形势倒逼改革
有两个用了很多年的关键指标，到了被废除或者起码淡化的时候了。
那就是：M2和社融。
有废就有立，得发明新的轮子了，这也意味着金融底层规则的变化，影响极大。
统计指标其实仅仅是一种间接反映现实的方法而已，并不是一成不变的，同样一个指标在不同国家也有不同的计算方式，比如耳熟能详的GDP、M2、通货膨胀率等等。
所以，这些指标其实未必适合跨国比较，因为各自的标准就不一样。比如美国房地产在GDP中的占比从未低于10%，是中国占比的两倍，很重要的原因就是房租，美国通胀率居高不下、美联储持续高利率也压不下来，关键也是因为美国房租、用车成本激增。
这几天就有在美国的朋友跟小镇说，这几年美国的月供、房租涨的不像样了，虽然前些年低息的时候锁定了月供，但毕竟美联储加息到这种程度，房租肯定跟着涨。以前以为想躺平可以去南欧又或者泰国这样的发展中国家，没想到去日本东京也可以躺平，类似大小、位置的房子，日本东京市中心的房租价格只有美国的三分之一到二分之一了，要知道日本房租收益率一直非常高，可见美国现在的房租有多恐怖。
现在美国的银行就很痛苦，贷款核心的多数房贷锁定在低利率，现在又承受美联储高利率压力，肯定要有更多美国银行面临破产危机，这就不展开了。
举这个例子就是说明两点：
一是中美规格差不多的国家，一样的统计指标但计算方式截然不同；
二是中国人对美国关注度最高，但是对美国真实情况也严重缺乏认知，比如网络上一直盛传美国买房便宜、租金月供低等等。
这种认知扭曲也体现在对一些统计指标的认识上，比如特别被关注的M2和社融，每次公布新的M2和社融数据，都会引起极大关注，尤其是最近更是被拿来佐证中国经济状况不好。
但是有多少人知道，M2这个指标早在1993年就被美联储放弃了，因为当时的美国，影响信贷增长的早就从供给约束，变为需求约束，也就是说再怎么增加货币供应，M2再怎么增长，信贷规模也不会有明显变化。
中国开始进行M2统计是1994年，正好是美国取消这一指标的第二年。朱总理免了并不懂现代货币金融的央行行长，由自己兼任，开始建立市场经济环境下的中国金融货币指标体系，学习的当然是最系统的美国。
但要说明的是，中美情况不同，对当时的美国来说，M2已经没用的，对中国仍然有用，中国当时还是计划体系下的指标统计，而且货币供应量远远不能满足社会需求，很长一段时间都是贷款难、额度少，需要找人托关系才能贷出款来。
于是M2增长就变成了衡量中国经济发展情况、衡量金融对经济支持作用的关键指标，就体现在每年的政府工作报告上，会明确一个M2的增长目标。比如2017年“广义货币M2和社会融资规模余额预期增长均为12%左右”，2018年虽然不提具体目标了，但仍然说“保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长”。
实际上别说2018年了，由于非银业务快速发展，2010年那会M2就已经开始失灵了，出现了M2增长和信贷增长的偏离，央行发现了这个问题，所以2010年新增了“社融”这个指标，想着逐步替换掉M2。
但是社会认知是有惯性的，就像去年有一段时间要调整就业统计的方法，有几个月不公布，结果引起社会舆论种种猜忌，M2这种用了几十年的关键指标，突然不用了，那得怎么想？
更何况，后来上任的总理对于各种经济指标特别关注，旧版的三指数之一就是“新增银行贷款”，对应的核心指标就是M2、社融等，所以也就一直保留着了，即使到2023年的政府工作报告，仍然有一句话“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”。
这时候别说M2了，就连为了弥补M2失灵，新发明的社融指标，也开始失灵了。于是2024年的政府报告彻底不提了，从M2这个指标开始统计差不多30年，但社会上仍然需要时间适应。
小镇之前在一些相关文章还有回复时，说M2和社融看看就好，没必要太关注，相比这两个指标还不如多琢磨下PMI，就是因为这个原因。
中国货币供应早已超过需求，中国并不缺钱，缺的是贷款的意愿。跟房地产市场供需发生重大变化一样，金融领域也发生了从过去供给约束向需求约束的转变。
那么问题来了，总得有个指标去评估现实，最起码得有个工作的抓手，能体现金融对经济发展做出来的贡献，好歹写进年底工作总结里。
现在就到了需要重新发明新指标的时候了。
小镇看到这周的陆家嘴论坛，潘功胜行长的讲话就有这个意思，他跟之前几位行长不一样，说话特别干脆，他就说“未来还可以继续优化货币政策中间变量，逐步淡化对数量目标的关注”，这个数量目标小镇指的就是M2、社融这类指标。
潘行长还说“当货币信贷增长已由供给约束转为需求约束时，如果把关注的重点仍放在数量的增长上甚至存在‘规模情结’，显然有悖经济运行规律。需要把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性的指标，更加注重发挥利率调控的作用。”
潘行长的讲话特别直爽，专用名词很少，而且说话不绕、不含糊，这种风格很大胆，颇有美联储主席年会演讲的风格，大家可以看一看。
指标变了，工作方向自然也要变。比如央行开始在二级市场买卖国债，小镇在《全世界被美国骗了半个多世纪，该醒了》这篇已经分享过了，核心是要通过买卖国债进行社会基准利率的调整，以后人民币的发行要转变为以自己的国债作为基准，这实际就是美国的做法。
但这一步难度很大，就像社会上已经适应了用M2和社融去衡量经济状况一样，当前整个金融体系确定基准利率，是靠央行早年发明的“MLF-LPR”机制，想要调整难度不亚于要在保证高铁正常行驶的情况下，把轮子给换了。
但总的趋势是一定的。
现实情况已经发生了根本变化，过去的体系根本不再适用，再难也得改。
就像是1994年，既然要推进市场化，那就不能再用计划经济时代的指标体系，就必须引入市场经济的，也就有了M2这个指标，后来M2不顶用了，就推出社融；
人民币发行一直以外汇为基准，但后来外汇占款越来越少，如果还是以外汇为基准，但供应的货币量根本不能满足经济需要，于是大概在2014年前后，当时还是央行货币政策司副司长的孙国峰，就研究推出了中国特色的再贷款工具体系，通过再贷款向社会上释放基础货币供给。
但是这套再贷款体制就像是补丁叠补丁，问题也很多，10年了，一直想解决，但确实解决不了，也得改了。巧合的是，推出这套体系的孙国峰，在2022年因涉嫌严重违纪违法被免职接受调查，最终因受贿、故意泄露国家秘密及内幕交易三宗罪被判有期徒刑16年零6个月。
这也是金融体系反腐的开端标志之一。
周末了，简单聊聊感受。
金融这个话题非常大，但毕竟金融底层规则的调整，不是一时半会能定下来的，有的是时间。
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