融资信托被叫停，TOT或是导火索？
6月18日，融资类信托业务再次被推上了风口浪尖。有信息源显示，未报备的融资类信托产品将不准再继续开展。
01、融资信托被叫停
融资信托被叫停。消息一出，各信托公司仿佛惊弓之鸟，小道消息满天飞。华南某信托公司人士透露：“我们也听到了消息，但没有看到具体的文件，公司也还没有通知，据说这只是针对部分信托公司。”
而上海地区某信托公司在6月18日下发紧急通知，通知内容显示，自即日起所有机构主动类和事务管理类的非房融资类业务（包括已签合同项目）一律停止放款，侧面证实了消息的真实性。
也有权威人士分析：
“监管部门是按照各家信托公司主动管理类融资信托所占据行业总量比例，下达具体指令。以各公司2019年底的主动管理类融资信托规模为基础，各自压降比例在20%左右，每一家都有具体压降数值。”
02、始作俑者TOT？
对于这一劲爆消息，虽然各方反馈不一，但是融资信托再度被高压监管已成事实。虽然近两三年来，银监会对于融资信托，特别是融资信托中的影子银行一直采取高压监管态势，但距离《资管新规》所规定的过渡期还有半年，这样直接叫停部分信托公司融资信托业务的举措仍然出乎大家意料。
究竟是什么让银监会“快刀斩乱麻”呢？业界猜测，这个月爆出的四川信托TOT违约兑付事件就是导火索。
四川信托是TOT信托发行规模最大的信托公司之一，旗下TOT产品系列达十几个，包括“申鑫、申富、丰盛、芙蓉、锦恒、锦江、汇鑫”等，产品规模在200亿-300亿左右，期限一般为一年或两年，收益率在8.3%-9.5%左右，高于市场水平。
03、四川信托为何爆雷？
今年5月初，业内传言就“四川信托即将被接管，停止所有资金池业务”，但四川信托官方还发声明否认甩锅，称公司经营管理一切正常。到6月15日晚间，杭锅股份直接用公告触雷，控告四川信托兑付违约，称其认购了5000万四川信托管理发行的天府聚鑫3号集合资金信托计划，现已到期，而四川信托仅兑付了1000万元的本息1038.1万元，剩余4000万元本息未能如期兑付。
媒体和银监会获悉后，马上对四川信托经营情况进行调查，发现四川信托的“锦江69号”、“申鑫74号”、“芙蓉43号”、“申富129号”、“天府聚鑫3号”等涉及TOT资金池的产品均存在兑付违约。
四川信托正式爆雷，现已被四川银保监局贴身监管，每动一次章、每办一次事都须银保监会同意。
近年来，四川信托发展可谓迅猛，此次为何突然爆雷呢？结合多方资料分析，此次爆雷最根本原因是，四川信托在资产减值损失大增又自营资产不良率飙升的情况下，采用拆东墙补西墙的方式弥补，风险不断推高导致最终爆雷。
第一，四川信托多个融资方因各种因素出现财务问题，包括新华联集团、南京丰盛产业控股集团（现更名为“南京建工产业集团”）、无锡惠山太平洋商业房地产开发有限公司、汉能水力发电集团有限公司等。
其次，资产管理规模大幅下降，多个年报显示，截至2019年末，四川信托资产规模为2335亿元，在全行业68家信托公司中处于中游水平，但公司2018年时资产质量为3235亿元，同比下降幅度为27.84%，这一数字远超行业平均降幅。
最后，信托自营资产的不良率飙升，2018年末，公司不良率为4.82%，而到2019年末，公司的不良率飙升至22.21%，不良资产合计22.42亿元。
可见，这两年四川信托资产规模不断下降，但资产减值损失却大增，可谓是内忧外患。在这样的危机下，若四川信托采取保守持重的策略，逐步消化不利因素，也能渡过难关。
但其却采取激进策略，一方面质押了所持宏信证券股权以换取资金，另一方面继续发行大规模长期融资信托，采取各种方式不断融新补旧，拆东墙补西墙，才让风险不断累积最爆发。
从四川信托爆雷事件可见，TOT虽然可以用来解决错配问题，也可以分散投资风险，但是实践中，信托公司却用来投向自家发行的信托产品，一直滚动就变成了借新还旧的产品，但投资人又看不到底层资产，TOT产品就成了资金池业务的“马甲”。
这些名义上的TOT信托，掩藏着信托公司背后借新还旧、期限错配、短募长投等一系列违规操作，爆雷风险极大。
04、融资信托未来去向何方？
2019年，银保监会在《巩固治乱象成果 促进合规建设》的工作要点中明确禁止变相资金池业务，即禁止新增非标资金池，或通过分期发行、开放式、多层嵌套等方式变相新增非标资金池业务等。
2020年5月8日银保监会发布《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》，再次申明，信托公司应当做到每只资金信托单独设立、单独管理、单独建账、单独核算、单独清算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务，不得将本公司管理的不同资金信托产品的信托财产进行交易。
三年三规多次重申，国家对于融资信托，特别是涉及资金池的融资信托的态度已经非常明确。此前银保监会未采取强硬手段，一方面因为《资管新规》过渡期截止到2020年底，二是担心触雷后引发信托公司被挤兑。
而四川信托等某些信托公司却不迷途知返，反而将这类产品越做越大，风险也越来越大，让银保监会本次不得不提前采取强制手段，紧急叫停该类业务，以防“毒发身亡”。这才流传出“融资信托被叫停”的消息。
不过， 6月19日下发了《关于信托公司风险资产处置相关工作的通知》，监管政策不会一刀切停止信托公司开展融资类信托业务，而是逐步压缩违规融资类业务规模，直至信托公司能够依靠本源业务支撑其经营发展。
小道消息透露，监管部门根据反复进行测试当前规模总量，压降规模初步计划是2020年全行业压降1万亿元具有影子银行特征的融资类信托业务。”
受人之托，忠人之事，始终是信托业立身致胜之本。随着我国监管制度的完善、金融市场的发展，各个金融机构最终会回归自己的本质角色，融资信托的被叫停可能仅是个开始。
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