖狗粮的部分，毛利稍微好点儿。
但也好不到哪里，4.7%。
稍微开过店或者公司的朋友，都应该知道毛利这么低，就别想赚钱了。
管理费用和销售费用再省，这么微薄的毛利也遭不住。
所以，显而易见，亏损。
亏得还厉害。
我作为消费者，交了很多钱。
兽医说自己也没赚到什么钱。
现在，就连宠物医院都表示自己没赚钱。
那么，钱呢？
3
继续看医院的财报。
新瑞鹏短时间内能有这么多家医院，靠的不是经营，而是并购。
可以说，这不是一个生意扩大，而是一个攒起来的资本局。
（现金流量表里融资现金流非常充沛，但经营现金流持续为负）
这是典型的PE玩法。
先收一家门店很多的头部医院，当成经营主体和并购平台。
再通过这个并购平台在全国范围内收小型医院。
跟那些被并购的医院去对赌业绩，业绩达标，钱就到位。
业绩不够，就打车滚。
最终通过体量和看起来还不错的营收，在二级市场（也就是股市），把股权卖给有缘人。
从经营的角度，通过并购，做到全国最大，集采就有优势，成本就能降低，也能掌握一定程度的定价权。
这并不是空想，资本市场相信这样的故事。
通策医疗（口腔医院）、爱尔眼科（眼科医院）和美年大健康（体检机构），都是这么做的。
别看亏损严重，但确实是有先例的。
尤其是，要去纳斯达克上市。
不亏损配上纳斯达克吗？
亚马逊，特斯拉，哪个不是亏损严重？
人家瑞幸更是速通了纳斯达克。
巧了，宠物医疗，也是一个特别符合美国人思想的故事。
美国，一个热衷于宠物消费的国家，一个人均家里有猫狗的国家，一个商业医疗服务非常发达的国家，他们能听得懂这个故事。
猫狗就是家人，给它们治病是刚需，而且客单价还高。
好生意，好公司。
Don’t BB so much，just take my money！
Quickly，quickly！
4
这时候，就要给他们来一点小小的震撼了。
宠物医院这个生意，即使你把全国的门店占个90%，都不可能掌握定价权。
因为，消费者的付费意愿是个问题。
作为养过多只猫，现在还有两只猫的人，我说一句，我是愿意给猫花钱的。
但前提是你别把我当冤种。
新瑞鹏是一个攒局的拼盘生意。
里面的很多医院之所以会被收购，是要做业绩对赌的。
所以，不得不提高客单价，多拉账单，原本可以收500的，现在可能会收550。
就会比没有对赌压力的医院更猛一些。
消费者又不是傻子。
本来，宠物医疗服务的频次就相对低。
招股书里有个数据是这样的。
“于2020年、2021年及截至2022年9月30日止九个月，我们分别为约170万、250万及220万活跃客户提供宠物护理服务，并分别治疗约430万、580万及470万宗医疗个案。”
可以算一下，平均一个活跃客户做宠物医疗的次数是多少。
2020年是2.5次，2021年是2.3次，2022年前九个月是2.1次。
打疫苗、绝育、驱虫这种医疗就已经是三次了，可见去宠物医院做医疗的次数真的是屈指可数。
新瑞鹏号称自己宠物护理业务的回购率是56%，远超过同行的30%。
这个数据没有什么意义。
打完疫苗，做个绝育，再驱个虫。
只做两次，也可以算进回购率里。
想要赚钱，靠的是老客的第三次医疗服务、第四次医疗服务。
再估算一下客单价，2020年是465，2021年是500，2022年前九个月是489。
也没看出来，有掌握定价权的趋势啊。
宠物消费这个场景特别特殊。
因为宠物不会说话，所以无论医生给你出什么治疗方案，都会有一种“我好像被宰了”的感觉。
这个药给你开50，那个检测费给你100，账单一看，1500。
很多养狗养猫的人，现在听说宠物医院宰客以后，就尽量不去宠物医院了，直接小红书或者宠物群查治疗攻略了。
我有个朋友养狗，他觉得皮特芬太贵，直接就改用红霉素药膏加碘伏了。
我身边很多养猫的人，驱动都自己做了，毕竟大宠爱的价格差，太大了。
不是不乐意给宠物治病，而是如果贵了，就直接用平替方案了。
5
按照财报数据简单估算，单店的医疗服务营收也就160万左右（至于本地生活服务的部分，属于完全的赔本生意，重点在医疗服务）。
监管规定每家宠物医院必须得有三个持证医生，再配上护士和前台，成本根本砍不下去。
但小医院就不一样了。
老板自己就是兽医。
根本就没有这个成本。
这个生意里赚钱的，是那种不连锁的宠物医院，社区周边的客源就够吃了。
说到底，这并不是一个简单粗暴的生意。
想要赚钱，靠压成本，靠精细经营，靠持续深耕社区，门槛是隐形的，而且挺高。
毕竟如果一家宠物医院自己很赚钱，根本就没有必要去卖给新瑞鹏，他自己给自己打工多爽。
当它选择去卖给新瑞鹏，基本上也是因为赚不到钱了，周边客源吃干净了，趁着有人收，就干脆卖了。
这是一个逆向筛选。
能进这个盘子里的，本身盈利能力就偏弱。
还有就是，很多本来闷声发财的宠物医院，赚钱的原因其实是不太合规。
例如老板作为唯一的兽医，飞单上门做一些对私的不开票生意。
这部分是很多小医院的收入大头。
而一旦卖给新瑞鹏，需要合规，需要符合上市要求，其实也可能就赚不了钱了。
消费频次太低，导致这些连锁宠物医院只能通过寄养和宠物洗澡来引流。
这个逻辑是当猫猫狗狗熟悉了这里环境的话，等生病的时候，自然就会来这里了。
引流，就意味着负毛利。
而真正收割的医疗服务呢，又因为客单价过于高和宠物本身生病的频次很低，基本上割不了多少。
这是一个死局。
每家都不赚钱，每家都保持一个低毛利。
医院数量多了，有规模效应吗？
有。
集采会有优势，可以靠着集采优势在供应链上赚钱。
但，管理成本也会增加。
如果是一家单体医院，你管好手下几个医生，基本上就能做到没啥问题了。
但做大了，就不行了。
某一家出问题，其他一千多家医院的口碑都会受到影响。
还是那句话，由于宠物不会说话，所以起纠纷的概率会更大。
不仅仅是合规成本，还有管理成本。
这就没有办法去对抗小医院了。
规模效应，在这个品类上，不是那么大杀四方。
6
所以，房东要赢了。
为什么？
先拆一下新瑞鹏的成本结构。
人工，51%。
材料，16%。
房租，15%。
设备折旧，12%。
乍看一下，房租占比没那么高，好像房东没有赢麻啊？
人工51%，房租15%，这咋赢了？
这时候，你要意识到一个问题，房东，不只是医院的房东，还有这些打工人的房东。
前面不是写了人力成本是51%嘛，房租间接拉高了人力成本。
为什么一二线城市的兽医成本高？
是真的因为供小于求吗？
不是。
是因为如果你给不了一万块，他就没有必要从县城跑到北上广了。
人在小县城也能糊口，而且还能活得更好。
他要租房。
兽医拿的那点工资，付了房租真的就没多少了。
而且，医生们还觉得自己委屈，根本吃不饱。
直接就在小红书、闲鱼、淘宝上去接单了。
上门150块就能做绝育，你还去个屁宠物店啊。
然后互相加微信，之后直接朋友引荐。
医生飞单爽的飞起。
这就，直接打击了医院的盈利。
另外，别忘了，还有【消费者】的房东存在。
说句实在话，真愿意给宠物花超过宠物身价的钱的人，没有那么多。
很多养宠的人要么付高额房租，要么背高额房贷。
宠物本来就是给自己提供情绪价值的，一旦成为了负担，就不乐意了。
现在宠物主都很精明，在养宠之前就会挑一些不怎么生病的品种。
所以，房东的存在，也影响了宠物医院医疗服务的天花板。
影响了营收，直接增加了房租成本，间接增加了人力成本，影响了消费者的消费能力和意愿。
再说了，你设备买了，证办了，舍得关门吗？
你总会觉得宠物医疗市场一片光明。
未来还会有更多的人去养宠物，等兽医供给变多了，成本也就打下来了。
不到山穷水尽，你不舍得。
房东看了看刚刚转账过来的房租，想了想纳斯达克还有人接盘。
会陷入思索。
都给他们整上市了，是不是，房租又该涨了？
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